Акции компаний малой капитализации

Индекс средней и малой капитализации

Биржевой или фондовой индекс — основной показатель динамики фондового рынка. Индексы объединяют в себе акции, собранные по общему признаку. Важно отметить, что для инвесторов важно не числовое значение индекса, а его изменение. Оно дает представление об общем направлении движения цен акций компаний, которые в него входят.

Многим могут быть знакомы такие крупнейшие индексы, как индекс Доу Джонса, NASDAQ-100, Euro Stoxx 50. Они отражают ситуацию на европейском и американском рынках — влиятельных экономических регионах. Для тех, кого интересует ситуация в конкретной отрасли, существуют отраслевые индексы. В их корзину входят компании, деятельность которых относится к соответствующему сектору экономики. Так, например, на Московской бирже рассчитывается целая группа отраслевых индексов, которая отражает ситуацию в крупнейших российских компаниях потребительского, финансового, электроэнергетического сектора, нефтегазовой, транспортной и других отраслей.

Индекс средней и малой капитализации Московской биржи

В этой статье мы подробнее остановимся на одном из индексов Московской биржи, который отслеживает ликвидные акции компаний среднего и малого уровня капитализации. Динамика небольших компаний зачастую отлична от изменений отрасли в целом, и их изменения могут быть противоположны изменениям рынка в целом, поэтому целесообразно рассматривать их в отдельном индексе. Именно маленькие компании могут иметь наибольший потенциал роста, однако при этом риск вложения в их ценные бумаги существенно выше. Инвестор, который хочет оперативно отслеживать ситуацию в группе компаний средней и малой капитализации, может сделать это с помощью индекса.

Впервые Московская биржа опубликовала индекс малой и средней капитализации в двух валютах расчета цен акций в 2020 году: индекс ММВБ (тикер – MCXSM) в рублях и индекс РТС (тикер — RTSSM) в долларах США. На данный момент в корзину входят такие известные российские компании как Аэрофлот, Ростелеком, Лента, АФК Система, НК Русснефть и другие. Наибольший вес составляют компании потребительского сектора (19,9%), электроэнергетики (19,6%) и сферы телекоммуникаций (10%). Индекс пересматривается ежеквартально с учетом требований ликвидности, уровня капитализации, веса бумаг и вхождения их в базу расчета Индекса акций широкого рынка.

Как заработать на индексе средней и малой капитализации?

Как уже было сказано выше, инвестиции в небольшие компании имеют высокие риски. В то же время таким компаниям есть куда расти, поэтому они могут делать это высокими темпами, а значит приносить доходность выше, чем крупные корпорации, потенциал роста которых уже в большей степени исчерпан. Однако для новичка такие инвестиции зачастую недоступны, т.к. это требует затрат времени и средств.

Индексы средней и малой капитализации были созданы по инициативе управляющих фондов, которые на их основе создают удобный инструмент ETF. ETF (Exchange Traded Funds) — биржевые инвестиционные фонды, которые самостоятельно создают сбалансированный портфель активов разных компаний и, аналогично акционерном обществу, выпускают их в обращение. Вкладывая в ETF, инвестор, по сути, приобретает активы сразу нескольких компаний, тем самым диверсифицируя риск. Такой инструмент может стать удобным и прибыльным способом вложения в низкокапитализированные компании.

Более подробную инструкцию для начинающих инвесторов вы можете найти в нашей статье: Первые шаги на фондовом рынке.

Для тех, кто хочет не просто во что-то вкладывать, а понимать, за счет чего деньги могут приумножаться в каждом конкретном вложении, рекомендуем наш курс «Инвестиционный фундамент».

Поговорим о премии за акции компаний с малой капитализацией

В продолжение разговора о премиях за акции компаний с малой капитализацией, мы углубимся в тему влияния публикаций результатов исследований.

Существует несколько проблем, связанных с этой темой. Во-первых, если более высокая доходность является компенсацией за риск, то следует ожидать, что премии сохранятся. Конечно, это не является гарантией того, что они будут постоянными, поскольку могут появиться риски.

Но даже если существует поведенческое объяснение получения лучших результатов работы, то это не значит, что публикация результатов анализа обязательно приведет к тому, что премии исчезнут из-за действий арбитражеров, хотя это, конечно, возможно.

Например, фактор импульса (акции с положительным импульсом обгоняют акции с отрицательным импульсом) был хорошо известен в течение многих десятилетий, но он до сих пор сохраняется в акциях, валюте, сырьевых товарах и на географических рынках. С другой стороны, то, что известно как аномалия накопления (accrual anomaly) (компании с маленьким или отрицательным коэффициентом накопления значительно обгоняют компании с большим накоплением), исчезло вскоре после публикации результатов анализа.

Одним из объяснений того, почему аномалии могут сохраняться, является ограничение на арбитраж, которое мешает рациональным инвесторам использовать эту аномалию. Например:

• Многим институциональным инвесторам, таким как пенсионные, благотворительные и взаимные фонды, запрещается уставом открывать позиции шорт.

• Продажа в шорт может быть дорогой. Вы должны занять акции, чтобы продавать в шорт, а в этом случае многие акции являются дорогостоящими, из-за недостаточного предложения от институциональных инвесторов. Крупнейшие аномалии, как правило, случаются с акциями небольших компаний, которыми дорого торговать в большом количестве (и в лонг, и особенно в шорт), объем акций, доступных для заимствования, ограничен, и затраты по заимствованию зачастую высоки.

• Инвесторы не хотят брать на себя риски от продажи в шорт из-за возможности неограниченных убытков. Даже когда трейдеры, которые считают, что цена акции завышена, знают, что правы (в конечном итоге цена может упасть), они сталкиваются с риском роста цены, до того, как она упадет. Такое движение цены может потребовать дополнительного капитала и вынудить трейдера ликвидировать позицию с убытком.

Объяснение премии за акции компаний малой капитализации

В случае компаний с малой капитализацией не должен даже возникнуть вопрос от том, есть ли там аномалия, поскольку существует много объяснений премии за размер, основанных на риске. Например, волатильность акций небольших компаний значительно выше, чем волатильность акций крупных компаний. С 1927 по 2012 год годовое стандартное отклонение индекса CRSP (Center for Research in Security Prices, Исследовательского центра стоимости ценных бумаг Чикагского университета) за 1-5 децили составило 20,0 по сравнению с 30,7 за 6-10 децили.

Акции небольших компаний также являются более дорогими для торговли, поскольку имеют более широкие спрэды спроса/предложения и большие расходы на контакт с рынком. Одни только эти факторы могут объяснить премию за размер. Однако существуют и экономические объяснения, как, например, такое: небольшие акции в большей степени подвержены рискам невыполнения обязательств, и они имеют тенденцию показывать худшие результаты в периоды плохого функционирования экономики (активы, которые показывают плохие результаты в плохие времена, должны предлагать премию за риск).

Таким образом, кажется, что нет никаких оснований предполагать, что небольшие акции не должны в будущем приносить более высокую доходность только потому, что размер премии хорошо известен.

С этим пониманием мы можем копнуть вопрос об исчезновении премии за размер немного глубже. Как уже упоминалось в предыдущем посте, работа Рольфа Банца (Rolf Banz) по премии за размер была опубликована в 1981 году. Итак, давайте посмотрим на результаты после ее опубликования. С 1982 по 2012 год индекс CRSP за 1-5 децили принес доходность 11,08%, в то время как индекс CRSP за 6-10 децили – 11,66%. Таким образом, мы видим, что даже при использовании этой отправной точки акции небольших компаний обогнали акции крупных компаний.

Тем не менее, важно понимать, что отправные точки для анализа данных могут иметь большое значение, особенно если ваша начальная дата идет сразу же после периода сильного обгона (который уводит оценки (valuations) сильно вверх, а ожидаемая доходность падает). Если вам нужно напоминание об этом, просто посмотрите, что произошло с американскими акциями после 1999 года, окончившего период, когда акции обогнали облигации намного сильнее, чем делали это исторически. Крайние оценки, которых достигли цены, фактически обрекли рынок (и растущие акции в частности) на низкую доходность в будущем.

За семь лет, предшествующих публикации работы Банца (1975-1981 г.г.) индекс CRSP за 6-10 децили показал доходность 32,2% в год, опережая индекс CRSP за 1-5 децили более чем на 17% в год. Опять же, высокие оценки, которых достигли акции небольших компаний в течение этого периода, фактически обрекли их на «возврат к среднему» в доходности. Таким образом, не следует удивляться, если в будущем небольшие акции также не покажут таких же хороших результатов, какие были в прошлом. На самом деле, за период 1982-2002 г.г. индекс CRSP за 6-10 децили отстал от индекса CRSP за 1-5 децили примерно на 1% (11,71% по сравнению с 12,75%).

В то время как наибольшая часть отставания пришлась на семь лет с 1984 по 1990 г.г., когда индекс CRSP за 1-5 децили показал доходность 14,0% и обогнал индекс CRSP за 6-10 децили на 9,2% в год, потребовалось целых 27 лет, чтобы негативное влияние высоких оценок прошло само собой, но, в конце концов, это произошло. К 2003 году акции небольших компаний с 1982 года вновь обогнали акции крупных компаний, хотя и при доходности 13,5% по сравнению с 13,46%. И после этого в 2007 году с началом финансового кризиса появились экономические риски, а индекс CRSP за 6-10 децили отстал за 27-летний период 1982-2008 г.г. (10,35% по сравнению с 10,51%). К 2009 году он снова восстановился с небольшим опережением (11,50% по сравнению с 11,07%).

Хорошо заметно, как некоторые люди без полного понимания проблемы могут сделать вывод, что премия за акции компаний с малой капитализацией исчезла. Однако сейчас мы видим, что и за период, начиная с публикации статьи Банца, так и за период с момента опубликования работы Фама (Fama) и Френча (French), акции небольших компаний обгоняли акции крупных компаний. И это приводит нас к последнему наиболее интересному вопросу, который мы собираемся обсудить – к аномалии небольших растущих компаний.

В заключительной статье о премиях за акции компаний с малой капитализацией мы углубимся в то, что известно как «черная дыра инвестирования». Не пропустите.

Talkin go money

Презентация «DST» Ренат Мансуров 30/ 11 /16 (Oct 2020).

У инвесторов есть возможность разнообразить доли в портфеле, добавив акции компании с малой капитализацией в холдинги средней и большой капитализации. Позиции с малой капитализацией добавляют сверхвысокий потенциал роста с использованием инвестиционного сочетания, более того, чем крупные холдинги. При большей возможности для долгосрочного роста возникает высокая степень риска, которая делает инвестиции с малой капитализацией подходящими для инвесторов с высокой степенью терпимости к волатильности.

В рамках вселенной инвестиций с малой капитализацией инвесторы могут продолжить диверсификацию, включая позиции, ориентированные на рост и ценность. Запасы малой капитализации с ценностными характеристиками воспринимаются как недооцененные широким рынком, обеспечивая возросшую возможность корректировки цен в пользу акционеров. Профессионально управляемые паевые фонды, ориентированные на малоценную стоимость, предлагают метод получения доступа к широкому спектру отраслей на внутреннем и внешнем рынках.

CornerCap Small Cap Value Fund

Фонд CornerCap Small Cap Value был создан в 1986 году, предоставляя возможность добиться долгосрочного повышения стоимости капитала с помощью вторичной цели получения дохода в интересах и дивиденды. Фонд инвестирует в основном в эмиссионные ценные бумаги компаний, которые относятся к категории малой капитализации или к рыночной капитализации не более 3 миллиардов долларов. Фонд фокусирует свои инвестиционные выборы на рынке США. По состоянию на декабрь 2015 года взаимный фонд сформировал 10-летний годовой доход в размере 6 84%.

Хотя фонд CornerCap Small Cap Value Fund не участвует в иностранных инвестициях, управляющие фондами обеспечивают диверсификацию по многим категориям сектора. Компании по финансовым услугам составляют 24. 74% портфеля, за ними следуют промышленные компании на 22. 09%, потребительские циклические ценные бумаги — 14 95%, а технические ценные бумаги — на 14,6%. Большинство позиций в капитале фонда имеют оценочные характеристики, а верхние холдинги, включая Fidelity Southern, составляют 0,69%, Nutraceutical International — 0,62%, технические данные — 0,61%, а Ennis — 0,61%. У взаимного фонда коэффициент чистой стоимости составляет 1,3%, и он считается свободным фондом.

Портфель портфелей компании Wilshire Small Company

Портфель акций компании Wilshire Small Company Value был создан в 1992 году, и он стремится предоставить инвесторам инвестиционные результаты, которые имитируют портфель компаний в индексе Wilshire 5000. Руководители фондов инвестируют значительную сумму активов фонда в обыкновенные акции компаний с рыночной капитализацией не более 4 миллиардов долларов на момент покупки. Анализ потенциальных холдингов включает данные о соотношении цена-к-книге (P / B) и соотношения цены и прибыли (P / E), а также доходности дивидендов.По состоянию на декабрь 2015 года фонд сформировал 10-летний годовой доход в размере 5 92%.

Большинство фондовых холдингов составляют внутренние ценные бумаги, предоставляя инвесторам минимальное воздействие на развитые международные рынки. Вместе с тем диверсификация сектора составляет 26,2%, технологические компании составляют 15,6%, потребительские циклические компании — 12,2%, а ценные бумаги — 11,6%. Лучшие фонды в рамках фонда включают Western Alliance Bancorp на 2. 19%, Capital Bank Financial на 2. 03%, Когерентные на 1. 81% и Microsemi на 1. 8%. У фонда коэффициент чистой прибыли составляет 1,5%, а инвесторам не оценивается авансовая или отложенная продажа.

Фонд капитальных капиталов малых капиталов Bridgeway

Фонд малых капиталовложений Bridgeway имеет дату начала 2003 года и дает возможность добиться долгосрочной отдачи от капитала посредством повышения стоимости капитала. Руководители фондов инвестируют не менее 80% активов фонда в диверсифицированный портфель ценных бумаг с малой капитализацией на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и NASDAQ. Позициями, рассматриваемыми для включения, являются те, которые имеют четкие значения характеристик на момент покупки на основе статистического анализа. По состоянию на декабрь 2015 года фонд произвел 10-летний годовой доход в размере 4 51%.

Никакой международный риск не предоставляется через Фонд малых капитальных средств Бриджуэй, но диверсификация сектора включает в себя компании финансовых услуг на уровне 30. 01%, потребительские циклические компании — 16. 35%, промышленные компании — на 15. 34% и компании по недвижимости на 10. 54%. Лучшие фонды в рамках фонда включают Symetra Financial на 2. 03%, Sanmina на 1. 94%, казино Isle of Capri на 1. 69% и Core-Mark на 1. 63%. У взаимного фонда есть коэффициент чистых затрат 1,3%, и он считается взаимным фондом без нагрузки.

Фонд капитальных капиталовложений в Колумбии II

Фонд капитализации малых капиталов Колумбии II был создан в 2002 году и направлен на достижение долгосрочного повышения стоимости капитала. Значительная часть активов фонда инвестируется в эмиссионные ценные бумаги компаний с рыночной капитализацией, аналогичными тем, которые указаны в индексе стоимости Russell 2000. Полагают, что ценные бумаги, включенные в инвестиционный микс, недооценены на момент покупки на основе анализа менеджером фонда. До 20% фонда могут быть инвестированы в иностранные ценные бумаги, а менеджеры имеют возможность инвестировать в холдинги обычных акций и инвестиций в недвижимость (REIT) по своему усмотрению. По состоянию на декабрь 2015 года взаимный фонд сформировал 10-летний годовой доход в размере 6,95%.

Фонд Columbia Small Cap Value Fund II обеспечивает доступ к большей Европе и большей Азии, хотя и минимально. Компании финансовых услуг составляют 30. 48%, за ними следуют промышленные предприятия на уровне 12. 51%, потребительские циклические ценные бумаги — 11 47%, а технологии — 10 03%. Лучшие холдинги включают Western Alliance Bancorp на 1.45%, Argo Group на 1. 42%, Amerisafe на 1. 41% и Sterling Bancorp на 1.35%. У взаимного фонда есть коэффициент чистой стоимости 1.33%, а инвесторы оценивают авансовую загрузку 5,75% при покупке акций.

Фонд капитальных капиталовложений «Путнам»

Фонд «Патнамский малый капитал» имеет дату начала 1999 года и стремится к повышению стоимости капитала, инвестируя в небольшие компании США. По меньшей мере 80% активов фонда инвестируется в обыкновенные акции компаний, которые обладают оценочными характеристиками, подобными компаниям, найденным в индексе ценности Russell 2000. Руководители фондов оценивают потенциал корректировки цен на холдинги, анализируя текущую оценку компании, ее финансовую устойчивость, долгосрочный потенциал роста и конкурентные позиции в своей отрасли. По состоянию на декабрь 2015 года фонд сформировал 10-летний годовой доход в размере 4,25%.

Большая часть активов в рамках фонда Putnam Small Cap Value инвестируется в внутренние ценные бумаги, хотя 2. 03% инвестиционного сочетания обеспечивает доступ к более высоким европейским рынкам. Отраслевая диверсификация включает в себя организации финансовых услуг на 35. 36%, промышленные компании — на 13. 78%, технологические компании — 10. 09%, а потребительские циклические компании — на 8. 21%. Лучшие фонды в рамках фонда включают Idacorp на 1.14%, Avista на 1%, Wintrust Financial на 0. 87% и Reinsurance Group of America на 0. 87%. У фонда есть коэффициент чистой выручки 1,44%, а инвесторам взимается авансовая продажа в размере 5,75% при покупке акций.

Практика инвестиций в компании с малой капитализацией

Стандартный подход большинства инвесторов при формировании и реализации своей инвестиционной стратегии заключается в использовании наиболее ликвидных и надежных финансовых инструментов и активов. В целом такая стратегия имеет под собой основание, ведь каждый инвестор, будь то крупный инвестиционный фонд, корпорация или обычный частный инвестор старается сделать свои риски минимальными, при сохранении некоторого, приемлемого для него уровня дохода.

Как правило, в таких случаях выбор приходится в пользу крупных компаний, относящихся к первому эшелону, с надежной репутацией, своих рынках сбыта, и естественно, с капитализацией (стоимостью), которая иногда сопоставима с бюджетом многих небольших государств. Однако такая всеобщая востребованность подобных инвестиционных активов на рынке создает условия, при которых не стоит рассчитывать на большой уровень доходности, поскольку популярные «голубые фишки» настолько заторгованы на рынке, что либо их надо покупать на долгосрочную перспективу, либо использовать изощренные торговые стратегии, доступные только трейдерам — профессионалам.

Но у инвестора всегда есть выбор, и в этом отношении есть немало достойных компаний с меньшей стоимостью и капитализацией, которые могут не только составить достойную конкуренцию «рыночным монстрам» по уровню сервиса и управления бизнесом, но и в том, что касается привлекательности, как инвестиционного инструмента.

В этой статье будет рассказано об особенностях инвестиционной привлекательности компаний с малой капитализацией, которые имеют довольно хороший потенциал, как актива, в который можно вкладывать деньги. Не стоит забывать, что все крупные корпорации, даже такие как Facebook или Google были когда-то маленькими компаниями, размещавшимися в маленьком офисе, или как принято говорить в «гараже».

Каждая маленькая компания имеет шанс стать корпорацией

В том, что любой бизнес может вырасти со временем из палатки, торгующей пирожками, в крупный холдинг, выпускающий продукты питания, или небольшая швейная мастерская превратиться в корпорацию, имеющей филиалы во всех странах мира, ни у кого не вызывает сомнения, и этому подтверждений более чем достаточно. Но не всегда и везде эти самые маленькие бизнесы могут стать крупными, да собственно в этом и нет необходимости, потому что у малого бизнеса есть свои преимущества, которые не должны ускользнуть от взгляда инвестора.

Сам факт, что порядка 80% всего мирового ВВП (валового продукта) приходится на предприятия и компании малого бизнеса, говорит о том, что инвестиционные возможности просто не ограничены. Однако прежде чем говорить именно об инвестиционной привлекательности компаний с малой капитализацией, стоит сравнить их инвестиционные параметры с крупными компаниями, в том, что касается именно их свойств как инвестиционного актива.

• В первую очередь стоит обратить внимание на такой показатель, как волатильность или цикличность на рынке, с которой напрямую связана доходность на рынке акций. Как видно, например, из графика индекса компании малой капитализации и крупных компаний, то по показателю волатильности они идентичны.

Это говорит о том, что при всех возможностях инвестор имеет шансы получить такую же доходность от инвестирования в малую компанию, как и от рыночного фаворита, но только для этого ему нужно меньше капитала, а соответственно и риск инвестирования будет меньше.

• Вторым показателем, по которому можно сравнить инвестиционные возможности компаний малой и большой капитализации — это получение ежегодного прироста капитала или стоимости (annual return).

Как видно из таблицы, охватывающей почти столетний период, то небольшие компании ни в чем не уступают по темпам прироста стоимости бизнеса, и даже в большинстве периодов опережают крупные компании.

Это говорит о том, что вложенные инвестором деньги в проект или бизнес, или акции (см. Как выбрать акции для инвестиций: советы новичкам), такой компании принесут намного больше дохода, чем, если бы он разместил свои капиталы в акциях всемирно известного холдинга.

• Третьим параметром, является такой показатель, как доходность от вложений в бизнес, ту которую получает инвестор.

В представленном графике, охватывающем последние 25 лет, видно, что доходность от инвестиций, мало чем отличается у малых компаний от крупных.

Таким образом, можно подвести итог, что существенной разницы в том, вложит ли инвестор деньги в акции крупной компании или небольшой бизнес нет. Но при инвестировании в только развивающийся бизнес у инвестора несравненно больше шансов на увеличение своего благосостояния, чем, если он купит акции стабильно работающего промышленного гиганта, которые в лучшем случае растут на 1-2% в год.

Как инвестировать в компании малой капитализации

Для того чтобы инвестировать в компании малого бизнеса или малой капитализации существует несколько вариантов:

• самый простой, и самый рискованный – это войти в совместный капитал какой-нибудь компании, у которой есть перспективы. Но не каждый пустит стороннего инвестора в свой бизнес, а во – вторых, придется делить бремя управления компанией с собственниками, что инвестору не всегда выгодно.
• покупка акций на фондовом или внебиржевом рынке. На многих фондовых площадках (в том числе и на ММВБ) имеются специальные секции для компаний с малой капитализацией, где небольшие бизнесы могут размещать свои акции или облигации. Как правило, для такого бизнеса существуют упрощенные правила и требования прохождения листинга на бирже, что позволяет небольшой компании, например, по производству мебели для небольших семейных отелей или компании, производящей программный софт, разместить свои акции и получить доступ инвестиционным деньгам инвесторов.
• инвестции в малые компании или стартапы (см. Инвестиции в стартапы — есть ли возможности для начинающих) через специальные агентства или краудинвестинговые площадки. Здесь можно участвовать в любом малом бизнесе, почти также как на бирже, даже десятью долларами. Причем прохождение отбора проектов для размещения на таких площадках довольно строгое, и владельцы бизнеса берут на себя обязательства по обеспечению прав инвесторов.

Проекты такого формата могут быть любые, начиная от фермы по выращиванию страусов и заканчивая созданием киностудии или покупки острова в складчину для совместного отдыха.

Общие рекомендации для инвестирования в компании малой капитализации могут состоять в том, что:

1. Такого рода инвестиции не могут носить характер спекулятивных сделок, поскольку сам рынок мало ликвиден, и наилучшим вариантом будет формирование инвестиционного портфеля из активов таких компаний.
2. Риски, которые свойственны любому бизнесу, естественно выше у компаний только выходящих на рынок. Но для того чтобы инвестору застраховать себя, следует использовать различные стратегии хеджирования рисков, начиная от диверсификации и заканчивая применением специальных финансовых инструментов.

Заключение

И в заключение следует добавить, что инвестиции — это всегда риск. Но если риск просчитан и деньги вложены в компанию, которая имеет перспективный бизнес, то этот риск будет многократно вознагражден, при условии, конечно, что сам инвестор приложит усилия к тому, чтобы изучить как саму компанию, так и те инвестиционные возможности, которыми она обладает.

Сила компаний с микрокапитализацией

Каждый из нас знает таких великих инвесторов, как Уоренн Баффетт или Джордж Сорос, но не все слышали о Ричарде Дрихаусе.

Я решила восполнить этот пробел и познакомить Вас с инвестиционными идеями Ричарда. При чем Вы можете не только ознакомиться с его идеями, но и выбрать Дрихауса в качестве управляющего Вашими средствами — у него есть фонды открытые для инвестиций.

Но давайте по порядку.

Акции компаний с микрокапитализацией предлагают инвесторам возможность вложений в некоторые самые инновационные и быстро растущие компании на рынке акций США. Мы считаем, что этот, зачастую недостаточно используемый, диапазон капитализации очень важен в распределении вложений, и инвесторы должны поддерживать здесь долю вложений. Многие инвесторы также обнаружили, что акции компаний с микрокапитализацией обеспечивают дополнительную диверсификацию и представляют собой превосходный инструмент для поддержания вложений в маленькие компании c посредством вложений в акции компаний с малой капитализацией.

Зачем инвестировать в компании с микрокапитализацией?
Мы считаем, что акции компаний с микрокапитализацией имеют лучшие долгосрочные абсолютные и относительные возможности вложения капитала на рынке акций США. Многие из качеств, которые делают привлекательными акции компаний с малой капитализацией, — возможность вложений в некоторые из самых инновационных и быстрорастущих компаний в менее эффективном сегменте рынка — в акциях компаний с микрокапитализацией выражены еще более ярко. Кроме того, акции компаний с микрокапитализацией принадлежат самому слабо охваченному сегменту в сфере акций США, и зачастую компании с микрокапитализацией только начинают свое движение вверх по траектории роста.

В качестве примера демонстрации возможностей, «встроенных» в сегмент акций компаний с микрокапитализацией, выберем любой динамичный 10-летний период за последние несколько десятилетий. В каждом из них почти все акции с лучшими показателями результативности начинали свое движение как акции относительно неизвестных компаний с микрокапитализацией. Например, из 25 лучших акций в 10-летнем периоде, заканчивающемся 31 декабря 2013 года, 23 начинали как бумаги компаний с микрокапитализацией. Эти 25 лучших акций выросли со значений медианной рыночной капитализации, составляющих около 334 млн. долл., до 4,9 млрд. долл. с медианной кумулятивной доходностью 4 897 %.

Преимущества вложений в компании с микрокапитализацией внутри сегмента компаний с малой капитализацией
В течение последних пяти лет рынок американских компаний с малой капитализацией вырос с минимума при закрытии в марте 2009 года, равного 343, до текущего, почти рекордного, значения более 1150 (по данным Russell 2000 Index®). Такой стремительный рост, конечно, был обусловлен аналогичными резким ростом величины рыночной капитализации компаний. Для многих инвесторов это привело к тому, что их вложения в компании с малой капитализацией стали выглядеть более типичными для SMID портфеля, чем для традиционного портфеля акций компаний с малой капитализацией.

Пять лет назад средневзвешенная капитализация компаний с малой капитализацией, по данным Russell 2000 Index ®, была ниже $ 900 миллионов. Сегодня она почти в два раза больше, практически превысила $ 1,8 млрд. Увеличение рыночной капитализации еще более выражено в росте данной отрасли, которая выросла примерно на 120 % — с $ 925 миллионов до $ 2,0 млрд. Рост рыночной капитализации с момента спада рынка показан на рисунке:

Рисунок 1 – Стремительный рост средней капитализации компаний с малой капитализацией в течение последних пяти лет

Помогая поддерживать вложения в компании с малой капитализацией, включение в данную отрасль компаний с микрокапитализацией может снизить общую среднюю рыночную капитализацию до уровня, более соответствующего традиционному определению малой капитализации. Это также улучшает диверсификацию и добавляет возможность вложений в сегмент рынка капитала США с исторически высокой результативностью.

Например, вложения в компании с малой капитализацией за последний пятилетний период, закончившийся 31 декабря 2013 года, обеспечивали инвесторам годовую доходность 20,08 % со стандартным отклонением 20,93 %, коэффициент Шарпа при этом составлял 0.95 (данные Russell 2000 Index ®). Как уже было отмечено ранее, в этот период значительно выросла среднерыночная капитализация, остановившись на отметке более чем $ 1,8 миллиардов.

Добавление небольших вложений в компании с микрокапитализацией улучшает абсолютную доходность и доходность с поправкой на риск акций компаний с малой капитализацией, при этом значительно снижая средневзвешенную рыночную капитализацию (Рисунок 2).

Для этого примера, мы предположили, что 25 % вложений в компании с малой капитализацией управлялись в составе портфеля роста компаний с микрокапитализацией, представленного Russell Microcap® Growth Index. Включение компаний с микрокапитализацией в пятилетнем периоде повысило годовую доходность до 21.01 %. Коэффициент Шарпа также увеличился до 0,99, несмотря на небольшое повышение волатильности до 21.17%. Необходимо отметить, что общее распределение сейчас более близко традиционному распределению вложений в компании с малой капитализацией со средневзвешенной рыночной капитализацией, сниженной до $ 1,5 миллиарда.

Рисунок 2 – Рост доходности при снижении средневзвешенной капитализации компаний с малой капитализацией при включении вложений в компании с микрокапитализацией

Философия инвестирования в акции Дрихауса
Инвестиционная философия Driehaus Capital Management основывается на убеждении, что рынки склонны неверно оценивать акции, претерпевающие позитивные изменения, и что эта их неэффективность может быть использована путем комбинации фундаментального, макро- и технического анализа. По нашему опыту, инвесторы часто недооценивают амплитуду, темп роста и продолжительность роста доходов компаний, подвергающихся стремительным изменениям, что ведет к частым пересмотрам оценок и многократному увеличению. Это создает возможности для инвестиций.

Этот инвестиционный подход был впервые предложен Ричардом Дрихаусом в 1970 и стал основой фирменной стратегии инвестиций в акции с момента создания компании. Ведущая стратегия роста компаний с малой капитализацией (Driehaus Small Cap Growth) была запущена в 1980 году, и все стратегии инвестиций в акции компании с тех пор осуществлялись в рамках этой испытанной временем философии.

Инвестиционные направления
Многие из держателей акций в рамках описанной стратегии принимают участие в одном из нескольких крупных инвестиционных направлений, которые мы выделили и описали. Мы полагаем, что эти направления могут помочь нам определить отрасли, на которых нужно сосредоточить наши исследовательские усилия, а также подтвердить нашу убежденность в их долгосрочных перспективах для наших клиентов. Направления, которые мы выделили, представлены ниже.

Энергетическая революция
Технологические инновации, такие как гидравлический разрыв пласта и горизонтальное бурение, привели к резкому росту добычи природного газа и нефти в сланцевых бассейнах. Энергетическая революция приносит прямые выгоды большому количеству промышленных отраслей, к примеру, сюда относятся нефтяное обслуживание и оборудование, разведка и добыча нефти, проектирование и строительство в этой сфере. Кроме того, сланцевый бум позволяет производить огромное количество безопасных и относительно дешевых энергетических ресурсов, что является одной из главных причин, по которым американские и транснациональные корпорации вернули свои производственные мощности обратно в США. Также мы видим множество возможностей для промышленных производителей, специализированных химических и транспортных компаний.

Трехмерная печать
Рынок 3D-печати является быстро расширяющимся, с многообразным ростом на различных конечных рынках, в различных применениях и географии распространения. Более дешевый 3D принтер с расширенным набором функций позволяет быстрее и качественнее реализовать цикл проектирования, прототипирования и этапа производства. Многочисленные мировые производители оригинального оборудования в аэрокосмической, авто- и смежных отраслях уже используют 3D печать как часть их производственных процессов. Есть целый ряд захватывающих перспектив для компаний в этом, еще находящемся в процессе становления, но уже быстро растущем, направлении.

Возобновление жилищного строительства
Шесть лет избыточного жилищного строительства и льготного кредитования привели к хорошо известному «пузырю» в этой сфере. За этим последовали шесть лет замороженных на этапе фундамента проектов. Как результат, рекордно низкое наличие готового жилья, его небывалая доступность, восстановление цен на жилую недвижимость и множество возможностей для связанных со строительством жилья компаний, таких как поставщики строительных материалов и работ, продавцы недвижимости на розничном рынке, финансовые институты и другие компании, прямо и косвенно являющиеся здесь бенефициарами. Кроме того, мы ожидаем восстановление инвестиций в жилую недвижимость, которое должно последовать за аналогичным восстановлением в сфере нежилой недвижимости, что будет выгодно для бесчисленных промышленных компаний и компаний в сфере коммерческих услуг.

Питание
Здоровая и натуральная еда сейчас находится в центре стремительно набирающей популярность светской тенденции. Сдвиги в потребительских предпочтениях и широкое информирование относительно качества продуктов питания являются движущей силой быстрого роста спроса на экологически чистые, натуральные, безглютеновые и генетически немодифицированные продукты. Мы считаем, что это хорошая возможность для долгого подъема для нескольких компаний, растущих в этой сфере.

Облачные вычисления, программное обеспечение как услуга (SaaS) и большие данные (Big data)
Мы переживаем захватывающий исторический момент, когда технологические изменения в области вычислительной техники за последние десять лет, например, удешевление памяти, создание более быстрых процессоров, значительное снижение вычислительных затрат и повсеместный доступ к широкополосной связи, имеют определенные внутренние тенденции, такие как «большие данные», SaaS и облачные технологии. Сбои в работе сети Интернет продолжаются, создавая захватывающие возможности для быстро растущего сегмента провайдеров, предлагающих программное обеспечение как услугу, а также других представителей интернет-инфраструктуры, интернет-безопасности и компаний, занимающихся веб-аналитикой.

Золотой век для биотехнологий
В течение десятилетия с момента составления карты генома человека мы увидели огромный объем инвестиций в биотехнологические исследования и разработки, что в настоящее время приносит свои плоды. Этот масштабный приток инвестиций создал значительные возможности для многочисленных биотехнологических и фармацевтических компаний. Эти компании разработали много новых методик лечения, являющихся точно направленными, эффективными, безопасными и ориентированными на серьезные потребности в лечении онкологических и уникальных заболеваний.

Выводы
Отрасль компаний с микрокапитализацией предлагает инвесторам убедительные инвестиционные возможности. Исторически так сложилось, что добавление доли акций компаний с микрокапитализацией во вложения в компании с малой капитализацией позволяет снизить совокупную среднерыночную капитализацию и улучшить доходность как в абсолютном выражении, так и с поправкой на риск. Поэтому неудивительно, что компании с микрокапитализацией представляют в меньшей степени охваченный и менее эффективный сегмент отрасли акций США, который предлагает инвесторам вложения в инновационные, быстрорастущие компании.

Мы полагаем, что доказанное нами сочетание фундаментального, макро- и технического анализа будет продолжать предоставлять нам инвестиционные возможности в одном из наиболее инновационных и высокодоходных сегментов американского рынка акций.

Инвестирование в акции компаний со средней капитализацией

В гольфе есть выражение «сладкая точка» — место величиной с булавочную головку на ударной поверхности клюшки. При ударе этой точкой мячику сообщается наибольшая энергия. На фондовом рынке аналогичный результат приносит инвестирование в акции компаний со средней капитализацией (от 2 млрд до 10 млрд долларов). В большинстве случаев это предприятия с устоявшимся бизнесом, занимающие промежуточное положение между медленно растущими транснациональными корпорациями с большой капитализацией и стремительно развивающимися фирмами с малой капитализацией.

На дистанции в несколько лет акции компаний со средней рыночной капитализацией приносят лучшую доходность, чем акции с большой и малой капитализацией, при практически том же уровне рисков. По аналогии с гольфом, это попадание в «сладкую точку». Давайте подробнее рассмотрим характеристики акций со средней капитализацией, методы их анализа и причины, по которым эти активы стоит включать в свой инвестиционный портфель.

Преимущества акций компаний со средней капитализацией

Выше уже говорилось о том, что исторически акции компаний со средней капитализацией демонстрируют такую же или даже лучшую финансовую эффективность чем и акции небольших и крупных компаний. Однако это не единственный повод включить их в инвестиционный портфель. Есть еще ряд аспектов, которые делают эти акции привлекательными. Например, то, что большинство акций компаний со средней капитализацией это просто выросшие акции компаний с малой капитализацией, и нынешнее их состояние – лишь промежуточный этап на пути к переходу в разряд компаний с большой капитализацией. Частично рост капитализации связан с привлечением дополнительного финансирования, необходимого для дальнейшего развития. Как правило, средним компаниям привлекать капитал проще, чем мелким.

С другой стороны, преимуществом компаний со средней капитализацией над крупными является рост прибыли. Они меньше по размеру и еще не достигли стадии зрелости, на которой рост прибыли замедляется, а доход инвесторам выплачивается преимущественно в виде дивидендов по акциям . Возможно, наиболее недооцененным основанием для вложения денег в акции средних компаний является тот факт, что аналитики уделяют им меньше внимания, чем акциям гигантов. Исторически, самые лучшие финансовые показатели чаще всего демонстрировали акции непопулярных компаний, которые внезапно становились объектом любви институциональных инвесторов, начинавших гнать цену вверх. В таких случаях говорят о притоке капиталов, что крайне важно для роста цены акции. Крупные игроки могут, как сделать акции компании очень дорогими, так и уничтожить ее.

Вкладывать деньги в акции компаний со средней капитализацией имеет смысл потому, что они сочетают в себе лучшие качества бумаг из двух соседних ниш: быстрый рост мелких компаний и стабильность крупных корпораций.

Прибыльность

Одним из достоинств работы с акциями компаний со средней капитализацией является то, что деньги при этом вкладываются в бизнес, который уже на протяжении некоторого времени является прибыльным и управляется опытной командой. Это не означает, что компания остановилась в развитии. Напротив, показатели прибыли таких предприятий, как правило, растут быстрее, чем у мелких компаний, но волатильность цены и риски при этом ниже. Однако, необходимо находить акции компаний, которые в будущем будут получать прибыль . Только при таком условии средняя по капитализации компания сможет перейти в разряд крупных. Обычно о том, что прибыль компании имеет правильную динамику, говорят повышенные показатели валовой и операционной прибыли в сочетании с низкими значениями товарных запасов и дебиторской задолженности. То, что компания оперативно реализует свои запасы и получает средства от дебиторов, ускоряет денежные потоки и приводит к росту прибыли.

Финансовая стабильность

Какого бы размера ни была компания, акции которой интересуют инвестора, у нее должен быть сильный бухгалтерский баланс. Прославленный инвестор Бенджамин Грэм для оценки финансовой стабильности предприятия применял три критерия:

• Общая сумма задолженности должна быть меньше, чем балансовая стоимость материальных активов, которая рассчитывается вычитанием из общей стоимости активов стоимости нематериальных активов и всех долговых обязательств.
• Отношение текущих активов к текущим обязательствам должно быть больше двух к одному. Подобное значение показателя говорит о том, что компания способна расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.
• Общая сумма задолженности не должна превышать двукратной чистой стоимости текущих активов. Компании, удовлетворяющие этому критерию, способны расплатиться по долгам деньгами и прочими текущими активами, что придает им дополнительную стабильность.

Учитывая непредсказуемость бизнеса, сильный баланс помогает компаниям переживать тяжелые времена. Поскольку у компаний со средней капитализацией баланс, как правило, лучше, чем у мелких, связанные с ними риски гораздо ниже. С другой стороны, они предлагают лучшую доходность, чем корпорации с высокой капитализацией. Инвестирование в средние компании обеспечивает сочетание финансовой устойчивости, присущей крупным компаниям, с потенциалом роста мелких. В результате инвестор может получить конечную доходность выше среднего уровня.

Рост выручки и прибыли — два самых важных фактора для долгосрочных инвестиций. Исторически, компании со средней капитализацией опережают по этим показателям крупные и мелкие предприятия. Эксперты в области инвестирования считают, что акции средних компаний могут приносить лучшую доходность благодаря своевременной реакции на изменяющиеся рыночные условия, чем не могут похвастаться крупные компаний, при лучшей финансовой стабильности по сравнению с мелкими компаниями. Это решение «два в одном» для тех, кто хочет инвестировать свободные средства.

При отборе акций со средней капитализацией следует учитывать качество роста доходов компании. Если валовая и операционная прибыль растут одновременно с выручкой, это говорит о том, что предприятие развивается за счет роста масштабов производства, что приводит к увеличению прибыли для акционеров. Еще одним признаком здорового роста доходов является низкое значение показателя общей задолженности при высоком показателе свободного денежного потока. Этот список можно продолжать. Хотя в данном случае применимы многие из общих критериев, которые инвесторы используют для отбора акций любого размера, для компании со средней капитализацией крайне важным является рост прибыли, поскольку это то, что позволит ей превратиться в компанию с большой капитализацией. Рост выручки тоже важен, но рост прибыли — ключевой фактор.

Разумная цена

Никто не любит переплачивать совершая покупки, и приобретение акций не исключение. Уоррен Баффет считает, что «гораздо лучше купить прекрасную компанию по честной цене, чем честную компанию по прекрасной цене». Инвесторы, покупающие в рост акции по разумным ценам, при анализе компаний со средней капитализацией должны обращать внимание на темпы роста продаж и прибыли, а также на такие критерии стоимости, как соотношение цена/прибыль и соотношение цена/денежный поток. Но какой бы показатель вы ни выбрали, самым важным критерием должно быть качество компании. По мнению «оракула из Омахи», не имеет смысла приобретать по выгодной цене никчемную компанию. С ним могут не согласиться те, кто предпочитает вкладывать деньги в недооцененные акции, но инвесторам, рассчитывающим на рост, нужно просто стараться не переплачивать, а не искать сделку века.

Акции или фонды

Инвестирование в акции компаний со средней капитализацией — прекрасный способ одновременно диверсифицировать свой инвестиционный портфель и повысить его эффективность. Некоторые считают, что оценка отдельных акций — слишком трудоемкий процесс. Прекрасной альтернативой для них может служить инвестирование в биржевые (ETF) или паевые фонды, что позволяет возложить процесс оценки на профессионалов. Какой бы вариант ни выбрал инвестор, акции компаний со средней капитализацией определенно заслуживают внимания.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders — подписывайтесь на наш телеграм-канал

Как найти недооцененные акции: Полное Руководство

Инструкция на пальцах — как искать недооцененные акции российских и иностранных компаний и где — обзор всех способов и источников. Расчеты и подводные камни.

• Aa
• Aa
• Aa

В сравнении с индексным инвестированием качественный самостоятельный анализ активов может дать серьезный прирост доходности портфеля. Если вы работаете на перспективу, не рассчитывая на «быстрые деньги», то одним из важных критериев выбора бумаг должна стать недооцененность компаний-эмитентов.

Именно недооцененные акции имеют наибольший потенциал прибыли на фондовом рынке, и ниже мы рассмотрим, как найти недооцененные акции и выбрать из них наиболее перспективные.

Что такое недооцененные акции

Недооцененные акции (Undervalued Stocks) – это разновидность ценных бумаг, имеющих стоимость ниже цены ликвидации либо рыночной цены (Market Value), которую они должны иметь с точки зрения финансовых экспертов. Акции предприятия могут иметь заниженную стоимость на фоне малого спроса на его продукцию ввиду отсутствия широкой известности компании на рынке, нестабильной доходной истории, а также по ряду иных причин.

Инвесторы для извлечения повышенного дохода приобретают акции недооцененных компаний раньше, чем их стоимость вырастет до оптимальной оценки (Fully Valued).

Недооцененные акции простыми словами – это бумаги компании, суммарная стоимость которых ниже балансовой цены самого предприятия и ниже стоимости, называемой экспертами фондового рынка.

В простейшем варианте покупка таких акций подразумевает приобретение их по текущей рыночной стоимости, которая меньше их справедливой цены (Fair Value). Чаще такие активы покупаются при медвежьей тенденции, в момент, когда она уже утрачивает свою силу либо когда цены готовятся к развороту вверх. Основное преимущество недооцененных компаний в том, что в перспективе самые недооцененные акции приносят больше прибыли инвестору, чем обычная, даже наиболее успешная, компания.

Главной сложностью при работе с акциями является определение их недооцененности или переоцененности. Также нужно учитывать, что подобную оценку дает только фундаментальный анализ. Технический анализ не показывает относительных понятий «дешево» и «дорого». Некоторые специалисты рекомендуют убирать с графиков цену, чтобы ориентироваться только на условные нейтральные цифры и не привязываться к техническим уровням.

Данные о справедливой цене можно извлечь, изучая материалы аналитиков либо получив полный доступ к управленческой отчетности компаний и проводя оценку самостоятельно. Основные моменты при работе с ценными бумагами следующие.

1. Акция недооценена, если ее справедливая цена выше рыночной.
2. Акция переоценена, когда справедливая цена ниже рыночной.

Данные показатели – это прямой сигнал для рынка, который будет определять тренд в ближайшем будущем. Так, бумаги развивающихся молодых фирм нередко недооценены, поэтому инвестирование в такие компании очень перспективно.

Недооцененные акции – самые эффективные инвестиции

Годовой бюллетень Ibbotson Associates (SBBI2005 Yearbook) приводит сравнение недооцененных бумаг с акциями роста (активами зрелых предприятий, то есть приносящих стабильную прибыль, но показывающих уверенный рост) и демонстрирует некоторые инвестиционные преимущества.

• Недооцененные бумаги фирм с большой капитализацией (Large Cap > $10 млрд) чаще всего характеризуются более высокой доходностью относительно акций роста предприятий с высокой капитализацией и показывают большую стабильность и меньший риск.
• Недооцененные активы фирм средней капитализации (Mid Cap > $2–10 млрд) часто более доходны, чем акции роста остальных среднекапитализированных предприятий, и демонстрируют более высокую стабильность и относительно низкий риск.
• Уровень доходности недооцененных бумаг компаний с малой капитализацией (Small Cap > $300 млн – $2 млрд) намного выше, чем у акций низкокапитализированных растущих фирм. При этом недооцененные эмитенты демонстрируют меньший риск и большую стабильность.
• Недооцененные акции микрокапитализированных компаний (Micro Cap > $50–300 млн) существенно превышают уровень доходности акций роста фирм с микрокапитализацией. При этом они более устойчивы и менее рискованны.

Как определить, что акция недооценена

Для того чтобы определить, насколько переоценена либо недооценена некая акция относительно фундаментальных данных по компании, инвесторы используют несколько показателей. Сам по себе ни один из них не может дать объективную оценку бумаге, однако все они в сумме помогают отыскать по-настоящему перспективные активы.

Коэффициент P/E

Коэффициент P/E (Price/Earnings или цена/прибыль) – это отношение общей капитализации компании (другими словами цены всех ее акций) к сумме прибыли. Данный показатель считается одним из важнейших оценочных коэффициентов для инвестора. Чем выше P/E, тем выше стоимость бумаги относительно прибыли фирмы. В свою очередь, чем ниже коэффициент, тем больше может быть недооценена акция.

Коэффициент P/E выбранного предприятия сравнивается с аналогичными показателями других компаний того же экономического сектора. Относительная высота P/E исследуемой компании говорит о надежде инвесторов на ее скорый рост. При этом нужно учитывать, что если ожидания акционеров не оправдаются, то бумаги могут сильно потерять в стоимости.

Разные промышленные секторы характеризуются различными уровнями P/E. Как правило, технологические компании отличаются высоким коэффициентом, а сырьевая сфера – низким. Фирмы развивающихся регионов часто демонстрируют более низкую отметку Р/Е, чем предприятия высокоиндустриальных государств.

Исходя из результатов исследований, покупка бумаг с малым Р/Е почти гарантировано ведет к успеху. Известный инвестор Уоррен Баффетт несколько лет назад приобрел ряд акций компаний из Кореи с Р/Е на уровне 2–4, и до настоящего времени они находятся в сильном росте и приносят ему хорошую прибыль.

Отношение P/CF

P/CF (Price per Share/Cash Flow) – это отношение капитализации предприятия к свободному денежному потоку. Данный показатель также очень полезен для инвестора, ищущего недооцененные акции. Многих экспертов в первую очередь интересует денежный поток (средства, которые остаются после вычета расходов), который генерируется прибылью предприятия, а не собственно она сама.

Малый уровень P/CF указывает на здоровье бизнеса и достаточное количество денег у фирмы, которые могут быть направлены на дивиденды или выкуп акций, то есть на доход акционеров.

Однако стоит помнить, что низкий P/CF становится ловушкой, когда АО не вкладывается в свое развитие.

Отношение P/BV

Коэффициент P/BV (Price/Book Value Ratio) – это отношение капитализации компании к балансовой цене ее активов (активы за вычетом долгов и иных обязательств). Малый уровень данного показателя служит для инвесторов успокаивающим признаком. К примеру, в конце 1990-х, когда на американском фондовом рынке образовывался пузырь, коэффициент P/BV корпораций, которые включены в индекс S&P 500, был достаточно высоким – 4,5.

Бумаги были переоценены, а балансовая стоимость занижена на фоне больших долгов у компаний. После того как пузырь лопнул и в США началась экономическая рецессия, бумаги упали в цене, а большинство предприятий занялось реструктуризацией и агрессивным сокращением задолженностей. В последние годы P/BV для S&P 500 находится у отметки 3,1.

Балансовая стоимость активов не включает в себя показатели, которые важны для фармацевтических и технологических предприятий. Поэтому они отличаются низким уровнем балансовой цены и высоким P/BV.

Отношение P/S

Коэффициент P/S (Price/Sales Ratio). Отношение капитализации компании к ее выручке – также важный инвестиционный показатель для обнаружения недооцененных акций. Некоторые эксперты фондового рынка положительно относятся к фирмам с большим объемом выручки. К примеру, компания, имеющая капитализацию на уровне $500 млн и получающая выручку в сумме $1 млрд, будет иметь коэффициент P/S на привлекательной отметке в 0,5.

Тем не менее стоит иметь в виду, что большой объем выручки не является гарантом большой прибыли компании. Поэтому предприятия, выделяющиеся низким уровнем данного индикатора, должны иметь перспективный план по наращиванию прибылей, иначе ее акции не смогут вырасти в цене. Также такие компании могут иметь трудности в области эффективности управления.

Недооцененные акции на графике

На ценовых графиках бумаги недооцененных предприятий могут выглядеть по-разному.

• Периодически акции показывают понижательную тенденцию, когда мультипликатор упал на фоне снижения стоимости.
• Бумаги могут торговаться в боковом тренде, когда доходы АО увеличиваются, но это обстоятельство пока не было отражено котировками. Коэффициент мультипликатора приблизительно тот же, однако капитал и доходы (знаменатель) выросли.
• Котировки акции могут пытаться пробить исторические максимумы. Вероятно, даже после мощного бычьего тренда инвесторы все еще не смогли полностью заложить рост грядущих доходов фирмы в стоимость (в таких случаях знаменатель мультипликатора увеличивается быстрее стоимости).

При этом нужно учитывать, что высокая либо низкая оценка по коэффициенту P/E может быть объяснена эффектом Молодовского. Он характеризуется тем, что бумага с малым P/E торгуется на вершине своего цикла, а с высоким P/E – в низине цикла. В большей степени это актуально для предприятий цикличного типа, к примеру сырьевых: в период всплеска прибыль фирмы резко возросла и мультипликатор сузился. В дальнейшем, когда уровень спроса падает, прибыль эмитента снижается и мультипликатор увеличивается.

Где и как найти недооцененные акции

Недооцененные компании можно отыскать в каждой отрасли. Наиболее распространено явление недооценки среди фирм, которые ведут цикличную деятельность: в некоторые периоды уровень прибыли резко падает, поэтому стоимость акций резко снижается. В дальнейшем прибыль снова возрастает и бумаги вновь дорожают, и цель инвестора – купить бумаги в момент крайнего спада.

Второе распространенное явление – это молодые компании, которые еще не приобрели высокую популярность. Они считаются наиболее перспективным направлением для инвесторского анализа. В свою очередь, если акции падают на фоне серьезных проблем предприятия, то в этом случае речь о недооценке идти не может, и такие случаи не рассматриваются.

В качестве простой стратегии можно использовать следующий способ. Создается портфель из активов недооцененных фирм различных отраслей в равном процентном соотношении, которые удерживаются в течение квартала. Затем акции продаются в случае возвращения к номинальной стоимости. После этого покупаются акции других фирм, и алгоритм повторяется.

Лучшие брокеры для покупки и инвестиций в акции

Брокер FinmaxFX предлагает огромное количество акций. Большинство брокеров стремится дать доступ только к самым популярным NYSE или NASDAQ, но у FinmaxFX есть огромное количество европейских и азиатских акций, большое количество индексов со всего мира, и конечно, ценные бумаги с американских бирж, включая и отечественные компании.

Брокер предоставляет профессиональную торговую платформу и лучшие условия. Рекомендуемый начальный депозит $250.

Брокер eToro предлагает огромное количество акций и ETF на американских, европейских и азиатских рынках. Более чем 12-летний опыт работы и регулирование CySEC и MiFID. По мимо огромного списка акций, для солидных инвесторов есть инвестиционные фонды и другие инвестиционные возможности. Профессиональный брокер для покупки и заработка на ценных бумагах. Минимальный депозит $500.

Платформа Libertex принадлежит брокеру с более чем 20-летним стажем и имеет серьезных регуляторов. Здесь вы найдете огромное количество акций и ETF фондов. Брокер предлагает огромную базу активов, академию (программы обучения), постоянно проводит вебинары, предоставляет аналитику и имеет очень удобную торговую платформу к которой подключено большое количество индикаторов. Минимальный депозит $200.

Ищем недооцененные акции

Для поиска бумаг с заниженной стоимостью, а также расчета разницы между их номинальной ценой и рыночной применяются приемы фундаментального анализа. Стоит сразу же учесть, что возвращение стоимости компании к ее реальному уровню может длиться даже годами, поэтому не стоит ждать быстрых результатов.

Первоначально стоимость бумаг должна соответствовать стоимости самой компании, в том числе ее финансовым и материальным активам. Весь список активов в собственности фирмы делится на количество выпущенных ею акций, и результат должен отразить номинальную цену каждой бумаги. На реальном рынке инвесторы зачастую видят, что стоимость может быть как ниже, так и выше.

Согласно концепции недооцененных бумаг, в какой-то момент времени рыночная цена будет находиться в сбалансированном паритете с номиналом, а затем либо упадет, либо возрастет. Когда случится указанный паритет, никто с полной уверенностью утверждать не сможет. Для того чтобы иметь об этом представление, нужно проводить анализ отчетности предприятия, а также реакции рыночных участников на эти данные.

Поиск акций с помощью коэффициента Грэма

Множество инвесторов фондового рынка часто применяют для отбора акций теорию Бенджамина Грэма (Benjamin Graham) и Девида Додда (David L. Dodd). По мнению авторов, каждая акция обладает некой внутренней (истинной, реальной) стоимостью, которая находится в зависимости от ее рыночной стоимости. Один из постулатов теории гласит, что стоимость актива предопределена фундаментальными показателями, и обычно на нее не действуют спекулятивные прогнозы о грядущей доходности.

В долгосрочной перспективе те, кто работает, отталкиваясь от внутренней стоимости, ожидают приближения котировок к действительной цене. При этом цены могут долго колебаться значительно выше или ниже этого уровня, прежде чем вернуться, подобно тому, как они всегда возвращаются к скользящей средней на ценовом графике.

Б. Грэм смог доказать состоятельность своих доводов даже в годы американской Великой Депрессии, когда большинство фондовых инвесторов потерпели крах. Его труды «Анализ ценных бумаг» (Benjamin Graham, David L. Dodd – Security Analysis, 1934 г.) и «Разумный инвестор» (Benjamin Graham – The Intelligent Investor, 1949 г.) – настоящая классика, не теряющая актуальности и в наши дни. Самым известным практиком теории Грэма является Уоррен Баффет.

Работа с коэффициентом Грэма

Методика использования коэффициента Грэма предполагает применение алгоритма из трех этапов.

1. Выявление особых критериев выбора бумаг, отвечающих требованиям коэффициента Грэма.
2. Проведение расчета самого коэффициента.
3. Определение недооцененных акций при помощи простейших математических вычислений.

Ниже рассмотрим каждый этап в подробностях.

Определение критериев

На этом шаге из всей совокупности бумаг выбираются наиболее подходящие для этой модели. Выявление «предварительных» критериев не относится к обязательному действию, тем не менее ими не стоит пренебрегать, так как они помогают снизить риск при покупке активов.

Критерии предварительного отбора следующие:

• Отношение стоимости бумаги по рынку к цене капитала фирмы, приходящееся на одну физическую акцию, не должно быть менее 0,75.
• Средний объем торгов по акции на бирже за день должен быть минимум в сто раз выше объема, который намерен приобрести инвестор. Иначе сделка будет выглядеть сомнительно.
• Соотношение стоимости бумаги по рынку к объему оборотных средств предприятия, приходящееся на одну акцию, не должно превышать 0,1. Это говорит о том, что у компании достаточно ликвидных активов для операций, что дает возможность инвестору обойти ненужные риски, покупая ее ценные бумаги.
• Соотношение совокупного объема всех долгов предприятия к его рыночной капитализации не должно снижаться менее чем до 0,15. Не стоит связываться с фирмами, у которых очень много долгов.
• Частное от деления стоимости ценной бумаги фирмы на объемы ее продаж, приходящееся на одну акцию, не должно быть выше 0,3. Нужно всегда обращать внимание на то, наращивает ли компания торговые объемы. Если да, то это положительный фактор.
• Стоимость отдельной бумаги не должна быть очень малой. Проще, например, покупать недооцененные акции российских компаний по одному рублю, чем по одной копейке.
• Дивиденды по акциям. Бенджамин Грэм был уверен, что если предприятие не направляет средства на выплаты акционерам, то с такой компанией нет смысла работать. Если покупка акций рассматривается как долгосрочное вложение, то присутствие дивидендов очень желательно. Однако нельзя считать данный критерий полностью необходимым ввиду того, что сегодня множество фирм направляют всю прибыль на развитие, намеренно отказываясь от уплаты ее части в виде дивидендов.

Расчет коэффициента Грэма

Второй этап заключается в понимании самого принципа коэффициента Грэма, для расчета которого применяется простая формула. Расчет подразумевает, что индикатор (стоимость чистых текущих активов – Net Current Asset Value, NCAV) вычисляется как разница между всеми активами компании (Total Current Assets) и ее долгами (Total Liabilities), поделенная на количество эмитированных бумаг.

К примеру, объем ликвидных активов некоего АО равен $411 млн, суммарные долговые обязательства – $11 млн, а общее количество эмитированных бумаг равно 47 млн штук. В этом случае коэффициент Грэма будет составлять 8,5 (411 млн минус 11 млн, поделенные на 47 млн).

При выборе компаний внимание следует обращать на те, у которых наблюдается положительная разница между текущими активами и общим объемом задолженности. Ключевой момент в том, чтобы эта разница (показатель NCAV) была положительна, но чем меньше долгов, тем лучше. Если у фирмы сумма обязательств превышает объем ликвидных активов, она дальше не рассматривается. Также допустимо полное отсутствие долгов, в этом случае принимается во внимание объем активов компании, поделенный на количество выпущенных бумаг.

Расчеты для определения недооцененных акций

Заключительный этап формулируется одной фразой: целесообразно приобретать бумагу по стоимости, составляющей примерно 2/3 (66,67 % +/- 5 %) от показателя коэффициента Грэма для этого актива.

К примеру, цена акции предприятия на закрытии торгов была $3,53, коэффициент Грэма для нее составляет 5,2. Таким образом, соотношение цена бумаги/коэффициент Грэма равняется 67,9 % (3,53/5,20 *100 %), что демонстрирует высокую вероятность повышения стоимости компании в будущем.

Некоторые инвесторы допускают диапазон соотношения в 50–80 %, и даже используют простейшее правило: если бумага стоит ниже показателя коэффициента Грэма, она недооценена. Однако для минимизации рисков все-таки не стоит выходить за рамки диапазона 60–70 %. Слишком малое и чересчур большое соотношение цена бумаги/коэффициент Грэма также считается ненадежным. Лучший рост обычно показывают активы, которые укладываются в границы золотой середины.

Всегда стоит помнить, что рыночный курс компании может демонстрировать рост далеко не сразу. Акции даже могут продолжать падать, поэтому от рыночного участника потребуется немало терпения. При этом существует верный сигнал к покупке бумаги: акция, отвечающая теории Грэма, постепенно растет в цене в течение месяца, значит, ее рост в будущем продолжится.

Можно отметить, что коэффициент Грэма – это простая и эффективная методика выявления активов, которые недооценены рынком, поэтому имеют большой потенциал роста.

Американский финансист Бернард Барух (Bernard Baruch) как-то сказал:

«Биржевой игрок – это человек, который изучает будущее и действует до того, когда оно наступит».

Поиск недооцененных акций по скринерам

Скринеры – это интернет-сервисы, предназначенные для подбора ценных бумаг по заданным характеристикам их эмитентов. Для поиска недооцененных бумаг многие инвесторы прибегают к помощи Google Stock Screener.

Данный сервис позволяет быстро сортировать бумаги при помощи фильтров по различным финансовым показателям.

Для начала нужно выбрать регион, в качестве примера используем США – United States. Затем следует выбрать биржевую площадку. Если особых пожеланий нет, то можно выбрать все, чтобы количество бумаг было максимальным. Далее указываются критерии, по которым будут отбираться активы. Для этого нужно нажать на «Add criteria» и добавить следующие пункты:

Параметры отображаются сверху вниз по ходу добавления, поэтому последовательность их включения не имеет значения. Пункты, которые не вошли в указанный перечень, нужно удалить, нажав на перекрестие.

После этого каждый из показателей настраивается под требования недооцененных бумаг.

• Price to sales – до 1. Показатель 2 означает, что акция переоценена.
• Volume – от значения 100. Данный пункт отображает объем биржевых торгов. Чем он ниже, тем хуже рыночный спрос, и, соответственно, выше спред. Минимальное значение Volume можно повышать, если требуются активы с большей ликвидностью.
• Price to book – до 2. Справедливое соотношение цена/балансовая стоимость – от 1 до 5. Вероятность недооценки возрастает с понижением значения.
• Return on equity (TTM) (%) – от Возврат на капитал должен быть высоким ввиду того, что акции относятся к рисковым биржевым инструментам.
• Operating margin (%) – значение от 0. Маржа операционной прибыли предприятия не должна иметь отрицательную величину.
• Gross margin (%) – от 0. Валовая прибыль также не должна быть в минусе.
• Last price – от 0. Этот показатель показывает только актуальную стоимость актива.
• Total debt/equity (Recent yr) (%) – до отметки Большие долги компании говорят о плохих перспективах для ее роста, поэтому не стоит рассматривать бумаги с более высоким значением.
• Div yield (%) – от 0. Суммы, выплачиваемые на дивиденды, понадобятся, если будут трудности с выбором акций.
• P/E ratio – до 15. Бумаги с более высоким значением не стоит считать недооцененными.

После всех настроек мы получим вот такую таблицу:

Ниже будет отображен перечень недооцененных ценных бумаг:

Диверсифицированный инвесторский портфель будет составлен подбором одной фирмы из каждой отрасли. Если в списке представлены, к примеру, три IT-компании, то придется выбрать одну из них. С другой стороны, если присутствует уверенность в каждой из них, то можно купить равными долями активы каждой из них.

Недооцененные акции российских компаний

С помощью Google Stock Screener так же просто можно отобрать и недооцененные российские акции. Данный сервис является одним из немногих фильтров, позволяющих работать с бумагами, которые торгуются на ММВБ. Алгоритм настроек во многом совпадает с алгоритмом подбора зарубежных компаний.

Для начала выбираем страну – Россия (Russia). Во всплывающем меню биржи при этом появится Moscow Exchange (MCX), так как это единственная площадка, которая доступна для РФ.

Далее добавляем все критерии отбора, которые были использованы для поиска недооцененных американских акций, нажав на «Add criteria».

Пункты Market cap и 52w price change (%), присутствующие по умолчанию, удаляем, так как они не участвуют в подборе. Далее каждый критерий настраивается аналогично зарубежным акциям (значения указаны выше).

После всех настроек в нашем примере скринер отобразил семь бумаг, которые соответствуют всем требованиям.

В тех случаях, когда компаний оказывается больше, чем нужно для покупки (включая квоту по отраслям), проводится новый отбор по более жестким настройкам. На новом этапе значения Price to book, Return on equity, Price to sales, Total debt/equity и P/E повышаются на 10 %. К примеру, если уровень P/E вначале был менее 15, то теперь он будет не более 13,5, и далее по аналогии. А если акций оказалось недостаточно для ваших инвесторских целей, то каждый из критериев нужно ослабить на 10 %.

Помимо описанного скринера Google Screener существуют и другие аналогичные сервисы, например Finviz Free Stock Screener (https://finviz.com/) или Market In Out Technical Stock Screener (http://www.marketinout.com/stock-screener/stock_screener.php). У любого из них свои особенности и дополнительные опции, которые могут понадобиться для индивидуальных целей инвесторов. Но требуемые параметры для поиска недооцененных компаний остаются общими для всех.

Подводные камни

Работа с недооцененными акциями привлекательна из-за своей доступности и эффективности. Однако и у данной методики имеются свои недостатки. Суть в том, что вся информация, которая есть по любой компании, взята и ее официальных финансовых отчетов, которые не всегда являются действительным отображением положения дел фирмы.

К примеру, бизнес некой компании освещался как исключительно стабильный в течение нескольких месяцев. Но внезапно после приобретения ее бумаг инвестор видит минорный отчет, который демонстрирует, что стабильность компании утрачена и дела идут плохо. Как правило, подобные ситуации объясняются простым замалчиванием реальных данных по фирме ее топ-менеджментом.

К сожалению, полной защиты от подобных инцидентов не существует, поэтому единственно верное решение – это диверсификация своих вложений.

Лучшие брокеры для торговли и инвестиций

Брокер FiNMAX — брокер от профессиональной команды трейдеров. В платформе и условиях торговли были учтены все недостатки существующих брокеров, в итоге FiNMAX сразу стал одним из лучших. Регулируется ЦРОФР. Минимальный депозит $250, минимальная сделка $10.

Брокер FinmaxFX предлагает огромное количество акций. Большинство брокеров стремится дать доступ только к самым популярным NYSE или NASDAQ, но у FinmaxFX есть огромное количество европейских и азиатских акций, большое количество индексов со всего мира, и конечно, ценные бумаги с американских бирж, включая и отечественные компании.

Брокер предоставляет профессиональную торговую платформу и лучшие условия. Рекомендуемый начальный депозит $250.

Заключение

В тот момент, когда стоимость какой-либо акции в портфеле вырастет наполовину, можно продавать 2/3 их количества: так будут возвращены затраченные на их приобретение средства. Получится, что треть бумаг окажется у вас на руках полностью бесплатно и будет считаться чистой прибылью. А если удастся выдержать до удвоения стоимости всего пакета акций, то вложения принесут 100 % прибыли.

Перед покупкой недооцененного актива проверьте, имеет ли компания серьезные финансовые затруднения, которые не будут разрешены в ближайшее время, и не носят ли они цикличный (сезонный) характер. Иначе вы рискуете потерять свои инвестиции.

К примеру, падение котировок продавца бытовой электроники Circuit City на фоне потери доходов не считалось неразрешимой проблемой, так как просадка случилась по причине введения потребительского кредитования с первым взносом через полгода. Из этого следует, что приобретение бумаг компании в момент их падения могло стать выгодным вложением, так как вскоре клиенты начали уплачивать кредиты вместе с процентами, что, в свою очередь, вызвало рост курса бумаг.

Сила компаний с микрокапитализацией

Каждый из нас знает таких великих инвесторов, как Уоренн Баффетт или Джордж Сорос, но не все слышали о Ричарде Дрихаусе.

Я решила восполнить этот пробел и познакомить Вас с инвестиционными идеями Ричарда. При чем Вы можете не только ознакомиться с его идеями, но и выбрать Дрихауса в качестве управляющего Вашими средствами – у него есть фонды открытые для инвестиций.

Но давайте по порядку.

Акции компаний с микрокапитализацией предлагают инвесторам возможность вложений в некоторые самые инновационные и быстро растущие компании на рынке акций США. Мы считаем, что этот, зачастую недостаточно используемый, диапазон капитализации очень важен в распределении вложений, и инвесторы должны поддерживать здесь долю вложений. Многие инвесторы также обнаружили, что акции компаний с микрокапитализацией обеспечивают дополнительную диверсификацию и представляют собой превосходный инструмент для поддержания вложений в маленькие компании c посредством вложений в акции компаний с малой капитализацией.

Зачем инвестировать в компании с микрокапитализацией?

Мы считаем, что акции компаний с микрокапитализацией имеют лучшие долгосрочные абсолютные и относительные возможности вложения капитала на рынке акций США. Многие из качеств, которые делают привлекательными акции компаний с малой капитализацией, – возможность вложений в некоторые из самых инновационных и быстрорастущих компаний в менее эффективном сегменте рынка – в акциях компаний с микрокапитализацией выражены еще более ярко. Кроме того, акции компаний с микрокапитализацией принадлежат самому слабо охваченному сегменту в сфере акций США, и зачастую компании с микрокапитализацией только начинают свое движение вверх по траектории роста.

В качестве примера демонстрации возможностей, «встроенных» в сегмент акций компаний с микрокапитализацией, выберем любой динамичный 10-летний период за последние несколько десятилетий. В каждом из них почти все акции с лучшими показателями результативности начинали свое движение как акции относительно неизвестных компаний с микрокапитализацией. Например, из 25 лучших акций в 10-летнем периоде, заканчивающемся 31 декабря 2013 года, 23 начинали как бумаги компаний с микрокапитализацией. Эти 25 лучших акций выросли со значений медианной рыночной капитализации, составляющих около 334 млн. долл., до 4,9 млрд. долл. с медианной кумулятивной доходностью 4 897 %.

Преимущества вложений в компании с микрокапитализацией внутри сегмента компаний с малой капитализацией

В течение последних пяти лет рынок американских компаний с малой капитализацией вырос с минимума при закрытии в марте 2009 года, равного 343, до текущего, почти рекордного, значения более 1150 (по данным Russell 2000 Index®). Такой стремительный рост, конечно, был обусловлен аналогичными резким ростом величины рыночной капитализации компаний. Для многих инвесторов это привело к тому, что их вложения в компании с малой капитализацией стали выглядеть более типичными для SMID портфеля, чем для традиционного портфеля акций компаний с малой капитализацией.

Пять лет назад средневзвешенная капитализация компаний с малой капитализацией, по данным Russell 2000 Index ®, была ниже $ 900 миллионов. Сегодня она почти в два раза больше, практически превысила $ 1,8 млрд. Увеличение рыночной капитализации еще более выражено в росте данной отрасли, которая выросла примерно на 120 % – с $ 925 миллионов до $ 2,0 млрд. Рост рыночной капитализации с момента спада рынка показан на рисунке:

Рисунок 1 – Стремительный рост средней капитализации компаний с малой капитализацией в течение последних пяти лет

Помогая поддерживать вложения в компании с малой капитализацией, включение в данную отрасль компаний с микрокапитализацией может снизить общую среднюю рыночную капитализацию до уровня, более соответствующего традиционному определению малой капитализации. Это также улучшает диверсификацию и добавляет возможность вложений в сегмент рынка капитала США с исторически высокой результативностью.

Например, вложения в компании с малой капитализацией за последний пятилетний период, закончившийся 31 декабря 2013 года, обеспечивали инвесторам годовую доходность 20,08 % со стандартным отклонением 20,93 %, коэффициент Шарпа при этом составлял 0.95 (данные Russell 2000 Index ®). Как уже было отмечено ранее, в этот период значительно выросла среднерыночная капитализация, остановившись на отметке более чем $ 1,8 миллиардов.

Добавление небольших вложений в компании с микрокапитализацией улучшает абсолютную доходность и доходность с поправкой на риск акций компаний с малой капитализацией, при этом значительно снижая средневзвешенную рыночную капитализацию (Рисунок 2).

Для этого примера, мы предположили, что 25 % вложений в компании с малой капитализацией управлялись в составе портфеля роста компаний с микрокапитализацией, представленного Russell Microcap® Growth Index. Включение компаний с микрокапитализацией в пятилетнем периоде повысило годовую доходность до 21.01 %. Коэффициент Шарпа также увеличился до 0,99, несмотря на небольшое повышение волатильности до 21.17%. Необходимо отметить, что общее распределение сейчас более близко традиционному распределению вложений в компании с малой капитализацией со средневзвешенной рыночной капитализацией, сниженной до $ 1,5 миллиарда.

Рисунок 2 – Рост доходности при снижении средневзвешенной капитализации компаний с малой капитализацией при включении вложений в компании с микрокапитализацией

Философия инвестирования в акции Дрихауса

Инвестиционная философия Driehaus Capital Management основывается на убеждении, что рынки склонны неверно оценивать акции, претерпевающие позитивные изменения, и что эта их неэффективность может быть использована путем комбинации фундаментального, макро- и технического анализа. По нашему опыту, инвесторы часто недооценивают амплитуду, темп роста и продолжительность роста доходов компаний, подвергающихся стремительным изменениям, что ведет к частым пересмотрам оценок и многократному увеличению. Это создает возможности для инвестиций.

Наша инвестиционная команда постоянно находится в поиске компаний, претерпевающих положительные фундаментальные изменения и имеющих особые характеристики, что дает им преимущество над компаниями того же уровня. В процесс поиска особый акцент делается на индивидуальном устойчивом темпе роста компаний и изменениях в рамках этого роста. Наша цель – найти компании, потенциал роста которых еще не отражен в цене их акций.

Этот инвестиционный подход был впервые предложен Ричардом Дрихаусом в 1970 и стал основой фирменной стратегии инвестиций в акции с момента создания компании. Ведущая стратегия роста компаний с малой капитализацией (Driehaus Small Cap Growth) была запущена в 1980 году, и все стратегии инвестиций в акции компании с тех пор осуществлялись в рамках этой испытанной временем философии.

Инвестиционные направления
Многие из держателей акций в рамках описанной стратегии принимают участие в одном из нескольких крупных инвестиционных направлений, которые мы выделили и описали. Мы полагаем, что эти направления могут помочь нам определить отрасли, на которых нужно сосредоточить наши исследовательские усилия, а также подтвердить нашу убежденность в их долгосрочных перспективах для наших клиентов. Направления, которые мы выделили, представлены ниже.

Энергетическая революция
Технологические инновации, такие как гидравлический разрыв пласта и горизонтальное бурение, привели к резкому росту добычи природного газа и нефти в сланцевых бассейнах. Энергетическая революция приносит прямые выгоды большому количеству промышленных отраслей, к примеру, сюда относятся нефтяное обслуживание и оборудование, разведка и добыча нефти, проектирование и строительство в этой сфере. Кроме того, сланцевый бум позволяет производить огромное количество безопасных и относительно дешевых энергетических ресурсов, что является одной из главных причин, по которым американские и транснациональные корпорации вернули свои производственные мощности обратно в США. Также мы видим множество возможностей для промышленных производителей, специализированных химических и транспортных компаний.

Трехмерная печать
Рынок 3D-печати является быстро расширяющимся, с многообразным ростом на различных конечных рынках, в различных применениях и географии распространения. Более дешевый 3D принтер с расширенным набором функций позволяет быстрее и качественнее реализовать цикл проектирования, прототипирования и этапа производства. Многочисленные мировые производители оригинального оборудования в аэрокосмической, авто- и смежных отраслях уже используют 3D печать как часть их производственных процессов. Есть целый ряд захватывающих перспектив для компаний в этом, еще находящемся в процессе становления, но уже быстро растущем, направлении.

Возобновление жилищного строительства
Шесть лет избыточного жилищного строительства и льготного кредитования привели к хорошо известному «пузырю» в этой сфере. За этим последовали шесть лет замороженных на этапе фундамента проектов. Как результат, рекордно низкое наличие готового жилья, его небывалая доступность, восстановление цен на жилую недвижимость и множество возможностей для связанных со строительством жилья компаний, таких как поставщики строительных материалов и работ, продавцы недвижимости на розничном рынке, финансовые институты и другие компании, прямо и косвенно являющиеся здесь бенефициарами. Кроме того, мы ожидаем восстановление инвестиций в жилую недвижимость, которое должно последовать за аналогичным восстановлением в сфере нежилой недвижимости, что будет выгодно для бесчисленных промышленных компаний и компаний в сфере коммерческих услуг.

Питание
Здоровая и натуральная еда сейчас находится в центре стремительно набирающей популярность светской тенденции. Сдвиги в потребительских предпочтениях и широкое информирование относительно качества продуктов питания являются движущей силой быстрого роста спроса на экологически чистые, натуральные, безглютеновые и генетически немодифицированные продукты. Мы считаем, что это хорошая возможность для долгого подъема для нескольких компаний, растущих в этой сфере.

Облачные вычисления, программное обеспечение как услуга (SaaS) и большие данные (Big data)
Мы переживаем захватывающий исторический момент, когда технологические изменения в области вычислительной техники за последние десять лет, например, удешевление памяти, создание более быстрых процессоров, значительное снижение вычислительных затрат и повсеместный доступ к широкополосной связи, имеют определенные внутренние тенденции, такие как «большие данные», SaaS и облачные технологии. Сбои в работе сети Интернет продолжаются, создавая захватывающие возможности для быстро растущего сегмента провайдеров, предлагающих программное обеспечение как услугу, а также других представителей интернет-инфраструктуры, интернет-безопасности и компаний, занимающихся веб-аналитикой.

Золотой век для биотехнологий
В течение десятилетия с момента составления карты генома человека мы увидели огромный объем инвестиций в биотехнологические исследования и разработки, что в настоящее время приносит свои плоды. Этот масштабный приток инвестиций создал значительные возможности для многочисленных биотехнологических и фармацевтических компаний. Эти компании разработали много новых методик лечения, являющихся точно направленными, эффективными, безопасными и ориентированными на серьезные потребности в лечении онкологических и уникальных заболеваний.

Выводы
Отрасль компаний с микрокапитализацией предлагает инвесторам убедительные инвестиционные возможности. Исторически так сложилось, что добавление доли акций компаний с микрокапитализацией во вложения в компании с малой капитализацией позволяет снизить совокупную среднерыночную капитализацию и улучшить доходность как в абсолютном выражении, так и с поправкой на риск. Поэтому неудивительно, что компании с микрокапитализацией представляют в меньшей степени охваченный и менее эффективный сегмент отрасли акций США, который предлагает инвесторам вложения в инновационные, быстрорастущие компании.

Мы полагаем, что доказанное нами сочетание фундаментального, макро- и технического анализа будет продолжать предоставлять нам инвестиционные возможности в одном из наиболее инновационных и высокодоходных сегментов американского рынка акций.

Сбербанк — Фонд акций компаний малой капитализации. Описание ПИФа

Рейтинг ПИФа

Реклама:

Статистические показатели

Данные показатели рассчитаны за 3 года.

Стоимость пая «Сбербанк — Фонд акций компаний малой капитализации»

Цена пая на 7 ноября 2020 г. — 4 692.97 руб.,

Стоимость за последнее время

В таблице «по месяцам» показана цена за последний день месяца.

Изменение стоимости пая за 12 месяцев

• Доходность за 12 месяцев: 10.04%
• Если бы вы 1 апреля 2020 г. вложили 100 000 руб., то получили бы 110 035.50 руб.

Вот график изменения стоимости ПИФа «Сбербанк — Фонд акций компаний малой капитализации»:

• доходность пая
• доходность эталонного индекса

Изменение стоимости пая за 3 года

• Доходность за 3 года: 25.21%
• Если бы вы 1 апреля 2015 г. вложили 100 000 руб., то получили бы 125 210.62 руб.

Смотрите график изменения стоимости пая «Сбербанк — Фонд акций компаний малой капитализации» в течение 36 месяцев:

FinvestoR

Где и как правильно получить кредит

ОПИФ акций «Сбербанк – Фонд акций компаний малой капитализации»

Риск здесь высокий. Создание – 03.2005. До 2013 года – ОПИФ «Тройка Диалог — Потенциал». Вкладываются только в компании с капитализацией меньше, чем 5 млрд долларов. Причем берутся фирмы 2-ого эшелона.

СЧА Фонда компаний малой капитализации – около 458 млн рублей.

Управляющие: Роман Филатов и Юрий Морогов.

В составе «Фонда акций компаний малой капитализации»:

• электроэнергетика около 20%;
• нефть и газ около 18%;
• недвижимость около 13%;
• потребительский сектор около 11% и другие.

Среди 10-ки позиций:

• Дикси Групп с долей 10,7%;
• Э. ОН Россия – 10%;
• Эталон – около 8% и другие.

Ваша доходность «Сбербанк — Фонда акций компаний малой капитализации»

Доходность минус 2,8%.

За 3 года цена пая упала на 32,3%, за 2 года – на 12%, а за год – на 1,6%.

Если бы в апреле 2011 года вы бы вложились на 3 года, то в апреле 2014 года вы бы получили убыток в 10,6% годовых.

Инвестиции в акции малой капитализации — Определение, преимущества и риски

В наше время кажется, что у каждого есть свой любимый стиль инвестирования. Повсюду, куда бы вы не обращаетесь, инвестиционный консультант или взаимный фонд рекламирует новую магическую формулу получения прибыли на рынке. Все ли они выполняют свои обещания? Нет. Согласно данным журнала Time, 66% активно торгуемых фондов не могут победить рынок в течение любого периода, превышающего 5 лет.

Так что же делать инвесторам? Если целью является стабильная доходность, есть два варианта. Первый заключается в том, чтобы инвестировать в низкозатратные индексные ETF, которые, сохраняя низкие издержки и подражая рыночным индексам, часто превосходят большинство взаимных фондов с течением времени. Вероятно, это лучший и самый безопасный вариант для многих инвесторов. Вторая стратегия заключается в том, чтобы инвестировать в давно сформированные, выплачивающие дивиденды акции голубых фишек с историей увеличения выплаты дивидендов. Эти акции обычно обеспечивают устойчивую отдачу, а также демонстрируют низкую волатильность.

Но что, если вы являетесь инвестором, добивающимся значительных успехов на рынке? В зависимости от вашего возраста, терпимости к риску и распределения активов вы можете искать акции или группу акций с возможностью получения «взрывных» результатов. В этом случае инвестиции в индексные ETF и акции голубых фишек должны составлять только часть вашего портфеля. Кроме того, вам следует подумать об общей группе акций, которая может предложить такой тип получения прибыли для вашего портфеля, акций малой капитализации.

Что такое акциий небольшой капитализации?
Данный тип акций представляют собой акции с небольшой рыночной капитализацией. Вообще говоря, акции компании с открытой торговлей стоимостью менее 2 млрд. долл. считаются акциями малой капитализации.

Их преимущества
Инвестирование в этот тип акций дает реальную выгоду тем инвесторам, которые стремятся добиться успеха на рынке.
1. Неограниченный потенциал роста
Некоторые из самых известных компаний в мире начинаются как небольшие компании, акции которых пострадали в результате отсутствия видимости на рынках. Многие из этих компаний стали «титанами» Уолл-стрит или доминируют в своей отраслевой нише. Поиск такой компании в «зачаточном состоянии» является одной из самых больших потенциальных выгод для инвестиций в акции с небольшой капитализацией.

2. Потенциал для недооценки
Все хотят инвестировать, как молодой Уоррен Баффетт, и «хватаются» за компании, когда они недооцениваются рынком. Основываясь на эффективной рыночной гипотезе, в которой говорится, что акции всегда справедливо оцениваются рынком, это теоретически невозможно. К счастью для вас, это не относится к инвестициям в акции с небольшой капитализацией. Поскольку компании с небольшой капитализацией относительно неизвестны и, как правило, мало или вообще не имеют охвата исследованиями акций.

3. Цели первичного приобретения
Просто потому, что мелкие акции иногда неизвестны торговцами Уолл-стрит, это не значит, что их не замечают руководители их отраслей. Фактически, многие малые акции компаний никогда не растут в крупных многонациональных корпорациях, потому что их в конечном итоге выкупают их более крупные конкуренты.

4. Долгосрочная устойчивость
Поскольку большинство компаний с небольшой капитализацией не обращают на себя внимание Уолл-стрит, им не нужно так беспокоиться, как их коллегам с большими охватами. В результате эти компании часто сосредоточены на своем долгосрочном здоровье и создании эффективного бизнеса, который является устойчивым и имеет огромный потенциал для роста.

5. Эффективные, ориентированные компании
Компании с небольшой капитализацией имеют чрезвычайно целенаправленную бизнес-модель из-за их размера и, зачастую, молодого возраста. Большинство из них никогда не совершали приобретения, и еще не имели возможности расширить масштабы своего бизнеса. Таким образом, малые компании сосредоточены и работают чрезвычайно эффективно. Эта характеристика является одной из причин, по которым они могут служить привлекательными объектами приобретения.

Риски и недостатки инвестиций в такой вид акций

1. Нет дивидендов
Поскольку большинство таких акций являются небольшими производителями, они обычно сохраняют всю свою прибыль и реинвестируют их в рост компании. Хотя это отлично подходит для будущего бизнеса, это также означает, что инвесторы не рассчитывают на повышение стоимости капитала в качестве единственного источника потенциальной прибыли.

2. Уменьшение охвата аналитиками
Будем честны. Для большинства из нас понять бухгалтерский баланс компании довольно проблематично, поэтому вам необходимо набраться опыта и знаний для этого. Итак, если вы собираетесь идти по этому маршруту, убедитесь, что вы можете читать ежеквартальный отчет и балансовую отчетность, чтобы узнать общее состояние здоровья компании.

3. Рыночные колебания
В основном из-за проблемы с ликвидностью многие из этих небольших компаний могут быть крайне неустойчивыми. Иногда все, что требуется, это покупатель или продавец, торгующий несколькими сотнями акций для существенного изменения цены акций. Будьте готовы к большим движениям вверх и вниз, особенно с небольшими компаниями.

Вывод

Как вы можете видеть, инвестиции такие акции предлагают потенциал для значительного роста, и это может быть билет для увеличения прибыли от вашего инвестиционного портфеля. Но прежде чем вы начнете оценивать компании с рыночной капитализацией ниже порога в 2 миллиарда долларов, важно понимать риски инвестирования небольших капиталовложений. Для менее продвинутых инвесторов акции небольшой капитализации должны составлять меньшую часть вашего портфеля из-за присущих рисков и волатильности. Кроме того, не забудьте сделать собственный анализ, прежде чем инвестировать в какую-либо из этих компаний.

ВТБ – Фонд Компаний малой и средней капитализации. Сведения о Фонде

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВТБ – Фонд Акций компаний малой и средней капитализации» (далее — Фонд; прежнее наименование Фонда — Открытый паевой инвестиционный фонд акций «ВТБ — Фонд Перспективных инвестиций», Фонд переименован 18.10.2020).

Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007 № 0959-94131180.

Краткое название Фонда: ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Компаний малой и средней капитализации».

Управляющая компания АО ВТБ Капитал Управление активами (лицензия ФКЦБ России от 06.03.02 № 21-000-1-00059). Специализированный депозитарий

Закрытое акционерное общество ВТБ Специализированный депозитарий.

Лицензия специализированного депозитария на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, предоставленная Федеральной службой по финансовым рынкам от 25 ноября 1997 года № 22-000-1-00005.

Лицо, осуществляющее ведение реестра владельцев инвестиционных паев

Акционерное общество ВТБ Регистратор .

Лицензия регистратора на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг № 045-13970-000001 от 21 февраля 2008 г., предоставленная Федеральной службой по финансовым рынкам.

Аудитор Фонда

Общество с ограниченной ответственностью «Аудиторская компания «Мариллион»

Прием заявок

Прием заявок на выдачу, обмен и погашение инвестиционных паев Фонда производится Управляющей компанией, а также агентами Фонда:

• Банк ВТБ (публичное акционерное общество). Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 040-06492-100000, выданная ФКЦБ Росси 25 марта 2003 года. Срок действия лицензии – без ограничения срока действия.
• Акционерное общество ВТБ Регистратор. Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг № 045-13970-000001 от 21.02.2008 г., выдана ФСФР России без ограничения срока действия.
• Акционерное общество коммерческий банк «Ситибанк». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 177-02738-100000, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам 09 ноября 2000 года. Срок действия лицензии — без ограничения срока действия.
• Акционерное общество «ОТП Банк». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 177-03494-100000, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам 07.12.2000. Срок действия лицензии — без ограничения срока действия.
• Акционерное общество «Банк Интеза». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 177-10794-100000, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам 04 декабря 2007 года. Срок действия лицензии — бессрочно.

Как купить инвестиционные паи ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Компаний малой и средней капитализации»

Минимальная сумма вложений по заявкам на приобретение инвестиционных паев, поданным через АО ВТБ Капитал Управление активами, Банк ВТБ (ПАО), АО ВТБ Регистратор:

• 5000 рублей — для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев Фонда;
• 1000 рублей — для владельцев инвестиционных паев Фонда.

Минимальная сумма вложений по заявкам на приобретение инвестиционных паев, поданным через , АО «ОТП Банк»:

• 50000 рублей — для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев Фонда;
• 25000 рублей — для владельцев инвестиционных паев Фонда.

Минимальная сумма вложений по заявкам на приобретение инвестиционных паев, поданным через АО КБ «Ситибанк»:

• 50000 рублей — для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев Фонда;
• 5000 рублей — для владельцев инвестиционных паев Фонда.

Минимальная сумма вложений по заявкам на приобретение инвестиционных паев, поданным через АО «Банк Интеза»:

• 30000 рублей — для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев Фонда;
• 5000 рублей — для владельцев инвестиционных паев Фонда.

Для покупки инвестиционных паев необходимо:

• Подать заявку на приобретение инвестиционных паев и документы, необходимые для открытия лицевого счета в реестре владельцев инвестиционных паев;
• Перечислить деньги в оплату инвестиционных паев по банковским реквизитам:

АО ВТБ Капитал Управление активами

Банковский счет (транзитный счет):

40701810900191000025 в Банк ВТБ (ПАО) г. Москва

к/с 30101810700000000187 БИК 044525187

Оплата паев по заявке № ___, плательщик ФИО ___, НДС не облагается.

Сроки выдачи инвестиционных паев

Выдача инвестиционных паев должна осуществляться в день включения в состав Фонда денежных средств, переданных в оплату инвестиционных паев, или в следующий за ним рабочий день.

Денежные средства, переданные в оплату инвестиционных паев, должны быть включены в состав фонда в течении 5 (Пяти) рабочих дней с даты возникновения основания для их включения в состав фонда.

Сроки погашения инвестиционных паев

Погашение инвестиционых паев осуществляется в срок не более 3 рабочих дней со дня приёма заявки на погашение инвестиционых паев.

Выплата денежной компенсации при погашении инвестиционных паев осуществляется путём её перечисления на банковский счёт лица, которому были погашены инвестиционные паи.

В случае, если учёт прав на погашённые ивестиционные паи осуществлялся на лицевом счёте номинального держателя, выплата денежной компенсации может также осуществляться путём её перечисления на специальный депозитарный счёт этого номинального держателя.

Размер вознаграждений и размер расходов, оплачиваемых за счет имущества Фонда

В соответствии с ПДУ фондом максимальное вознаграждение Управляющего — не более 3% от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.

В соответствии с ПДУ фондом максимальные вознаграждения Специализированному депозитарию, регистратору, Аудитору — не более 1% (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.
Фактические расходы в 2020 году составили 0,2% (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.

В соответствии с ПДУ фондом максимальный размер расходов, оплачиваемых за счет имущества составляющего Фонд, составляет 1,5% (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов.
Фактические расходы в 2020 году составили 0,15% (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.

Волатильность Фонда За 2020 г. составляет 13.43 %

при подаче заявки Управляющей компании — 0%.

при подаче заявки Агенту:

• АО ВТБ Регистратор — 0%
• АО «ОТП Банк» — 0%
• АО «Банк Интеза»:
  • при сумме инвестирования до 300 000 руб.: 1.5%;
  • при сумме инвестирования от 300 000 руб. включительно до 1 000 000 руб.: 1%;
  • при сумме инвестирования от 1 000 000 руб. включительно и выше: 0.5%.
• Банк ВТБ (ПАО) — 0%
• АО КБ «Ситибанк»:
  • при сумме инвестирования до 1 000 000 руб.: 1.5%;
  • при сумме инвестирования от 1 000 000 руб. включительно до 5 000 000 руб.: 1.25%;
  • при сумме инвестирования от 5 000 000 руб. включительно и выше: 1%.

Скидка

При подаче заявки на погашение инвестиционных паев управляющей компании и агентам АО ВТБ Регистратор, АО «ОТП Банк», АО «Банк Интеза», Банк ВТБ (ПАО), расчетная стоимость инвестиционного пая уменьшается на следующую скидку:

• менее 180 дней: 2%;
• от 180 до 365 дней: 1.5%;
• от 365 и более: 1%.

При подаче заявки на погашение инвестиционных паев агенту АО КБ «Ситибанк», расчетная стоимость инвестиционного пая уменьшается на 3%.

Инвестиционные паи Фонда могут обмениваться на инвестиционные паи ПИФов:

Преимущества и возможности компаний малой капитализации на рынке Текст научной статьи по специальности « Экономика и экономические науки»

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Гуриева Алана Руслановна

В статье дана характеристика преимуществам и возможностям компаний малой капитализации на рынке. Отражена роль расширения диверсификационных вложений капитала в компании малой капитализации .

Похожие темы научных работ по экономике и экономическим наукам , автор научной работы — Гуриева Алана Руслановна,

Текст научной работы на тему «Преимущества и возможности компаний малой капитализации на рынке»

Преимущества и возможности компаний малой капитализации на

Г уриева Алана Руслановна

В статье дана характеристика преимуществам и возможностям компаний малой капитализации на рынке. Отражена роль расширения диверсификационных вложений капитала в компании малой капитализации.

капитал, малая капитализация, компания, рынок, фондовый рынок, акции компаний, рынок малой капитализации.

Advantages and possibilities of small-cap companies on the market are given in the article. The role of expansion of various capital investments in small-cap companies is reflected.

capital, small capitalization, company, market, stock exchange, shares of companies, small-cap market.

Как показывает практика развитых стран, многие «голубые фишки» в свое время выросли из компаний малого и среднего бизнеса. Каждый инвестор мечтает найти «звезду» наподобие Microsoft, Wal-Mart или Cisco, то есть компаний, капитализация которых выросла с момента IPO в десятки и сотни раз.

Крупная компания, к примеру с капитализацией 5 млрд. долл. США, имеет меньшие возможности вырасти в 2 раза, по сравнению с компанией малой капитализации, которая имеет так называемый эффект низкой базы.

Путем стремительного расширения и захвата рынков (а возможно и создания нового рынка, как произошло с рядом технологических прорывов), некоторым компаниям малой капитализации удалось показать выдающиеся результаты (к примеру, акции Wal-Mart выросли в номинальных ценах с 1972 года в 800 раз, а акции Cisco c 1990 года в 190 раз).[1]

Многие теоретические и практические доказательства показывают, что на эффективных фондовых рынках портфельные менеджеры в большинстве случаев не способны показывать доходность большую, чем индекс акций. Традиционно, привлекательность инвестиционных фондов объясняется двумя обстоятельствами: 1) диверсификацией вложений за счет инвестиций в большое количество акций; 2) способность управляющих отыскивать действительно недооцененные активы.

К сожалению клиентов инвестфондов, портфельные менеджеры в среднем показывают отрицательный коэффициент «альфа» [2] (одна из наиболее распространенных оценок эффективности управления считается как разница между доходностью портфеля и индексом за определенный период). Это объясняется в частности тем, что доходность портфеля в данном случае считается после вычета комиссии за управление, которая зачастую бывает значительной.

С 1990 по 2009 г.г. количество хедж-фондов возросло в мире в 14 раз и превысило 7000, но это не привело к снижению цен на их услуги. Как правило, фонды взимают с клиентов комиссию за управление в размере 2% стоимости активов и берут еще 20% разницы между фактической и некоторой минимальной прибылью. Грубый расчет показывает, что в пиковом 2007 году хедж-фонды по всему миру получили только в виде комиссионных 33 млрд. долларов.[3] В годы финансового-экономического кризиса (2008-2009 г.г.), естественно, эти фонды снизили получаемые доходы от комиссионных более чем на 20 процентов.

Понятно, что возникает вопрос о целесообразности оплаты существующих (применяемых) комиссий, взимаемых активными

портфельными менеджерами. Широко распространенной является практика индексного инвестирования, то есть вложения средств из портфеля в полном соответствии со структурой индекса. Подобная стратегия пассивного инвестирования имеет более низкие издержки для частного инвестора и является очень популярной в мировой практике.

С другой стороны, существует и распространенное мнение, что акции компаний малой капитализации предлагают лучшие возможности для активного менеджмента по сравнению с инвестициями в акции крупных компаний. Подобное утверждение на наш взгляд, объясняется слабой эффективностью рынка small cap(рынок малой капитализации), на котором более распространенны несправедливо оцененные компании.

Следует обратить внимание на практику, когда многие институты коллективных инвестиций не инвестируют в small cap, что дает преимущества частным инвесторам. В экономически развитых странах основными инвесторами на фондовом рынке выступают крупные взаимные фонды (к примеру, фонды под управлением двух крупнейших мировых управляющих компаний Fidelity и The Vanguard Group), имеющие активы в десятки и сотни миллиардов долларов США.

Многие small cap имеют очень низкую ликвидность и рыночную капитализацию, которая составляет малую долю от активов крупных инвестиционных фондов. Из-за данных обстоятельств вложения в подобные акции неинтересны для большинства фондов, поскольку не способны значительно повлиять на их доходность. С другой стороны, это дает особые преимущества индивидуальным инвесторам, которые имеют возможность найти и вложиться в многообещающую компанию раньше, чем она дорастет до таких размеров, которые заинтересуют крупных институциональных инвесторов. Возникает проблематика лучшей адаптированности к изменяющимся рыночным условиям функционирования, базирующаяся на учете состояния самого рынка. Надо исходить из того, что рынок акций малой капитализации — составная часть рынка капиталов; рынок компаний

торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми на внебиржевом рынке, на котором происходит купля-продажа акций компаний малой капитализации, то есть компаний с капитализацией менее 1 млрд. долл. США. Эмир Шмидт, возглавлявший компанию Novell (Nadsaq: NOVL) и позднее перешедший в (Nasdaq:GOOG), заметил, что «большие компании это как авианосцы или круизные лайнеры, которым «нужно много времени, чтобы изменить направление движения»[4]. Во многих случаях это прекрасная аналогия. В действительности, для крупной компании может понадобиться много лет, чтобы принести новый продукт на рынок, лишь потому что это требует рассмотрения и одобрения большого количества комитетов. Развивающиеся небольшие компании, с другой стороны, имеют меньшие бюрократические процедуры и большое стремление выпустить как можно скорее продукт на рынок, обеспечив собственное выживание в конкурентной борьбе. Кроме того, как отметили в своей книге Клейтон и Кристенсен,[5] крупные компании, как правило, концентрируются на развитии существующих продуктов и удовлетворении потребностей клиентов. При этом большие компании зачастую не уделяют должного внимания новым технологиям, которые на текущей стадии не интересуют клиентов из-за своей низкой степени развития и различных неудобств. Хорошим примером служит история с производителями мониторов для компьютеров на основе электронно-лучевых трубок (ЭЛТ). В момент появления ЖК-технологии были настолько медленными, дорогими и дающими некачественное изображение, что крупнейшие ЭЛТ-производители не считали необходимым заниматься развитием данного направления. Все это привело к тому, что небольшие высокотехнологичные фирмы, не способные тягаться с лидерами в ЭЛТ-дисплеях, постепенно развивали ЖК и в конечном итоге вытеснили большинство фирм-консерваторов с рынка мониторов.

Таким образом, способность небольших компаний в короткие сроки и намного более эффективно использовать открывающиеся возможности

(входить на новые рынки, представлять новые продукты) позволяет таким компаниям показывать большие темпы роста выручки и прибылей по сравнению с крупными компаниями, тем самым быстрее увеличивая свою рыночную капитализацию.

Практика такова, что неэффективные и некапитализируемые малые компании подвержены влиянию возможностей стать объектом поглощения и быть поглощенными. Здесь заметим, что общей закономерностью является процесс, когда развитие и рост компаний может происходить путем самостоятельного развития материальных и нематериальных активов, либо путем слияний и поглощений ( М & А).

Первый путь к росту можно охарактеризовать как внутренний рост компании, концентрацию производства и капитала. Источниками внутреннего роста являются собственные ресурсы, в первую очередь нераспределенная часть прибыли и капитализация дивидендов.

Второй путь связан с, внешним ростом компании в результате слияний и поглощений. Слияния и поглощения являются достаточно эффективным инструментом реконструктуризации предприятий: объем мирового рынка М & А в период с 2005 г. по 2011 г. увеличился практически в 2 раза ( с $1,5 трлн. до $2,9 трлн.)

Основным преимуществом перед внутренними способами корпоративного развития, служащим одновременно главным

мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости.

В процессе развития отношений на мировом рынке крупные компании могут и делают слияния и поглощения с другими крупными компаниями, но это происходит достаточно редко. С другой стороны, небольшие компании практически всегда являются потенциальным объектом поглощения со стороны лидеров отрасли. Постоянная возможность быть купленным более крупным игроком выступает вечным ускорителем для стоимости акций. В

большинстве случаев для многих больших компаний, которые ищут пути расширения бизнеса и располагают значительными денежными средствами, намного проще и быстрее купить небольшую компанию, которая запустила новый продукт, чем запустить собственное производство похожей продукции. По этой причине крупные компании, как правило, готовы платить хорошую премию за приобретение компании малой капитализации, что опять же делает акции small cap более привлекательными для инвестирования.

Акции малых компаний обеспечивают интерес как со стороны крупных институциональных, так и относительно небольших индивидуальных инвесторов. Однако следует также учитывать, что рынки мира и отдельных стран часто переживают противоречивые моменты ( спады и подъемы активности) и в этой связи возникают ситуации стабильности и нестабильности в процессе размещения акций компаний малой капитализации. Существенное влияние на указанный процесс может оказывать конкурентная среда на рынке фондовых бирж. Так, например, в первом квартале 2012 года, профессор А. Абрамов ( НИУ «Высшая школа экономики»), характеризуя ситуацию относительно российской практики, заметил: «Сейчас мы переживаем переломный момент. Рост или снижение отечественного фондового рынка этой весной будет зависеть от апрельского отчета Международного валютного фонда о состоянии ВВП ведущих мировых экономик». [6] С марта месяца 2011 г. по март месяц 2012 г. динамика фондовых индексов России сложилась следующим образом (см. график 1.)

Естественно полагать, что малые компании должны проявлять свою активность на фондовом рынке, в том числе и участием на биржах. В тоже время необходимо учитывать, что биржи бывают разные и условия участия в них тоже. Известно, что в 80-е годы XX века большинство ведущих иностранных бирж открыли «вторые», «третьи», «полуофициальные», «параллельные» рынки, рынки «ценных бумаг, не включенных в листинг» для компаний с небольшой капитализацией с тем, чтобы конкурировать с внебиржевыми организованными рынками (типа Nasdaq в США, COATS (Canadian Over-the- Counter Trading System) в Канаде и других), на которых обращались подобные акции. [7]

Основная идея подобных торговых систем состоит в том, что через организованный рынок акций должны привлекать денежные ресурсы не только давно работающие стабильные компании, но и в силу природы акций, их высокого риска — через этот рынок должны финансироваться молодые инновационные компании, которые уже получили венчурное финансирование и находятся на этапе быстрого роста, нуждаются в средствах для расширения производства, активной рекламной кампании, расширения сети сбыта и т.п.

Как уже указывалось, в 90-е годы эта идея была продолжена в создании внутрибиржевых «вторых», «третьих», «параллельных» и т.п. рынков,

специальных сегментов, рассчитанных на международных инвесторов, так называемых «новых рынков». В следующем разделе созданные рынки рассмотрены более подробно.

[1] Расчеты автора на основе данных http://finance.yahoo. com

[2] «Better than beta?». The Economist, Feb. 28 th 2008.

[3] «One-and-ten». The Economist, Jan. 29 th 2009.

[5] Клейтон М., Кристенсен, Дилемма инноватора. «Как из-за новых технологий погибают сильные компании». Альпина Бизнес-Букс, 2004.

[6] Абрамов А. Российская газета, 23.03.12 г.

[7] Подробный анализ см. в книге: Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. С. 120-125.

Акции компаний малой капитализации

Зачем нужно сравнивать компании

Представим себе, что на календаре начало 2020 года, и мы хотим вложить часть средств в акции какой-нибудь продуктовой сети — например, «Магнита» или «Дикси». «Магнит» кажется отличной инвестицией:

Кажется, у «Дикси» нет шансов. Но задержимся над финансовой отчетностью чуть подольше и посмотрим на специальные коэффициенты ( мультипликаторы ), сопоставляющие финансовые показатели компании с ее рыночной стоимостью:

• P/S — отношение рыночной стоимости компании к выручке,
• P/BV — отношение рыночной стоимости к собственному капиталу,
• EV/EBITDA — отношение стоимости бизнеса к EBITDA.

Здесь происходит что-то странное — все эти коэффициенты однозначно указывают именно на «Дикси». Ее акции стоят слишком дешево относительно того, сколько денег зарабатывает эта компания. «Магнит», согласно этим же мультипликаторам, в начале 2020 года, стоил слишком дорого*:

*Чем меньше значение мультипликатора, тем более недооценена бумага

Дальнейшее развитие событий подтвердило справедливость такой оценки.

В 2020 году «Дикси» оказался лучшим вложением по сравнению не только со своим конкурентом, но и по сравнению с большинством торгуемых акций.

Сводный коэффициент переоцененности, который учитывает значения нескольких мультипликаторов, в начале 2020 года относил «Дикси» к категории акций, оцененных «Ниже рынка», а «Магнит» — «Выше рынка». Значения сводного коэффициента можно посмотреть на сервисе Quote, на странице каждого эмитента .

Размер, известность и даже хорошие отдельные финансовые показатели компании сами по себе еще не являются залогом роста котировок компании. Цены бумаг меняются непредсказуемо каждую секунду. Но в долгосрочной перспективе (неделя, месяц или даже месяцы – зависит от того, насколько живо идет торговля акцией) достигают значений, которые можно вычислить заранее. По крайней мере, в это чудо верят сторонники фундаментального анализа, или определения стоимости компаний на основании анализа финансовых отчетностей.

Иногда расчеты выявляют диспропорции в соотношении курса акций и финансовых показателях конкурентов – как в нашем примере с «Магнитом» и «Дикси». Тогда говорят, что акции этой компании недооценены по отношению к конкурентам. Найти такую компанию – удача для инвестора. Акции такого эмитента имеют большую вероятность вырасти в цене по сравнению с его конкурентами, а значит перед нами хорошая инвестиционная идея.

Допустим, инвестидея найдена, акции куплены и даже выросли в цене. Расслабляться рано, ведь запросто может оказаться, что бумаги подорожали слишком сильно и акции из категории недооцененных перекочевали в разряд переоцененных. Вероятность падения котировок растет, и от таких бумаг лучше избавляться.

Показатели для расчета коэффициентов можно найти в отчетности, которую публикуют эмитенты по итогам каждого квартала и года. Впрочем, даже это делать сегодня необязательно: по большинству торгуемых компаний можно найти уже готовые мультипликаторы, например, на quote.rbc.ru.

Главное преимущество сравнительных коэффициентов – они выручают, когда нет времени, информации или знаний для глубокого анализа эмитента. Главная опасность – увлечься их простотой и начать сравнивать несравнимое. Коэффициенты розничной сети и нефтегазового холдинга будут отличаться, потому что различаются бизнес-модели эмитентов, а не эффективность их работы. Поэтому сравнивать компании по мультипликаторам есть смысл только в рамках одной отрасли.

Почему нельзя сравнивать магазин и нефтяную скважину

У розничных магазинов нет дорогостоящих при строительстве и обслуживании буровых вышек, мощных нефтяных насосов, трубопроводов. Нефтяные компании, в свою очередь, не скупают мелкооптовые скоропортящиеся партии товаров, которые необходимо быстро реализовать, поэтому не привлекают в большом масштабе краткосрочные кредиты для финансирования торгового оборота. Доля низкооборотных средств в активах нефтяников всегда выше, чем у торговых сетей. Поэтому коэффициенты сырьевых компаний и розницы будут отличаться. Например, показатели P/BV (отношение стоимости компании на бирже к собственному капиталу) сетей «Магнит» и X5 Retail Group находятся на уровне 5, а у «Газпрома» и ЛУКОЙЛа они меньше единицы: те самые буровые и насосы, оцененные в деньгах, попадают в знаменатель дроби и уменьшают итоговое значение коэффициента. Еще один коэффициент, EV/EBITDA, у Газпрома и ЛУКОЙЛа принимает значение на уровне 4-5, в то время как у Магнита и X5 он в два раза выше: ретейлеры зарабатывают «на обороте», поэтому прибыльность их бизнеса ниже, чем у сырьевых компаний, и доля EBITDA в выручке небольшая. А вот доля заемного капитала у ретейлеров больше, чем у сырьевиков. Долги увеличивают числитель, EBITDA уменьшает знаменатель – отсюда такой разброс в значениях коэффициента между этими отраслями.

Самые распространенные коэффициенты

Это еще не коэффициент, но довольно важный показатель финансовой отчетности, который будет встречаться нам неоднократно, поэтому есть смысл сразу расшифровать, что за ним скрывается. Дословно показатель переводится на русский как «прибыль до вычета расходов по обслуживанию долга (проценты), налогов, износа и амортизации.

О чем говорит EBITDA

Этот показатель из отчета о прибылях и убытках позволяет оценить возможность компании обслуживать долг (важно для держателей облигаций), платить налоги и дивиденды, что особенно интересно акционерам. Он получается, если к чистой прибыли прибавить те самые проценты по долгам, платежи по налогам, расходы на износ и амортизацию.

Почему простой чистой прибыли недостаточно, чтобы понять, что происходит в компании? Прибыль – это разница доходов и расходов. Но, согласно применяемым стандартам учета, часть доходов и расходов компании за отчетный период существуют только «на бумаге» и не проявляются в движении реальных денег. Например, в затраты компании переносится часть стоимости зданий, оборудования и т.п.– амортизация основных средств, что отражается в значении прибыли. При этом, деньги, полученные компанией в виде выручки и прочих доходов, в действительности не уменьшаются на размер амортизации, а остаются в распоряжении компании. Переоценка активов, валютные курсовые разницы тоже могут влиять на размер прибыли, не отражаясь в размере необходимых для выплат средств.

EBITDA, в отличие от прибыли, как раз учитывает только те средства, которыми компания реально располагает, т.к. в расчете EBITDA восстанавливаются «бумажные» расходы, а также процентные выплаты и налог на прибыль. Отсутствие амортизации, процентов и налогов в значении EBITDA позволяет инвестору сравнивать успешность формирования денежного потока компаний с различной структурой капитала, долговой нагрузкой, налоговой средой и даже с различающимися моделями бизнеса.

P/E = Капитализация / Чистая прибыль

Чем меньше, тем лучше

Самый популярный коэффициент. В классическом варианте берется капитализация (рыночная цена компании, т.е. цена одной акции, умноженная на их количество) за последний завершенный торговый день и чистая прибыль из последней годовой отчетности.

При сравнении двух компаний P/E показывает, насколько один рубль чистой прибыли одной компании оценивается инвесторами выше, чем рубль чистой прибыли другой. При прочих равных условиях интереснее компания, у которой значение P/E меньше: есть вероятность, что она недооценена и ее акции будут расти быстрее.

С P/E есть одна проблема. Чистая прибыль – показатель весьма изменчивый. Даже большие компании могут в каком-нибудь квартале или году показать убыток, а не прибыль – тогда этот мультипликатор вообще теряет смысл. Кроме того, прибылью можно манипулировать бухгалтерскими методами. Об этом обычно пишут в годовых отчетах, но непрофессионалу трудно оценить значение этих изменений. Этого недостатка лишен следующий коэффициент.

P/S = Капитализация / Выручка

Чем меньше, тем лучше

Отношение рыночной цены компании к выручке. P/S во многом похож на P/E, только вместо прибыли в знаменателе используется выручка. Вообще-то с точки зрения акционера прибыль важнее. Ведь это именно те деньги, которыми акционеры вправе полностью распоряжаться — после того, как сотрудники получили зарплату, поставщики — оплату, кредиторы-проценты, государство-налоги. Но у P/S есть два преимущества перед «сводным братом» P/E:

• выручка не так изменчива по сравнению с прибылью;
• этот коэффициент можно рассчитать даже если компания терпит убытки и P/E теряет смысл.

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%

Чем больше, тем лучше

Собственный капитал, обозначенный в знаменателе – это часть баланса компании, которая отражает стоимость имущества акционеров. Если компания распродаст все активы по ценам, по которым учитывает их в отчетности (по «балансовой» стоимости), и вернет все долги поставщикам, банкам, держателям облигаций и государству, у нее останется собственный капитал – деньги акционеров.

Коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует эти деньги акционеров для извлечения прибыли. Иными словами, ROE – это доходность акционерного капитала, выраженная в процентах. Чем больше доходность, тем лучше для компании – и ее акционеров.

Однако и с ROE не все гладко. Этот показатель можно «накрутить», активно используя заемные средства, а большие долги означают дополнительные риски для бизнеса.

Осторожно, ROE

По итогам 2020 года «Башнефть» и «Трубная металлургическая компания» (ТМК) имели близкие уровни ROE –20%. Но при этом, доля займов у ТМК составляла больше 60% пассивов, а у «Башнефти» 20%. В итоге, на долю прибыли в выручке компании у ТМК приходилось только 4,8% против 10,5% у «Башнефти», а отношение чистого финансового долга к EBITDA (показатель уровня долговой нагрузки) у ТМК в 5 раз больше, чем у «Башнефти».

Другой подвох RОЕ кроется в том, что он может показать большое значение даже при незначительной прибыли. Это возможно в том случае, когда величина собственного капитала у компании мала. Например, «Челябинский трубопрокатный завод» (ЧТПЗ) показал в 2020 году ROE 58,8%, больше чем у Полиметалла (54%) при меньшем размере прибыли и несопоставимой доле прибыли в выручке (6,3% у ЧТПЗ и 24,1% у Полиметалла). Такая высокая рентабельность капитала ЧТПЗ объясняется тем, что завод только второй год как вернулся к положительному значению собственного капитала, сохраняя его низкую величину.

Еще один недостаток ROE – он говорит об эффективности компании, но не говорит о том, как эта эффективность оценена инвесторами. В цене акций эмитента с более высоким ROE запросто может быть учтена эта повышенная доходность собственного капитала. Поэтому ROE хорошо рассматривать в паре со следующим коэффициентом.

P/BV = Капитализация / Собственный капитал

Чем меньше, тем лучше

В знаменателе тут уже знакомый нам собственный капитал из предыдущего коэффициента, а в числителе – также знакомая стоимость компании. P/BV показывает, сколько стоит один рубль акционерной (балансовой) стоимости компании.

Компания считается недооцененной, если ее ROE выше, а P/BV ниже, чем у конкурентов.

Все коэффициенты с использованием собственного капитала обладают одним общим недостатком: они очень немного могут сказать о компаниях, где человеческий капитал важнее стоимости оборудования и зданий: например, о разработчиках программного обеспечения или медийных компаниях.

Чем меньше, тем лучше

Этот мультипликатор очень похож на P/E с одной существенной разницей. В таком, преобразованном виде он становится интересен в том числе кредиторам (скажем, держателям облигаций). Чтобы этого добиться, числитель и знаменатель P/E меняются с «поправкой» на задолженность компании. Чистая прибыль, которая используется в знаменателе для расчета P/E, принадлежит, напомним, исключительно акционерам. EBITDA же отражает способность компании зарабатывать деньги и для акционеров, и для кредиторов. В числителе к капитализации прибавляется долгосрочный долг и вычитаются наличные средства – так получается справедливая стоимость компании (EV, Enterprise Value), то есть стоимость бизнеса с учетом долга.

Как и в случае с P/E, чем меньше коэффициент – тем выше вероятность, что компания недооценена. Анализ по этому мультипликатору используется покупателями облигаций и другими кредиторами.

Долг в данном случае – это не плохо. Ведь это дополнительные средства, которые компания может использовать для извлечения прибыли. Главное, чтобы долговая нагрузка не была чрезмерной. Об этом просигналит следующий коэффициент.

Чем меньше, тем лучше

Этот коэффициент отражает долговую нагрузку. Он показывает, сколько лет компания будет выплачивать долгосрочные (т.е. со сроком возврата более года) долги, если тратить на эти цели всю EBITDA. Чем быстрее расплатится, тем, понятно, лучше для акционеров.

Какой коэффициент выбрать

«Золотого» мультипликатора, который выявил бы идеальный объект для инвестиций, не существует. Даже компании из одной отрасли придется сравнивать сразу по нескольким направлениям, ведь разные коэффициенты описывают разные особенности работы компании: долговую нагрузку, доходность проектов, эффективность затрат. Запросто может оказаться, что компания, лучшая по одному коэффициенту, будет хуже по нескольким другим.

Есть своя специфика у финансовых компаний. При оценке инвестиций в акции банков и страховых компаний некоторые мультипликаторы нельзя использовать в силу того, что их деятельность, а значит, и отчетность отличаются от большинства нефинансовых компаний. Банки и страховые не используют такое понятие как выручка, не вычисляют EBITDA и не измеряют уровень долговой нагрузки. Поэтому применять мультипликаторы P/S, EV/EBITDA, Долг/EBITDA в отношении банков не получается. Для оценки перспектив вложения в акции банков и страховых компаний остается использовать P/E, ROE, P/BV.

Условная стоимость компании, акции которой обращаются на бирже. Капитализация равна цене акций, умноженной на их количество. Часто используется для оценки эффективности инвестиций в ценные бумаги. Лицо, выпускающее ценные бумаги (акции, облигации и др.). Эмитентами могут быть компании, госорганы и даже люди — например британский музыкант Дэвид Боуи выпускал собственные облигации EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличии от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг расчетный показатель, позволяющий оценить уровень рыночной недооцененности или переоцененности акций. Обычно считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность компании оценивается путем сравнения значения мультипликатора компании с мультипликаторами конкурентов