Дивиденды и дивидендная политика

Лучший Форекс-брокер за этот месяц - Forex4you

В этой статье раскрыты следующие темы:

Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в РФ.

Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер);

3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).

Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 г.( M.H.Miller, F.Modigliani. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journal of Business, October 1961, p. 411-433.), они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль, и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе.

В развитие своей теории Модильяни и Миллер предложили начислять дивиденды по остаточному принципу. Обосновывая эту идею, они вновь указывают на приоритетность правильной инвестиционной политики, которая, в конце концов, и определяет достижение основной цели, стоящей перед компанией. Именно поэтому последовательность действий должна быть такой;

а) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций;

б) определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников;

в) дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях инвестирования.

Таким образом, оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

По мнению Модильяни и Миллера, дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс, полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для мобилизации дополнительных источников финансирования. В этом и проявляется иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыночной стоимости фирмы.

Теория Модельяни — Миллера определяет, что цена акций предприятия или цена его капитала не зависит от дивидендной политики. Иными словами, инвесторам безразлично, получать ли доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Стоимость предприятия в большей степени зависит от инвестиционной политики. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. Допущения, которые использовали Модильяни и Миллер, были далеки от реальности, и заключение о том, что дивидендная политика не влияет на цену акций, не слишком реалистично.

Представители второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основными идеологами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были опубликованы ими во второй половине 50-х годов (M.J. Gordon. Optimal Investment and Financing Policy//Journal of Finance. May 1963. p. 264—272, J. Lintner. Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations // Review of Economics and Statistics. August 1962, p. 243—269). Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» — не случайно теория Гордона и Линтера носит еще название теории «синицы в руках» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию; тем самым их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к уменьшению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров,

Теория «синицы в руках» Гордона и Линтнера. М. Гордон и Д. Линтнер пришли к выводу, что ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, так как инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли. По теории «синицы в руках» рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку эта компонента ожидаемой доходности является более рисковой по сравнению с дивидендной составляющей.

В конце 70-х — начале 80-х годов были опубликованы результаты исследований Н Литценбергера и К.Рамасвами (R.H.Litzenberger and Ramaswamy. The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices //Journal of Financial Economics. June 1979, p. 163-196), получавшие, а дальнейшем название теории налоговой дифференциации, согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Ставки налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между ними сохранялось. Так, по налоговому законодательству США 1992 года доход по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста капитала — 28%. Кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.

В соответствии с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

Акционерное общество выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию. Приведем примеры некоторых видов дивидендной политики.

1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей общества, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости. Дивидендный выход определяется следующим образом:

1) определяется количество денежных средств, которыми может располагать акционерное общество без дополнительной эмиссии акций.

2) возможный размер нового капитала сравнивается с инвестиционными возможностями через сравнение относительной ожидаемой величины дохода (внутренней нормы доходности проекта) и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты (d) года t определяются как разница между чистой прибылью года t и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года.

2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Акционерные общества могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но, так как величина чистой прибыли меняется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции.

3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться:

— в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию;

— в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы.

Политика стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции обществ, придерживающихся такой политики, высоколиквидные, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).

4. Политика выплаты дивидендов акциями.

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

Акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

5. Политика выкупа собственных акций.

Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Выкуп акций, как регулярная дивидендная политика, может осуществляться следующими способами:

1) покупка на фондовом рынке, если акции котируются на бирже, или через брокерские конторы покупка у держателей;

2) скупка по фиксированной цене в объявленный период времени (тендер). Если предложение акций превышает намеченное к выкупу количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;

3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, имеют преимущества в продаже. Такой вариант наиболее предпочтителен оставшимся акционерам;

4) прямой выкуп пакета акций у одного крупного акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.

Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено настоящим Федеральным законом. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом.

2. Источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

3. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

4. Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Срок выплаты дивидендов не должен превышать 60 дней со дня принятия решения об их выплате. В случае, если срок выплаты дивидендов уставом или решением общего собрания акционеров об их выплате не определен, он считается равным 60 дням со дня принятия решения о выплате дивидендов. Общество не вправе предоставлять преимущество в сроках выплат дивидендов отдельным владельцам акций одной категории (типа). Выплата объявленных дивидендов по акциям каждой категории (типа) должна осуществляться одновременно всем владельцам акций данной категории (типа).

Список лиц, имеющих право получения дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимается решение о выплате соответствующих дивидендов. Для составления списка лиц, имеющих право получения дивидендов, номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

5. В случае, если в течение срока выплаты дивидендов, определенного в соответствии с правилами пункта 4 настоящей статьи, объявленные дивиденды не выплачены лицу, включенному в список лиц, имеющих право получения дивидендов, такое лицо вправе обратиться в течение трех лет после истечения указанного срока к обществу с требованием о выплате ему объявленных дивидендов. Уставом общества может быть предусмотрен более продолжительный срок для обращения с данным требованием, при этом указанный срок не может превышать пять лет со дня истечения срока выплаты дивидендов, определенного в соответствии с правилами пункта 4 настоящей статьи.

Срок для обращения с требованием о выплате объявленных дивидендов в случае его пропуска восстановлению не подлежит, за исключением случая, если лицо, имеющее право получения дивидендов, не подавало данное требование под влиянием насилия или угрозы.

По истечении указанного в настоящем пункте срока объявленные и невостребованные акционером дивиденды восстанавливаются в составе нераспределенной прибыли общества.

Дата добавления: 2015-04-18 ; просмотров: 45 ; Нарушение авторских прав

ДИВИДЕНДЫ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Выплата дивидендных доходов — весьма важный раздел в области финансовой политики, так как они являются для многих предприятий существенной статьей расходов. С одной стороны, предприятие должно всегда стремиться возвращать дивиденды акционерам столько, сколько возможно. Но, с другой стороны, предприятие всегда может в интересах акционеров вкладывать деньги во что-либо, для получения большего дохода, вместо того, чтобы выплачивать их.

Исследования показывают, что из всех компаний открытого типа только каждая пятая платит дивиденды 2 . Основные «неплателыцики» — небольшие или быстро развивающиеся предприятия, которые просто еще не вышли на полную рентабельность. Разумеется, инвесторы рассчитывают, что рано или поздно эти фирмы станут прибыльными и, когда темпы их капиталовложений замедлятся, они тоже будут способны платить дивиденды. Однако даже крупные и прибыльные компании сегодня менее склонны платить дивиденды, чем прежде.

Дивидендная политика— процесс оптимизации пропорций между потреблением и капитализацией прибыли в целях максимизации рыночной стоимости предприятия.

Fama E.F. and French K.R. Disappearing Dividends Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? //Journal of Financial Economics. 60. 2001. P. 3-43.

Ключевые вопросы дивидендной политики:

1. Должно ли предприятие выплачивать деньги акционерам или оно должно вкладывать эти деньги в интересах собственников?

2. Какую часть чистой прибыли должно выплатить предприятие в виде текущих дивидендов?

3. Должно ли предприятие поддерживать стабильный рост дивидендов или оно должно ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребностей в средствах и потоков денежных средств?

4. Влияет ли дивидендная политика на рыночную стоимость предприятия?

Вопрос о дивидендной политике похож на вопрос о структуре капитала. Основные аспекты выделить несложно, но взаимосвязи этих аспектов весьма непросты, и не существует простых ответов на возникающие вопросы.

Дивиденды, определение и основные термины

Термин «дивидендная политика»связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако на предприятиях другой организационно-правовой формы также распределяют прибыль, в этом случае меняется только терминология — вместо «акция» и «дивиденд» используют термины «пай», «вклад» и «прибыль на вклад», способ же выплаты доходов собственникам остается таким же. Таким образом, термин «дивидендная политика», а также методы распределения прибыли с помощью дивидендных выплат применимы к предприятиям любой организационно-правовой формы деятельности.

Порядок и размер выплаты дивидендов устанавливает собрание акционеров. Объявление о выплате дивидендов гласит, что платежи поступят всем акционерам, зарегистрированным на оп­ределенную дату. Выплачивать дивиденды можно ежеквартально, каждое полугодие или раз в год.

Термин «дивиденд»обычно соотносят с наличными выплатами из чистой прибыли. Если платеж осуществлен из иного источника, например из нераспределенной прибыли, вместо термина «дивиденд» используют термин «распределение».Если дивиденды выплачивают из капитала, то их называют «ликвидационный дивиденд».

Дивиденды не всегда выплачивают в денежной форме. Иногда компании объявляют о дивидендах в форме акций или иных ценных бумаг. Кроме того, существует иной способ выплаты до­хода акционерам в денежной форме — выкуп части акций.

Выкупленные акции помещают на хранение в казначейство компании, а если ей потом понадобятся деньги, продают вновь.

Выкуп акций, как и дивиденды, возвращает акционерам их деньги. Однако, в отличие от дивидендов, выкуп акций — это чаще всего разовое мероприятие. Так что, объявляя о выкупе акций, компания вовсе не берет на себя долгосрочное обязательство зарабатывать и распределять больше денег.

Также выплата денежных дивидендов и выкуп акций имеют большую разницу в налогообложении. Если дивиденды облагают налогом как обычный доход, то акционеры, продавшие акции обратно компании, платят налог только тогда, когда в результате такой сделки получают приращение капитала (за счет роста курсовой стоимости) 3 .

Дивидендная политика и рыночная стоимость предприятия

Достичь максимального благосостояния собственника невозможно без разработанной дивидендной политики. Однако возникает вопрос — способна ли выплата дивидендов изменять стоимость акций или нет, и если да, то какова должна быть их оптимальная величина?

Теоретические подходы, объясняющие влияние дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия:

Теория «иррелевантности дивидендов» (dividend irrelevance theory) доказывает, что дивидендная политика не имеет никакого отно­шения к стоимости компании.

Теория «синицы в руках» (bird-in-the-hand) показывает, что уве­личение дивидендных выплат ведет к росту стоимости компании.

Теория «налоговой дифференциации» (tax differential theory) ос­нована на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыночную стоимость акций предприятия.

3 В Российской Федерации в соответствии с п. 2 ст. 284 Налогового кодекса при налогообложении доходов, полученных в виде дивидендов с 2005 г., приме­няют следующие ставки:

1) 9% -по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций российскими организациями и физическими лицами – налоговыми резидентами Российской Федерации;

2) 15% — по доходам, полученным в виде дивидендов от российских органи­заций иностранными организациями, а также по доходам, полученным в виде дивидендов российскими организациями от иностранных организаций.

Налогообложение доходов, полученных от продажи ценных бумаг, производят от разницы между ценой продажи и ценой покупки с учетом всех произведенных расходов по ставке 24% для юридических лиц и 1 3% для физических лиц.

Лекция 12. Дивидендная политика организации

Дивиденды и дивидендная политика.

Дивидендная политика — неотъемлемая часть решений руководства организации в области финансирования. Важнейший аспект дивидендной политики организации заключается в нахождении оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той ее частью, которая остается в рамках организации для ее развития.

Дивиденды — это прибыль, которая распределяется между акционерами. Они могут выплачиваться только из чистой прибыли. Как правило, чем стабильнее прибыльность организации, тем более регулярно выплачиваются дивиденды.

Часть полученной организацией прибыли расходуется на выплату дивидендов, другая часть — реинвестируется в развитие производства. Чем большая часть балансовой прибыли уходит на выплату дивидендов, тем меньше остается в распоряжении организации, следовательно, в структуре капитала большую долю будут занимать привлеченные или заемные средства.

Таким образом, дивидендная политика является неотъемлемой частью финансовой политики и прямо или косвенно влияет на все стороны ее деятельности.

Дивиденд представляет собой часть имущества организации, которую собственник может получить по окончании очередного отчетного периода согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале.

Связь между определением нужной структуры источников средств, с одной стороны, и разработкой разумной дивидендной политики, с другой, заключается в том, что достижение достаточной рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств. В свою очередь возможности организации по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств).

Варианты используемых типов дивидендной политики:

• остаточная политика дивидендных выплат;

• политика стабильных дивидендов;

• политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»);

• политика стабильного уровня дивидендов;

• политика постоянного возрастания размера дивидендов.

Дивидендная политика организации зависит: от темпа роста организации; от ограничительных договоров; от доходности, которая напрямую связана с дивидендной политикой; от стабильности доходов; от удержания контроля над деятельностью организации; от степени финансирования за счет заемного капитала; от возможности финансирования из внешних источников; от неопределенности; от возраста и масштабов организации; от налогов.

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

ü оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

ü выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

ü разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ü определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

ü оценка эффективности дивидендной политики.

Основыне типы дивидендной политики

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный ответ на первый вопрос не вызывает сомнения — дивидендная политика, как и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояния ее владельцев. Для того чтобы подтвердить эту достаточно очевидную истину, вспомним одну из основных моделей оценки акций — модель Гордона,

где Vt теоретическая стоимость акции;D1 — ожидаемый дивиденд очередного периода; г — приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования); g — ожидаемый темп прироста дивидендов.

Из данного представления видно, что чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции как раз и равносильно увеличению благосостояния акционеров. Таким образом, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени.

В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.

Теория иррелевантности дивидендов. Разработчики этой теории (1961) американские ученые Ф. Модильяни и М. Миллер полагают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе.

Теория существенности дивидендной политики. Представители этого подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни — Миллера, считают, что дивидендная политика, несомненно, существенна, более того, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основными идеологами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе», а смысл подхода заключается в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты 1 уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию; тем самым их удовлетворяет относительно меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма прибыли, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т. е. к уменьшению благосостояния акционеров. Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т. е. увеличению благосостояния ее акционеров.

Теория налоговой дифференциации. Суть данного подхода, разработанного в конце 70-х — начале 80-х гг. XX в. Р. Литценбергером и К. Рамасвами, состоит в том, что с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность; это имеет место в том случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Так, в США ставки налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между ними сохранялось (например, по налоговому законодательству США 1992 г. доход по дивидендам облагался по ставке до 31%, а доход от прироста капитала — 28%); кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.

Методики дивидендных выплат

Согласно действующим нормативным документам дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Дивиденд может выплачиваться с определенной периодичностью, что регулируется национальным законодательством

Принятая в большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов (Примерная последовательность выплаты дивидендов):

Дата объявления дивидендов — это день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе. Дата переписи — это день регистрации акционеров имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата переписи обычно назначается за 2—4 недели до дня выплаты дивидендов. Для того чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс-дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. Дата выплаты — это день, когда производится рассылка чеков акционерам или когда они могут получить дивиденды непосредственно.

Согласно п. 2 ст. 42 Федерального закона «Об акционерных обществах» источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества (формально это означает, что речь о совокупной прибыли, включающей чистую «прибыль общества за истекший год и нераспределенную прибыль прошлых лет); по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности чистой прибыли или убыточности общества по результатам отчетного периода). Поэтому теоретически коммерческая организация может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат а именно:

Методика постоянного процентного распределения прибыли. Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по -привилегированным акциям (Dps) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций (Pcs)- Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям (Dcs) и реинвестированную (т. е. нераспределенную) прибыль (RP).

Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например, 1,3 ус.ед.. безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен. То есть имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя «дивидендный выход». Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин «экстра» означает премию, начисленную к регулярным дивидендам, и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии — она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 долл. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: «1,2 + 0,3».

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Суть этой методики, являющейся достаточно распространенной на Западе, состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь — после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании. Отсюда видна и последовательность действий: составляется оптимальный бюджет капиталовложений; определяется оптимальная структура источников финансирования, в рамках которой выявляется величина собственного капитала, необходимого для исполнения бюджета; дивиденды выплачиваются только в том случае, если осталась прибыль, не востребованная для финансирования инвестиций.

Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г. Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов по итогам I квартала, полугодия, 9 месяцев или финансового года в целом. Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом акционерного общества или решением общего собрания акционеров; срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Дивиденды не начисляются по акциям, право собственности на которые перешло к обществу.

Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов.

Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

а) не полностью оплачен уставный капитал общества;

б) обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

в) на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у обществе в результате выплаты дивидендов;

г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины его уставного капитала, резервного фонда (капитала) и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

Вопросы для самоконтроля

1. Сущность и содержание дивидендной политики

2. Раскройте понятие дивиденды

3. Что собой представляют дивиденды на коммерческом предприятии

4. Какие варианты используемых типов дивидендной политики

5. Сущность остаточной политики дивидендных выплат

6. Определите основные этапыформирования дивидендной политики

7. Какие возможности оптимизации дивидендной политики бывают\

8. Какой порядок выплаты дивидендов наиболее распространенный

9. Какие варианты дивидендных выплат используют на практике в РФ

10. Основные методики выплаты дивидендов

Дата добавления: 2020-04-04 ; просмотров: 187 ; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ

7. Дивиденд и дивидендная политика акционерных обществ.

Дивиденд – часть общей суммы чистой прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в соответствии с имеющимися у них акциями.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций.

Дивидендная политика должна основывается на балансе интересов организации и её акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности организации и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством РФ.

Целями организации в области дивидендной политики должны быть:

· признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности организации;

· повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли.

Спрос на акции определяется в первую очередь той дивидендной политикой, которую проводит акционерная компания. Дивиденд на акцию сигнализирует, как работает компания, получает ли она прибыль. Однако, перед руководителем акционерного общества всегда стоит проблема: отдать всю прибыль на дивиденды или реинвестировать ее в дальнейшее развитие фирмы или компании. Реинвестирование прибыли — наиболее дешевый, доступный и эффективный вид привлечения ресурсов в новые вложения.

Перед выбором дивидендной политики нужно решить два вопроса:

· Как влияет величина дивиденда на совокупное богатство акционерного общества?

· Какова должна быть величина дивиденда?

Все компании решают эти вопросы по-разному, исходя многих воздействующих на неё факторов.

То, как будет проведена дивидендная политика, зависит от экономического состояния компании, ликвидности, ограничений по закону и будущих прогнозов на развитие организации.

Законодательными ограничениями по выплате дивидендов является не оплата всей стоимость уставного капитала, не выкуп необходимых акций, а также, если стоимость активов компании меньше, чем размер ее уставного капитала.

Компания не будет выплачивать дивиденды также, если в предыдущем периоде имели место убытки. В этом случае вся полученная прибыль будет идти не на выплату дивидендов, а на погашение убытков. Также необходимо учитывать, имеются ли в компании ликвидные средства, то есть средства, которые способны быстро оборачиваться. К ним относятся, в первую очередь, денежные средства.

Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год.

1. Дата объявления размера дивиденда.

2. Экс-дивидендная дата. До этой даты можно купить дополнительные акции.

3. Дата переписи. Составляются списки акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

4. Дата выплат. Либо рассылка чеков, либо выплата наличными в банке.

По Российскому законодательству порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обратной стороне акции или сертификата акций.

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

· оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

· выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

· разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

· определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

· оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Другими факторами, определяющими практическое проведение дивидендной политики, являются:

· правовое регулирование дивидендных выплат;

· обеспечение достаточного размера средств для расширения производства;

· поддержание достаточного уровня ликвидности;

· сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала;

· соблюдение интересов акционеров;

· информационное значение дивидендных выплат.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики – «консервативный» (подразделяется на: остаточная политика дивидендных выплат; политика стабильного размера дивидендных выплат), «умеренный» («компромиссный») (выделяют: политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды) и «агрессивный» (выделяют: политика стабильного уровня дивидендов; политика постоянного возрастания размера дивидендов). Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики:

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)

по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности. Осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании.

К сожалению, не всегда у компании получается заплатить своим акционерам деньгами. Поэтому фирмы ищут альтернативные способы выплаты дивидендов. Так, дивидендная политика допускает выплату ценными бумагами. При желании инвесторы могут продать эти ценные бумаги, а могут воспользоваться ими в своих целях. У компании в данном случае можно насчитать множество различных преимуществ. Прежде всего, увеличивается количество ценных бумаг, улучшается их ликвидность, тем более что в принципе акционерные дивиденды имеют такую же ценность, как и денежные выплаты.

Может также применяться дивидендная политика дробления акций. Она лишь дополняет денежные выплаты, когда у компании не хватает средств выплатить всю сумму, или совет решает оставить некоторую часть капитала на дальнейшие расходы. Само дробление подразумевает увеличение количества акций у каждого инвестора при уменьшении стоимости каждой бумаги. Такая политика используется, когда акции компании слишком вырастают в цене, и нужно улучшить их ликвидность.

Таким образом, сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика ООО

Бланк Наталия Робертовна, директор Департамента корпоративного права юридической фирмы «АВЕНТА»

В рамках данной статьи рассмотрим тему дивидендной политики общества с ограниченной ответственностью, а в частности: порядок выплаты дивидендов, особенности их налогообложения, а также существующую классификацию дивидендных систем, существующих в различных компаниях.

Прежде всего определимся с терминами. Что такое дивиденды?

Определение понятия «дивиденды» содержится не в ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» и не в Гражданском кодексе РФ, а в Налоговом кодексе РФ (далее – НК РФ).

Дивидендом, согласно пункту 1 статьи 43 НК РФ, является любой доход, полученный участником от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащей участнику доле пропорционально долям в уставном капитале этой организации.

Под термином «дивидендная политика» понимается механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия.

Процедура выплаты дивидендов выглядит следующим образом:

ЭТАП № 1. Определение размеров чистой прибыли.

Напоминаем, что, исходя из определения, содержащегося в НК РФ, источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения.

Часто у организаций накапливается нераспределенная прибыль сразу за несколько лет. В связи с этим возникает вопрос: может ли компания выплатить участникам дивиденды за счет нераспределенной прибыли прошлых лет?

В Решение ВАС РФ от 29.11.2012 N ВАС-13840/12 «О признании не соответствующим Налоговому кодексу РФ Письма Минфина России от 04.04.2012 N 03-03-10/34 «О замене Письма ФНС России от 26.06.2012 N ЕД-4-3/10420@» сказано, что чистая прибыль акционерного общества определяется по данным бухгалтерской отчетности, а по своей экономической природе чистая прибыль и нераспределенная прибыль тождественны, что исключает различный режим налогообложения в зависимости от отчетного периода, за который обществом принимается решение о направлении части прибыли на выплату дивидендов. Несмотря на то, что в письме идет речь об акционерном обществе, по аналогии данную норму можно применить в отношении выплаты дивидендов в обществе с ограниченной ответственностью.

ЭТАП № 2. Оформление решения о выплате дивидендов

Согласно пункту 1 статьи 28 Закона ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», общество имеет право ежеквартально, один раз в полгода или один раз в год принимать решение о распределении своей чистой прибыли между участниками общества. Решение о выплате дивидендов принимается на общем собрание участников большинством голосов.

На собрании участники должны определиться по следующим вопросам:

  • какая часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов;
  • каким образом распределить часть чистой прибыли между участниками;
  • в какие сроки выплатить дивиденды.

В обществе, состоящем из одного участника, решения по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания, принимаются единственным участником общества единолично и оформляются письменно.

Прежде, чем принимать решение о выплате дивидендов необходимо учесть следующие факторы.

  • Ограничения в выплате дивидендов.
  • Договорные ограничения.

Например, иногда заключается корпоративный договор с участием всех участников ООО и кредитора, в котором содержится положение, ограничивающее или запрещающее обществу — должнику выплачивать дивиденды.

  • Законодательные ограничения, предусмотренные статьей 29 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Общество не вправе принимать решение о распределении своей прибыли между учредителями:

  • до полной оплаты всего уставного капитала общества;
  • до выплаты действительной стоимости доли (или ее части) учредителя;
  • если на момент принятия такого решения у общества наблюдаются признаки предстоящего банкротства;
  • если признаки банкротства появятся у общества в результате принятия такого решения;
  • если на момент принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда;
  • если после принятия такого решения стоимость чистых активов общества станет меньше его уставного капитала и резервного фонда;
  • в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Кроме того, общество не вправе выплачивать своим участникам прибыль, решение о распределении которой между ними уже принято:

  • если на момент выплаты у общества наблюдаются признаки банкротства;
  • если такие признаки появятся после выплаты дивидендов;
  • если на момент выплаты стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда;
  • если стоимость чистых активов общества станет меньше его уставного капитала и резервного фонда после выплаты дивидендов;
  • в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Однако законодатель указал, что, когда все вышеуказанные обстоятельства исчезнут, общество будет обязано выплатить учредителям прибыль, решение о распределении которой между ними было принято.

При наличии у общества перспективного проекта, требующего инвестиций, направление имеющейся чистой прибыли на его реализацию может быть для участников выгоднее, чем ее потребление в виде получения дивидендов в настоящий момент.

  • Периодичность выплаты дивидендов

Если нет никаких ограничений для выплаты дивидендов: законодательных или договорных, а также у общества и его участников отсутствуют сомнения в целесообразности выплат необходимо определиться с какой периодичностью следует осуществлять выплаты.

Общество вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год, принимать решение о распределении своей чистой прибыли между участниками общества. Соответственно, общество может выплачивать так называемые «промежуточные» дивиденды в течение года несколько раз. Однако выплата таких дивидендов может повлечь за собой возникновение следующей неблагоприятной ситуации. Общество, получив чистую прибыль, предположим по итогам первого квартала, достаточную для выплаты «промежуточных» дивидендов, осуществила выплаты, но по итогам года чистая прибыль отсутствует. Дивиденды по итогам деятельности за первый квартал выплачены. А полученные дивиденды возврату не подлежат. Что делать в сложившейся ситуации?

Если на конец налогового периода (года) по данным бухгалтерской отчетности у налогоплательщика отсутствует чистая прибыль после налогообложения, то выплата промежуточных дивидендов за счет чистой прибыли первого квартала, полугодия или девяти месяцев (т.е. до окончания налогового периода) не признается дивидендами. Для физических лиц указанные выплаты признаются доходом, облагаемым НДФЛ по ставке 13% согласно пункту 1 статьи 224 Налогового кодекса РФ (Письмо ФНС России от 19 марта 2009 г. № ШС-22-3/210).

Следует запомнить, что принимать решение о выплате ежеквартальных дивидендов следует с большой осторожностью. Практически все специалисты едины во мнении, что выплата дивидендов с периодичностью большей, чем 1 раз в год, могут позволить себе только компании с устойчивым финансовым положением.

ЭТАП № 3. Распределение дивидендов между участниками

Чаще всего часть прибыли, которую решено потратить на дивиденды, распределяют между участниками пропорционально их долям в уставном капитале. Для этого можно воспользоваться следующей формулой: Д =Пч х д,

где Д — Дивиденды, причитающиеся участнику (акционеру) при пропорциональном распределение прибыли;

Пч — Сумма чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов;

д — Процентная доля участника в уставном капитале.

Уставом общества при его учреждении или путем внесения изменений по решению общего собрания, принятому единогласно может быть установлен иной порядок распределения прибыли между участниками общества.

ЭТАП № 4. Удержание налогов с дивидендов

Начислив дивиденды, общество должно удержать НДФЛ (если получатель — физическое лицо) либо налог на прибыль (если получатель — организация).

Физические лица — налоговые резиденты — НДФЛ -9% (с 01.01.2015 г – 13%)

Физические лица, не являющиеся налоговыми резидентами — НДФЛ -15%

Российские организации — Налог на прибыль -9% (с 01.01.2015 г – 13%)

Иностранные организации — Налог на прибыль -15%

Российская организация, которая как минимум 365 дней владеет долей, составляющей не менее половины уставного капитала компании, выплачивающего дивиденды — Налог на прибыль – 0%.

Несколько слов стоит сказать о том, прерывается ли период владения долей в случае реорганизации налогоплательщика — получателя дивидендов? Данный вопрос в настоящее время важен в связи с возросшей актуальностью процедуры реорганизации, вызванной недавними изменениями в ГК РФ.

По мнению Минфина России, в ситуации, когда произошла реорганизация участника общества — юридического лица, период владения данного юридического лица долями в уставном капитале выплачивающего дивиденды общества не прерывается (Письмо от 12 сентября 2011 N 03­03­06/1/547). Иными словами, при реорганизации участника для целей применения нулевой ставки налога на прибыль заново начинать отсчет 365 календарных дней с момента государственной регистрации изменений не нужно.

Однако если преобразование произойдет не с участником, а с самим обществом, выплачивающим дивиденды, последствия будут иными. Минфин РФ указывает, что согласно ГК РФ с момента реорганизации возникает новое юридическое лицо, а значит право на долю в уставном капитале вновь созданной организации возникает с момента ее государственной регистрации, то есть именно с этой даты необходимо вновь начать отсчитывать упомянутые 365 календарных дней (Письма от 31 октября 2011 г. N 03­03­06/1/702; от 15.03.2012 N 03-03-06/3/4; от 08.04.2014 N 03-03-РЗ/15941,)

Налог на прибыль и НДФЛ с дивидендов российских участников исчисляют по одним и тем же правилам (п. 2 ст. 214 и п. 2 ст. 275 НК РФ). Если само общество дивиденды не получало, то для расчёта налога к удержанию достаточно умножить сумму выплачиваемых участнику дивидендов на ставку налога. Если общество само получало дивиденды в текущем отчетном (налоговом) периоде и предыдущих отчетных (налоговых) периодах, то налог к удержанию рассчитывается по формуле: Н=К х Сн х (Д1 — Д2)

где Н — сумма налога, подлежащего удержанию;

К — отношение суммы дивидендов, подлежащих распределению в пользу налогоплательщика — получателя дивидендов, к общей сумме дивидендов, подлежащих распределению российской организацией;

СН — применяемая налоговая ставка;

Д1 — общая сумма дивидендов, подлежащая распределению российской организацией в пользу всех получателей;

Д2 — общая сумма дивидендов, полученных российской организацией в текущем отчетном (налоговом) периоде и предыдущих отчетных (налоговых) периодах к моменту распределения дивидендов в пользу налогоплательщиков — получателей дивидендов, при условии, что указанные суммы дивидендов ранее не учитывались при определении налоговой базы, определяемой в отношении доходов, полученных российской организацией в виде дивидендов.

Обращаем внимание, что до недавнего времени действовала иная формулировка, согласно которой Д2 — общая сумма дивидендов, полученных российской организацией в текущем отчетном (налоговом) периоде и предыдущем отчетном (налоговых) периоде.

В связи с этим спорным был вопрос о возможности включения в расчет дивидендов, полученных налоговым агентом ранее налогового периода, непосредственно предшествующего текущему периоду.

Подход контролирующих органов к решению данного вопроса не был однозначен.

Так, в Письмах от 23.07.2013 N 03-03-06/1/28891, от 05.06.2013 N 03-03-06/1/20809 Минфин России отмечал, что под предыдущим отчетным (налоговым) периодом следует понимать любой предыдущий отчетный (налоговый) период, в том числе не предшествующий текущему периоду непосредственно. Следовательно, при определении показателя «Д» налоговый агент был вправе учитывать дивиденды, полученные им во всех предшествующих периодах. Минфин России в данном вопросе следовал логике, что в расчет налоговой базы по дивидендам, установленный в п. 2 ст. 275 НК РФ, заложен экономический смысл, состоящий в исключении повторного налогообложения дивидендов, с которых уже был удержан налог. Данную точку зрения разделяет и Конституционный Суд РФ (Определение от 05.03.2014 N 590-О).

Налоговые органы, в свою очередь, настаивали на том, что предыдущим периодом следует считать только один период, непосредственно предшествующий текущему (Письма ФНС России от 10.06.2013 N ЕД-4-3/10475 , УФНС России по г. Москве от 16.05.2011 N 16-15/047479@, от 09.12.2010 N 16-15/129901@). В практике арбитражных судов также не было единообразия.

Согласно первой позиции дивиденды, полученные ранее налогового периода, непосредственно предшествующего текущему, в показатель «Д» не включаются (например, Постановления ФАС Центрального округа от 11.07.2013 N А64-5291/2012; ФАС Московского округа от 11.07.2013 N А40-102597/12-116-210). Вместе с тем оппоненты приходили к противоположным выводам и считали правомерным включение в показатель «Д» дивидендов, полученных ранее предыдущего налогового периода, если они не были учтены при расчете налоговой базы (Постановления ФАС Поволжского округа от 03.10.2012 N А65-34207/2011).

Федеральным законом от 02.11.2013 N 306-ФЗ этот спорный вопрос урегулирован и в формулировку внесены уточнения.

Еще один важный момент, который необходимо учитывать при выплате дивидендов участнику, являющемуся иностранным лицом.

Согласно статье 7 НК РФ если международным договором, содержащим положения, касающиеся налогообложения, установлены иные правила и нормы, чем предусмотренные НК РФ, то применяются правила и нормы международных договоров. Таким образом, дивиденды, выплачиваемые иностранной компании или иностранному физическому лицу, могут облагаться налогом как по общей ставке 15%, так и по пониженной ставке, когда с зарубежным государством заключено соглашение об избежании двойного налогообложения.

Например, согласно Конвенции между Правительством РФ и Правительством Австрийской Республики от 13.04.2000 «Об избежании двойного налогообложения в отношении налогов на доходы и капитал» применяются следующие ставки:

  • 5% от общей суммы дивидендов, если лицом, имеющим фактическое право на дивиденды, является компания (иная, чем товарищество), которая прямо владеет по меньшей мере 10% капитала компании, выплачивающей дивиденды, и участие в ней превышает 100 тыс. долл. США или эквивалентную сумму в любой другой валюте;
  • 15% от общей суммы дивидендов во всех остальных случаях.

Однако при применении международных соглашений в части предоставления права на использование льгот (пониженных ставок и освобождений) при налогообложении отдельных видов доходов от источников в Российской Федерации необходимо производить оценку на предмет того, является ли лицо, претендующее на использование льгот (пониженных ставок и освобождений), предусмотренных соглашением, фактическим получателем (бенефициарным собственником) соответствующего дохода. (Письмо Минфина России от 09.04.2014 N 03-00-РЗ/16236).

Как уже говорилось выше, некоторые общества принимают решения о выплате дивидендов непропорционально размеру долей, принадлежащих участникам. Какие налоговые последствия ждут участников при получении таких «дивидендов»?

До 01.01.2015 г. выплата «непропорционального» дивиденда участнику – физическому лицу приводила к существенному изменению порядка налогообложения. Дело в том, что как указано выше в статье для дивидендов, полученных физическим лицом, применяется пониженная ставка налога (НДФЛ) – 9%. При этом глава НК РФ о налоге на доходы физических лиц не содержит собственного определения термина «дивиденд». А это значит, что в целях НДФЛ применяется термин, содержащийся в пункте 1 статьи 43 НК РФ, согласно которому под дивидендом понимается доход, выплачиваемый пропорционально долям участников в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью.

В рассматриваемой ситуации данное условие не выполняется, соответственно такие выплаты не считаются дивидендами. Что подтверждается как разъяснениями государственных органов (Письмо ФНС России от 16.08.2012 № ЕД-4-3/13610@; письмо Минфина России от 30 июля 2012 г. N 03­03­10/84), так и сложившейся судебной практикой (Определение ВАС РФ от 10.04.2008 № 4537/08; постановление ФАС Московского округа от 25 мая 2009 г. № КА-А41/4239-09). Возникает вопрос по какой ставке облагаются дивиденды, выплаченные участникам общества (физическим лицам — резидентам РФ) непропорционально их долям в уставном капитале?

По данному вопросу есть две точки зрения.

Позиция 1. По общей ставке (13 %) облагаются суммы, которые превышают выплаты, распределенные пропорционально долям в уставном капитале ( Письмо Минфина России от 30.07.2012 N 03-03-10/84). Вышеуказанная позиция является превалирующей, к тому же подтвержденная судебной практикой (Постановление ФАС Северо-Западного округа от 28.04.2012 по делу N А13-7191/2010; Постановление ФАС Северо-Западного округа от 18.04.2012 по делу N А13-13347/2010).

Позиция 2. Вся сумма, выплаченная непропорционально долям в уставном капитале, облагаются по общей ставке (13 %)

Финансовое ведомство разъясняет, что, если прибыль распределена непропорционально долям в уставном капитале, полученные доходы облагаются по ставке 13 процентов (Письмо Минфина России от 11.11.2005 N 03-05-01-04/353).

Налоговое ведомство пояснило, что часть прибыли, распределенная между участниками организации непропорционально их долям в уставном капитале, не признается дивидендами, а рассматривается как выплата за счет прибыли, оставшейся после уплаты налогов. Следовательно, для целей налогообложения указанные суммы облагаются по общей ставке как для юридических, так и для физических лиц (Письмо УФНС России по г. Москве от 19.04.2007 N 20-12/036014@(а))

Как говорилось выше, с 01.01.2015 года пониженная ставка для налогообложения дивидендов физических лиц — резидентов РФ в размере 9 % отменена и применению подлежит общая ставка – 13%. Соответственно, для дивидендов, начисленных и выплачиваемых с 01.01.2015 года в «непропорциональном» порядке нет абсолютно никакой разницы с точки зрения применения налоговой ставки.

Вместе с тем в отношении дивидендов, подлежащих выплате еще в 2014 году, но выплаченных с опозданием, то есть после 01.01.2015 года, подлежит ставка – 9%. Значит с точки налогообложения имеет значение как применять общую ставку: ко всей сумме, непропорционально заплаченной или только к части, превышающей выплату распределенную пропорционально долям в уставном капитале.

Что касается налога на прибыль участников ООО – юридических лиц, изменение порядка распределения дохода никак не повлияет. Связано это с тем, что в главе 25 «Налог на прибыль организаций» НК РФ дано свое определение понятию «дивиденд», согласно которому под дивидендом в целях налога на прибыль понимается доход от долевого участия в деятельности организаций. При этом не уточняется, что этот доход обязательно должен распределяться пропорционально долям. Соответственно, до 01.01.2015 года даже при выплате «непропорционального» дивиденда доход будет облагаться по сниженной ставке – 9%, а после 01.01.2015 года – по ставке 13 %.

ЭТАП № 5. Выплата дивидендов

Приняв решение о распределении прибыли между участниками, общество должно выплатить дивиденды в течение 60 дней, если иной, меньший, срок не установлен в решении об их выплате или в уставе общества.

За несвоевременную выплату дивидендов участники могут потребовать через суд выплатить проценты за пользование денежными чужими средствами.

Часто на практике возникает вопрос: следует ли рассматривать банковскую комиссию, которую уплачивает общество при перечислении дивидендов участникам на их банковские счета в качестве дохода, полученного участниками в натуральной форме? Мнения по данному вопросу разделились.

В Письме ФНС РФ от 15.09.2010 N ШС-37-3/11236 сказано, что общество должно обеспечить получение его участниками дохода от долевого участия в нем любым не противоречащим законодательству способом. Прежде всего – путем перечисления дивидендов на банковские счета. Таким образом, банковские услуги по перечислению дивидендов оказываются самому обществу. И оплата этих услуг производится исключительно в его интересах, а не в интересах его участников. Следовательно, у участников не образуется доход в натуральной форме, облагаемый НДФЛ.

Однако Минфин России придерживаются иного мнения. Так, в письме от 25 ноября 2008 г. N 03­04­06­01/351 сказано, что выплата дивидендов осуществляется в рамках гражданско­правовых, а не трудовых отношений. Поэтому платежи, произведенные организацией банку за обслуживание банковских карт, связанные с выплатой денежных средств, обязанность по выплате которых не установлена трудовым законодательством, подлежат обложению НДФЛ в установленном порядке.

К сожалению, на настоящий момент по данному вопросу еще не сложилось однозначной судебной практики. Однако ФАС Волго­Вятского округа в Постановлении от 8 ноября 2010 г. N А43­2399/2010 отметил, что услуги банка по перечислению дивидендов участникам общества оказываются непосредственно обществу и оплата этих услуг производится в его интересах, а не в интересах участников, т.е. у последних не образуется доход, облагаемый НДФЛ.

Дивидендная политика и ее формирование

Дивидендная политика

Понятие «дивиденды» в современном обществе встречается достаточно часто. Ранее дивиденды упоминались только в том случае, если акционер получал процент с акций или с вложенных инвестиций. На сегодняшний день дивидендами могут называть любой доход, получаемый с вложенных активов, и это с экономической точки зрения немного противоречит определению.

Дивиденды – это прибыль, которую получают участники рынка по итогам года или финансового срока, за счет вложенных средств в акции акционерного общества.

Выплата, установление, формирование дивидендов – это сложная работа, которую возглавляет обычно совет директоров акционерного общества.

Именно совет директоров:

  • реализует дивидендную политику внутри общества;
  • налаживает связи с акционерами;
  • разрешает конфликтные ситуации;
  • начисляет дивиденды;
  • распределяет дивиденды между всеми акционерами и т.д.

Дивидендная политика представляет собой совокупность всех финансовых мероприятий, которые входят в состав финансовой политик и акционерного общества, цель которых грамотно распределить прибыль компании.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Прибыль акционерного общества важно распределить не только между акционерами, но и оставить часть на дальнейшее развитие общества, то есть обеспечить правильные пропорции между потребляемым доходом и тем, что в дальнейшем послужит инвестициями.

Основная задача дивидендной политики – обеспечить стабильный рост стоимости акций общества.

Если эта задача выполняется, то общество развивается, что гарантирует получение еще большего количества дивидендов акционерами.

Итак, дивиденды являются процентами по акциям, выраженными в денежной форме, которые получают акционеры от вложенных в акции активов. Дивидендная политика любого акционерного общества призвана грамотно распределять прибыль, полученную с акций, чтобы обеспечить дальнейший рост их стоимости на рынке.

Формирование дивидендной политики

Формированием дивидендной политики внутри общества заведует совет директоров и другие сотрудники компании (бухгалтера, экономисты, ведущие менеджеры и т.д.). Именно они определяют вектор дальнейшего развития общества и расставляют акценты на той или иной деятельности.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Формирование дивидендной политики, как считают ведущие экономисты, может иметь три основных направления:

  1. Умеренная дивидендная политика;
  2. Консервативная дивидендная политика;
  3. Агрессивная дивидендная политика.

Все три типа дивидендной политики имеют место быть на рынке, вне зависимости от управленческого состава, главную роль и значение имеют цели выбранной политики и приоритетные задачи.

В любом случае, выбрав тот или иной тип дивидендной политики в обществе, предполагает построение и разработку определенного финансового плана, чаще всего на ближайший год или несколько лет, который позволит раскрыть цели и задачи фирмы на ближайшее время.

Также вне зависимости от выбранного типа дивидендной политики, компании необходимо реализовать следующие мероприятия в определенной последовательности:

  • Первым мероприятием должно послужить то, что из всей полученной компанией прибыли необходимо вычесть все расходы (например, отчисления в различного рода фонды: резервные, накопительные или иные фонды). Наличие фондов и размер отчислений определяется в соответствии с Уставом общества или целями и задачами компании на данный период времени. Все что останется после этого от прибыли является дивидендными возможностями общества, на основании которых можно выстраивать дальнейшую политику;
  • Вторым мероприятием служит распределение в соответствии с целями дивидендной политики чистой прибыли. Не надо забывать, что часть ее должна идти на капитализацию, а другая часть на потребление. Совет директоров должен определить, что является наиболее важным на сегодняшний день и в дальнейшем, для развития общества, это и будет основой для формирования дивидендных выплат акционерам;
  • Третье мероприятие является тем самым потреблением части дивидендов, которая распределяется на такие нужды общества как: непосредственная выплата дивидендов акционерам общества (причем с учетом вложенных ими средств в бизнес); выплата премиальных или стимулирующих для персонала компании (е являющимися акционерами) и другие формы выплат, предусмотренные внутренним законодательством компании.

Таким образом, формирование дивидендной политики строится на нескольких основных мероприятиях. Данные мероприятия реализует совет директоров, где основным мероприятием все же служит выплата дивидендов и формирование капитализации, как формы развития общества в будущем.

Эффективность дивидендной политики

Дивидендная политика должна быть эффективной, иначе это приведет к большим финансовым потерям и убыткам компании, работающей на рынке.

Эффективность дивидендной политики проявляется в следующем:

  1. Получение дохода компанией и его рост. То есть акционерное общество существует для того чтобы получать от своей деятельности доход, чем выше доход, тем эффективнее работа компании;
  2. Получение прибыли компаний и акционерами. Этот результат работы акционерного общества на рынке является самым показательным, так как если компания получает доход, но не получает прибыль, это означает, что ведется неверный экономический и финансовый подход в деятельности. Прибыль и обеспечивает выплату дивидендов акционерам;
  3. Развитие компании за счет реинвестирования. Такая форма деятельности говорит о хороших результатах работы компании на рынке, а также о ее развитие, так как инвестиции – один из главных способов преумножения капитала фирмы, а, значит, получения еще больших дивидендов акционерами.

Формирование дивидендной политикой важная составляющая всей деятельности фирмы. Грамотное управление приводит компанию к развитию и повышению эффективности работы, а, значит, и к новым возможностям, что особенно важно в условиях современного рынка товаров и услуг.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Дивиденды. Дивидендная политика

Понятие дивидендов

Основная цель деятельности любой коммерческой организации состоит в получении прибыли. Если год был успешным для компании, то по его окончании встает вопрос о выплате дивидендов собственникам организации.
Под термином «дивиденды» понимается часть прибыли, которую акционерное общество (АО) выплачивает своим акционерам и инвесторам.
Механизм распределения прибыли формируется советом директоров и носит название дивидендной политики (ДП).
К основным целям организации в области проведения ДП относятся:

  • признание размера дивидендных выплат (ДВ) в качестве одного из главных показателей инвестиционной привлекательности компании;
  • увеличение ДВ на основании роста прибыли и/или их доли в составе нераспределенной прибыли.

При выборе ДП совет директоров решает два вопроса:
1. Какое влияние размер дивиденда оказывает на совокупное богатство АО?
2. Какой должна быть величина дивиденда?
Ответы на эти вопросы зависят от ряда факторов. Характер проводимой ДП зависит от положения компании на рынке товаров или услуг, ликвидности и прогнозов относительно будущего развития организации.

Порядок выплаты дивидендов

Дивидендные выплаты производятся один раз в квартал, один раз в полугодие или ежегодно. Обычно выплата носит строго определенный характер и может быть представлена в виде четкого алгоритма:
1. Дата объявления размера ДВ.
2. Экс-дивидендная дата – до ее наступления можно приобрести дополнительные акции.
3. Дата переписи, когда составляются списки собственников.
4. Дата выплат (рассылка чеков или наличный расчет).
Согласно законодательству РФ порядок осуществления выплаты части прибыли оговаривается заранее в начале выпуска акций. В обязательном порядке он должен быть изложен на обратной стороне ценной бумаги.
Формирование дивидендной политики АО осуществляется в несколько этапов:
1. Оценка основных факторов, влияющих на выбор ДП и ее проведение.
2. Выбор типа ДП.
3. Выбор методики проведения ДВ.
4. Разработка алгоритма распределения прибыли в зависимости от выбранного типа ДП.
5. Расчет показателя дивидендного выхода или размера выплат на одну акцию.
В заключение производится оценка эффективности дивидендной политики.

Дивидендная политика на практике

Существует еще ряд факторов, определяющих практические аспекты проведения ДП. К ним относятся:

  • правовое регулирование размера ДВ;
  • соблюдение интересов держателей акций;
  • сравнение стоимости собственного и привлеченного капиталов;
  • поддержание достаточной ликвидности;
  • обеспечение расширения производства путем использования необходимого количества средств.

Что касается принципиальных подходов к формированию ДП, то они могут быть разными. Обычно говорят о консервативном, умеренном или агрессивном подходе.
Консервативный подход заключается в проведении остаточной политики выплат и политики стабильного их размера.
Умеренный или компромиссный подход – это политика минимального стабильного размера ДВ с некоторой надбавкой в определенные периоды.
Под агрессивным подходом понимают проведение политики стабильного уровня выплат и постоянного возрастания их размера.
Каждый из этих подходов характеризуется определенным типом ДП:
1. Остаточная политика ДВ предполагает, что фонд выплаты части прибыли образуется после удовлетворения потребности в обеспечении предприятия финансовыми ресурсами.
2. Политика стабильного размера ДВ означает выплату их неизменной суммы в течение всего периода функционирования организации.
3. Политика экстра-дивиденда подразумевает минимальный стабильный размер выплат с надбавкой в определенные периоды.
4. Политика стабильного уровня ДВ означает установление конкретного коэффициента ДВ по отношению к общей сумме прибыли.

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Теории дивидендов и виды дивидендной политики. Порядок и формы выплаты дивидендов в РФ

Читайте также:

  1. BI-платформы
  2. Cущность и формы предпринимательства
  3. I. Принципы, определяющие порядок образования и преобразования муниципальных образований.
  4. II. ОСНОВНЫЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКИЕ ТЕОРИИ ВОЛИ.
  5. II. Политическое развитие страны: реформы и их последствия
  6. II. Понятие и формы вины
  7. II. Принципы, определяющие порядок установления и изменения границ муниципальных образований.
  8. IV. Первые буржуазные реформы
  9. А. Современные теории элит
  10. Абзацы нестандартной формы
  11. Аграрные реформы П.А. Столыпина
  12. Адгезивный средний отит. Причины, клинические формы, лечение.
Читайте также:

  1. AGIL. Системный подход в теории Т. Парсонса.
  2. D) Палата представителей рассматривает проекты законов по всем направлениям внутренней и внешней политики.
  3. I. Порядок заполнения формы разрешения на строительство
  4. I. Современные требования к проведению коррекционного занятия.
  5. II. Порядок прохождения испытания
  6. II. Состав, порядок определения баллов оценки качественных критериев и оценки эффективности на основе качественных критериев
  7. III. Состав, порядок определения баллов оценки и весовых коэффициентов количественных критериев и оценки эффективности на основе количественных критериев
  8. IV. Порядок и сроки представления бюджетной и иной отчетности
  9. Quot;Правила оказания услуг общественного питания»: понятия, инф-я об услугах, порядок оказания услуг, ответс-ть исполнителя и потребителя за предоставление услуг.
  10. V. СОВРЕМЕННЫЕ ПСИХОЛОГИЧЕСКИЕ ТЕОРИИ ЛИЧНОСТИ

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики..

Дивидендная политика – это политика в области распределения доходов между собственниками акционерного общества. Она должна вписываться в общую экономическую стратегию предприятия, быть адекватной экономическим интересам его собственников, учитывать масштабы прибыли, уровень рентабельности и др. При всех разновидностях экономической политики предприятия она должна:

— обеспечивать повышение доходов собственников предприятия (акционеров);

— оказывать воздействие на рост стоимости предприятия.

Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров.

1. Теория Модильяни-Миллера утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

2.“Теория предпочтительности дивидендов”, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

3.“Теория минимизации дивидендов” (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам.

4.“Сигнальная теория дивидендов” (или “сигнализирующая”) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при продаже акций. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено.

5.“Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров” (“теория клиентуры”) утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию.

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются). Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2.Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, — это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли – вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, — поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. При стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

Агрессивная политика начисления дивидендов – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов.

В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику предприятий, является Закон «Об акционерных обществах», который определяет источники, возможную периодичность, порядок и процедуру выплаты дивидендов. Регулярность конкретных дивидендных выплат устанавливается уставом акционерного общества.

Выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения взаимосвязанных задач:

· максимизации совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия;

· обеспечения достаточного объема собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.

| следующая лекция ==>
| Финансовый лизинг и его роль в деятельности предприятий. Лизинговые платежи

Дата добавления: 2014-01-03 ; Просмотров: 1440 ; Нарушение авторских прав? ;

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Дивиденды и дивидендная политика

Дивиденды — это часть прибыли предприятия, распределяемая среди его акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собственности.

Каждая компания вправе устанавливать свой собственный уровень дивидендных выплат по обыкновенным акциям . Кроме того, этот уровень меняется из года в год, в значительной мере находясь в зависимости от прибыли в текущем году. Дивиденды выплачиваются по обыкновенным акциям после:

  • уплаты всех налогов
  • уплаты процентов по облигациям
  • выплаты дивидендов по привилегированным акциям
  • отчислений в фонды расширения и модернизации производства
  • пополнения страховых резервов
  • выплаты дополнительного вознаграждения директорам акционерного общества

Решение о размере дивидендов и их выплате по обычным акциям принимается на общем собрании акционеров. По законодательству РФ акционерные общества вправе не выплачивать дивидендов по обычным акциям. Хотя самой компании это не выгодно, потому что это может понизить курсовую стоимость её акций.

Каждое предприятие имеет свою дивидендную политику, по которой выплачиваются дивиденды акционерам по итогам года. Большие выплаты по дивидендам говорят о лояльности компании, которая хочет привлечь акционеров. Но как правило, высокие дивиденды выплачиваются перед продажей компанией, когда акционеры хотят выжать из неё максимальный доход. Низкие дивиденды говорят о том, что компания самодостаточна и не нуждается в привлечении новых акционеров, и всю свою чистую прибыль заинтересована вкладывать в развитие производства.

Таким образом, частному инвестору необходимо ориентироваться на перспективные компании, которые могут обеспечить прирост капитализации. Высокая капитализация приводит к удорожанию акций, позволяя очень хорошо заработать на курсовой разнице!

Дивиденды и дивидендная политика

Лучшей практикой корпоративного управления считается установление прозрачного и понятного акционерам механизма определения размера дивидендов и их выплаты. Информация о стратегии общества в отношении размера дивидендов и их выплаты необходима как существующим, так и потенциальным акционерам, поскольку она влияет на их решение относительно приобретения или продажи акций .

Акционеры имеют право участвовать в распределении прибыли общества. Право на получение дивидендов является одним из фундаментальных прав акционеров. Но выплата дивидендов может привести к уменьшению денежных средств и имущества общества, необходимых для обслуживания его долговых обязательств. В этой связи дивиденды также важны и с точки зрения защиты прав кредиторов, и такая защита обеспечивается путем соблюдения определенных требований. По этой причине законодательство устанавливает определенные ограничения в отношении видов и выплаты дивидендов : в случаях, установленных Законом об акционерных обществах , компания не имеет права принимать решение о выплате и выплачивать дивиденды.

Совет директоров вправе рекомендовать общему собранию акционеров размер дивидендов. Однако утвердить размер дивидендов может только общее собрание.

Подход к выплате дивидендов с точки зрения бухгалтерского учета определяется как законодательством, так и стандартами бухгалтерского учета и финансовой отчетности. Дивиденды должны выплачиваться из чистой прибыли общества . Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. В любом случае, дивиденды не могут выплачиваться из уставного капитала.

Владельцы обыкновенных и привилегированных акций обладают различными правами на получение дивидендов. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются по усмотрению общества. В то же время владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов. Если общество не объявляет о выплате дивидендов или объявляет лишь частичную выплату дивидендов владельцам привилегированных акций, то такие акции автоматически приобретают право голоса.

Общество может объявить выплату дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, как представлено на рис. 12.1 .

Совет директоров вправе рекомендовать общему собранию акционеров размер дивидендов. Однако утвердить размер дивидендов может только общее собрание . Общее собрание акционеров большинством голосов принимает решение в отношении размера дивидендов, рекомендованного советом директоров. Размер дивидендов, объявленный общим собранием акционеров, не может превышать размера, рекомендованного советом директоров.

Дивидендная политика общества отражает баланс интересов, связанных с дальнейшим ростом общества, и заинтересованности акционеров в получении дивидендов.

В отношении выплаты дивидендов по привилегированным акциям применяются следующие правила :

если размер дивидендов по привилегированным акциям меньше предусмотренного уставом, то владельцы привилегированных акций получают право голоса;

дивиденды по привилегированным акциям не могут превышать размера, определенного уставом;

если размер дивидендов по привилегированным акциям не определен в уставе, то размер дивидендов будет таким же, как и по обыкновенным акциям.

Рекомендуя выплатить дивиденды в том или ином размере, совет директоров должен ориентироваться на интересы акционеров . Размер дивидендов, определяемый в виде доли чистой прибыли, которая направляется на их выплату, должен устанавливаться с учетом предпочтений акционеров. В частности, совет директоров должен выяснить, в какой форме акционеры предпочитают получать доход на свои инвестиции в общество: в форме прироста капитала или в виде дивидендов. С учетом этого совет директоров должен выработать дивидендную политику общества, отражающую баланс интересов, связанных с дальнейшим ростом общества, и заинтересованности акционеров в получении дивидендов. Применительно к конкретному обществу на размер дивидендов обычно влияют четыре фактора :

1) предпочтения акционеров, касающиеся обеспечения прироста капитала (и, соответственно, стоимости их акций) или, напротив, получения дивидендов;

2) инвестиционные возможности общества (например, общества с ограниченными инвестиционными возможностями, но с избытком денежных средств, как правило, предпочитают выплачивать такие средства в виде дивидендов, в то время как общества в динамично развивающемся секторе экономики предпочитают реинвестировать преобладающую часть средств в расширение своего бизнеса);

3) желательная структура капитала общества;

4) доступность и стоимость внешнего финансирования.

Важным аспектом дивидендной политики общества является стабильность выплаты дивидендов . Потоки денежных средств общества на протяжении времени изменяются, и общество оказывается вынужденным менять размер выплачиваемых дивидендов. Однако многие акционеры полагаются на выплату дивидендов в качестве одного из источников дохода, и невыплата дивидендов может негативно сказаться на их финансовом положении. Следовательно, обществу необходимо найти здесь «золотую середину». В идеале общество должно извещать акционеров о своей дивидендной политике, например о том, что «общество намерено выплатить дивиденды в размере 30% чистой прибыли, что позволит обществу направить достаточные средства на развитие производства».

Обществам следует разработать ясную дивидендную политику и информировать о ней участников рынка, например, через средства массовой информации. Такую информацию рекомендуется публиковать в периодическом издании, предусмотренном уставом общества для опубликования сообщений о проведении общих собраний акционеров, а также размещать на сайте общества в сети Интернет, если общество имеет такую возможность.

Кодекс корпоративного поведения рекомендует, чтобы акционеры получали информацию по крайней мере по следующим вопросам :

1) о порядке определения обществом части прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

2) об условиях выплаты дивидендов;

3) о минимальном размере дивидендов по акциям разных категорий (типов);

4) о критериях, которыми руководствуется совет директоров общества при принятии решений о выплате дивидендов;

5) о порядке выплаты дивидендов, в том числе о сроках, месте и форме их выплаты.

Обществам также следует использовать прозрачный и понятный механизм определения размера дивидендов. Для этого общество должно утвердить Положение о дивидендной политике, включающее следующую информацию :

о части чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

об условиях выплаты дивидендов;

о порядке расчета размера дивидендов по акциям, размер дивидендов по которым уставом общества не определен;

о минимальном размере дивидендов по акциям разных категорий (типов);

о порядке выплаты дивидендов, в том числе о сроках, месте и форме их выплаты;

об условиях, при которых не выплачиваются или выплачиваются не полностью дивиденды по привилегированным акциям.

Положение о дивидендной политике ОАО «Лукойл»

Основные условия выплаты дивидендов акционерам ОАО «ЛУКОЙЛ».

Определение размера дивидендов.

Порядок принятия решения о выплате дивидендов.

Порядок выплаты дивидендов.

Информирование акционеров о дивидендной политике ОАО «ЛУКОЙЛ».

Ответственность за неполную или несвоевременную выплату дивидендов акционерам.

3.2. Совет директоров Компании при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) и соответствующей доли чистой прибыли Компании, направляемой на дивидендные выплаты, исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО «ЛУКОЙЛ», составленной в соответствии с Общепринятыми Принципами Бухгалтерского Учета (ОПБУ) США и пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода.

Нет единого мнения о том, как влияет капитализация прибыли на рост стоимости компании. Выделяют два теоретических подхода к значимости дивидендной политики для общей оценки стоимости компании: теорию отсутствия значимости и теорию значимости . Первая утверждает, что дивиденды не играют роли при определении стоимости компании, вторая — что дивиденды имеют большое значение для оценки компании.

Суть теории отсутствия значимост и заключается в том, что стоимость компании определяется только ее способностью получать прибыль. Для акционеров нет разницы между получением дивидендов и ростом стоимости акций, который произойдет в результате реинвестирования прибыли. В рамках теории отсутствия значимости выделяют теорию Миллера и Модильяни , сторонники которой считают, что оптимальная стратегия в дивидендной политике — когда дивиденды начисляются после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Если целесообразно реинвестировать всю прибыль, дивиденды выплачивать не следует, если нет инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Впрочем, определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала все-таки признается, хотя это влияние оказывает не величина дивидендов, а информация об их росте, которая провоцирует рынок на повышение цены акций.

Существуют два теоретических подхода к значимости дивидендной политики для общей оценки стоимости компании: теория отсутствия значимости и теория значимости.

Сторонники теории значимости (в частности, Гордон и Линтер ) считают, что дивидендная политика влияет на стоимость компании. Каждая единица дохода, выплаченная в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, который будет получен в будущем. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Кроме того, текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределенности для инвесторов. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность нарастает. Теория значимости является наиболее распространенной.

Различают три подхода к формированию дивидендной политики компании (табл. 12.1).

Виды дивидендной политики

Определяющий подход к формированию

Варианты дивидендной политики

Остаточная политика дивидендных выплат

Политика стабильного минимального размера дивидендных выплат

Умеренный (компромиссный) подход

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в определенные периоды

Политика стабильного уровня по отношению к прибыли

Политика постоянного возрастания размера дивидендов

Консервативный подход предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость собственного капитала, а следовательно, и рыночную стоимость акций. Умеренный подход заключается в том, что компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в дивидендных выплатах, и свои потребности в росте. Агрессивный подход предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

В 2011—2013 гг. доходы бюджета от дивидендов госкомпаний могут вырасти минимум на четверть, прогнозирует Минфин. Но сначала правительство должно обязать их перечислять акционерам не менее 25% прибыли.

Анна Перетолчина, Елена Мазнева. Ведомости. 18.06.2010, 110 (2628).

РЖД не будет платить дивиденды за 2009 г., говорили месяц назад источники «Ведомостей». Источник, близкий к совету РЖД, рассказал, что директива правительства изменилась — дивиденды будут. Речь о 10% прибыли по РСБУ, или 1,44 млрд руб., говорит сотрудник компании. По данным Reuters, это 25% прибыли, или 3,6 млрд руб.

Со следующего года Минфин ждет роста дивидендов по акциям, находящимся в федеральной собственности. Это следует из предложений ведомства по увеличению доходов бюджета в 2011—2013 гг. (копия есть у «Ведомостей»). В 2011 г. рост может составить 24,4 млрд руб., в 2012 г. — 19,7 млрд, в 2013 — 47,8 млрд.

Общей оценки в документе нет. Но «Ведомостям» ее уточнил источник, близкий к Минфину: пока прогноз дивидендных доходов по акциям на следующий год — 77,8 млрд руб., на 2012 — 78,1 млрд, на 2013 — 44,7 млрд. Но если правительство вернет норму, обязывающую госкомпании отдавать на дивиденды 25% прибыли, доходы вырастут ровно на ту величину, которая содержится в последних предложениях Минфина. И тогда в 2011 г. федеральная казна получит 102,2 млрд руб., в 2012 г. — 97,8 млрд, в 2013 г. — 92,5 млрд.

Выплаты самих госкомпаний должны быть еще больше, ведь напрямую Росимущество владеет не всеми госпакетами. Так, от «Газпрома» в этом году бюджет может получить только 38% всех его выплат за 2009 г. (или 21,7 млрд из 56,6 млрд руб.). Еще почти 11% дивидендов уйдет государственному «Роснефтегазу» . Он же получает 75% дивидендов «Роснефти» (за 2009 г. выйдет 18,3 млрд руб.). А вот бюджет от «Роснефтегаза» получает гораздо меньшие суммы, да и то с годичной задержкой.

Почему в течение трех лет доходы бюджета при этом будут снижаться, собеседник «Ведомостей» уточнить не смог. А представители Минфина и Минэкономразвития комментировать материалы ведомства не стали; по словам последнего, предложений Минфина его министерство не получало. Возможно, государство просто продаст к тому времени часть госпакетов, что не раз предлагал первый вице-премьер Игорь Шувалов .

В любом случае в 2011 г. Минфин, похоже, ждет очень серьезного роста выплат — больше чем вдвое. Хотя точной оценки для 2010 г. пока нет: та же РЖД, к примеру, собиралась в этом году вообще отказаться от дивидендов, но вчера Шувалов заявил, что выплаты возможны.

В конце 2009 г. Минфин планировал, что в этом году казна получит 44,99 млрд руб. дивидендов по акциям в федеральной собственности — в 4,3 раза больше прошлогоднего «в связи с пересмотром дивидендной политики и возвратом к обязательной выплате», как говорилось в пояснительной записке к бюджету. И цифра осталась прежней, уверяет источник, близкий к Минфину.

Обязательство платить акционерам минимум 25% прибыли существовало до кризиса. Но в 2009 г. правительство сделало исключение, чтобы поддержать госкомпании. РЖД и ФСК отказались от дивидендов за 2008 г., «Транснефть» выплатила их только на привилегированные акции. А «Газпром», у которого до кризиса были самые крупные дивиденды (63 млрд руб. за 2007 г.), снизил выплаты до 8,5 млрд руб., или 5% от прибыли. В результате бюджет получил от госкомпаний почти половину от запланированного — 13,4 млрд руб. вместо ожидавшихся 24,8 млрд.

Идея вернуть обязательный размер выплат принадлежит Минэкономразвития. Причина — нерациональное использование компаниями сэкономленных денег. В марте инициативу одобрил Шувалов. Но вчера представитель премьера Дмитрий Песков заявил «Ведомостям», что вопрос еще обсуждается, и когда может быть решение — непонятно.

Платит каждый третий

Крупнейшие российские банки не балуют акционеров дивидендами. Из топ-30 по итогам прошлого года прибыль показали 19 банков, а дивиденды выплатили 11. Наибольшую долю прибыли на дивиденды направил банк «Санкт-Петербург» , а лидер по объему выплат — ВТБ .

Антон Трифонов. Ведомости. 13.07.2010, 127 (2645)

ВТБ оказался рекордсменом по сумме дивидендных выплат по итогам прошлого года, свидетельствуют данные банков, которые ЦБ включает в тридцатку крупнейших (табл.12.2). При прибыли в 23,75 млрд руб. на дивиденды он направил 6,1 млрд руб. Сбербанк незначительно уступил ВТБ по прибыли (21,7 млрд руб.), но выплатил втрое меньше дивидендов (2,17 млрд руб.) По абсолютной величине суммарные дивиденды двух крупнейших банков страны идут на убыль. По итогам 2008 г. они выплатили 14 млрд руб., а за 2007 г. — 19,5 млрд руб.

ВТБ обеспечил и другой рекорд — дочерний «ВТБ 24» направил на дивиденды 95% прибыли. Другая его «дочка», «ВТБ Северо-Запад» , дивиденды по итогам прошлого года не выплачивала, однако за первое полугодие банк выплатил 2,2 млрд руб., что в итоге превзошло его годовую прибыль (1,26 млрд руб.).

Если не брать в расчет «дочки» ВТБ, то наибольшая доля прибыли (78%) на дивиденды пошла у банка «Санкт-Петербург». Правда, при суммарных выплатах в 828,9 млн руб. большая часть (795 млн руб.) пришлась на привилегированные акции банка. Отнюдь не все банки, акции которых торгуются на бирже, порадовали акционеров дивидендами — без выплат решили обойтись МДМ-банк , Банк Москвы и Росбанк .

Россельхозбанк последовал директиве правительства РФ , потребовавшего от принадлежащих ему банков обеспечить дивиденды (382,5 млн руб.) в 25% от прибыли. Близкие к правительству Москвы и Татарстана Банк Москвы и «Ак барс» ничего акционерам платить не стали. Близкие к госкомпаниям Газпромбанк и Транскредитбанк выплатили около трети и 10% годовой прибыли соответственно. Большинство крупнейших частных банков страны показали убыток (Альфа-банк , Бинбанк , Московский банк реконструкции и развития , Номос-банк , МДМ-банк, «Петрокоммерц» , Промсвязьбанк , «Траст» , «Уралсиб» ) и дивиденды не платили. Так же поступил перешедший к ВЭБу Связь-банк . Русьбанк при прибыли в 42,3 млн руб. ограничился лишь выплатами по «префам» в 42,3 млн руб.

Убыточные «дочки» иностранных банков не платят дивидендов, а среди прибыльных нет единства. Райффайзенбанк направил на дивиденды треть от прибыли в 1,5 млрд руб., «Юникредит банк» — более чем три четверти от прибыли в 5,5 млрд руб. А вот Ситибанку владелец оставил заработанные 6,9 млрд руб. прибыли.

«Государство рассчитывает на дивиденды госбанков как на одну из статей дохода», — напоминает аналитик «Метрополя» Марк Рубинштейн . У госбанков есть хорошая подпитка в виде дешевых денежных средств государства, которое, правда, предъявляет требования к госбанкам по выплате дивидендов, у частных же банков этого нет, и они вынуждены реинвестировать свою прибыль, рассуждает начальник аналитического управления «Велес капитала» Михаил Зак . В целом год для банков был тяжелый: было много списаний, убытков, а львиную долю заработков пришлось направить на поддержание необходимого уровня капитала, солидарны аналитики.

Прибыль и дивиденды крупнейших российских банков, руб.

Дивиденды и дивидендная политика

Дивидендная политика — политика АО в области использования прибыли. Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей АО, и определяет доли прибыли, которые выплачиваются акционерам в виде дивидендов; остаются в виде нераспределенной прибыли; и … Финансовый словарь

дивидендная политика — Часть общей финансовой стратегии акционерного общества, которая заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями полученной им прибыли. [ОАО РАО «ЕЭС России» СТО 17330282.27.010.001 2008] дивидендная… … Справочник технического переводчика

Дивидендная политика — (div >Экономико-математический словарь

Дивидендная политика — Руководство, на основе которого компания определяет сумму, выплачиваемую в виде дивидендов … Инвестиционный словарь

Консервативная дивидендная политика — (Trade off div >Экономико-математический словарь

консервативная дивидендная политика — Один из типов дивидендной политики акционерной компании, когда приоритетной целью распределения прибыли является развитие производства, а не текущее потребление в форме дивидендных выплат. [http://slovar lopatnikov.ru/] Тематики экономика EN… … Справочник технического переводчика

Дивидендная клиентура — группа акционеров, предпочитающих, чтобы компания следовала определенной дивидендной политике. По английски: Div >Финансовый словарь

Дивидендная доходность — Основная статья: Доходность Дивидендная доходность (англ. div >Википедия

Дивиденд — (Dividend) Дивиденд это часть прибыли хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами субъекта Дивиденд:выплата дивидендов по акциям,прибыль дивидендов Содержание >>>>>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Реинвестирование — (Reinvestment) Понятие реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Информация о понятии реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Содержание Содержания 1. в дивидендной … Энциклопедия инвестора

Дивидендная политика и порядок выплаты дивидендов

Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности, на динамику цены его акции. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, по этому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования.

Реинвестирование прибыли – более приемлемое и относительно дешевая форма финансирования компании, расширяющей свою деятельность. В частности, в этом состоит одна из причин ее широкого распространения. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, имеющих место при выпуске новых акций. Другим существенным преимуществом является сохранение сложившейся системы контроля над деятельностью предприятия со стороны ее владельцев, поскольку в этом случае количество акционеров практически не меняется.

Понятие «дивиденды» относится обычно к выплате части доходов компании ее владельцам. Согласно действующим нормативным документам, дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой среди акционеров пропорционально числу акций находящихся в их распоряжении. Дивиденд может выплачиваться с определенной периодичностью, что регулируется законодательством.

Дата объявления дивидендов – это день когда совет директоров принимает решение о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплатах. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе. Дата переписи – день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Она обычно назначается за две – четыре недели до дня выплаты дивидендов. Для того чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс — дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс – дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. Дата выплаты — день, когда производиться рассылка чеков акционерам или когда они могут получить дивиденды непосредственно.

Согласно Российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, рас в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акции принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общем собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов.

Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если:

— не полностью оплачен уставный капитал общества;

— обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

— на момент выплаты дивидендов общество отвечает признаком несостоятельности (банкротства) и др.

В большинстве стран, в том числе и России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Что касается привилегированных акций, то размер дивиденда или неизменный способ его определения устанавливается при выпуске таких акции. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом. Выплаты дивидендов осуществляется либо обществом, либо банком — агентом, которые выступают в этот момент агентами государства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды за вычетом соответствующих налогов. По не выплаченным и не полученным дивидендам проценты не начисляются.

Источник выплаты дивидендов – чистая прибыль общества за истекший год; по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов.

Вопросы, тесты и задачи

1. Дайте понятие экономического содержания прибыли.

2. Взаимосвязь выручки, расходов и прибыли от продаж продукции (анализ безубыточности). Назовите функции прибыли.

3. Особенности планирования прибыли. Назовите факторы ее роста.

4. Порядок распределения и использования чистой прибыли.

5. Дивидендная политика и порядок выплаты дивидендов.

6. Как определяется налогооблагаемая прибыль?

7. Дайте определение бухгалтерской прибыли.

8. Как определяется чистая прибыль?

9. Какими показателями характеризуется финансовое состояние предприятия?

1. Что такое прибыль как экономическая категория?

а) основная цель и результирующий показатель деятельности предприятия;

б) основной источник налоговых поступлений в бюджет;

в) источник дохода собственников предприятия.

2. Какие из видов прочих поступлений представляются наиболее перспективными для предприятия?

а) арендная плата, доходы от вспомогательных производств;

б) доходы от ценных бумаг;

в) выручка от реализации излишнего имущества.

3. Какова основная цель процесса управления прибылью?

а) максимизация прибыли;

б) минимизация налоговых платежей из прибыли;

в) обеспечение относительного паритета экономических интересов собственника и самого предприятия.

4. Что является объектом налога на прибыль?

а) прибыль до налогообложения;

б) чистая прибыль.

5. В чьей исключительной компетенции находится определение общего подхода к распределению прибыли предприятия?

а) собственника предприятия;

б) государственных финансовых органов;

в) директора предприятия.

6. Что есть чистая прибыль коммерческой организации?

а) прибыль от продажи продукции;

б) налогооблагаемая прибыль;

в) налогооблагаемая прибыль за вычетом налога на прибыль.

7. Какой из показателей используется при определении рентабельности реализованной продукции?

а) источники собственных средств предприятия;

в) оборачиваемость активов.

8. Маржинальная прибыль – дополнительная прибыль, полученная от роста объема выручки:

а) от продаж при неизменных условно — постоянных затратах;

б) от продаж при неизменных условно — переменных затратах;

Имеются следующие данные по предприятию за месяц, млн. руб.:

Выручка от продаж продукции ……. …………………………………..520

В том числе налог на добавленную стоимость……………….…………. 94

Себестоимость проданной продукции…………. …….…………….290

Коммерческие и управленческие расходы……………….… …………. 20

Понятия «дивиденд», «дивидендная политика». Цель дивидендной политики

Дивиденд – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вкладов общую сумму собственного капитала предприятия. Выбор варианта дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

— Влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

— Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Дивидендная политика – часть финансовой политики предприятия, включающая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соответствии с его вкладом.

Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы предприятия по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия.

Основные теории формирования оптимальной дивидендной политики и подходы к определению типа дивидендной политики.

Из многочисленных теоретических исследований вопроса формирования оптимальной дивидендной политики наиболее распространенными теориями являются:

1. Теория независимости дивидендов. Авторы утверждают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое в большей степени зависит от инвестиционной политики предприятия.

2. Теория «синица в руках», состоит в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории: в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

3. Теория «клиентур» рекомендует осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления.

Имеется 3 подхода к определению типа дивидендной политики

1) Консервативный подход – рекомендует величину дивидендов либо по остаточному принципу, либо обеспечение стабильного размера дивидендов.

2) Умеренный подход – допускает выплату стабильного минимального размера дивидендов с надбавкой в различные периоды.

3) Агрессивный подход предполагает стабильный уровень дивидендов или постоянное возрастание размеров дивидендов.

Основные этапы формирования и реализации дивидендной политики.

Практика формирования и реализации дивидендной политики предусматривает осуществление следующих этапов:

1. Анализ факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия, реальность привлечения финансовых ресурсов из альтернативных источников, объективные ограничения дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

4. Определение уровня и форм выплаты дивидендов. Основными факторами являются: выплата наличными деньгами, реинвестирование в дополнительные акции.

5. Оценка эффективности дивидендной политики. Для этого часто используют показатель соотношения цены и дохода на одну акцию.

Выплата дивидендов определяется принятой на предприятии нормой распределения (НР) – доля прибыли, направляемая на выплату дивиденда. Возможности развития предприятия, характеризуемые понятием внутренние темпы развития (ВТР), ограничиваются чистой рентабельностью собственного капитала (Рск). При этом справедливо условие:ВТР = Рск * (1 – НР)

Методики выплаты дивидендов.

Теория и практика финансового менеджмента предлагает следующие методики выплаты дивидендов:

Постоянного процентного распределения прибыли

Главное условие, чтобы отношение дивидендов по простым акциям к чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям оставалось величиной постоянной. Однако, при уменьшении чистой прибыли предприятия размер дивидендов на одну акцию будет снижаться, что приведет к падению курса акции. Если же предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться.

Фиксированных дивидендных выплат

Предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, независио от изменения курсовой стоимости акций. Однако при сильном снижении прибыли выплата фиксированных дивидендов может подорвать ликвидность предприятия.

Выплаты гарантированного минимума и экстра — дивидендов

Является развитием предыдущей т.е выплачиваются регулярные фиксированные дивиденды, а также периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются премии экстра — дивиденды.

Лекция 8. Дивидендная политика

Лекция 8. Дивидендная политика

Значение дивидендной политики, её виды. Факторы дивидендной политики. Расчёт дивидендов, порядок и формы их выплат. Политика распределения прибыли

1. Значение дивидендной политики, её виды

Дивидендная политика — составная часть общей политики управления прибылью, связанная с распределением прибыли в акционерных обществах.

Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием её в активы предприятия по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия.

Значение дивидендной политики:

оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации; воздействует на движение денежных средств организации; влияет на отношения организации с её инвесторами; способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Дивиденды- денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Выбор варианта дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

-влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

-если да то какова должна быть их оптимальная величина?

Виды дивидендной политики:

Теория безотносительных дивидендов (пассивная роль дивидендов). Если дивидендная политика не оказывает влияние ни на цену компании, ни на стоимость её капитала, то говорят, что дивидендная политика безотносительна. Авторами теории являются Мертон Миллер и Франко Модильяни (ММ); Теория «эффект клиентуры»

Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого “эффекта клиентуры” (Clientele Effect), согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом — информация о дивидендах, в частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых — дивидендная политика не нужна

Теория синицы в руках;

Оппоненты теории Модильяни — Миллера считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой фразой “Лучше синица в руке, чем журавль в небе” и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала. Теория Модильяни — Миллера критикуется также за некоторые исходные посылы (отсутствие влияния налогов, отсутствие расходов по дополнительному выпуску акций и др.), носящие, по мнению критиков, искусственный характер.

Теория информационного содержания или сигнализации – теория о том, что инвесторы считают изменения дивидендов сигналами прогнозируемой руководством компании прибыли.

Если инвесторы ожидают, что дивиденд компании будет увеличиваться на определённую величину в год и если он действительно увеличивается на эту величину, тогда цена акции, как правило, значительно не измениться в день, когда будет объявлено о повышении дивиденда.

Реакция инвесторов на изменения в выплатах дивидендов не свидетельствует о том, что инвесторы предпочитают дивиденд нераспределённой прибыли; скорее изменения цен акций просто показывают, что объявления о дивидендах несут в себе важную информацию.

Практическая дивидендная политика:

Особенности отражения дивидендов в учете и порядок формирования дивидендной политики

Дата публикации: 17.12.2014 2014-12-17

Статья просмотрена: 530 раз

Библиографическое описание:

Федоровских О. Н. Особенности отражения дивидендов в учете и порядок формирования дивидендной политики // Молодой ученый. — 2014. — №21.2. — С. 52-54. — URL https://moluch.ru/archive/80/14505/ (дата обращения: 08.10.2020).

В настоящее время одной из организационно-правовых форм экономических субъектов является акционерное общество. Согласно Федеральному закону от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 21.07.2014 г.) общества могут быть открытыми или закрытыми, что отражается в их уставе и фирменном наименовании. Общество, осуществляющее коммерческую деятельность, по истечении года определяет, получен ли доход или больше понесено убытков. [3]

Понятие «доходы организации» можно определить, как увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашение обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вклада участников.

Согласно статье 43 Налогового Кодекса РФ дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении профита, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации. [1] Существуют следующие виды дивидендов (рис.1,2)

Рис.1. Виды дивидендов

Рис.2. Виды дивидендов по формам выплат

Акционерные общества не считают выплату дивидендов первоочередной задачей. Однако инвесторы хотят получать доход не от перепродажи акций, а в виде дивидендов. Поэтому, чтобы привлечь инвесторов, необходимо их выплачивать. В мировой практике акционеры обычно получают дивиденды. А в России лишь небольшое количество акционерных обществ используют такой способ заработка денег. Если собственники акционерных обществ хотят, чтобы их акции котировались на фондовой бирже, то без выплаты дивидендов не обойтись.

Все организации, создаваемые для того или иного вида хозяйственной деятельности, учреждаются либо физическими, либо юридическими лицами, либо и теми и другими одновременно. По условиям учредительных документов учредители могут иметь определенные обязательства перед вновь созданной организацией, а также пользоваться определенными правами. Учредители в соответствии с договором могут передавать вновь образованной организации основные, оборотные, денежные средства, нематериальные активы и другое имущество. Также учредители в соответствии с теми же документами могут претендовать на часть прибыли, получаемой организацией. [2] Собственники на собрании в теории могут использовать прибыль предыдущих лет для выплаты дивидендов, поэтому организация в документах к собранию указывает нераспределенную прибыль. Но если эта прибыль уже давно овеществлена на финансирование основных средств и других активов, то направить ее на дивиденды физически уже невозможно. Прибыль, которая направляется на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

Собрание акционеров принимает решение о выплате дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев и финансового года (п. 1 ст. 42 Закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»). [3]

Расчеты с учредителями осуществляются по вкладам в уставный капитал, по выплате доходов и другим операциям организации. В бухгалтерском учете учитываются на счете 75 «Расчеты с учредителями», который предназначен для обобщения информации о расчетах с собственниками имущества (учредителями, участниками) организации по вкладам в уставный капитал организации, выплате дивидендов и других доходов от участия в уставном капитале организации и др.

Аналитический учет по счету 75 ведется по каждому учредителю.

К счету 75 «Расчеты с учредителями» могут быть открыты субсчета: 75/1 «Расчеты по вкладам в уставный капитал», 75/2 «Расчеты по выплате дивидендов и других доходов».[4]

Порядок отражения расчетов с учредителями по выплате доходов (дивидендов) представлен в таблице 1.

Методика учета расчетов с учредителями по выплате дивидендов

Добавить комментарий