Форвардные ставки для Форекс

Рейтинг лучших брокеров для торговли акциями за 2020 год:
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Лучший брокер Форекса! Удобная платформа и высокая прибыль до 40% в месяц!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

В этой статье раскрыты следующие темы:

Форвардные ставки для Форекс

Например: Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом (ниже), и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот.

Валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот (компенсирует за потери на процентных ставках).

Таким образом, концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем. Форвардный контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

Расчетный год для большинства валют состоит из 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валют на новых рынках он равен 365 дням.

Другими словами, если:

текущий курс спот USD/JPY составляет 110.00 (вы можете купить 110 иен за 1 доллар),

ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах 6% годовых, ставка по 3-месячному депозиту в иенах 3% годовых, тогда:

3-месячный курс форвард: 110.00 х (1 + 0.03 х 90/360) / (1 + 0.06 х 90/360)= 109.18,

своп (форвардный дифференциал): 109.18 — 110.00 — — 0.82.

Поэтому, если вы сегодня заключите форвардную сделку с расчетами через три месяца, вы заключите ее по курсу 109.18, а не по 110.00, как если бы поставка валюты осуществлялась сегодня.

Статья размещена в рубрике: Параметры опционов

Форвардные контракты

На рынках можно встретить форварды на различные товарно-сырьевые продукты и базовые активы, в том числе: на металлы; на энергоносители; на процентные ставки (соглашения о будущей процентной ставке (Forward Rate Agreement — FRA)); на курсы обмена валюты — форвардные валютные сделки.

Определение: Форвардный контракт — это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке актива определенного качества и в определенном количестве на конкретную будущую дату. Цена, как правило, устанавливается заранее (но может определяться и в момент поставки).

Форвардными контрактами не торгуют на биржах, они характеризуются отсутствием стандартных, прозрачных условий. Для контрагентов форвардные контракты связаны с кредитным риском, как и все сделки на наличных рынках, поэтому они могут потребовать предоставить обеспечение исполнения обязательств по контракту.

Форвардный контракт обычно не является обращающимся инструментом, в момент его заключения у него нет стоимости. Какие-либо платежи не производятся, поскольку контракт — это просто договоренность о купле или продаже чего-либо в будущем. Контракт, следовательно, не является ни активом, ни обязательством.

Итак, в момент заключения форвардного контракта согласовываются: а) цены; б) качество и количество; в) расчетная дата; г) место поставки; д) другие условия. В будущем: а) поставка осуществляется в оговоренный день, в оговоренном месте и на согласованных условиях; б) оплата производится при поставке.

Возникает вопрос: как определяются форвардные цены? В принципе, форвардная цена определяется исходя из наличной цены на момент заключения сделки, к которой прибавляются накладные расходы (cost of carry). В зависимости от актива или товара накладные расходы включают в себя плату за хранение, страхование транспортные издержки, проценты по кредитам, дивиденды и.т. п.

Форвардная цена = Наличная цена + Накладные расходы

[ В секторе энергоресурсов существуют неофициальные форвардные рынки сырой нефти и нефтепродуктов. Форвардные рынки сформировались вокруг основных (market или benchmark) сортов сырой нефти, таких как North Sea Brent (15 — дневный Brent) и West Texas Intermediate (WTI). На этих рынках во многих случаях стороны договариваются о наличном расчете, а не о физической поставке. Пятнадцатидневный Brent — самый большой и значимый форвардный рынок сырой нефти в мире. Форвардный контракт Brent уведомляет покупателя за 15 дней о том, что тот должен принять поставку в порту Саллом-Воу (Sullom Voe) в Северном море в течение условного 3-дневного периода погрузки. Условия либо принимаются, либо передаются другому покупателю, который может повторить процедуру, формируя «цепочку». Именно так и происходит в большинстве случаев, то есть контракты переходят от продавца к покупателю в серии сделок до погашения наличным платежом.

Условия поставки по контрактам CIF и FOB.

Условие CIF — стоимость, страхование, фрахт (Cost-Insurance-Freight) — означает, что продавец несет расходы по доставке товара в порт отгрузки, его страхованию, погрузке и фрахту до порта назначения. Иными словами, совокупная цена контракта, включая поставку, известна.

Условие FOB — «франко-борт судна» (Free-On-Board) — означает, что продавец несет транспортные, страховые и погрузочные расходы вплоть до завершения погрузки товара. В этом случае покупатель организует и оплачивает транспортировку, поэтому транспортные издержки следует прибавлять к котировке.].

Итак, форвардные контракты:

— имеют обязательную силу и являются необращающимися;

— составляют с учетом конкретных требований клиента и не являются объектом обязательной отчетности;

— предполагают определение в процессе переговоров следующих условий: размеры контракта, качества поставляемого актива, места поставки, даты поставки.

Главное преимущество форвардного контракта состоит в том, что он фиксирует цены на будущую дату. Главный его недостаток состоит в том, что при изменении наличных цен в ту или иную сторону к расчетному дню контрагенты не могут разорвать его. Они неизбежно получают прибыли или убытки.

Как уже было сказано, значительная по объему часть валютных сделок протекает на спот — рынке. Однако не менее значительную часть рынка занимают сделки, расчет по которым происходит позже, чем через два рабочих дня после заключения сделки.

Такого рода сделки, расчет по которым позже, чем по спот-сделкам, носят коллективное название прямых форвардных сделок или, еще одно название – форвардные сделки аутрайт (forward outright deals).

Форвардные валютные контракты – это контракты между двумя сторонами об обмене валютой по фиксированному валютному курсу в установленный срок в будущем. Количество валюты, направление потока, обменный курс и срок согласовываются сторонами в момент заключения контрактов. От каждой стороны требуется только поставить указанное количество валюты другой стороне в означенный срок.

Долгое время, вплоть до середины 1990-х годов, основным требованием клиентов банков во всем мире к таким контрактам была гарантия поставки иностранной валюты, которую они были должны или которую были должны им по фиксированному валютному курсу. В результате форвардные контракты стали широко используемыми инструментами. Сегодня форвардные контракты наиболее часто используются, чтобы застраховаться от неблагоприятных рыночных движений иностранной валюты, а не для гарантирования будущих потоков валюты.

На форвардном валютном рынке используется два основных инструмента: форвардные сделки и валютные свопы. Как правило, этот рынок включает лишь наличные сделки. В совокупной валютной торговле форварды и свопы занимают более половины данного рынка.

На форвардном рынке не существует стандарта, связанного с датой расчета. Продолжительность сделок варьируется в диапазоне от трех дней до трех лет. Объемы сделок длительностью более года незначительны. Любой день после спот — даты в пределах означенного диапазона может быть датой расчета по форвардной сделке, если только он является рабочим днем для обеих валют.

Валютные форвардные рынки являются децентрализованными. Их участники вступают в сделки по всему миру либо непосредственно друг с другом, либо через посредство брокеров. На форвардных рынках торгуются любые валюты в любых объемах.

Различие между форвардным рынком и рынком своп – сделок состоит в следующем: форвардная сделка является отдельной сделкой, расчет по которой происходит после спот — даты поставки. Поскольку дата поставки для нее отличается от спот — даты, то и форвардный курс должен отличаться от спот – курса.

Своп — сделка является необычной, если ее сравнивать с остальными валютными инструментами. Она состоит из двух сделок. Остальные инструменты образованы единственной сделкой. По сути, своп — сделка является комбинацией спот — сделки и форвардной сделки.

Форвардная цена и форвардный спрэд

Форвардная цена состоит из двух существенных частей: обменного курса спот — рынка и форвардного спрэда. Форвардный спрэд также называется форвардными пунктами (или форвардными пипсами). Форвардный спрэд необходим для коррекции спот — курса на конкретную дату расчета, отличную от спот — даты.

Спот — курс является основным элементом конструирования форвардного курса. Форвардная цена получается из спот — цены коррекцией с использованием форвардного спрэда. Поэтому можно утверждать, что как форвардная сделка, так и своп являются производными инструментами.

Любая цена валюты – спот- или форвардная – всегда отражает ожидания относительно будущего поведения цены. Но эти ожидания основываются не на том, будет одна валюта сильнее или слабее другой. Форвардный спрэд просто следствие разницы в процентных ставках для торгуемых валют с учетом количества дней до даты расчета. Именно эти рыночные ожидания, связанные с будущими изменениями разницы в процентных ставках, оказывают решающее влияние на цены валютного форвардного рынка.

Если в процессе вычисления трехмесячного форвардного курса форвардный спрэд вычитается из спот — цены, то такой тип спрэда называется дисконтным. Если форвардный спрэд прибавляется к спот — цене, то такой спрэд называется премиальным. В редких случаях форвардный спрэд может быть равен нулю. В таком случае форвардная цена просто равна спот — цене. Этот тип спрэда называется паритетным.

Если сторона цены покупателя форвардного спрэда меньше стороны продавца, то данный спрэд – премиальный, и для получения форвардной цены его нужно прибавлять к цене спот – рынка.

Форвардная цена покупателя форвардная цена продавца = дисконтный спрэд (для получения форвардной цены его нужно вычитать из цены спот-рынка).

Разница в процентных ставках является определяющим фактором в ценообразовании на рынке форвардных сделок. Отдельно взятые процентные ставки не имеют значения на рынке форекс, поскольку в сделках участвуют две валюты. Поэтому для определения изменения или ожидания изменения стоимости валюты в будущем по сравнению с другой валютой необходимо знать две процентные ставки. Все евровалюты котируются для разных стандартных форвардных периодов времени, аналогично периодам, используемым для форвардных котировок валют.

Формула, используемая для вычисления форвардных спрэдов:

Форвардный спрэд = Ps * (R(f) – R(h)) * (t/360 или 365) * 100 , где Ps – цена спот – рынка; R(f) – процентная ставка базовой (иностранной) валюты; R(h) – процентная ставка встречной (национальной) валюты; T – количество дней до расчета.

Если разница в процентных ставках для двух валют с котировками европейского типа R(f) – R(h) ≥ 0 (положительна), то форвардный спрэд положителен и, следовательно, спрэд – премиальный. В этом случае форвардные пункты нужно вычитать.

Если разница в процентных ставках R(f) – R(h) ≤ 0 (отрицательна), то форвардный спрэд отрицателен, следовательно, спрэд – дисконтный. В этом случае форвардные пункты нужно прибавлять.

Если же разница в процентных ставках R(f) – R(h) = 0 (равна нулю), то спрэд – паритетный и форвардный обменный курс равен спот — курсу.

Чтобы выразить форвардный спрэд в годовом исчислении, количество дней до расчета делится на 360 для большинства валют и на 365 для валют Британского содружества.

Обычно не имеет значения, используется ли для вычисления форвардного спрэда курс покупателя, курс продавца или средний спот — курс.

Пример 1. Необходимо узнать курс трехмесячного форварда EUR/USD. На денежных рынках Евросоюза и США процентные ставки по трехмесячным депозитам в евро и долларах составляют соответственно 3% и 2.5%. Пусть средний обменный спот–курс EUR/USD составляет 1.2040.Каким в этом случае будет число форвардных пунктов? Предположим, обменивается сумма в 1000 евро.

1) Если поместить 1000 евро на банковский депозит на три месяца под 3%, то при наступлении срока наш доход составит:

1000 *(3 /100) * (90 /360) = 1000 * 0.03 *0.25 = 7.5 EUR.

Таким образом, через три месяца наш совокупный доход составит:

1000 + 7.5 = 1007.5 евро.

2) Обменяв евро на доллары по курсу 1.2040, мы получим 1204 доллара.

3) Поместим 1204 долл. на банковский депозит на три месяца под 2.5%. При наступлении срока наш доход составит:

1204 * 0.025 * 0.25 = 7.53 USD.

Таким образом, через три месяца наш совокупный доход составит:

1204 + 7.53 = 1211.53 USD.

Если спот–курс равен форвардному курсу, то доллары можно конвертировать в евро. Конвертация дает следующий результат:

1211.53 / 1.2040 = 1006.25 евро.

Однако в пункте 1) сумма составила 1007.5 EUR.

Другими словами, если мы обмениваем евро на доллары и помещаем доллары на трехмесячный депозит, а затем обмениваем их обратно на евро, то мы при этом теряем 1007.5 – 1006.25 = 1.25 евро.

Чтобы не допускать появления подобных возможностей для арбитражных операций, форвардный курс фиксируется на уровне, обеспечивающем равенство сумм, полученных от обратного обмена валют и по процентному депозиту.

4) Форвардный курс определяется делением суммы, выплаченной по депозиту в долларах, на сумму, выплаченную по депозиту в евро:

1211.53 / 1007.5 = 1.2025.

Такой курс называется форвардным курсом, исключающим арбитраж.

Разница между форвардным курсом и спот – курсом составляет:

1.2025 – 1.2040 = — 0.0015 или 15 форвардных пунктов.

В нашем примере процентная ставка по базовой валюте выше процентной ставки по встречной валюте. Форвардные пункты, поэтому являются отрицательными и, следовательно, вычитаются из спот–курса. Если бы процентная ставка по базовой валюте была ниже ставки по встречной валюте, то пункты имели бы положительное значение и, следовательно, добавлялись бы к спот-курсу.

Трейдеры дают котировки в форвардных пунктах и, как правило, не указывают, положительные они или отрицательные. Таблица ниже помогает определить последовательность действий при определении форвардного курса.

Форвардные пункты Базовая валюта торгуется Встречная валюта торгуется Форвардный курс
Слева направо пункты понижаются С дисконтом С премией Спот-курс минус форвардные пункты
Слева направо пункты возрастают С премией С дисконтом Спот-курс плюс форвардные пункты

Существует два правила, помогающих правильно рассчитывать форвардные курсы.

Первое правило: курс с четырьмя знаками после запятой
1. Переместить запятую спот-курса на четыре знака вправо. Для наглядности после запятой можно поставить ноль. 2. Записать форвардные пункты, включая их дробную часть. 3. Произвести сложение или вычитание в зависимости от конкретной ситуации. 4. Переместить запятую на четыре знака влево для получения форвардного курса.

Пример 2. Предположим, спот-курс EUR/USD равен 1.2140, а котировка трехмесячного форварда EUR/USD составляет 24/22. Сделка совершается по цене 24 пункта. Какой форвардный курс будет указан в сделке?

Вычисление форвардного курса:

1) Переносим запятую на четыре знака вправо = 12140,

2) Вычитаем форвардные пункты — 24 =

3) Переносим запятую на четыре знака влево = 1.2116

В сделке будет указано: Спот-курс = 1.2140;

Форвардный курс =1.2116

Второе правило: курс с двумя знаками после запятой
1. Переместить запятую спот-курса на два знака вправо. Для наглядности после запятой можно поставить ноль. 2. Записать форвардные пункты, включая их дробную часть. 3. Складываем или вычитаем в зависимости от конкретной ситуации. 4. Переносим запятую на два знака влево и получаем форвардный курс.

Пример 3. Предположим, спот-курс USD/JPY равен 78.50. Котировка трехмесячного форварда USD/JPY в пунктах составляет 92/90. Сделка совершается по цене 92 пункта. Какой форвардный курс будет указан в сделке?

Вычисление форвардного курса:

1) Переносим запятую на два знака вправо = 7850,

2) Вычитаем форвардные пункты — 92

3) Переносим запятую на два знака влево = 77.58

В сделке будет указано Спот-курс = 7850;

Форвардный курс = 77.58.

Поскольку обменный курс спот — рынка является главным элементом ценообразования на валютном рынке, постольку и спот-дата валютирования является важнейшей датой расчета. Все прочие даты расчета устанавливаются на основе спот — даты. Как уже отмечалось, спот-дата означает, что сделка завершается через два рабочих дня после заключения сделки. Срок в два рабочих дня должен применяться в обеих странах происхождения валют сделки.

Существует несколько стандартных дат поставки валюты. Каждый срок расчета, совпадающий с одной неделей, одним месяцем, одним годом или совокупностью этих периодов времени, называется стандартным сроком расчета или стандартной датой валютирования.

Другой стандартной датой расчета является сделка том–некст (tomorrow/next(T/N)), которая означает дату поставки валюты на следующий рабочий день или за один рабочий день до спот — даты.

Еще одной стандартной датой расчета служит спот-некст (spot-next (S/N)), которая предполагает дату расчета через рабочий день после спот — даты или через три рабочих дня. Кроме того, существует и наличная дата (cash date). В этом случае дата поставки валюты совпадает с датой заключения сделки.

Помимо стандартных форвардных дат поставки валюты существуют и нестандартные даты расчета. Нестандартной датой расчета является любая оговоренная в контракте дата, не совпадающая со стандартной датой валютирования. Эта характеристика подчеркивает ликвидность и гибкость общего форвардного рынка. В противоположность ему фьючерсным валютным рынкам отвечают лишь четыре даты поставки валюты в течение года.

Клиент, запрашивающий одномесячную форвардную цену, подразумевает, что один месяц отсчитывается от спот-даты, а не от даты заключения сделки. В случае месячных стандартных дат форвардная дата определяется именно по дате и не зависит от количества дней в месяце.

Так, если текущая дата – 16 мая и спот-дата выпадает на 18 мая, то одномесячный форвардной датой будет 18 июня. Если 18 июня оказывается выходным днем, то дата поставки сдвигается вперед на ближайший рабочий день – 20 июня.

Другой пример. Если текущая дата – 27 января, а спот — дата выпадает на последний рабочий день 29 января, то дата поставки должна приходиться на последний рабочий день следующего месяца, то есть 26 февраля, при том условии, что 27 и 28 февраля являются выходными днями.

Итак, необходимо обратить внимание на следующие обстоятельства. Во-первых, в случае стандартных месячных дат поставки, когда форвардная дата выпадает на ту же дату, что и спот — дата, но в другом месяце, она сдвигается вперед на ближайший рабочий день, если исходная форвардная дата не является законным рабочим днем. В отличие от него правило конца месяца позволяет сдвигать форвардную дату как вперед, так и назад.

Во-вторых, несмотря на то, что трейдеры называют форвардную сделку месячной, вычисления всегда осуществляются исходя из количества дней. В любой форвардной сделке трейдер запрашивает форвардную цену для определенного количества дней, поскольку только в этом случае количество дней в месяце несущественно.

Форвардная сделка – это сделка, расчет по которой производится в некоторый будущий момент времени после спот — даты. Это – производный инструмент, составными элементами которого служат цена спот-рынка и дата поставки валюты.

Как было показано ранее, форвардная цена состоит из спот — цены и форвардного спрэда, который или прибавляется к спот — цене или вычитается из нее. В то время как спот — рынок является весьма волатильным, сильно меняющимся каждую секунду, форвардный рынок характеризуется значительно медленнее меняющимися ценами. Трейдеры из подобных свойств обоих рынков стараются извлекать выгоду.

На медленном рынке, если трейдера интересует форвардная цена, то он просто запрашивает ее в исходном виде. Однако на быстром рынке реализация сделки иная. Поскольку на спот — рынке существует курсовой риск, то спотовая часть форвардной сделки должна быть реализована в первую очередь. Только после совершения сделки по спотовому обменному курсу, в сделку вовлекается форвардный спрэд.

Котировка форвардной цены производится медленнее спот — цены, что приводит к тому, что ко времени, когда трейдер получит полную котировку, спот — курс может уйти от текущего уровня.

Коррекцию форвардного курса можно осуществить с той же встречной стороной, с которой была заключена спот — сделка. Кроме того, ее можно реализовать посредством свопа либо с той же самой встречной стороной, либо с другой.

Рассмотрим пример годовой форвардной сделки по обмену USD/руб.

Спот — цена = 32.8455 руб. за 1 долл.; Форвардный спрэд =197 (премия).

Таким образом, на устойчивом рынке трейдер может запросить годовую форвардную цену, равную 32.8455 + 0.0197 = 32.8652.

На быстрым рынке трейдеру следует запросить спот-цену и заключить спот-сделку. Затем он может либо запросить ту же сторону о предоставлении котировки годового форвардного спрэда (0.0197) и осуществить коррекцию, либо реализовать своп, по которому расчет производится в желаемую форвардную дату (через один день после спот — даты), в количестве долларов, эквивалентном размеру спот-сделки по долларам, с той же встречной стороной или другой.

При любом способе достигается один и тот же результат: стоимость обмена рублей на доллары по 32.8652 за один доллар через год.

Клиенты, использующие форвардные сделки, являются традиционными клиентами валютных рынков. Это – коммерческие и инвестиционные банки, корпорации, взаимные фонды и лица с крупным чистым капиталом.

Форвардные сделки подвержены всем основным видам риска – рыночному, процентному, кредитному и страновому.

В предыдущем примере спот-сделка отделена от форвардной сделки для того, чтобы избежать неблагоприятного влияния курсового риска. Но, частично, курсовой риск обусловлен воздействием спот-курса на форвардный спрэд. Форвардный спрэд связан с процентным риском, и любое изменение разницы в процентных ставках порождает изменение форвардного спрэда.

Форвардные сделки подвержены кредитному риску в той же степени, как и прочие инструменты наличного рынка. Поскольку расчет по ним производится после спот — даты поставки валюты, то, чем длиннее срок сделки, тем более подвержены кредитному риску стороны сделки.

Наконец, страновой риск присущ форвардным сделкам, как и любым инструментам рынка форекс – чем длиннее срок сделки, тем выше страновой риск.

Контрольные вопросы и задания

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: При сдаче лабораторной работы, студент делает вид, что все знает; преподаватель делает вид, что верит ему. 9204 — | 7259 — или читать все.

188.64.173.37 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Форвардные ставки для Форекс

Процентный своп — В Википедии есть портал «Экономика» … Википедия

Своп — (Swap) Своп это это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями Своп: валютный своп, сделка своп, кредитный своп, процентный своп, дефолтный своп, своп операции,… … Энциклопедия инвестора

Дериватив — (Derivative) Дериватив это ценная бумага, основанная на одном или нескольких базовых активах Дериватив, как производный финансовый инструмент, виды и классификация ценных бумаг, рынок деривативов в мире и России Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Валютный рынок Форекс — (Forex) Валютный рынок Форекс это международный валютный рынок Валютный рынок Форекс: аналитика, прогнозы, курсы валют, трейдеры и советники Содержание >>>>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Курс валют — (Exchange rate) Курс валют это цена одной валюты к другой валюте Курс валют: понятие и форма, методы установления, котировки и виды, динамика и теории регулирования, валютный паритет и таргетирование Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Фьючерс — (Futures) Фьючерс это срочный биржевой контракт на покупку рыночного актива Что такое фьючерс, фьючерсный контракт, рынок фьючерсов, торговля фьючерсами, стратегия фьючерс, виды ценных бумаг на фьючерсном рынке, хеджирование рисков с помощью… … Энциклопедия инвестора

Saxo Bank — (Саксо банк) Saxo Bank это брокер на финансовых рынках Саксо банк это ивестиционная компания, датский онлайн банк, плохие и не правдоподобно положительные отзывы о Saxo Bank Содержание >>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Биржевой рынок — (Stock market) Биржевой рынок это рынок определенных финансовых инструментов имеющий регламентированные правила для осуществления биржевых сделок Биржевой рынок, виды биржевых рынков описание и общие понятия Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Мировой рынок золота — (World gold market) Рынки обеспечивающие осуществление международных расчетов Посредниками между продавцами и покупателями, совершая как наличные сделки с золотом, так и структурированные срочные сделки Содержание Содержание Определения… … Энциклопедия инвестора

Опцион — (Оption) Определение опциона, параметры опционов, виды и типы опционов Информация об определении опциона, параметры опционов, виды и типы опционов Содержание Содержание Параметры опциона Что дает опционами? Примеры опционных стратегий Формы… … Энциклопедия инвестора

Форвардные Ставки против Спот-ставок

Предположим, что инвестор покупает двухлетнюю облигацию с нулевым купоном. Прибыль будет равна:
X (1 + z 4 ) 4 .

Инвестор также может купить шестимесячный счет Казначейства и реинвестировать выручку каждые шесть месяцев в течение двух лет. В этом случае значение будет:

X (1 + z 1 ) (1 + будущий курс в момент 2) (1 + будущий курс в момент 3) (1 + будущий курс в момент времени 4)

Поскольку эти две инвестиции должны быть равны, это говорит нам о том, что:

X (1 + z 4 ) 4 = X (1 + z 1 ) (1 + будущий курс на момент времени 2) (1+ будущий курс в момент 3) (1 + будущий курс в момент 4)

Итак, Z 4 = [(1 + z 1 )) (1 + будущее (1 + будущий курс в момент времени 3) (1 + будущий курс в момент 4)] ¼ — 1

В этом уравнении говорится, что двухлетняя спот-ставка зависит от текущей шестимесячная ставка и следующие три шестимесячных спот-ставки.

Как мы видим, краткосрочные форвардные ставки должны равняться ставкам спот, иначе арбитражная возможность может существовать на рынке.

Вычислить спотовые ставки, если указаны форвардные ставки и форвардные ставки, если заданные спотовые ставки
Вычисление форвардной ставки с использованием ставок спот покрывается выше. Используя спотовые ставки, инвестор может развивать любую форвардную ставку.

Есть два элемента для форвардной ставки. Во-первых, начинается будущий курс. Второй — это время для этой ставки. Обозначение представляет собой длину времени форвардной скорости f при начале форвардной скорости. Например, 2 f 8 будет 1-летним (два шестимесячных периода) форвардной ставкой, начинающейся с четырех лет (восемь шестимесячных периодов).

Для решения для tFm используйте следующее уравнение:

Формула 15. 13

tFm = [(1 + Z m + t ) m + t / (1 + Z m ) m ] 1 / t — 1

Итак, для 3f5 это равным уравнению: [(1 + z 8 ) 8 / (1 + z 5 ) 5 ] 1/3 -1

Пример:
Z 3 (курс на 5 лет) = 3. 5% / 2 =. 0175
Z 5 (2-процентная ставка на 5 лет) = 4. 25% / 2 =. 02125

Ответ:
Итак, 3f5 = [(1. 02125) / (1. 0175) 5 ] 1/3 -1

Процентные ставки спот, форвардные процентные ставки и качественные спреды

Процентная ставка спот— это процентная ставка, которая используется на финансовых рынках для дисконтирования будущих денежных потоков и приведения их к текущей стоимости

Возьмем, например, денежный поток через один год. Одногодичной спот-ставкой будет ставка, по которой этот денежный поток будет дисконтирован и приведен к его текущей рыночной стоимости. Если взять денежный поток через 5 лет, то ставкой, по которой эта сумма будет дисконтирована и приведена к текущей рыночной стоимости, будет пятилетняя спот ставка, и т.д.

Большинство финансовых рынков на практике используют дискретное дисконтирование, поэтому спот- ставкой периода n будет значение rn в следующем уравнении: .

Типичным примером применения спот–ставок является нахождение доходности по облигациям с нулевым купоном. По таким облигациям не выплачиваются периодические процентные платежи, и они погашаются по номинальной стоимости в конце срока. Поэтому эти облигации выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости, и во время всего периода обращения торговля по ним производится с учетом дисконта, так как в любой момент времени текущая цена облигаций соответствует современной стоимости выкупного платежа.

Процентная ставка, используемая на рынке для дисконтирования выкупной цены облигации, является спот-ставкой соответствующего периода до погашения. Однако эта спот-ставка не фигурирует во время торгов на рынке, определяется лишь текущая цена облигаций с нулевым купоном. Спот-ставку можно рассчитать, зная текущую стоимость облигации, из следующего уравнения: где

rn— спот-ставка периода n;

FVn – стоимость при погашении через n лет;

PV – современная стоимость, или текущая цена облигации с нулевым купоном и со сроком до погашения n лет.

Пример: предположим, что облигация с нулевым купоном имеет срок до погашения 30 лет. Номинальная цена облигации равна 100 единицам, а в настоящее время ее рыночная цена равна 16,97. Тогда 30-летняя спот-ставка при расчете по формуле для rn равна: .

Форвардная процентная ставка –это процентная ставка, зафиксированная сегодня для ссуды, предоставляемой в будущем. Таким образом, процентная ставка для трехмесячного займа, предоставляемого через три месяца – это трехмесячная форвардная процентная ставка на три месяца. Если ссуда одногодичная и предоставляется через 12 месяцев, то процентная ставка для нее будет одногодичная форвардная ставка на 12 месяцев. На денежных рынках эти ставки известны как форвардные форварды и обозначаются в виде 3/6 или 12/24, что означает начало будущих финансовых операций через 3 и 12 месяцев, а окончание соответственно через 6 и 24 месяца. Эти ставки могут также называться как три против шести или 12 против 24.

Форвардные ставки не котируются напрямую на рынке. Однако относительно денежных рынков они могут быть получены по информации о краткосрочных займах и депозитах. Для рынка облигаций, включая казначейские векселя, форвардные процентные ставки можно определить исходя из соотношения между последовательными спот-ставками.

Непосредственный расчет форвардных ставок зависит от того, простые или сложные проценты применяются на данном конкретном рынке. В случае сложных процентов расчет зависит также от того, применяется дискретное или непрерывное наращение. Простые проценты на финансовых рынках применяются к финансовым инструментам со сроком менее одного года. На рынках облигаций используется дискретное наращение, а для опционов облигаций – непрерывное наращение.

Предположим, что процентная ставка по трехмесячному межбанковскому кредиту составляет 6,0 – 6,1% годовых, а соответствующая ставка по шестимесячному кредиту –6,15 – 6,25%, т.е. банки берут деньги на три месяца под 6,0% и ссужают их под 6,1%. Аналогично банки берут шестимесячные кредиты под 6,15% и ссужают их под 6,25%. Необходимо подсчитать процентную ставку для форвардного депозита, предлагаемого банком. Издержки по данному виду хеджа вычисляются исходя из следующего: если банк предоставляет ссуду размером в 100 единиц на шесть месяцев под 6,25% годовых, его доходы составят 3,125 единиц. Одновременно банк занимает деньги на 3 месяца под 6,0% годовых, и его издержки равны 1,5 единицам. Следовательно, размер процентов, которые могут быть уплачены по депозиту в течение вторых трех месяцев, равен 1,625 единиц, что составляет 6,5% годовых (при умножении на 4).

В действительности приведенный пример имеет несколько неточностей:

а) данная процедура пересчитывает форвардную ставку в годовом исчислении, однако нет никакой уверенности, что деньги можно перезанять под ту же процентную ставку в течение оставшихся периодов года;

б) для форвардного кредита банк получает деньги на длительный срок, а ссужает на короткий период. Процентные платежи, получаемые по ссуде, могли бы быть реинвестированы в течение вторых трех месяцев, и таким образом снижена безубыточная процентная ставка кредита, т.е. безубыточная форвардная ставка. Однако первоначально о реинвестировании ничего не известно. Эта неопределенность может быть уменьшена посредством оценки форвардной ставки в виде чистых доходов по кредиту, выраженных в процентах в годовои исчислении от основной суммы и издержек;

в) в случае форвардного депозита банк занимает деньги на короткий срок, а ссужает на длительный. Издержки по займу в первом периоде должны быть профинансированы во втором, тем самым сокращены платежи по депозиту, т.е. сокращена безубыточная форвардная ставка. Форвардная ставка по форвардному депозиту может быть оценена как чистые издержки, выраженные в процентах в годовом исчислении от основной суммы и доходов.

Пример. Рассмотрим процесс нахождения процентной ставки для трехмесячного форвардного кредита, начинающегося через три месяца. Допустим, что на денежном рынке для расчетов принято использовать 360 дней в году. Издержки банка по шестимесячному займу составляют 6,25% в год, а ставка по трехмесячному реинвестированию – 6,0% в год. Чистые издержки по сумме 100 единиц равны:

Основная сумма плюс издержки составит: 100+ 1,50=101,50 единиц, тогда форвардная ставка будет равна:

Общая формула для нахождения форвардных ставок (RF) на финансовых рынках, учитывающая указанные неопределенности, выглядит следующим образом: , где

n- продолжительность в днях наиболее длинного финансового инструмента;

m- продолжительность в днях более короткого финансового инструмента;

rn-процентная ставка по длинному финансовому инструменту;

rm— процентная ставка по короткому финансовому инструменту.

Для иллюстрации рассмотрим этот же пример:

Соглашения по подсчету дней в году особенно важны при расчете форвардных процентных ставок. Пример, приведенный выше, характерен для большинства финансовых рынков, не торгующих фунтами стерлингов. Если бы расчеты производились для английского межбанковского рынка, необходимо было бы принять 365 дней в году.

В случае непрерывного наращения форвардная ставка определяется следующим образом: Применение формулы может быть проиллюстрировано на следующем примере. Предположим, что 180-дневная процентная ставка равна 11% годовых, а 90-дневная – 10% годовых. Форвардная ставка по 90-дневному финансовому инструменту через 90 дней рассчитывается так:

Дата добавления: 2015-11-23 ; просмотров: 1822 | Нарушение авторских прав

Расчет форвардного валютного курса. Swap метод

Вначале рассчитывается размер премии или дисконта исходя из процентных банковских ставок по депозитам:

Где: D – дисконт; P – премия; S(i/j) – курс спот; n – срок форварда; Rj, Ri – процентные ставки по депозитам в валюте j и iсоответсвенно.

Размер форвардного валютного курса определяется путем прибавления к курсу спот премии или вычитанием изспот курса дисконта. В биржевых бюллетенях всегда публикуются форвардные курсы на разные сроки, которые рассчитаны с использованием процентных ставок ЛИБОР. В случае сопоставления эффективности размещения инвестиции по форвардному курсу на международном и на внутреннем валютном рынке форвардный курс может определяться как отношение процентных ставок, взятых по межбанковскому кредиту, умноженному на спот-курс.

Форвардный курс может рассчитываться по формуле:

Где: L – ставка ЛИБОР; Fn(i/j) – форвардный валютный курс; S(i/j) – текущий спот-курс; R – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке.

Расчет форвардных ставок

Например: Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом (ниже), и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот.
Валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот (компенсирует за потери на процентных ставках).
Таким образом, концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем. Форвардный контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

Расчетный год для большинства валют состоит из 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валют на новых рынках он равен 365 дням.

Пример:текущий курс спот USD/JPY составляет 110.00 (вы можете купить 110 иен за 1 доллар),ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах 6% годовых, ставка по 3-месячному депозиту в иенах 3% годовых, тогда:
3-месячный курс форвард: 110.00 х (1 + 0.03 х 90/360) / (1 + 0.06 х 90/360)= 109.18,
своп (форвардный дифференциал): 109.18 — 110.00 = — 0.82.
Поэтому, если вы сегодня заключите форвардную сделку с расчетами через три месяца, вы заключите ее по курсу 109.18, а не по 110.00, как если бы поставка валюты осуществлялась сегодня.

Пример.Спот-курс долл./США/японская иена 112,45 – 112,70; 3-месячный дисконт 4,50 – 4,40; форвардный курс 107,95 – 108,30.
В данном примере форвардный дифференциал представляет собой дисконт, так как сторона покупки больше, чем продажи.
Пример.Спот-курс евро/долл. США 1,6950 – 1,6980; 3-месячный дифференциал 25 – 30; форвардный курс 1,6975 – 1,7010.
В данном примере форвардный дифференциал является пре­мией и прибавляется к курсу спот.

В международной торговле и финансовых операциях широкое применение имеют так называемые перекрестные валютные курсы. Их также называют кросс — курсы.

Перекрестный курс — это курс обмена двух валют без участия наиболее распространенных валют — доллара США, немецкой марки или японской иены. Возможны следующие три случая.

1. Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В:

Необходимо определить соотношение между валютами А
и С. При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсуRАВ1
по соотношению:

1 единица А = RАВ1 единиц В.

Полученная валюта В обмениваются на валюту С по известному курсу RАВ2 по соотношению:

При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RСВ1 по соотношению:

Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАВ2 по соотношению:

1 единица А = RАВ2 единиц В

Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:

2. В рассмотренной ситуации определялся кросс-курс котируемых валют на основе их курсов к одной и той же котирующей валюте. Другой ситуацией является определение кросс — курса котирующих валют на основе их соотношения с одной и той же котируемой валютой.

Пусть при прямой котировке известны следующие курсы валют:

Необходимо определить соотношение между валютами В
и С. аналогично получаем:

3. Возможны такие ситуации, когда надо определить кросс-курс валют, одна из которых — котируемая; другая — котирующая по отношению к одной и той же третьей валюте.

Например, известны курс фунта стерлингов к одному доллару США и курс США к некоторой валюте и необходимо определить курс фунта стерлингов к этой валюте.

Известны следующие курсы валют:

С учетом вышеизложенных ранее соображений для определения кросс — курса валют значения курса валюты А к валюте С составляет:

Покупка
RАВ1 · RВС1 или курс покупки А/В · курс покупки В/С

Продажа
RАВ2 · RDC2 или курс продажи А/В · курс продажи В/С.

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, — процентный дифференциал (interestdifferential).

Существует правило, согласно которому:

Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот. Форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Пример. Предположим, что латвийский импортер 1 июля 2001 г. знает, что он должен 1 августа заплатить иностранному продавцу 27100 швейцарских франков. По состоянию на 1 июля банк котирует курс спот на продажу швейцарских франков — LVL/CHF 2,71. Латвийский импортер может рискнуть, надеясь на то, что курс спот через месяц не изменится и ему придется и на начало августа потратить такую же сумму как и на 1 июля:

27,100/2,71 = LVL 10000 (т.е. если на 1 августа курс не поменяется и останется таким же как и 1 июля).

1) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,9;

2) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,82;

3) Сколько импортеру придется заплатить банку, если импортер заключит с банком форвардный контракт по курсу LVL/CHF 2,70.

4) Рассчитать первый и второй варианты в условиях форвардного контракта. Если импортер решит не рисковать (то есть не будет полагаться на судьбу – в какую сторону будет меняться курс спот), а заключит с банком форвардный контракт на покупку 27100 швейцарских франков (заранее оформить покупку необходимой суммы по форвардному курсу).

Решение:

1) Однако, валютный курс между швейцарским франком и латом, вероятно, изменится. Если 1 августа курс продажи «спот» банка составит – 2,49, латвийскому импортеру придется заплатить:

27100 / 2,49 = LVL 10883,53, т.е. на 8,8% больше суммы, планируемой на 1 июля.

2) С другой стороны, если курс «спот» составит – 2,82, то необходимая сумма в 27100 швейцарских франков обойдется ему только:

27100 / 2,82 = 9609 лата 93 сантима.

Это на LVL 390 лата и 7 сантимов (приблизительно на 4 % ) меньше суммы, которую он планировал на 1 июля.

Пример. Теперь предположим, что латвийский импортер 1 июля заключил форвардный контракт с банком. В этом контракте банк обязуется 1 августа продать импортеру 27100 швейцарских франков, по фиксированному курсу (скажем) 2,70.

Фирма может быть уверена, что бы ни случилось, ей придется 1 августа заплатить:

27100 / 2,70 = 10037 лат и 4 сантима, чтобы получить швейцарские франки, которые необходимы ей для платежа по импортному контракту.

1) В условиях форвардного контракта, если курс спот на 1 августа будет ниже чем 2,70, то фирме не понесет убытков, так как банк выполнит форвардный контракт и продаст ей необходимую сумму по форвардному курсу. Например, если курс спот составит 2,49, фирма не понесет убытков в сумме 846 лат 49 сантимов (LVL 10883,53 — LVL 10037,04 = LVL 846,49).

2), если же курс спот на 1 августа будет выше чем 2,70, то латвийскому импортеру придется заплатить больше по форвардному контракту, чем он заплатил бы, если бы покупал швейцарские франки по курсу «спот». Иначе говоря, если бы он решил рисковать и полагался бы только на удачу. Например, если фактический курс продажи банка составил бы 2,82, импортер потеряет 427 лат и 11 сантимов (LVL 9609,93 — LVL 10037,04 = LVL 427,11).

Форвардный контракт

Определение и виды форвардных контрактов на бирже. Чем форвардные контракты отличаются от фьючерсов. Практический пример торговли форвардным контрактом.

Форвардный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке определённого актива на данных условиях в назначенный срок в будущем. В основном форвардные контракты заключаются вне биржи и это твёрдая сделка, то есть сделка обязательная для исполнения двумя участвующими в контракте сторонами. Форвардный контракт не является ценной бумагой, но широко используется на финансовых рынках.

Принципы форвардного контракта

В форвардном контракте стороны в момент заключения сделки обязательно оговаривают между собой все необходимые условия контракта и конкретный актив — предмет контракта, его качество, размер контракта, договорную цену исполнения (цена поставки), срок и место поставки.

Форвардный контракт обычно заключается вне биржи для реальной продажи или покупки соответствующего актива. Также возможно заключение контракта в целях страхования (хеджирования) от возможного неблагоприятного изменения цены или с целью игры на разнице курсовой стоимости актива.

Предметом соглашения по форвардным контрактам могут выступать различные активы: промышленные товары, ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы и так далее.

Лицо, которое при заключении форвардного контракта обязуется поставить по этому контракту соответствующий актив, тем самым открывает короткую позицию. Считается, что это лицо продаёт форвардный контракт. Лицо, которое покупает контракт, открывает длинную позицию и обязуется в оговорённый срок принять и оплатить данный актив по указанной в контракте цене.

Цена актива, которая согласовывается в момент заключения форвардного контракта, называется ценой исполнения или ценой поставки. Эта цена остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта до его исполнения. В каждом новом (последующем) контракте может быть своя цена исполнения, которая может отличаться от цен предыдущих контрактов. Поэтому цена поставки, зафиксированная в новом форвардном контракте, называется форвардной ценой, или стоимостью контракта. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключён в этот момент.

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо предварительных расходов и взносов, как это предусмотрено, например, опционами и фьючерсами, только может возникнуть необходимость оплаты комиссионных и накладных расходов, связанных с оформлением сделки.

Форвардный контракт заключается, как правило, вне биржи и стороны при заключении контракта согласовывают все условия, то есть контракт не является стандартным, поэтому стороны могут подгонять все условия под свои специфические потребности. Иногда товарные или валютные биржи разрабатывают стандартные условия выпуска и обращения таких контрактов для торговых операций на этих биржах. Хотя это и твёрдая сделка, контрагенты не застрахованы в полной мере от неисполнения обязательства, так как возможна ситуация, при которой в связи с соответствующим изменением цены спот становится выгоднее уплатить предусмотренный контрактом штраф, чем выполнить сам контракт. Отсутствие определённого стандарта на форвардные контракты приводит к почти полному отсутствию вторичного рынка на эти контракты; исключением является форвардный валютный рынок. Поэтому ликвидировать свою позицию по контракту каждая сторона может чаще всего только с согласия своего контрагента.

Форвардные контракты часто заключаются с целью игры на разнице курсовой стоимости выбранного актива. Лицо, занимающее короткую позицию (продавец), рассчитывает на понижение рыночной цены этого актива. Лицо, занимающее длинную позицию (покупатель), надеется на дальнейший рост рыночной цены актива, лежащего в основе контракта.

Как уже указывалось, вторичный рынок форвардных контрактов мало развит, тем не менее возможны ситуации, при которых становятся выгодными операции на вторичном рынке и тогда сам контракт приобретает определённую цену. Эта цена определяется в зависимости от различных факторов и в том числе от доходности активов.

Пример форвардного контракта

Трейдер, проанализировав рыночную ситуацию, предполагает, что в течение трёх месяцев цена на золото преодолеет отметку 1200 долларов за тройскую унцию и будет повышаться далее. Трейдер заключает форвардный контракт на покупку по цене 1100 долларов.

Через три месяца цена актива равна 1300 долларов. Исполнение контракта для трейдера означает покупку золота по цене 1100 долларов за тройскую унцию, что на 200 долларов ниже рыночного курса. Трейдер продаёт приобретённое золото по рыночной цене 1300 долларов и получает прибыль в размере 200 долларов за каждую тройскую унцию драгоценного металла.

Процентные ставки спот, форвардные процентные ставки и качественные спреды

Процентная ставка спот— это процентная ставка, которая используется на финансовых рынках для дисконтирования будущих денежных потоков и приведения их к текущей стоимости

Возьмем, например, денежный поток через один год. Одногодичной спот-ставкой будет ставка, по которой этот денежный поток будет дисконтирован и приведен к его текущей рыночной стоимости. Если взять денежный поток через 5 лет, то ставкой, по которой эта сумма будет дисконтирована и приведена к текущей рыночной стоимости, будет пятилетняя спот ставка, и т.д.

Большинство финансовых рынков на практике используют дискретное дисконтирование, поэтому спот- ставкой периода n будет значение rn в следующем уравнении: .

Типичным примером применения спот–ставок является нахождение доходности по облигациям с нулевым купоном. По таким облигациям не выплачиваются периодические процентные платежи, и они погашаются по номинальной стоимости в конце срока. Поэтому эти облигации выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости, и во время всего периода обращения торговля по ним производится с учетом дисконта, так как в любой момент времени текущая цена облигаций соответствует современной стоимости выкупного платежа.

Процентная ставка, используемая на рынке для дисконтирования выкупной цены облигации, является спот-ставкой соответствующего периода до погашения. Однако эта спот-ставка не фигурирует во время торгов на рынке, определяется лишь текущая цена облигаций с нулевым купоном. Спот-ставку можно рассчитать, зная текущую стоимость облигации, из следующего уравнения: где

rn— спот-ставка периода n;

FVn – стоимость при погашении через n лет;

PV – современная стоимость, или текущая цена облигации с нулевым купоном и со сроком до погашения n лет.

Пример: предположим, что облигация с нулевым купоном имеет срок до погашения 30 лет. Номинальная цена облигации равна 100 единицам, а в настоящее время ее рыночная цена равна 16,97. Тогда 30-летняя спот-ставка при расчете по формуле для rn равна: .

Форвардная процентная ставка –это процентная ставка, зафиксированная сегодня для ссуды, предоставляемой в будущем. Таким образом, процентная ставка для трехмесячного займа, предоставляемого через три месяца – это трехмесячная форвардная процентная ставка на три месяца. Если ссуда одногодичная и предоставляется через 12 месяцев, то процентная ставка для нее будет одногодичная форвардная ставка на 12 месяцев. На денежных рынках эти ставки известны как форвардные форварды и обозначаются в виде 3/6 или 12/24, что означает начало будущих финансовых операций через 3 и 12 месяцев, а окончание соответственно через 6 и 24 месяца. Эти ставки могут также называться как три против шести или 12 против 24.

Форвардные ставки не котируются напрямую на рынке. Однако относительно денежных рынков они могут быть получены по информации о краткосрочных займах и депозитах. Для рынка облигаций, включая казначейские векселя, форвардные процентные ставки можно определить исходя из соотношения между последовательными спот-ставками.

Непосредственный расчет форвардных ставок зависит от того, простые или сложные проценты применяются на данном конкретном рынке. В случае сложных процентов расчет зависит также от того, применяется дискретное или непрерывное наращение. Простые проценты на финансовых рынках применяются к финансовым инструментам со сроком менее одного года. На рынках облигаций используется дискретное наращение, а для опционов облигаций – непрерывное наращение.

Предположим, что процентная ставка по трехмесячному межбанковскому кредиту составляет 6,0 – 6,1% годовых, а соответствующая ставка по шестимесячному кредиту –6,15 – 6,25%, т.е. банки берут деньги на три месяца под 6,0% и ссужают их под 6,1%. Аналогично банки берут шестимесячные кредиты под 6,15% и ссужают их под 6,25%. Необходимо подсчитать процентную ставку для форвардного депозита, предлагаемого банком. Издержки по данному виду хеджа вычисляются исходя из следующего: если банк предоставляет ссуду размером в 100 единиц на шесть месяцев под 6,25% годовых, его доходы составят 3,125 единиц. Одновременно банк занимает деньги на 3 месяца под 6,0% годовых, и его издержки равны 1,5 единицам. Следовательно, размер процентов, которые могут быть уплачены по депозиту в течение вторых трех месяцев, равен 1,625 единиц, что составляет 6,5% годовых (при умножении на 4).

В действительности приведенный пример имеет несколько неточностей:

а) данная процедура пересчитывает форвардную ставку в годовом исчислении, однако нет никакой уверенности, что деньги можно перезанять под ту же процентную ставку в течение оставшихся периодов года;

б) для форвардного кредита банк получает деньги на длительный срок, а ссужает на короткий период. Процентные платежи, получаемые по ссуде, могли бы быть реинвестированы в течение вторых трех месяцев, и таким образом снижена безубыточная процентная ставка кредита, т.е. безубыточная форвардная ставка. Однако первоначально о реинвестировании ничего не известно. Эта неопределенность может быть уменьшена посредством оценки форвардной ставки в виде чистых доходов по кредиту, выраженных в процентах в годовои исчислении от основной суммы и издержек;

в) в случае форвардного депозита банк занимает деньги на короткий срок, а ссужает на длительный. Издержки по займу в первом периоде должны быть профинансированы во втором, тем самым сокращены платежи по депозиту, т.е. сокращена безубыточная форвардная ставка. Форвардная ставка по форвардному депозиту может быть оценена как чистые издержки, выраженные в процентах в годовом исчислении от основной суммы и доходов.

Пример. Рассмотрим процесс нахождения процентной ставки для трехмесячного форвардного кредита, начинающегося через три месяца. Допустим, что на денежном рынке для расчетов принято использовать 360 дней в году. Издержки банка по шестимесячному займу составляют 6,25% в год, а ставка по трехмесячному реинвестированию – 6,0% в год. Чистые издержки по сумме 100 единиц равны:

Основная сумма плюс издержки составит: 100+ 1,50=101,50 единиц, тогда форвардная ставка будет равна:

Общая формула для нахождения форвардных ставок (RF) на финансовых рынках, учитывающая указанные неопределенности, выглядит следующим образом: , где

n- продолжительность в днях наиболее длинного финансового инструмента;

m- продолжительность в днях более короткого финансового инструмента;

rn-процентная ставка по длинному финансовому инструменту;

rm— процентная ставка по короткому финансовому инструменту.

Для иллюстрации рассмотрим этот же пример:

Соглашения по подсчету дней в году особенно важны при расчете форвардных процентных ставок. Пример, приведенный выше, характерен для большинства финансовых рынков, не торгующих фунтами стерлингов. Если бы расчеты производились для английского межбанковского рынка, необходимо было бы принять 365 дней в году.

В случае непрерывного наращения форвардная ставка определяется следующим образом: Применение формулы может быть проиллюстрировано на следующем примере. Предположим, что 180-дневная процентная ставка равна 11% годовых, а 90-дневная – 10% годовых. Форвардная ставка по 90-дневному финансовому инструменту через 90 дней рассчитывается так:

Дата добавления: 2015-11-23 ; просмотров: 1823 | Нарушение авторских прав

Форварды «аутрайт»

Форвардные валютные операции «аутрайт» представляют собой необращающиеся внебиржевые сделки.

Валютный форвард «аутрайт» — это валютная сделка между двумя сторонами, предполагающая покупку одной валюты за другую с поставкой в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки.
Форвардные сделки «аутрайт» обычно заключаются между банками и корпоративными клиентами. До даты поставки денежные средства в обмене не участвуют.
Форвардный курс обычно отличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок между двумя валютами. Форвардный курс не является предсказанием будущего спот-курса.
Котировки форвардов выражаются в форвардных пунктах для стандартных периодов в 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев. Если клиентам требуются контракты с другими сроками, банк может дать форвард-курс для любого периода, который называется курсом по контракту с нестандартным сроком (broken date rate).
Для того чтобы получить форвардный курс на основе текущего обменного курса, следует прибавить или вычесть форвардные пункты из спот-курса. Возникает вопрос: в каком случае следует прибавлять, а в каком вычитать? Определить действие помогут приведенные ниже таблица и схема.

Форвардные пункты

Базовая
валюта
торгуется

Форвардный курс =

Более высокая величина идет первой Высокая/низкая

Спот-курс минус
форвардные
пункты

Более низкая величина идет первой Низкая/высокая

Спот-курс плюс
форвардные
пункты

Это правило поможет запомнить, что нужно делать.
Котировки Опускаются — Отнимайте. Котировки Поднимаются — Прибавляйте.

Форвардные пункты
Форвардные пункты используются для получения форвардных курсов на основе спот-курса. Форвардные пункты определяются разницей процентных ставок по двум валютам, участвующим в сделке.
Для того чтобы вычислить абсолютное значение форвардного курса, форвардные пункты прибавляют к спот-курсу или вычитают их из него. Если форвардные пункты прибавляют к спот-курсу, говорят, что форвардный курс установлен с премией. Если же форвардные пункты вычитают, говорят, что форвардный курс установлен с дисконтом.

Дисконт
Итак, форвардные операции «аутрайт» характеризуются следующими особенностями:

      • представляют собой необращающиеся внебиржевые сделки;
      • валюты поставляются в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки;
      • обмена валют на спот-дату не происходит;
      • котировка осуществляется в форвардных пунктах;
      • форвардные курсы рассчитываются на основе спот-курса и форвардных пунктов;
      • форвардные пункты определяются разницей процентных ставок между двумя валютами; они не являются предсказани­ем будущего спот-курса.

Дисконт или премия
Если процентная ставка по базовой валюте выше ставки по встречной валюте, форвардные пункты вычитают и говорят, что на форвардном рынке базовая валюта торгуется с дисконтом. Встречная валюта в этом случае торгуется на форвардном рынке с премией.
Если процентная ставка по базовой валюте ниже ставки по встречной валюте (что нередко случается в последние годы), форвардные пункты прибавляют и говорят, что на форвардном рынке базовая валюта торгуется с премией. При этом встречная валюта торгуется на форвардном рынке с дисконтом.

Форварды «аутрайт» на рынке

Форвардные курсы

Разобравшись, как котируются форвардные пункты, следует научиться правильно пользоваться ими для определения форвардных курсов. Существуют два простых правила, позволяющих правильно рассчитать форвардные курсы.

Первое правило:
курс с четырьмя знаками после запятой

      1. Переместите запятую спот-курса на четыре знака вправо; для наглядности после запятой можно поставить ноль.
      2. Запишите форвардные пункты, включая их дробную часть.
      3. Произведите сложение или вычитание в зависимости от конкретной ситуации.
      4. Перенесите запятую на четыре знака влево и получите форвардный курс.

Второе правило:
курс с двумя знаками после запятой

    1. Переместите запятую спот-курса на два знака вправо; для наглядности после запятой можно поставить ноль.
    2. Запишите форвардные пункты, включая их дробную часть.
    3. Произведите сложение или вычитание в зависимости от конкретной ситуации.
    4. Перенесите запятую на два знака влево и получите форвардный курс.

Форвардные ставки для Форекс

Паритет процентной ставки можно отнести к фундаментальному уравнению, которое устанавливает взаимоотношение между процентными ставками и курсами валют. Основная предпосылка паритета процентной ставки заключается в том, что хеджированная доходность от вложений в различные валюты, должна быть той же самый, независимо от уровня процентных ставок.

Существует две версии паритета процентной ставки:

  • Покрытый паритет процентной ставки;
  • Непокрытый паритет процентной ставки.

В данной статье мы рассмотрим, что определяет паритет процентной ставки и как использовать его при торговле на рынке форекс.

Вычисление форвардных ставок

Форвардные курсы относятся к обменным курсам валют в будущий момент времени, в отличие от спот-курсов, которые относятся к текущим курсам валют. Понимание форвардных курсов является основой для паритета процентной ставки, особенно, поскольку это связано с арбитражем.

Ключевое уравнение для вычисления форвардных ставок с долларом США в роли базовой валюты выглядит следующим образом:

Форвардный курс = Спот-курс*(1 + процентная ставка другой страны)/(1 + внутренняя процентная ставка)

Форвардные ставки являются доступными от банков и валютных дилеров для периодов от менее недели до пяти лет и более. Как и в случае с котировками на валютном спот-рынке, форвардные котировки указываются со спрэ-дом «бид-аск».

Давайте для примера рассмотрим курс американского и канадского доллара. Предположим, что спот-курс канадского доллара составляет 1.0650CS за доллар США (спрэд «бид-аск» не учитывается). Годовые процентные ставки (оцениваемые от кривой доходности нулевого купона) составляют 3.15% для доллара США и 3.64% для канадского доллара.

Используя приведенную выше формулу, годовая форвардная ставка вычисляется следующим образом:

Лучшие брокеры без обмана
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Огромный выбор торговых инструментов! Заработает каждый!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

1$ = 1.0650*(1 + 3.64%)/(1 + 3.15%) = 1.0700C$

Разница между форвардным курсом и спот-курсом известна как «своп пункты». В приведенном выше примере, своп составляет 50 пунктов. Если эта разница (форвардный курс минус спот-курс) является положительной, то это называется «форвардной премией», если же отрицательной — то «форвардной скидкой».

Валюта с более низкой процентной ставкой будет торговаться с форвардной премией относительно валюты с более высокой процентной ставкой. В приведенном примере, доллар США торгуется с форвардной премией против канадского доллара. Наоборот, канадский доллар торгуется с форвардной скидкой против доллара США.

Возникает вопрос — могут ли форвардные курсы использоваться для прогнозирования будущих спот-курсов или процентных ставок? В обоих случаях ответ будет отрицательным. Множество исследований подтверждают, что форвардные курсы являются плохими ориентирами для будущих спот-курсов. Учитывая, что форвардные курсы представляют собой всего лишь обменные курсы, скорректированные на дифференциал процентных ставок, они также не имеют большой прогнозной ценности в отношении будущих процентных ставок.

Покрытый паритет процентной ставки

Согласно покрытому паритету, форвардные обменные курсы должны включать разницу процентных ставок между двумя странами, иначе существовала бы возможность для арбитражных сделок.

Другими словами, нет никакого преимущества по процентной ставке, если инвестор заимствует в валюте с низкой процентной ставкой, чтобы инвестировать в валюту, имеющую более высокую процентную ставку. Как правило, инвестор предпринял бы следующие шаги:

  • заимствование в валюте с более низкой процентной ставкой;
  • конвертирование заимствованной суммы в валюту с более высокой процентной ставкой;
  • инвестирование в приносящие номинальный процент инструменты в этой валюте (с более высокой процентной ставкой);
  • одновременное хеджирование риска обменного курса путем покупки форвардного контракта, чтобы конвертировать инвестиционные доходы в первую валюта (с более низкой процентной ставкой).

Доходность в этом случае была бы той же самой, что и от инвестиций в приносящие номинальный процент инструменты в валюте с более низкой процентной ставкой. При условии покрытого паритета процентной ставки, стоимость хеджирования риска обменного курса отрицает более высокую доходность, которая возникла бы от инвестирования в валюту, предлагающую более высокую процентную ставку.

Уход от покрытого процентного арбитража

Давайте рассмотрим следующий пример, иллюстрирующий покрытый паритет процентной ставки. Предположим, что процентная ставка для заимствования на однолетний период в стране A составляет 3% годовых, а однолетняя ставка по депозиту в стране B составляет 5%. Далее, предположим, что валюты этих двух стран торгуются на спот-рынке на уровне паритета (т.е., валюта A = валюте B).

  • заимствование в валюте A под 3% годовых;
  • конвертирование заимствованной суммы в валюту B по спот-курсу;
  • вложение денег на депозит, деноминированный в валюте B под 5% годовых.

Инвестор может использовать однолетний форвардный контракт, чтобы исключить риск обменного курса, присутствующий в этой сделке, потому что инвестор теперь держит валюту B, но должен выплатить заимствованные средства в валюте A. В случае покрытого паритета процентной ставки, однолетний форвардный курс должен быть приблизительно равен 1.0194 (т.е., валюта A = 1.0194 валюты B), согласно приведенной выше формулы.

Если бы однолетний форвардный курс также был равен паритету (т.е., валюта A = валюте B), то инвестор в вышеописанном сценарии мог бы пожинать абсолютно без риска прибыль в 2%. Это выглядело бы следующим образом:

  • заимствование 100.000 валюты A под 3% на однолетний период;
  • немедленное конвертирование заимствованной суммы в валюту B по спот-курсу;
  • размещение всей суммы на однолетний депозит под 5%;
  • одновременное заключение однолетнего форвардного контракта на покупку 103.000 валюты A.

Через один год инвестор получает 105.000 в валюте B, 103.000 из которых используется для покупки валюты A, в соответствии с форвардным контрактом, и возмещение заимствованной суммы, что оставляет инвестору разницу в 2.000 в валюте B чистой прибыли. Такая сделка известна как покрытый процентный арбитраж.

Законы рынка гарантируют, что форвардные обменные курсы основываются на дифференциале процентных ставок между двумя валютами, иначе инвесторы активно использовали бы в своих интересах возможность получения арбитражной прибыли. Поэтому в приведенном примере, однолетний форвардный курс обязательно был бы равен примерно 1.0194.

Непокрытый паритет процентной ставки

Непокрытый паритет процентной ставки (UIP) основывается на предпосылке, что разница в процентных ставках между двумя странами эквивалентна ожидаемому изменению обменного курса валют между этими двумя странами. Теоретически, если дифференциал процентной ставки между двумя странами составляет 3%, то валюта страны с более высокой процентной ставкой, как ожидается, обесценится на 3% против второй валюты.

Однако, в действительности, ситуация является совершенно обратной. После введения плавающих обменных курсов валют в начале 1970-х, валюты стран с высокими процентными ставками имели тенденцию дорожать, вместо того, чтобы дешеветь в соответствии с уравнением непокрытого паритета процентной ставки. Этот хорошо-известный парадокс, также называемый «загадкой форвардной премии», стал предметом нескольких академических исследований.

Данную аномалию можно частично объяснить сделками «carry trade», когда спекулянты заимствуют в валютах с низкой процентной ставкой (вроде японской иены) и инвестируют в высоко-доходные валюты и инструменты. Многие годы японская иена была излюбленной валютой для этих операций вплоть до середины 2007, с общим объемом сделок приблизительно в 1 трлн.$.

Постоянные продажи валюты, в которой производится заимствование, приводят к ее ослаблению на валютных рынках. С начала 2005 до середины 2007 года японская иена обесценилась почти на 21% против доллара США. Целевая процентная ставка Банка Японии в тот период варьировалась от 0% до 0.50%. Согласно теории непокрытого паритета процентной ставки, иена должна была бы укрепиться против доллара США в результате более низких процентных ставок.

Соотношения паритета процентной ставки между США и Канадой

Давайте, исследуем исторические соотношения между процентными ставками и обменными курсами валют для США и Канады, являющихся крупнейшими торговыми партнерами. Канадский доллар был чрезвычайно изменчив с 2000г. После достижения рекордного минимума в 61.79 центов США в январе 2002 года, он восстановился почти на 80% в последующие годы, достигнув в ноябре 2007 года максимума выше уровня 1.10$.

Глядя на долгосрочные циклы, мы видим, что канадский доллар обесценивался против доллара США с 1980 до 1985г. Он укреплялся против доллара США с 1986 до 1991 года и начал длительное снижение в 1992 году, с достижением рекордного минимума в январе 2002г. Затем, от этого минимума, он устойчиво укреплялся против доллара США в течение следующих пяти с половиной лет.

Для простоты, мы используем основные процентные ставки (ставки, которые коммерческие банки предлагают своим лучшим клиентам), чтобы проверить условие непокрытого паритета процентной ставки между долларом США и канадским долларом с 1988 до 2008гг.

Исходя из основных процентных ставок, принцип непокрытого паритета процентной ставки соблюдался в течение некоторых моментов за этот период, но не сработал в других, как показано в следующих примерах:

  • основные процентные ставки в Канаде были выше американских с сентября 1988 по март 1993 г. В течение большей части этого периода, канадский доллар укрепился против американской валюты, что противоречит принципу UIP.
  • Канадские процентные ставки были ниже, чем в Соединенных Штатах большинство времени с середины 1995 до начала 2002 года, в результате чего, канадский доллар торговался с форвардной премией к доллару США в течение большой части данного периода. Однако, канадский доллар обесценился на 15% против доллара США, означая, что принцип UIP также не сработал в течение этого периода.
  • условие UIP соблюдалось в течение большей части периода с 2002 года, когда канадский доллар начал свое подпитываемое товарными ценами ралли, до конца 2007 года, когда оно достигло своего пика. Канадские процентные ставки были в целом ниже американских в течение большей части этого периода, за исключением 18-месячного промежутка с октября 2002 по март 2004г.

Хеджирование риска обменного курса

Форвардные курсы могут быть очень полезны в качестве инструмента хеджирования риска обменных курсов. Стоит отметить, что форвардные контракты являются очень негибкими, потому что представляют собой обязательный контракт, по которому покупатель и продавец обязаны исполнить его по согласованному курсу.

Понимание риска обменных курсов заслуживает все большего внимания, так как в наши дни лучшие инвестиционные возможности могут находиться за границей. Представьте американского инвестора, который вложил капитал в фондовый рынок Канады в начале 2002г. Общая доходность канадского фондового индекса TSX с 2002 по август 2008 года составила 106%, или приблизительно 11.5% годовых. Для сравнения — американский фондовый индекс S&P500 за тот же период обеспечил доходность всего лишь 26% или 3.5% годовых.

Поскольку движения валютных курсов могут увеличить инвестиционную доходность, американский инвестор, который инвестировал в канадские акции в начале 2002 года, имел бы к августу 2008 года общий доход (в долларах США) в размере 208% или 18.4% годовых. Укрепление канадского доллара против доллара США за тот же период времени превратило бы и так вполне здоровый доход в просто феноменальный.

Конечно, в начале 2002 года, учитывая, что канадский доллар достиг рекордного минимума против доллара США, некоторые американские инвесторы, возможно, посчитали необходимым хеджирование своего риска обменного курса. В таком случае, если они полностью хеджировались на весь указанный выше период, они не будут иметь дополнительную прибыль в 102%, являющуюся результатом укрепления канадского доллара. Поэтому, более благоразумным шагом в этом случае было бы не хеджировать риск обменного курса.

Однако, совершенно другая ситуация складывалась для канадских инвесторов, которые инвестировали на американском фондовом рынке. В этом случае, доходность в 26%, показанная индексом S&P500 с 2002 по август 2008 года стала бы отрицательной (-16%), из-за обесценивания доллара США против канадского доллара. Хеджирование риска обменного курса в этом случае смягчило бы, по крайней мере, часть этого неприглядного результата.

Заключение

Паритет процентной ставки представляет собой основополагающее знание для валютных трейдеров. Однако, чтобы понимать два вида паритета процентной ставки, сначала необходимо разобраться в основах форвардных обменных курсов и стратегиях хеджирования. Вооружившись этими знаниями, форекс-трейдер сможет использовать дифференциалы процентных ставок для принятия эффективных торговых решений. Приведенные примеры наглядно демонстрируют, насколько это может быть выгодным.

ФОРВАРДНЫЕ СТАВКИ

и = (! + **)*/(! + в*-!)1-1 — 1-
Пример 90. Известны спот-ставки на 2 и 3 года в2 = 12% годовых и $з = 12,5% годовых соответственно. Определим форвардную ставку между вторым и третьим годом.
Форвардная ставка между вторым и третьим годом рав- на /2,з — (1 + 83)7(1 + 82)2 — 1 “ (1 + 0Д25)3/(1 + 0Д2)2 —

  • 1 * 0,135 (== 13,5% годовых).

Задача 90. Известны спот-ставки на 2 и 3 года в2 = 11% годовых и вз — 12% годовых соответственно. Определить форвардную ставку между вторым и третьим годом.

Теория паритета процентных ставок на практике

В основе теории паритета процентных ставок лежит взаимосвязь между процентными ставками двух валют и их обменными курсами. Соотношение вычисляется при помощи базисного уравнения. Основным условием выполнения паритета процентных ставок является то, что независимо от уровня процентных ставок итоговый доход от равных по сумме инвестиций в разных странах должен быть одинаковым. Выделяется покрытый и непокрытый процентный паритет.

Как просчитать форвардный обменный курс и что это такое

В отличие от спот-курса, который относится к текущим котировкам пары, форвардный обменный курс оговаривается заранее на определенный момент времени в будущем. Форвардные курсы- основа процентного паритета, особенно потому что они связаны с арбитражными сделками. Ниже приведено уравнение для расчета форвардных курсов тех пар, в которых доллар США является базовой валютой:

Форвардный курс = Спот-курс * (1 + процент по котируемой валюте) / (1 + процент по базовой валюте)

Банки и валютные дилеры выставляют множество форвардных курсов, сроки которых варьируются от нескольких дней до 5 лет вперед. При этом в котировках указывается спред между ценой продавца и покупателя, как и в случае со спот-курсами.

Рассчитаем форвардный курс UDS/CAD. Предположим, что за 1 доллар США сейчас можно купить 1,0650 канадского доллара, то есть спот-курс USD/CAD равняется 1,0650, пока без учета спреда между ценой спроса и предложения. Однолетняя процентная ставка (вычисленная по кривой доходности бескупонных облигаций) для USD равняется 3,15%, а для CAD – 3,64%. Подставляем значения в формулу и получаем, что форвардный курс 1 доллара США равняется

1 USD = 1,0650 * (1 + 3,64%) / (1 + 3,15%)= 1,0700 CAD

Разница между спотовым и форвардным курсом получила название своп-пунктов (форвардных пунктов). Если своп положительный, то инвесторы начисляется форвардная премия, а если отрицательный, – то снимается форвардная скидка, или дисконт.

Если валюта имеет более низкую процентную ставку, то при совершении сделки на счет трейдера будет начисляться форвардная премия. В вышеприведенном примере CAD торгуется с форвардным дисконтом по отношению к USD, а доллар США – с форвардной премией против CAD. В нашем случае начисляется 50 своп-пунктов.

Однако с помощью форвардных курсов нельзя предугадать ни будущие спот-курсы, ни процентные ставки что подтверждается многочисленными исследованиями. Более того, ведь форвардный курс – это тот же обменный курс, только с учетом разницы процентных ставок.

Суть покрытого процентного паритета

Разница между процентными ставками двух стран, согласно теории покрытого процентного паритета, должна быть включена в форвардные курсы, иначе становятся возможными арбитражные сделки. То есть процентное преимущество отсутствует, если инвестор берет средства в долг в валюте с низкой процентной ставкой и вкладывает их в финансовые инструменты, деноминированные в валюте с высокой процентной ставкой.

Ниже приведена стандартная схема:

Сначала инвестор одалживает сумму в валюте, процентная ставка по которой ниже. Затем происходит конверсия в валюту с более высокой процентной ставкой, и полученная сумма инвестируется в высокодоходный инструмент. Параллельно покупается форвардный контракт, чтобы провести конверсию полученного дохода в первоначальную валюту, тем самым страхуется валютный риск.

Но следует заметить, что прибыль в этом случае не отличается от той, которую мог бы получить участник рынка при инвестировании в доходные инструменты в валюте с более низкой процентной ставкой. Другими словами, доход от стандартной сделки сводится на нет из-за стоимости хеджирования валютного риска.

Покрытый процентный арбитраж

Суть покрытого процентного арбитража раскрывается на следующем примере. Допустим, что в стране A процент по займам на один год составляет 3%, а в стране Б – 5%. При этом на спот-рынке между валютами двух стран установился паритет (то есть валюта А = валюте Б).

Инвестор берет ссуду в валюте А (под 3% годовых) и конвертирует сумму в валюту Б по спот-курсу. Затем полученные средства кладутся на депозит, деноминированный в валюте Б, и инвестор зарабатывает 5% годовых.

Поскольку сейчас у инвестора на руках валюта Б, а выплачивать долг ему надо будет в валюте А, то возникает валютный риск. Для его устранения можно воспользоваться однолетним форвардным курсом, который при покрытом процентном паритете будет равняться приблизительно 1,0194 (расчеты произведены согласно базовой формуле).

Однако если через год курсы валют А и Б будут также равны, то инвестор сможет получить прибыль в размере 2% и не поставить под удар ни пенни.

Тогда сценарий будет развиваться следующим образом: инвестор берет в долг на год, скажем, 100000 валюты А (под 3% годовых). Полученная сумма сразу же конвертируется в валюту Б по спотовому курсу и размещается на годовой депозит под 5% годовых. Также открывается форвардный контракт на покупку 103000 валюты А. Через год депозит приносит 105000 валюты Б. 103000 из этой суммы инвестор тратит на покупку валюты А по форвардному контракту и погашает первоначальную задолженность. В итоге на счету инвестора “оседает” 2000 валюты Б. Данная сделка получила название покрытого процентного арбитража.

Однако в реальности силы спроса и предложения обеспечивают соответствие форвардных валютных курсов разнице процентных ставок. Иначе арбитражеры бы не упустили бы возможность заработать на подобного рода сделках.

В чем заключается непокрытый процентный паритет

Разница процентных ставок, согласно непокрытому паритету процентных ставок, должна равняться предполагаемому изменению обменного курса валют. С теоретической точки зрения, если процентный дифференциал двух стран равен, к примеру, 3%, то валюта с более высокой процентной ставкой, скорее всего, обесценится по отношению к другой на 3%.

Однако на практике ситуация складывается обратным образом. Принцип непокрытого процентного паритета перестал действовать с начала 1970-х гг, когда фиксированные обменные курсы были заменены на плавающие. С тех пор валюты высокими процентными ставками были склонны к росту, а не к падению по отношению к “более дешевым” валютам. Подобная “нестыковка”, получившая название “загадка форвардной премии”, стала объектом исследования не одной научной работы.

С одной стороны, подобное поведение валюты можно было бы объяснить популярностью сделок “керри-трейд”, когда спекулянты берут взаймы в валюте с низкой процентной ставкой (например, японская иена), продают полученные средства и инвестируют их в более высокодоходные валюты и финансовые инструменты. Вплоть до середины 2007 г активнее всего в этих целях использовалась иена. К этому моменту объем вовлеченных средств составил около 1 трлн в долларовом эквиваленте.

Однако бесконечные продажи валюты, которая бралась взаймы по более низкой процентной ставке, приводят к ее обесцениванию на валютных рынках. С начала 2005 г до середины 2007 г падение JPY по отношению к USD составило почти 21%. Заявленная Банком Японии процентная ставка в течение этого времени держалась в диапазоне 0-0,50%. Если бы непокрытый процентный паритет действительно работал, то сам факт низких процентных ставок в Японии должен был бы вызвать подорожание иены по отношению к доллару.

Взаимосвязь процентного паритета на примере Канады и США

Проведем исторический экскурс касательно процентных ставок в Канаде и США и курсов национальных валют. Начиная с 2000 г, канадский доллар отличался высокой волатильностью. В январе 2002 г курс USD/CAD опустился до рекордного минимума 61,79. В последующие несколько лет рост составил почти 80%, и в ноябре 2007 г пара достигла нового максимума на отметке 1,10.

Если рассматривать долгосрочные периоды, то обесценивание “канадца” по отношению к “американцу” приходится на 1980-1985 гг. Рост фиксировался в период между 1986 г и 1991 г, после чего в 1992 г началось затяжное падение. Кульминацией стал исторический минимум января 2002 г. Затем на протяжении 5,5 лет канадская валюта восстанавливала позиции.

Для проверки теории непокрытого процентного паритета на примере USD и CAD в 1988-2008 гг будем использовать базовые ставки (самые низкие ставки банковского процента, прайм-рейт), чтобы упростить процесс. Иногда теория непокрытого процентного паритета выполнялась, а иногда нет.

– Так, с сентября 1988 г до марта 1993 г базовая ставка в Канаде превышала таковую в США, но CAD, в основном, набирал позиции против USD, что противоречит условиям непокрытого паритета процентных ставок.

– Со 2-го полугодия 1995 г до начала 2002 г прайм-рейт в Канаде, в основном, был ниже базовой ставки в США. В итоге “канадец” торговался с форвардной премией по отношению к “американцу”. Однако курс CAD/USD упал на 15%, что также не подтверждает непокрытый процентный паритет.- Между тем в 2002-2007 гг теория непокрытого процентного паритета работала: CAD направился вверх на фоне роста цен на сырье и добрался максимума в 2007 г. На протяжении практически всего времени канадская базовая ставка держалась ниже таковой в США, за исключением периода с октября 2002 до марта 2004 г.

Страховать ли валютные риски?

Форвардные курсы могут оказаться крайне полезными при хеджировании (страховании) валютных рисков. С одной лишь оговоркой, что форвардный контракт отличается своей негибкостью, ведь он обязывает покупателя и продавца выполнить условия соглашения по заранее установленному курсу.

В современном мире учитывать валютные риски просто необходимо. Взять, к примеру, дальновидного инвестора из США, который посчитал целесообразным вложить деньги в фондовый рынок Канады в начале 2002 г, и канадского инвестора, направившего средства в США. Общий доход по опциону на ключевой канадский фондовый индекс S&P/TSX за 2002 г – августе 2008 составил 106%, или около 11,5% в год. Для сравнения, доходность американского S&P 500 за аналогичный период достигла всего 26%, или 3,5% в год.

Но здесь есть свои подводные камни. Как известно, колебания валютных курсов влияют на доходы от инвестиций. В случае с американским инвестором, если бы он вложил в канадский S&P/TSX в начале 2002 г, то к августу 2008 г общий доход составил бы 208%, или 18,4% годовых, поскольку помимо роста S&P/TSX в течение указанного периода двигался вверх и канадский доллар.

Но если бы он застраховал валютные риски, как это в начале 2002 г могли сделать многие на фоне падения CAD до исторического минимума, то потерял бы дополнительный доход в 102%, полученный за счет последующего роста CAD. Именно поэтому американскому инвестору разумнее было бы не страховать риски.

Тем не менее дело обстоит совершенно иначе во втором случае. Из-за обесценивания американской валюты с 2002 г по август 2008 г вместо прибыли по индексу S&P 500 в +26% канадский инвестор понес бы убытки в 16%. И здесь страхование валютного риска помогло хотя бы частично сократить убытки.

Заключение

Если круг интересов трейдера затрагивает торговлю валютой, то неотъемлемой частью знаний должна стать теория процентного паритета. Однако лишь понимание форвардных обменных курсов и владение стратегиями хеджирования рисков, помогут свободно применять на практике теорию паритета процентных ставок. Понимание тонкостей процесса позволит трейдеру получать выгоду от процентного дифференциала, что иллюстрируется на примере пары USD/CAD.

Форвардный курс

Валютный курс представляет собой цену валюты, для тех случаев, когда её поставка будет выполнена к оговоренному сроку. В качестве примера рассмотрим возможные действия импортера, которому необходима определенная сумма в долларах США, чтобы произвести оплату через три месяца. Импортер, естественно, стремиться к тому, чтобы форвардный валютный курс понизился. Поэтому в своих действиях он исходит от желаемой цели.

Как импортеры стремятся использовать к своей выгоде форвардный курс?

Каким образом может действовать импортер, намереваясь через три месяца внести оплату за поставки по действующему договору в долларах:

  • Срочно поменять евро на доллары, а полученную сумму разместить на рассчитанном на трехмесячный срок депозите в американском банке.
  • Разместить соответствующую сумму в евро на трехмесячном депозите в европейском банке. А потом приобрести необходимую сумму в долларах.

Импортер, проявляющий опасения в отношении повышения курса валюты, стремится подстраховаться, хеджировать риски. Он запрашивает у банка требуемую сумму, которая будет предоставлена в срок, близкий к тому, когда понадобится совершить платеж. Форвардный курс при совершении такой сделки вполне может оказаться превышающим спот-курс. Как правило, такое превышение приравнивается к разнице между банковскими ставками между котируемой валютой и контрагентной в пользу последней. Действия импортера приведут к дополнительным затратам, зато степень рисковости сделки заметно понизится. Если импортер не опасается повышения курса, то он может себе позволить отказаться от подстраховки.

Какими способами банки определяют форвардный курс?

Банковской практике присущи два способа определения обменного курса при совершении форвардных сделок:

  1. Swap. Наиболее распространенный способ для межбанковского рынка. Чтобы не зависеть от превратностей спот-курса, банковский сектор предпочитает заключать сделки, ориентируясь на получение прибыли более стабильным образом. Ему лучше получать премию или дисконт, так как их величина представляется более стабильной. Когда будет совершаться сделка, величину дисконта или премии вычтут или прибавят, в зависимости от сложившегося курса.
  2. Outright. Форвард курс в этом случае будет обозначен посредством цифрового целого выражения.

Определение премии или дисконта выполняется следующим способом. Отталкиваются при этом от уровня сложившихся банковских ставок по депозитам. Оперируют следующими показателями:

  • дисконта (D) или премии (P);
  • процентной ставки (Ra) по депозитам в валюте a;
  • процентной ставки (Rb) по депозитам в валюте b;
  • курса спот (S);
  • сроком форвардной сделки (n).

Для определения дисконта (премии) использует такая формула форвардного курса:

Биржевые бюллетени неизменно размещают необходимую информацию о курсе для проведения форвардных сделок, ориентированных на различные сроки. Для проведения расчетов используются процентные ставки ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения). Сопоставив, насколько выгодным окажется провести размещение инвестиций для внутреннего или международного рынка, умножаем на спот-курс пропорцию процентных ставок и получаем форвардный курс валюты.

Какие данные нужны для самостоятельного расчета?

Проводя форвардную сделку, соответствующий курс просчитывают исходя из таких данных:

  • ставки ЛИБОР (L);
  • текущего спот-курса (Sа/b);
  • срока сделки(n);
  • процентной ставки внутреннего межбанковского рынка (R).

Искомая формула форвардного курса выглядит так:

Достаточно часто при заключении форвардных контрактов возникают ситуации, когда выполнение валютных платежей не совпадает по срокам с установленным стандартом. О таких контрактах принято говорить, как о сделках с ломаной датой. Такие операции рассматриваются в качестве менее ликвидных, чем со стандартным сроком. Поиск контрагента окажется несколько затрудненным. Срок сделки с ломаной датой рассматривают как промежуточный между двумя ближайшими стандартными. Исходя из этого, рассчитывается форвард-курс.

Заключение

При проведении форвардных сделок дилеры предпочитают иметь со своп ставками (форвардной маржой). Причины такого предпочтения прозаичны:

  • своп-ставка, по большей части, не изменяется, чего никак не скажешь о курсах спот, которые не могут избежать серьезных колебаний;
  • заключение немалого числа сделок предусматривает использование именно размера форвардной маржи, а не ориентацию на форвардный курс.

Сделки, заключаемые с использованием форвардных ставок, полагаются наиболее ликвидными в отношении таких валют (в порядке убывания) как американский доллар, британский фунт стерлингов и евро. Достаточно популярно также использование швейцарского франка и японской иены.

Все самое лучшее от Академии
только нашим подписчикам

Форвардная цена валюты на рынке форекс

Форвардная цена валюты на форекс основана на так называемом паритете процентных ставок, который говорит о том, что инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. В противном случае возникнет возможность получить арбитражную прибыль.

Допустим, что курс спот рубля к доллару (прямая котировка) равен 1 долл.= S руб., ставка без риска по рублевому депозиту составляет [math]r[/math] , по долларовому — [math]r_1[/math] . Инвестор планирует разместить средства на депозите на время [math]T[/math] . Перед ним два варианта. Во-первых, разместить сумму [math]S[/math] на рублевом депозите и получить по завершении периода [math]T[/math] средства в размере:

Во-вторых, конвертировать сумму [math]S[/math] в 1 долл., разместить его под ставку [math]r_1[/math] , на период [math]T[/math] и по его завершении конвертировать полученные средства в сумме:

Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникнет возможность совершить арбитражную операцию. Поэтому можно записать, что:

Пример. Курс доллара равен 30 руб., трехмесячная ставка без риска по рублям — 10%, по долларам — 5%. Определить трехмесячный форвардный курс.

Если фактический форвардный курс в примере отличен от рассчитанной величины, можно получить арбитражную прибыль. Рассмотрим действия арбитражера.

I. Фактический форвардный курс равен 30,20 руб. Тогда арбитражер покупает контракт, так как доллар стоит дешевле, чем должен стоить. Купив контракт, он обязался купить доллар через три месяца, поэтому сейчас его необходимо продать. Для этого арбитражер занимает один доллар под 5% на три месяца и продает его, т.е. конвертирует по спот курсу в 30 руб., размещает 30 руб. на трехмесячном депозите под 10%.

Через три месяца по рублевому депозиту арбитражер получает: [math]30\cdot\!\left(1+ 0,\!1\cdot \frac<3><12>\right)=30,\!75[/math] руб.

По форвардному контракту конвертирует 30,75 руб. в [math]30,\!75:30,\!2=1,\!0182[/math] долл.

По кредиту отдает сумму: [math]1\cdot\!\left(1+0,\!03\cdot\frac<3><12>\right)=1,\!0125[/math] долл. Его прибыль равна: [math]1,\!0182-1,\!0125=0,\!0057[/math] долл.

II. Фактический форвардный курс составляет 30,60 руб. Тогда арбитражер продает контракт, так как доллар стоит дороже, чем должен стоить. Продажа контракта означает, что ему придется через три месяца продать доллар, поэтому сейчас его надо купить. Для этого он занимает 30 руб. на три месяца под 10% и конвертирует их по спот курсу в 1 долл., размещает 1 долл. на трехмесячном депозите под 5%.

Через три месяца арбитражер по долларовому депозиту получает: [math]1\cdot\!\left(1+ 0,!05\cdot \frac<3><12>\right)=1,\!0125[/math] долл. По форвардному контракту конвертирует 1,0125 долл. в [math]1,\!0125-30,\!60=30,\!98[/math] руб. По рублевому кредиту отдает: [math]30\!\left(1+ 0,\!1\cdot \frac<3><12>\right)=30,\!75[/math] руб. Его прибыль равна: [math]30,\!98-30,\!75=0,\!23[/math] руб.

Выше мы привели примеры совершения арбитражных операций. Однако для осуществления их на практике необходимо точно рассчитать количество рублей или долларов, которые следует занимать, чтобы не выйти за рамки контрактной суммы, поскольку она представляет собой некоторую фиксированную величину, например, 100 тыс. долл., 500 тыс. долл. и т.д.

Рассмотрим первый вариант, когда арбитражер покупал контракт и занимал доллар, чтобы его продать. Расчет сделаем для контракта номиналом в один доллар. На практике необходимо занять не один доллар, а меньшую сумму. Ее можно найти на основе следующих рассуждений. Арбитражер купил контракт с ценой поставки 30,20 руб. Таким образом, к моменту истечения контракта он должен располагать ровно данной суммой. Он получит к этому моменту 30,20 руб. за счет того, что в начале арбитражной операции займет некоторую сумму в долларах, конвертирует ее в рубли по спот курсу и разместит на рублевом депозите до момента истечения контракта. Поэтому сумму, которую арбитражеру необходимо занять в долларах, можно получить, рассуждая в обратной последовательности действий от момента истечения контракта. Таким образом, необходимо дисконтировать 30,20 руб. под ставку 10% на три месяца и конвертировать полученную сумму в доллары по спот курсу, а именно:

0,982114 долл. является той суммой, которую необходимо занять арбитражеру. Далее он конвертирует ее в рубли по спот курсу:

Через три месяца арбитражер уплачивает по контракту 30,20 руб. и получает 1 долл. По долларовому кредиту возвращает сумму:

Арбитражная прибыль равна: [math]1-0,\!99439 = 0,\!0056[/math] долл. Она получается к моменту истечения контракта. Однако арбитражер может воспользоваться прибылью и при его заключении. По контракту через три месяца ему поставят 1 долл. Дисконтированная стоимость 1 долл. сегодня равна:

Поэтому арбитражер занимает на три месяца данную сумму. В то же время, чтобы получить к моменту истечения контракта 30,2 руб., ему сегодня необходимо располагать:

Поэтому разницу: [math]0,\!987654-0,\!982114=0,\!00554[/math] долл. он сразу получает в качестве прибыли.

Рассмотрим второй вариант, когда арбитражер продавал контракт и занимал 30 руб., чтобы купить доллар. На практике необходимо занять не 30 руб., а меньшую сумму. Ее можно найти на основе следующих рассуждений. К моменту истечения контракта арбитражер должен располагать 1 долл. Он получается за счет того, что в начале операции арбитражер занимает некоторую сумму в рублях, конвертирует ее по спот курсу в доллары и размещает их на долларовом депозите. Поэтому сумму, которую арбитражеру необходимо занять в рублях, можно получить, рассуждая в обратной последовательности действии от момента истечения контракта. Таким образом, необходимо дисконтировать 1 долл. под ставку 5% на три месяца и конвертировать полученную сумму в рубли по спот курсу, а именно:

29,62963 руб. является той суммой, которую необходимо занять арбитражеру. Далее он конвертирует ее в доллары по спот курсу:

Через три месяца поставляет по контракту 1 дол. и получает 30,60 руб. По рублевому кредиту должен вернуть:

Она получается к моменту истечения контракта. Однако арбитражер может воспользоваться прибылью и при его заключении. По контракту через три месяца ему заплатят 30,60 руб. Дисконтированная стоимость этой величины сегодня равна:

Поэтому арбитражер занимает на три месяца данную сумму. В то же время, чтобы получить к моменту истечения контракта 1 долл., ему сегодня необходимо располагать:

Поэтому разницу: [math]29,\!85366-29,\!62963=0,\!22403[/math] руб. он сразу получает в качестве прибыли.

Как следует из формулы (2.30), если ставка без риска для иностранной валюты больше ставки без риска для национальной валюты, то для более отдаленных периодов времени форвардная цена будет понижаться. Если же r_f»>[math]r>r_f[/math] , она будет возрастать.

Форвардный контракт на валюту можно рассматривать как контракт на акцию, для которой известна ставка непрерывно начисляемого дивиденда. Ставкой дивиденда является ставка без риска для иностранной валюты. Поэтому форвардную цену с использованием непрерывно начисляемых процентов можно определить на основе формулы (2.26), заменив величину [math]q[/math] на [math]r_f[/math] :

где [math]r[/math] — непрерывно начисляемая ставка без риска по национальной валюте; [math]r_f[/math] — непрерывно начисляемая ставка без риска по иностранной валюте.

Докажем формулу (2.31). Имеется два портфеля — [math]A[/math] и [math]B[/math] . В портфель [math]A[/math] входит один длинный форвардный контракт на покупку единицы иностранной валюты и сумма денег равная дисконтированной стоимости цены поставки [math]K\exp(-rT)[/math] . Она инвестируется на период [math]T[/math] под ставку [math]r[/math] . Портфель [math]B[/math] содержит дисконтированную стоимость единицы иностранной валюты [math]S\exp(-r_fT)[/math] (т.е. по текущему спотовому курсу [math]S[/math] покупается иностранная валюта в количестве дисконтированной стоимости ее одной единицы). Она инвестируется под ставку [math]r_f[/math] на период [math]T[/math] .

По завершении периода [math]T[/math] портфель [math]A[/math] состоит из единицы иностранной валюты, так как сумма [math]K[/math] была обменена по контракту на иностранную валюту. В портфель [math]B[/math] также входит единица иностранной валюты. Поскольку стоимости портфелей равны в конце периода [math]T[/math] , они должны быть одинаковы и в начале этого периода, чтобы невозможно было получить арбитражную прибыль. Поэтому можно записать:

В момент заключения контракта [math]f=0[/math] и [math]K=F[/math] . Тогда из формулы (2.32) следует:

Форвардный контракт

Форвардный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов (мы не принимаем здесь в расчет возможные комиссионные, связанные с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредника). Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой.

Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, — на понижение его цены.

По своим характеристикам форвардный контракт — это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Эта цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен к этому моменту.

Правовая природа и виды форвардных контрактов

Остановимся более подробно на правовой характеристике форвардных сделок. Как уже было отмечено, форвардная сделка предполагает, как правило, в качестве результата реальную поставку товара. «Предметом форвардных биржевых сделок является реальный товар, т.е. вещи, имеющиеся в наличии». При этом ссылка на реальность товара не должна ограничивать право продавца на заключение договора о продаже товара, который будет создан или приобретен продавцом в будущем в порядке п. 2 ст. 455 ГК РФ.

Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок после ее заключения. Основной целью такой отсрочки исполнения обязательств по поставке и расчетам по форвардной сделке является «страхование от изменения курсов валют, стоимости товара и т.д. При этом побочной целью может быть также получение спекулятивной прибыли».

Форвард — отличное средство страхования прибыли. В момент заключения этой сделки фиксируются существенные условия контракта — такие как срок, количество товара, его цена, — но до наступления определенного срока поставка не производится. Такое страхование рисков называется, как было отмечено выше, хеджированием. Стоимость товара по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент расчетов или поставки. Ценой исполнения по форвардной сделке (определяемой на момент ее исполнения) служит, как правило, среднее биржевое значение цены на товар. Форвардная стоимость является результатом оценки участниками биржевых торгов всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив развития событий на нем.

В процессе формирования финансового рынка произошло разделение форвардных сделок по принципу поставки на поставочные форвардные контракты (поставочные форварды) и расчетные форвардные контракты (беспоставочные форварды). По поставочным форвардам поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты производятся путем уплаты одной стороной другой стороне образовавшейся разницы в цене товара или заранее определенной денежной суммы в зависимости от условий договора.

При операциях с расчетными форвардными контрактами поставки товара (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая сделка предусматривает уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы разницы между ценой, оговоренной контрактом, и ценой, фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной маржи) происходит на заранее назначенную дату, обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки.

Определение форвардной цены

С точки зрения теории, в вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями первой концепции, участники экономических отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. В течение действия форвардного контракта дивиденды по акции могут либо выплачиваться, либо нет.

Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форвардного контракта, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт, инвестор не получит дивиденд. Кроме того, существует понятие форвардной цены валюты, основанной на так называемом паритете процентных ставок, смысл которого заключается в том, что инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникнет возможность совершить арбитражную операцию.

Форвардные контракты и Форекс

Как я заработал на Forex свои первые деньги

Для снижения рисков курсовых колебаний могут использоваться различные инструменты. Одним из наиболее действенных являются форвардные контракты, под которыми понимается соглашение о том, что в будущем одна сторона поставит другой определенный актив (в данном случае валюту) в заранее оговоренный срок на условиях, зафиксированных в этом договоре. Такие контракты обычно заключаются вне биржи.

Это – так называемая твердая сделка, она обязательна для исполнения обеими сторонами. Форвардный контракт, согласно законодательству, не считается ценной бумагой. Кроме того, хотя сделка и является твердой, соблюдения условий никто не гарантирует – провинившаяся сторона просто отделывается штрафом, что в ряде случаев может быть более выгодным, чем поставка валюты по такой цене.

Почему такой тип соглашений широко используется на рынке? Дело в том, что оговоренная в нем цена остается неизменной, каковы бы ни были колебания курса в будущем. Фиксируются в нем также объемы активов (а в случае с покупкой-продажей товара и его качества). Если речь идет о товарном рынке, то подразумевается реальная продажа и покупка актива. В отношении валюты или ценных бумаг – это своего рода страхование (или хеджирование), позволяющее снизить риск неблагоприятных тенденций на рынке, хотя иногда он используется и для игры на курсовой разнице.

Если вас интересуют предварительно изолированные трубы — посетите сайт. Только там вы найдете качественные трубы по разумным ценам и с быстрой доставкой.

Поставщик актива, заключивший подобный контракт, должен открыть короткую позицию. Лицо, которое покупает актив, открывает длинную позицию и обязуется в указанный срок осуществить оплату по данному контракту.

Цена, зафиксированная в данном соглашении, является обязательной только для указанного объема поставки актива. В следующем контракте между сторонами могут поменяться и объем, и цена (которая для таких договоров называется форвардной).

Преимущество такого инструмента, помимо всего прочего, заключается еще и в том, что он не требует предварительных расходов, как, например, фьючерсы или опционы, однако это не избавляет от необходимости платить комиссионные расходы.

Хотя форвардные контракты заключаются достаточно часто, они не являются стандартными, поэтому у сторон имеется определенная свобода маневра, и они могут подогнать определенные условия под свои потребности. Хотя бывают случаи, когда некоторые валютные биржи могут разрабатывать собственные типовые контракты для работы именно на этой бирже.

Форвардные ставки для Форекс

«Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих»

Книга раскрывает перед начинающими финансистами интригующий мир самых крупных рынков капитала — рынков иностранной валюты (FOREX). Она дает ясное представление о том, зачем нужны эти рынки и как они работают, знакомит с профессиональным жаргоном. В этой книге детально рассмотрены инструменты денежного и валютного рынков, показано, какие параметры определяют их стоимость, приведены основные методики оценки.

Форвардный валютный рынок и денежные рынки.

Роль процентных ставок

Участники рынка всегда ищут способы повышения прибыли. Ключевым критерием оценки перспективности инвестиций является реальная ставка дохода на них. Для валюты, в которой проводятся вложения, эту ставку определяют следующим образом:

Реальная ставка дохода = Процентная ставка — Видимый уровень инфляции.

Деньги перетекают в страны с наиболее высокими реальными ставками дохода. Центральные банки для привлечения в страну капитала нередко повышают процентные ставки. Более высокие ставки привлекают капитал, что позволяет надеяться на повышение спроса на национальную валюту и, как следствие, на повышение обменного курса. Для получения высокого дохода участники рынка должны инвестировать капитал в страну и покупать ее национальную валюту.

Когда центральный банк повышает процентные ставки, реальные ставки дохода в национальной экономике растут, что привлекает в страну капитал. Наоборот, снижение процентных ставок влечет за собой отток капитала из страны. Приток или отток капитала соответственно укрепляет или ослабляет валюту. Таким образом, изменяя процентные ставки посредством операций на национальном денежном рынке, центральный банк может влиять на обменный курс.

Дифференциал процентных ставок — это разница между ставками процента двух валют в течение одного и того же срока.

Если трехмесячные евродоллары имеют доходность 5%, а трехмесячные евромарки — 4%, то дифференциал процентных ставок равен 1 % (100 базисных пунктов).

На практике существует рынок, на котором торгуют исключительно изменениями дифференциала процентных ставок. Это форвардный валютный рынок.

Форвардные валютные рынки

При совершении валютной сделки «спот» (наличной сделки) поставка валют происходит через два рабочих дня после даты сделки. Но что если валюта потребуется вам лишь на определенную дату в будущем, а вы хотели бы оговорить ее цену сегодня? Такую возможность предоставляют форвардные валютные рынки, в основе которых лежат наличные сделки и процентные ставки денежного рынка.

На рынке получили распространение два вида форвардных валютных сделок:

• обычные форвардные сделки, или форварды «аутрайт» (outright);
• валютные свопы.

Значение этих инструментов демонстрирует обзор Банка международных расчетов (BIS): Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 1995. Приведем некоторые статистические данные из этого обзора.

В дневном обороте валютных рынков, составляющем $1490 млрд, около $900 млрд или 60% приходится на форварды «аутрайт» и валютные свопы. В 1995 году их доля достигала лишь 56%.

Котировки валютных форвардов выражаются в форвардных пунктах. При этом котируются не обменные курсы, а дифференциалы процентных ставок. Следует запомнить:

Форвардный курс не является предсказанием будущего курса «спот».

Форвард «аутрайт» представляет собой необращающуюся внебиржевую сделку, которая характеризуется следующим.

Форвард «аутрайт» — заключаемая сегодня валютная сделка на покупку одной валюты за другую по согласованному сегодня курсу с поставкой на определенную дату в будущем.

Обмена денежными средствами до даты поставки не происходит.

Большинство форвардных валютных операций — это валютные свопы, которые можно определить следующим образом.

Валютный своп — валютная сделка, которая предполагает одновременную покупку и продажу или продажу и покупку определенного количества одной валюты за другую с двумя датами валютирования.

Хотя любой валютный своп — это единая сделка с единственным контрагентом, она имеет две даты валютирования, или, как их еще называют, «ноги», в которые происходит обмен денежных средств.

Форвардные валютные сделки имеют общие методы вычислений:

• форвардных дат валютирования;
• форвардных пунктов.

Форвардный курс

Валютный курс представляет собой цену валюты, для тех случаев, когда её поставка будет выполнена к оговоренному сроку. В качестве примера рассмотрим возможные действия импортера, которому необходима определенная сумма в долларах США, чтобы произвести оплату через три месяца. Импортер, естественно, стремиться к тому, чтобы форвардный валютный курс понизился. Поэтому в своих действиях он исходит от желаемой цели.

Как импортеры стремятся использовать к своей выгоде форвардный курс?

Каким образом может действовать импортер, намереваясь через три месяца внести оплату за поставки по действующему договору в долларах:

  • Срочно поменять евро на доллары, а полученную сумму разместить на рассчитанном на трехмесячный срок депозите в американском банке.
  • Разместить соответствующую сумму в евро на трехмесячном депозите в европейском банке. А потом приобрести необходимую сумму в долларах.

Импортер, проявляющий опасения в отношении повышения курса валюты, стремится подстраховаться, хеджировать риски. Он запрашивает у банка требуемую сумму, которая будет предоставлена в срок, близкий к тому, когда понадобится совершить платеж. Форвардный курс при совершении такой сделки вполне может оказаться превышающим спот-курс. Как правило, такое превышение приравнивается к разнице между банковскими ставками между котируемой валютой и контрагентной в пользу последней. Действия импортера приведут к дополнительным затратам, зато степень рисковости сделки заметно понизится. Если импортер не опасается повышения курса, то он может себе позволить отказаться от подстраховки.

Какими способами банки определяют форвардный курс?

Банковской практике присущи два способа определения обменного курса при совершении форвардных сделок:

  1. Swap. Наиболее распространенный способ для межбанковского рынка. Чтобы не зависеть от превратностей спот-курса, банковский сектор предпочитает заключать сделки, ориентируясь на получение прибыли более стабильным образом. Ему лучше получать премию или дисконт, так как их величина представляется более стабильной. Когда будет совершаться сделка, величину дисконта или премии вычтут или прибавят, в зависимости от сложившегося курса.
  2. Outright. Форвард курс в этом случае будет обозначен посредством цифрового целого выражения.

Определение премии или дисконта выполняется следующим способом. Отталкиваются при этом от уровня сложившихся банковских ставок по депозитам. Оперируют следующими показателями:

  • дисконта (D) или премии (P);
  • процентной ставки (Ra) по депозитам в валюте a;
  • процентной ставки (Rb) по депозитам в валюте b;
  • курса спот (S);
  • сроком форвардной сделки (n).

Для определения дисконта (премии) использует такая формула форвардного курса:

Биржевые бюллетени неизменно размещают необходимую информацию о курсе для проведения форвардных сделок, ориентированных на различные сроки. Для проведения расчетов используются процентные ставки ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения). Сопоставив, насколько выгодным окажется провести размещение инвестиций для внутреннего или международного рынка, умножаем на спот-курс пропорцию процентных ставок и получаем форвардный курс валюты.

Какие данные нужны для самостоятельного расчета?

Проводя форвардную сделку, соответствующий курс просчитывают исходя из таких данных:

  • ставки ЛИБОР (L);
  • текущего спот-курса (Sа/b);
  • срока сделки(n);
  • процентной ставки внутреннего межбанковского рынка (R).

Искомая формула форвардного курса выглядит так:

Достаточно часто при заключении форвардных контрактов возникают ситуации, когда выполнение валютных платежей не совпадает по срокам с установленным стандартом. О таких контрактах принято говорить, как о сделках с ломаной датой. Такие операции рассматриваются в качестве менее ликвидных, чем со стандартным сроком. Поиск контрагента окажется несколько затрудненным. Срок сделки с ломаной датой рассматривают как промежуточный между двумя ближайшими стандартными. Исходя из этого, рассчитывается форвард-курс.

Заключение

При проведении форвардных сделок дилеры предпочитают иметь со своп ставками (форвардной маржой). Причины такого предпочтения прозаичны:

  • своп-ставка, по большей части, не изменяется, чего никак не скажешь о курсах спот, которые не могут избежать серьезных колебаний;
  • заключение немалого числа сделок предусматривает использование именно размера форвардной маржи, а не ориентацию на форвардный курс.

Сделки, заключаемые с использованием форвардных ставок, полагаются наиболее ликвидными в отношении таких валют (в порядке убывания) как американский доллар, британский фунт стерлингов и евро. Достаточно популярно также использование швейцарского франка и японской иены.

Все самое лучшее от Академии
только нашим подписчикам

Руководство по эксплуатации NDF

NDF (non-deliverable forward) – финансовый инструмент, который появился в 1990-х годах и с тех пор с каждым годом становится все более популярным. Расчетный форвардный контракт позволяет хеджировать сделки и осуществлять спекулятивные операции с валютами, по которым государство ограничило финансовые операции с целью уменьшения волатильности. В первую очередь NDF применяются к валютам развивающихся стран, среди которых:

  • Аргентинский песо.
  • Бразильский реал.
  • Венесуэльский боливар.
  • Египетский фунт.
  • Казахстанский тенге.
  • Китайский юань.
  • Индийская рупия.
  • Южнокорейская вона.

Основные характеристики NDF

Расчетный форвардный контракт является краткосрочным внебиржевым инструментом, в рамках которого два контрагента договариваются о поставке разницы между курсами валют в будущем. При такой схеме риск расчетов минимизируется до размера риска курсовой разницы, который может возникнуть в период между датой договоренности и датой поставки валюты. Указанная разница исчисляется и выплачивается в долларах США. Большинство расчетных форвардов в качестве второй (базовой) валюты включают доллары США. Наиболее часто используются контракты сроком от 1 месяца до 1 года. При необходимости стандартные сроки могут быть продлены до 2 лет. Датой поставки выступают стандартные даты экспирации основных фьючерсов.

Основными параметрами NDF выступают:

  • Условная сумма: номинал форвардного контракта, на основании которого будут производиться в расчетах. Условная сумма всегда исчисляется только в одной валюте.
  • Дата фиксации: день и время, в которые производится сравнение форвардного курса и спот-курса. Для расчетных форвардов в качестве спот-курса выступает фиксинг Центрального банка.
  • Расчетная дата или дата доставки: день, в который осуществляются выплаты исчисленной на дату фиксации разницы. Как правило, он наступает спустя 2 дня после даты фиксации.
  • Курс NDF и курс-спот: ставки курса, устанавливаемые контрагентами и центробанками соответственно.

Основное отличие NDF от поставочного форварда заключается в отсутствии необходимости поставки всей суммы контракта на дату расчетов. Размер суммы, которую требуется перечислить по форварду, определяется по формуле:

Объем сделки = (Ставка NDF – ставка фиксинга ЦБ)*условная сумма.

При этом размер прибыли по контракту вычисляется по формуле:

Прибыль = (Курс фиксинга ЦБ – курс NDF)/сумма сделки.

Примеры использования NDF

Например, компания реализует товары в Украине и получает доход в гривнах. По истечении полугода компании придется выплатить ранее взятый займ в размере 100 000 долларов США. Нестабильная политическая ситуация подразумевает необходимость хеджирования валютных рисков, поэтому с банком заключается форвардный беспоставочный контракт. На дату заключения курс составляет 8,9 гривен за доллар США, а условная сумма равна 8,9*100000= UAH 890 000. Через 6 месяцев фиксируется спот-курс ЦБ, и возможны три варианта развития событий:

  • Ситуация в стране ухудшается, и гривна дешевеет до уровня 9,5 USD/UAH. В этом случае банк переводит компании: (9,5-8,9)*100 000/9,5 = 6315,79 USD.
  • Гривна дорожает до уровня 8,7 USD/UAH. Компания должна заплатить банку (8,7-8,9)*100 000/8,7 = 2298,85 USD.
  • Курс не меняется: движения финансовых средств не происходит.

От 60 до 80 % беспоставочных форвардов используется для спекуляций, и лишь оставшаяся часть – для хеджирования рисков и валютного арбитража.

Пример такой операции аналогичен: трейдер ожидает снижение курса бразильского реала относительно долларов США и покупает последние в объеме 5 000 000 USD сроком на 1 месяц. Курс NDF устанавливается в размере 1,1280. Через месяц расчеты производятся на основе фиксинга Банка Бразилии на уровне 1,1395. Прибыль трейдера в этом случае составит: (1,1395-1,1280)*5 000 000/1,1395 = 50460,72 USD.

P.S. Понравилась моя статья? Поделись ей в соцсетях, это лучшее спасибо 🙂

Задавайте мне вопросы и комментируйте материал ниже. С удовольствием отвечу и дам необходимые пояснения.

Полезные ссылки:

  • Торговлю с проверенным брокером рекомендую попробовать тут. Система позволяет торговать самостоятельно или копировать сделки успешных трейдеров со всего мира.
  • Воспользуйтесь моим промокодом BLOG для получения бонуса 50% на депозит от LiteForex. Промокод нужно просто ввести в соответствующее поле при пополнении счета в платформе LiteForex и бонус зачислится одновременно с депозитом..
  • Чат трейдеров в телеграм: https://t.me/marketanalysischat. Делимся сигналами и опытом.
  • Канал в телеграм с отличной аналитикой, форекс обзорами, обучающими статьями и прочими полезностями для трейдеров: https://t.me/forexandcryptoanalysis

Содержание данной статьи является исключительно частным мнением автора и может не совпадать с официальной позицией LiteForex. Материалы, публикуемые на данной странице, предоставлены исключительно в информационных целях и не могут рассматриваться как инвестиционный совет или консультация для целей Директивы 2004/39 /EC.

Расчет форвардных ставок

Здесь имеет смысл вернуться к тому, что означают своповые пункты. Поскольку процентные ставки по двум валютам различны, в конце 3-месячного периода депозит в одной валюте принесет больший доход, чем депозит в другой валюте (например, 6 %-ный депозит в долларах США принесет больший доход, чем 3 %-ный депозит в иенах). Для достижения справедливого обмена по будущему курсу надо, чтобы каждой из сторон было безразлично, в какой валюте держать депозиты. А это достигается снижением будущего валютного курса валюты, на которую платят больший процент.

Поскольку покупатель ваших долларов получает более высокую доходность, вы согласитесь купить доллары обратно через три месяца по более выгодному для вас курсу, чем если бы вы продали их сегодня. Например,

— валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот;

— валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот.

Знаете ли Вы, что: Вы можете выиграть от $20 до $250 в конкурсе «Formula FX» от Альпари, заняв призовые места с 1-го по 20-е. Для участия необходим реальный счет, пополненный не менее чем на $20. Победитель может снять призовую сумму в любой момент времени без каких-либо ограничений.

Вывод таков: концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем. Используя форвардный контракт со своим контрагентом, вы гарантируете, что в определенный момент в будущем обменяете одну валюту на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

Другими словами, если текущий курс спот USD/JPY составляет 110,00 (вы можете купить 110 иен за 1 доллар), ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах — 6% годовых, ставка по 3-месячному депозиту в иенах — 3% годовых, тогда 3-месячный курс форвард:

110,00 х (1 + 0,03 х 90/360) / (1 + 0,06 х 90/360) = 109,18;

Лучшие брокеры с бонусами:
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Инвестируй в акции торговых компаний и получай до 40% в месяц!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

Добавить комментарий