Биржевая торговля и сделки

2. Товар должен отвечать стандартам качества, условий хранения, транспортировки и измерения. Это необходимо для того, чтобы его можно было продавать без предосмотра, по образцам или техническим описаниям. В практике биржевого дела стандартизация образует главный признак подлинно биржевого товара.

3. Количество товара, предлагаемого для купли-продажи, должно быть стандартизировано. Это означает, что товар на бирже продается-покупается в строго определенных размерах, которые называются биржевыми единицами, партиями, лотами и стандартны либо по вместимости транспортных средств, либо по месту, объему и весу. Партия или лот должны быть кратными биржевой единице.

Например, на товарной бирже Чикаго биржевая единица по пшенице составляет 5 тыс. бушелей (

100 т), по крупному рогатому скоту — 34 быка. На Лондонской бирже металлов биржевая единица меди, цинка, свинца составляет 25 т, олова — 5 т, серебра — 311 кг.

На каждой товарной бирже имеется своя классификация биржевых товаров. На РТСБ выделяются 10 основных групп биржевых товаров — сырье, стройматериалы, продукция сельского хозяйства, химическая продукция, товары легкой промышленности, электроника и компьютеры, станки и оборудование, транспорт, недвижимость, технологии. На МТБ существуют 6 групп — стройматериалы и металлоизделия, вычислительная техника и бытовая электронная аппаратура, промышленные и потребительские товары, сельхозпродукция, нефть и нефтепродукты, машиностроительное оборудование.

Товар, выставляемый на торги в некомплектном или незавершенном виде, может быть включен в соответствующую товарную позицию комплектного или завершенного товара при условии, что, будучи представленным в некомплектном или незавершенном виде этот товар обладает основными характеристиками комплектного или завершенного товара.

Если по каким-то причинам товар можно отнести к двум или более товарным позициям, классификация должна осуществляться следующим образом: предпочтение отдается той товарной позиции, которая содержит наиболее конкретное описание товара.

Смеси, многокомпонентные изделия, состоящие из различных материалов или изготовленные из различных компонентов, классифицируются по тем материалам или составным частям, которые придают им основные признаки.

Товары, классификация которых не может быть определена в соответствии с вышеуказанными позициями, классифицируются в товарной позиции, соответствующей наиболее близким, сходным с классифицируемыми товарам.

Биржеваясделка — зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый между участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Содержанием биржевой сделки является соглашение сторон о взаимной передаче прав и обязанностей в отношении имущества (товаров, ценных бумаг и др.), допущенного к обращению на бирже. Такие соглашения заключаются участниками биржи на торге в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах, а также биржевыми уставами. Биржевые сделки осуществляются с применением свободных цен и подлежат обязательной регистрации. Внебиржевой считается сделка, заключенная на бирже в период биржевого торга, но без участия биржевого посредника, а также сделка, заключенная с участием биржевого посредника, но до начала или после окончания биржевого торга. Другими словами можно сказать, что биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Биржевая сделка отражает факт покупки или продажи определенного количества товара по определенной цене в результате исполнения заявки. Биржевые сделки заключаются на бирже между брокерами, брокерскими конторами в результате биржевых торгов в соответствии с правилами биржевой торговли и подлежат исполнению вне биржи. К биржевым сделкам в зависимости от их содержания применяются правила о соответствующем договоре (купли-продажи, комиссии, поручения и др.), если иное не вытекает из законодательства, соглашения сторон или существа сделки.

Содержание биржевой сделки, за исключением наименования товара, количества, цены, местонахождения товара и срока исполнения, может являться коммерческой тайной в соответствии с биржевыми уставами и соглашением сторон и не подлежать разглашению. Поэтому стороны имеют право требовать, чтобы сведения о сделках, за исключением указанных выше параметров сделки, не оглашались.

Все совершенные на бирже сделки обязательно регистрируются по установленной на ней форме. Сделка считается заключенной с момента ее регистрации на бирже. Регистрация сделки осуществляется в ходе данного биржевого собрания не позднее установленного правилами биржи времени (например, двух часов) после завершения торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

В процессе биржевого торга биржевые сделки по купле-продаже или обмену продукции могут заключаться между:

• двумя биржевыми посредниками;

• биржевыми посредниками и посетителями;

• биржевыми посредниками и членами биржи.

Основанием для заключения сделок на бирже является устное согласие брокеров, достигнутое в результате гласно проведенных торгов и зафиксированное биржевым маклером, который обслуживает соответствующую товарную секцию. Расторжение биржевых сделок в одностороннем порядке не допускается, за исключением случаев, предусмотренных законом или договором купли-продажи. На бирже не подлежат регистрации:

• сделки по купле-продаже товаров (контрактов) одним лицом непосредственно или через подставных лиц, имеющие своей целью оказать влияние на динамику цен;

• любые согласованные действия участников биржевой торговли, которые имеют своей целью или могут привести к изменению или фиксации текущих биржевых цен;

• любые сделки, совершаемые на основе закрытой служебной информации, полученной от должностных лиц биржи.

Дата добавления: 2014-01-11 ; Просмотров: 660 ; Нарушение авторских прав? ;

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

3.3. Биржевые сделки

Часть I ГК РФ вступила в силу с 1 января 1995 г.

См.: Вострикова Л.Г. Комментарий к Закону РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» (комментарий к ст. 7). М., 2006.

Отличительные признаки биржевых сделок состоят в следующем. Во-первых, они заключаются в строго определенном месте — на бирже и только во время биржевой сессии, т.е. во время проведения биржевых торгов. Однако на бирже они только заключаются, а исполняются такие сделки вне биржи. Биржа лишь гарантирует их исполнение. Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. Они заключаются биржевыми посредниками (брокерами), которые действуют в интересах своих клиентов и за их счет на основании заключенных с ними договоров поручения или агентирования. Так обычно работают хеджеры. Однако биржевые сделки не всегда заключаются в интересах третьих лиц. Довольно часто участник биржевой торговли заключает сделку для себя, т.е. от своего имени и за свой счет. В этом случае он будет именоваться не брокером, а дилером. В таком качестве обычно работают спекулянты. В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет, в качестве которого выступает определенный объект гражданского права, допущенный к обращению на данной бирже. Биржевым может стать лишь такой товар, который поддается стандартизации по количественным и качественным параметрам. И в-четвертых, для биржевых сделок установлен особый порядок их заключения. Они совершаются в простой письменной форме путем обмена документами. Кроме того, все биржевые сделки подлежат регистрации на бирже путем внесения их в протокол по итогам торговой сессии. Согласно п. 2 ст. 7 Закона о товарных биржах сделки, хотя бы и совершенные на бирже, но не соответствующие всем вышеперечисленным условиям, биржевыми не являются.

Статьей 8 Закона о товарных биржах перечислены некоторые виды биржевых сделок: а) сделки «спот», направленные на немедленную передачу реального товара; б) форвардные сделки, направленные на передачу реального товара, но через определенное время в будущем; в) фьючерсные сделки, направленные на передачу стандартных контрактов на поставку какого-либо биржевого товара; г) опционные сделки, направленные на передачу прав в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

Сделки «спот» всегда завершаются передачей реального товара в течение некоторого срока после их заключения (обычно 14 дней). Форвардные сделки тоже заканчиваются поставкой реального товара, но уже через довольно продолжительный срок, обычно 3 — 6 месяцев. В то же время иногда по форвардным контрактам поставка не происходит, в связи с чем такие контракты получили наименование расчетных.

Фьючерсные сделки заключаются по поводу стандартного биржевого контракта на определенный товар. Фьючерсный контракт представляет собой стандартный договор купли- продажи определенного количества базового актива, заключенный на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем (дату поставки) либо осуществить поставку предусмотренного в нем базового актива, либо выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и ценой, которая сложилась на этот базовый актив на рынке реального товара. Хотя многие фьючерсы являются поставочными, т.е. предусматривают в своих условиях поставку товара, в реальной жизни до нее почти никогда дело не доходит. По статистике, только 1 — 3% всех фьючерсных контрактов завершаются поставкой товара. Остальные ликвидируются путем заключения противоположной сделки с равным количеством того же товара.

Тем не менее во фьючерсном контракте необходимо детально прописывать механизм поставки, поскольку он является одной из наиболее важных характеристик такого контракта, часто определяющих его успех или неудачу. Дело в том, что в начальный период действия контракта доля поставок по нему относительно выше, поэтому простота и ясность механизма поставки стимулирует участие в торговле хеджеров. В то же время в практике биржевой торговли встречаются и расчетные фьючерсы, т.е. контракты, в которых условие о поставке отсутствует. В качестве примера можно привести уже упоминавшийся выше фьючерс на нефть сорта «URALS», торгуемый в Российской торговой системе.

При заключении фьючерсного контракта согласованию подлежат лишь цена и срок поставки. Все другие условия разрабатываются биржей и являются стандартными для каждого такого контракта. Условия фьючерсного контракта определяются в его спецификации, разрабатываемой биржей до начала торгов. В ней указываются все существенные условия такого контракта. В дальнейшем при заключении биржевых сделок участники торгов лишь присоединяются к разработанной спецификации. Например, спецификация фьючерсного контракта на продовольственную пшеницу, торгуемого на Сибирской бирже, включает в себя следующие условия: а) базовый актив — пшеница; б) указание на то, что контракт является поставочным и заключается на поставку озимой яровой пшеницы; в) требования к качеству поставляемой пшеницы: массовая доля клейковины не менее 23%, остальные параметры должны соответствовать требованиям ГОСТ 9353-90 для мягкой пшеницы 3-го класса; г) объем контракта — 1 метрическая тонна; д) срок исполнения контракта: исполнение производится в месяцы поставки, которыми являются январь, апрель, июнь, август и октябрь; контракт вводится в обращение на один год; е) поставка осуществляется путем передачи простого складского свидетельства или двойного складского свидетельства с неотделенной залоговой частью, которые выпускаются уполномоченными биржевыми элеваторами. В спецификации содержатся и другие условия контракта, в частности порядок определения гарантийного обеспечения; порядок исполнения контракта; альтернативная процедура исполнения контракта; размер комиссионных и иных сборов и т.п.

А спецификация фьючерсного контракта на сырую нефть сорта «URALS», обращающегося на РТС, содержит следующие условия: а) базовый актив — цена нефти сорта «URALS» по котировке PLATT’S под заголовком Urals ex-Baltic Sea CIF R’dam; б) количество базового актива — 10 баррелей; в) указание на то, что контракт является расчетным; г) цена контракта — устанавливается в процессе торгов на бирже в долларах США за один баррель базового актива с точностью до 0,01 доллара США; д) минимальное изменение цены контракта в процессе торгов (минимальный шаг цены) — 0,01 доллара США и другие условия.

При заключении фьючерсной сделки продавец и покупатель вносят гарантийный взнос, именуемый депозитной маржой. Она является финансовым обеспечением способности продавца и покупателя выполнить обязательства по фьючерсному контракту — соответственно продать или купить товар, если позиция не была ликвидирована к моменту истечения срока контракта. Размер депозитной маржи по каждому конкретному биржевому контракту утверждается биржей и указывается в спецификации. Обычно размер депозитной маржи зависит от волатильности рынка . Это объясняется тем, что в случае резкого изменения биржевых цен задолженность участника торгов, остающаяся после списания средств с его счета в клиринговом центре, будет гаситься из средств депозитной маржи.

Волатильность рынка — это мера изменчивости финансового рынка, его подверженности колебаниям.

Нормативное регулирование товарных фьючерсных сделок в нашей стране отсутствует. Приказом ФСФР России определен лишь порядок заключения срочных сделок с ценными бумагами и фондовыми индексами, поскольку такие сделки гораздо более широко распространены в практике биржевой торговли . Таким образом, требования к товарным фьючерсным контрактам биржи разрабатывают сами, опираясь на опыт международных товарных бирж, на которых такие контракты активно торгуются, и в какой-то степени на вышеуказанный Приказ, рассматривая его как неофициальный источник.

См.: Приказ ФСФР России от 24.08.2006 N 06-95/пз-н «О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов) // БНА федеральных органов исполнительной власти. 2006. N 43.

Опционные сделки заключаются на срок без реального товара. Опцион — это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество товара по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки этого товара. Различают два вида опциона: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца купить контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив. В отличие от фьючерсов, история которых насчитывает более 150 лет, опционы являются еще «молодым» биржевым инструментом на срочных рынках. Так, на американском рынке опционы на фьючерсные контракты впервые были введены в октябре 1982 г. на Чикагской товарной бирже. Опционы могут быть и на фьючерсные контракты. В нашей стране опционов на товарные контракты пока нет.

Фьючерсы и опционы именуются вместе производными финансовыми инструментами, срочными сделками или деривативами (от англ. derivative — производный). Несмотря на некоторое различие в содержании этих терминов, на что указывается в литературе , они используются практически как синонимы.

См., например: Жуков Д.А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги. 2006. N 8.

Заключение биржевой сделки начинается с подачи заявки, которая рассматривается как оферта. При возникновении на рынке благоприятной ситуации клиент сообщает своему брокеру о желании совершить сделку. Брокер заполняет соответствующий бланк-приказ, который является инструкцией клиента купить или продать, к примеру, фьючерсный контракт на определенных условиях. Обычно приказ содержит информацию об объеме сделки, ее цене, сроке действия приказа. В биржевой практике сложились различные типы приказов, наиболее распространенными из которых являются: рыночный, с ограничением цены, лимитный, стоп-приказ, дискретный . Сделка считается заключенной после того, как в процессе биржевого торга будет найдено подходящее встречное предложение (акцепт). В конце биржевой сессии участники торгов получают документальное подтверждение заключенных ими сделок. Биржа регистрирует все заключенные на ней сделки.

См. подробнее: Дегтярева О.И. Организация биржевого торга // Закон. 2004. N 5.

Современная биржевая торговля бывает двух типов: публичная и электронная. В первом случае торговля проводится методом «открытого выкрика» и основана на принципах двойного аукциона, предполагающего, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Такой метод является наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, в частности, законными считаются лишь те сделки, которые были заключены в ходе биржевой сессии. Заключение же сделок в обход биржи строго наказывается.

С 80-х гг. прошлого века на биржах стала внедряться электронная торговля. В настоящее время электронные торги проводятся на всех биржах, причем на многих из них была сохранена и публичная торговля. Преимущества электронной биржевой торговли заключаются в том, что торговые операции проводятся в любое время суток. Брокер может торговать и в те часы, когда обычная биржа закрыта. Ему необязательно все время лично присутствовать на торгах в биржевом кольце, он может находиться практически в любой точке земного шара. Кроме того, торговля на электронной бирже значительно снижает издержки.

Биржевая торговля и её виды

Биржевая торговля – это процесс покупки и продажи различных товаров на бирже. Также, биржевой торговлей можно назвать трейдинг. (от англ. Trade – торговать). Так называется процесс, когда на бирже заключаются торговые сделки. Люди, которые заключают сделки, называются трейдерами. При заключении сделок они пытаются добиться выгоды.

Сама биржа является площадкой для заключения торговых сделок. Можно сказать, что биржа выступает в качестве посредника при торгах. Люди, которые хотят купить или продать товар, сходятся именно на бирже. У биржи существуют определенные правила, которым должны подчиняться участники торгов. В обратном случае они могут больше никогда не попасть на биржу.

Правила могут нести в себе следующие пункты:

• Порядок ведения и виды сделок;
• Порядок регистрации сделок;
• Соблюдение биржевой дисциплины;
• Контроль над ценообразованием и другие.

Каждая биржа существует по подобным правилам. Правила являются залогом ведения честной и безопасной торговли.

Виды бирж

Существуют несколько основных видов бирж. Некоторые виды могут разделяться на подвиды, обычно интересные узкому кругу трейдеров. Рассмотрим, какие же виды бирж существуют.

• Фондовая биржа. Один из главных видов бирж. На фондовой бирже проходит большой объем торговли ценными бумагами. Такой бирже соответствует высокая ликвидность. Именно здесь происходит основное ценообразование различных акций, облигаций и других ценных бумаг. Участники фондовой биржи набираются опыта в трейдинге и поднимают свой профессиональный уровень.
• Валютная биржа. Как понятно из названия, на такой бирже проходят сделки по купле или продаже валюты. У каждой страны есть своя национальная валюта. Курсы валют формируются исходя из спроса и предложения валюты в конкретный момент времени. Основная задача состоит в определении стоимости национальной валюты. Этой бирже свойственна высокая ликвидность, но в последнее время популярность валютных бирж снижается, из-за появления глобального аналога в виде Forex, о котором поговорим позднее.
• Товарная биржа. На такой бирже заключаются сделки по поводу купли и продажи разных видов товаров. Товары действительно могут быть самые разнообразные. Товарные биржи классифицируются на два подвида: Универсальные и Специализированные. На первом из них проходят не только товарные торги, но и другие, например, валютные или фьючерсные. В основном такие биржи выступают крупными мировыми площадками. На специализированных биржах сделки проходят по какому-то конкретному товару. Например, Лондонская биржа металлов проводит операции только с драгоценными и цветными металлами.
• Фьючерсная биржа. Фьючерс представляет собой срочный контракт по купле или продаже какого-то актива. Другими словами, фьючерс ‒ это соглашение между покупателем и продавцом о цене конкретного товара в будущем. Активами могут являться различные товары, ценные бумаги и даже национальные валюты.
• Опционная биржа. Такие биржи специализируются на торговле опционными договорами.

За действиями на всех видах бирж следят, как правило, государственные органы надзора.

В каждой стране к биржам и ее участникам предъявляются различные требования. Так, на Нью-Йоркской бирже ее членами могут являться только физические лица. То есть, чтобы какая-либо компания была представлена на бирже, то на ней должен находиться сотрудник этой организации. Он считается официальным представителем компании. Для этого многие фирмы специально приобретают место для своих представителей, чтобы являться ассоциированным участником торгового процесса. Если этот сотрудник будет уволен, то его место должен будет занять другой сотрудник этой компании.

Однако в других странах участникам могут быть предъявлены и другие условия. Например, вместо физических лиц членами биржи могут быть только юридические. В частности, Лондонская фондовая биржа, которая считается частной компанией с 1926 года, не допускает к торговле физические лица. Акционерами этой биржи могут стать только брокерско-дилерные компании и фирмы. Каждый такой член биржи обладает одним голосом. В Токио биржа организована таким же способом. Тут членом биржи могут являться только разнообразные инвестиционные институты.

Методы организации биржевой торговли

От степени развития фондового рынка в целом, количества акций, облигаций и других ценных бумаг, находящихся в обороте, сигналов на покупку или продажу, количества участников торгового процесса, роста и падения цен, зависят методы ведения торгового процесса, связанного с ценными бумагами. Существует два основополагающих способа организации этого процесса: простой аукцион, двойной аукцион. Они имеют отличия друг от друга в плане количества продавцов и покупателей, их конкуренции между собой, спроса и предложения ценных бумаг.

Когда фондовый рынок только начинает развиваться, число его участников довольно небольшое, количество находящихся в продаже ценных бумаг невелико. На таком рынке торговля происходит по первому принципу, то есть простой аукцион. На более развитых биржах торговля ценными бумаги осуществляется по второму принципу, когда покупатель и продавец сходятся на приемлемой для обоих цене.

Рассмотрим теперь, что такое рынок Forex. Само слово Forex состоит из двух частей: FOReign и Exchange. Добавим слово market – получится международный валютный рынок. На Forex трейдеры оперируют прежде всего национальными валютами.

Количество участников торговли на Forex неумолимо растет. Структура такого рынка заметно отличается от привычной фондовой или фьючерсной биржи. Здесь малое количество спекулянтов, которые заставляют колебаться цены. Цены устанавливаются сами собой, в зависимости от предложений многих брокеров и дилеров. Каждую секунду участник Forex получает самую выгодную цену из тех, которые может предложить сама биржа. Благодаря этому валютный рынок Forex очень привлекателен для трейдеров.

Структура рынка Forex

Трейдеров на Forex огромное количество. Однако это не означает, что тут творится полная анархия. Тут все системно упорядочено:

• Сначала идут крупные международные банки, которые оказывают наибольшее влияние на весь процесс, торгующие через EBS-системы или другие электронные аналоги.
• Далее следуют мелкие и средние банки.
• Маркет-мейкеры, различные хэдж-фонды и коммерческие фирмы.
• Простые трейдеры, которыми могут стать кто угодно.

Виды сделок на бирже, их особенности и обозначения

В биржевом деле, чтобы полноценно работать с финансовыми инструментами, уметь общаться с коллегами, понимать суть статей или биржевых сводок, новичкам приходится изучать массу определений. Кроме базовых слов, таких как «стакан», «лента», «котировки», «биды» и «аски», трейдеру необходимо также знать разговорные варианты определённых понятий.

Так, наверняка многие из вас замечали в публикациях или разговорах такие фразы, как «короткие позиции, лонги, шорты, быки и медведи, сделки без покрытия» и т.д. Все эти обозначения принадлежат к одной группе определений, а именно, применяются в отношении биржевых сделок.

Чтобы понять их суть, достаточно изучить виды заключаемых на финансовых рынках торговых операций.

Кассовые и срочные сделки

Прежде всего, биржевые транзакции подразделяются на два типа – кассовые и срочные.

Кассовые (спотовые) сделки – заключаются на финансовых рынках в рамках поставочных активов и предполагают полный расчет по позиции в течение 2-5 дней с момента заключения сделки. Также спотовые позиции подразумевают оперативную поставку купленного актива. Примером спотовой сделки может быть покупка валюты на Московской бирже. Осуществив такую сделку, вы в течение нескольких дней должны полностью заплатить стоимость актива, после чего получите купленную валюту на свой счет.

Срочные сделки – это биржевые соглашения, полный расчет по которым может осуществляться через оговоренный промежуток времени (более 5 дней). Как правило, срочные сделки заключаются в отношении производных финансовых инструментов и срочных контрактов. Таким образом, вы можете приобрести финансовый фьючерс за определённую долю от цены инструмента, а полную сумму заплатить только через 2-3 месяца, когда подойдёт срок расчета по активу.

Вторым методом классификации биржевых сделок является направление открываемой позиции.

Направление сделки — покупка

Покупки на биржевых рынках также обозначают терминами лонг, long, длинная позиция, бычья позиция, сделка на повышение, а трейдеров и инвесторов, открывших подобную позицию на рынке, называют лонгистами, быками или игроками на повышение (игроками на рост).

Покупку актива называют «Длинная позиция» или «Long» в связи с тем, что акции на фондовых рынках, в особенности на ранних стадиях формирования биржи, покупали из расчета на долгосрочное инвестирование, поскольку большинство инструментов неуклонно росло. Кроме того, длинная позиция обозначает тот факт, что расти акция, может очень долго и «далеко вверх» в котировочном смысле, а падать только до нулевой отметки.

Осуществляя сделку на покупку, трейдер рассчитывает на рост актива, т.е. планирует купить по меньшей цене, чтобы в будущем закрыть позицию с более высокой ценой актива. Для закрытия позиции (ликвидация лонгов) трейдер продаёт аналогичное количество финансовых инструментов.

В текущий момент времени акции Сбербанка стоят 100 рублей за штуку. По расчетам трейдера Василия цена в скором времени должна вырасти. Он принимает решение о покупке 100 акций по текущей цене. Прогноз трейдера оказывается верным. Через несколько дней акции торгуются на бирже по цене уже 110 рублей за штуку. Василий закрывает свою длинную позицию и получает прибыль.

(110 руб/акц – 100 руб/акц)*100 шт. = 1000 рублей прибыли.

Направление сделки — продажа

Продажа на биржевых рынках обозначается терминами короткая позиция, short, шорт сделка, медвежья позиция, позиция на понижение, а игроков, осуществляющих сделки в данном направлении, называют шортистами, медведями или игроками на понижение (игроками на падение).

Сделки на продажу называют короткими или short сделками, за счет того, что крупные инвесторы (особенно на первых этапах зарождения биржевой торговли) редко осуществляли операции по продаже, поскольку большая часть активов чаще росла в цене, чем падала. Кроме того, как известно, падать цена может лишь до нулевого значения, а вот в росте нет никаких преград.

Выполняя сделку на продажу, трейдер считает, что текущая цена инструмента по каким-либо причинам завышена. Исходя из этого, он планирует сделать продажу по высокой цене, а позже выкупить свои же активы по более низкой цене и получить разницу в виде прибыли. Для закрытия сделки на продажу шортисты покупают аналогичное количество финансовых инструментов.

На текущий день акции Газпрома стоят по 150 рублей за штуку. Выполнив расчеты, трейдер Василий приходит к заключению, что в скором времени ценные бумаги незначительно подешевеют, поэтому принимает решение о продаже 100 акций. Через несколько дней акции на бирже уже стоят 130 рублей за штуку. Василий ликвидирует свою короткую позицию, за счет чего получает прибыль.

(130 руб/акц – 150 руб/акц)*(-100 шт.)=2000 рублей прибыли.

Многим новичкам сложно понять принцип сделок на продажу, поскольку возникает вполне закономерный вопрос – как трейдер может продать акции, не имея их в наличии?

На самом деле данная биржевая сделка стала возможной за счет того, что брокер предоставляет условный заем трейдеру в виде акций, которые тот может продать. После ликвидации сделки трейдер возвращает заем выкупом своей шортовой позиции и разницу в сделке оставляет себе. Если разница минусовая, т.е. трейдер ликвидировал сделку по цене, которая выше цены первичной продажи, то, соответственно, фиксируется убыток. Более подробно об этом механизме вы можете почитать здесь.

Новичкам не стоит слишком зацикливаться на механизме выполнения сделок на продажу, поскольку они для него практически ни чем не отличаются от сделок на покупку. Отличие лишь в том, что актив должен падать в цене и в терминале позиция будет отображаться как минусовая в количестве.

На некоторых биржевых площадках за сделки на продажу взимают увеличенную комиссию, а также следует обращать внимание, что не все активы поддерживают открытие коротких позиций (заключение сделок на понижение цены актива).

Обозначение «быки и медведи»

Быками и медведями называют трейдеров, которые играют на повышение или на понижение рынка. Кроме того конкретные фазы рынка также принято именовать либо бычьим рынком – если растёт, либо медвежьим рынком — если падает. Аналогично именуют растущие или падающие активы.

Конкретных историй, касательно природы происхождения данных терминов не установлено, однако можно обозначить вполне объяснимую аналогию.

Быки в борьбе стараются задеть противника рогами из-под низа и поднять его над собой вверх, что символизирует рост рынка или актива. Медведи в борьбе встают на передние лапы и бьют противника сверху вниз, а также задавливают лапами к полу, что соответственно, символизирует движение рынка при падении.

Виды сделок по целям

Все участники торговых взаимоотношений на бирже заключают сделки с различными целями. В зависимости от этих целей все операции на рынке можно условно разделить на три группы:

— реальные сделки покупка или продажа определённых активов для долгосрочного инвестирования, владения активом или хеджирования рисков

— арбитражные сделки – операции, рассчитанные на извлечение прибыли, за счет разницы стоимости актива на разных биржевых площадках

— спекулятивные сделки – сделки, которые выполняются для извлечения прибыли на разнице курсовой стоимости различных активов; являются самыми рискованными и, в тоже время, высокодоходными сделками на торговых площадках

На этом здесь всё. Буду рад услышать ваше мнение в комментариях ниже.

Если статья оказалась для вас полезной, ставьте «лайк» при помощи кнопок социальных сетей.

С уважением Александр Шевелев.

Для связи со мной используйте эту ссылку.

Будьте в курсе всех важных событий проекта — подписывайтесь на мой Telegram-канал или вступайте в группу Вконтакте.

Биржевые сделки

Е.А. Павлодский, доктор юридических наук, профессор.

Биржевые сделки являются разновидностью гражданско-правовых сделок. Биржевые сделки, так же как и любые другие, направлены на установление, изменение или прекращение гражданских прав или обязанностей (ст. 153 ГК РФ). Но указанные действия совершаются только в отношении биржевого товара не его собственниками, а профессиональными участниками биржевого рынка. По своей правовой природе являются куплей-продажей или поставкой. Вместе с тем биржевые сделки имеют особенности, связанные с субъектами, заключающими такие сделки, их объектом и способом заключения .

Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 2. СПб., 1908. С. 558; Цитович П.П. Учебник торгового права. Т. 1. Киев; СПб., 1981. С. 238 — 239.; Попандопуло В.Ф. Правовое регулирование биржевой деятельности // Коммерческое право: Учебник. Т. 2. СПб., 1998. С. 167.

Особенности биржевых сделок столь значительны, что дореволюционный юрист В. Судейкин отмечал: «Они до такой степени осложняются, подвергаясь разного рода изменениям, что кажутся потерявшими свой первоначальный характер» .

Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб., 1892. С. 66.

В соответствии с положениями ст. 7 Закона «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. (с последующими изменениями) биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.

Таким образом, биржевые сделки отличаются по субъектному составу сторон, объекту сделок и особенностям их заключения.

Субъектный состав сторон характеризуется тем, что биржевые срочные сделки заключают только профессиональные участники биржи между собой в интересах владельцев биржевого товара .

Волков А.В. Биржевое право. Т. 1. СПб., 1905. С. 92; Гессен Я.М. Биржевые сделки по русскому праву. Банковская энциклопедия. Киев, 1917. Т. 2. С. 348.

Следовательно, одной из особенностей биржевого рынка является то, что при совершении сделки стороны устанавливают непосредственный контакт не друг с другом, а с биржей, участниками биржевого рынка, которые уполномочены совершить сделку.

Биржевой товар

Строгая регламентация биржевого рынка проявляется также и в определении ценностей, которые будут впоследствии служить объектом биржевых торгов.

Биржевым товаром может выступать различного рода имущество: ценные бумаги, валюта и т.д., а также неимущественные ценности, например биржевые индексы .

Биржевые индексы представляют обобщающий показатель движения курса ценных бумаг. На основании биржевого индекса можно прогнозировать изменение средней стоимости обращающихся на рынке ценных бумаг. Примером является индекс Доу-Джонса, который вычисляется по курсам акций 30 наиболее котируемых «голубых фишек» США.

Однако не всякий товар может быть объектом сделок на товарной бирже, как и не всякая ценная бумага подлежит котировке на фондовой бирже.

На различных биржевых площадках объектом торгов являются различные товары, которые можно встретить только на данной бирже, поскольку биржевым является только тот товар, который включен в котировочный список данной биржи. Например, совокупность ценных бумаг, прошедших государственную регистрацию и соответствующий отбор, включается в котировочный список данной биржи . Зачисление ценных бумаг в котировочный список называется листингом. Листинг подтверждает ценность и ликвидность ценных бумаг, включенных в котировочные списки известных бирж .

К биржевому товару на фондовых биржах относятся ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
См., например, Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб., 1892. С. 66; Авилина И.В., Козырь О.М. Биржа: правовые основы организации и деятельности. М., 1991. С. 50.
Требования к ценным бумагам для включения их в котировочный список ММВБ, согласно Положению о листинге ценных бумаг следующие: количество акций и облигаций данного вида — не менее 100 тысяч на сумму 3 млн. долларов; срок деятельности эмитента на рынке ценных бумаг не менее 3 лет. Размер уставного капитала обществ — не менее 2 млн. долларов (в рублевом эквиваленте).

Листинг, состоящий в зачислении той или иной ценной бумаги в котировочный список данной биржи, представляет определенную гарантию эффективности инвестирования в данную ценную бумагу и, в первую очередь, их доходности и ликвидности. В свою очередь листинг характеризует и саму биржу, которая включает те или иные ценные бумаги в котировочный список .

В соответствии с Положением о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденным Приказом ФСФР от 30.03.2005 N 05-8/пз-н, активы инвестиционных фондов должны включать ценные бумаги не менее 10 эмитентов, что направлено на сокращение отрицательного влияния случаев банкротства отдельных эмитентов, на деятельность инвестиционных фондов, но также приводит к необходимости приобретать малодоходные ценные бумаги. В настоящее время наибольшей привлекательностью пользуются ценные бумаги следующих эмитентов: РАО «ЕЭС России»; ОАО НК «ЛУКойл»; ОАО «Сургутнефтегаз»; ОАО «Сбербанк РФ»; ОАО «Мосэнерго»; ОАО «Ростелеком»; ОАО «ГАЗПРОМ»; ОАО «ГМК «Норильский никель».

Вместе с тем представляется возможным выделить общие свойства биржевого товара. Так, Закон о товарных биржах США (Commodity Exchange Act) 1922 г. (новая редакция 1974 г.) признает товар биржевым, если он соответствует ряду требований: цена товара должна быть подвержена ценовым колебаниям; кроме этого товар должен обладать признаками взаимозаменяемости и однородности, позволяющими выработать стандартные условия фьючерского контракта, что способствует увеличению ликвидности товара. Помимо этих признаков необходимо наличие сложившегося рынка товара, что возможно при наличии широкого круга производителей и потребителей, заинтересованных в страховании своих экономических рисков .

Сарайкин С.В. Фьючерсные и форвардные контракты по праву США // Законодательство. 2000. N 11. С. 56.

Таким образом, отбор товара, в отношении которого могут быть заключены биржевые сделки, составляет вторую особенность: сделки заключаются только с биржевым товаром, т.е. с товаром, включенным в котировочный список .

Закон о товарных биржах США, после внесенных изменений 1974 г., расширил понятие «товар», включив «все другие товары, а также услуги, права и проценты, в отношении которых фьючерсные контракты заключаются или будут заключаться». (Сарайкин С.В. Фьючерсные и форвардные контракты по праву США // Законодательство. 2000. N 11. С. 56.)

Следует отметить еще одну особенность, характерную для объекта биржевого рынка. Купля-продажа на биржевом рынке осуществляется лотами, т.е. определенным количеством данного вида товара, например, 1000 акций компании «ЛУКойл» либо 100 акций общества «Газпром» и т.д., которые составляют стандартные контракты . Стандартизация биржевого товара осуществляется по количественному и качественному составу. Стандартные контракты облегчают и ускоряют биржевые сделки и определяются перед началом торгов .

Профессор Я.М. Миркин определяет фондовую биржу как организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций. (Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 149 — 150.)
Колб Р. Финансовые деривативы. М., 1997. С. 36.

Стандартные условия проведения биржевых торгов включают срок, способ и место исполнения сторонами своих обязательств. Биржевые сделки могут заключаться только в период биржевой сессии.

Важной особенностью биржевых сделок является также то, что они регламентируются Правилами торговли, установленными на каждой бирже .

Шерстобитов А.Е. Общая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг. Правовые основы рынка ценных бумаг / Отв. ред. А.Е. Шерстобитов. М., 1997. С. 17 и др.; Авилина И.В., Козырь О.М. Указ. раб. С. 67.

Разумеется, процедура совершения биржевых сделок должна подчиняться общим нормам гражданского законодательства о сделках. Но более подробно биржевые сделки регламентируются биржевыми Правилами.

Российский дореволюционный юрист А.В. Волков подчеркивал, что особенностью биржевых сделок является их совершение по правилам, утвержденным биржевыми комитетами . Заявки и биржевые сделки должны быть зарегистрированы. Организатор торгов — биржа ведет реестр заключенных сделок . Правила биржевой торговли принимают во внимание две разновидности биржевых сделок: спотовые и срочные.

Волков А.В. Указ. раб. С. 93.
Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: Учебник. М., 2002. С. 64 и др.

Кассовые сделки (сделки «спот») характеризуются исполнением в момент заключения либо в течение незначительного времени, указанного в правилах биржевой торговли, другом акте. Н.И. Нерсесов отмечает, что эти сделки совершаются в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги с вручением бумаг из рук продавца в руки покупателя . В настоящее время оплата осуществляется в безналичном порядке, в сроки, установленные самими биржами, которые составляют от нескольких дней до двух недель.

Нерсесов Н.И. Торговое право. М., 1896. С. 181.

Так, согласно Правилам проведения торгов по ценным бумагам на ММВБ (п. 15.8) поставка ценных бумаг на счет депо покупателя в депозитарий осуществляется на пятый рабочий день после даты заключения сделки. Кассовая сделка, согласно Правилам Петербургской биржи, по продаже ценных бумаг требует передачи покупателю ценных бумаг в течение 14 дней.

Кассовые сделки отличаются от срочных реальной поставкой биржевого товара. Спотовый рынок оперирует не стандартными лотами, а любым количеством товаров, определяемым сторонами договора. Кассовые (спотовые) сделки могут быть зарегистрированы только при резервировании денег и ценных бумаг. Заявки на совершение кассовых сделок на покупку или продажу ценных бумаг требуют предварительного помещения необходимых денежных средств на счет покупателя, а ценных бумаг — на счет депо, открываемый продавцу в депозитарии.

Другой разновидностью биржевых сделок являются срочные сделки. Срочные сделки также по своей сущности не отличаются от обычных сделок и представляют собой соглашение, по которому одна сторона обязуется передать другой стороне в собственность товар, а другая, в свою очередь, заплатить за него заранее обусловленную цену.

Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право. 1999. N 6. С. 27; Авилина Н.В., Козырь О.М. Указ. раб. С. 50.

Объекты срочного рынка в литературе называют производными инструментами или деривативами. Под деривативами понимают финансовые инструменты, ценность которых проистекает из колебания цен на соответствующие активы, такие как финансовые продукты или статистические индикаторы . В литературе отмечается, что деривативы разделяются на простую покупку на срок (прямые срочные сделки), под видами которых являются внебиржевой «форвард» и биржевой фьючерс, на свопы и опционы.

Дэвид С. Кидуэлл, Ричард Л. Петерсон, Дэвид У. Блэкуэлл. Финансовые институты, рынки и деньги / Пер. с англ. М., 2000. С. 284; Райнер Гюнтер. Деривативы и право / Пер. с нем. М., 2005; S. Edwards. Legal principbs of Derivatives. The jornal of Business Law, January, 2002. P. 30 — 31.

Зарубежные специалисты отмечают, что фьючерсные и форвардные рынки были специально созданы для того, чтобы помочь компенсировать ценовые риски торговых операций по будущим поставкам валюты, ценных бумаг или товаров за счет приобретения срочных контрактов. Эти рынки дают возможность установить ценовые параметры сделки до момента поставки товара в будущем.

Особенностью срочных сделок является отложенный срок исполнения. Стороны оговаривают предмет сделки (на фондовом рынке — вид ценных бумаг), стоимость ценных бумаг на определенную дату либо через указанный в договоре срок.

Порядок заключения срочных сделок устанавливается в соответствии с нормами законодательства о биржевой деятельности, главным образом, в Правилах биржевой торговли, утверждаемых самими биржами.

Правила биржевой торговли отражают общие требования гражданского законодательства к торгам, а также учитывают специфику проведения биржевых торгов, особый порядок заключения сделок и требования к форме сделок. Так, срочные сделки на биржевом рынке должны соответствовать требованиям, установленным Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам (в редакции Приказа ФСФР от 22 июня 2005 г. N 05-22/пз-н) .

Правила торговли включают следующие основные положения: порядок и условия допуска участников рынка к торгам; порядок выставления на торги объекта торговых сделок; механизм проведения торгов; условия исполнения сделок; порядок осуществления расчетов; разрешения споров биржевым арбитражем либо биржевой арбитражной комиссией; другие условия.

Стороной срочной сделки может быть любой участник биржевой торговли, зарегистрированный на данной бирже. В этом случае срочная сделка заключается в порядке, установленном системными торгами. Если же непременным условием является указание участника торгов, указывается номер раздела регистра учета позиций стороны, первоначально подавшей заявку, имеют место внесистемные торги.

Срочный и спотовый рынки взаимосвязаны. В.А. Галанов отмечает, что цена ценных бумаг на фьючерсном рынке производна от реальной . При необходимости ценные бумаги приобретают на спотовом рынке, а на срочном заключают сделки относительно тех же ценных бумаг для подстраховки.

Галанов В.А. Указ. раб. С. 112.

Для современных бирж характерным являются электронные торги. Электронные торги осуществляются с центральной биржевой площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме реального времени .

Впервые электронные торги осуществлялись на Лондонской фондовой бирже в 1986 г. В России Санкт-Петербургская фондовая биржа с 1997 г. начала электронные торги ценными бумагами.

Рассмотрим особенность заключения срочных сделок. К срочным сделкам относятся: фьючерсные, форвардные, опционные и др. Срочные сделки, как и другие, заключаемые на бирже, отличаются от иных гражданско-правовых сделок по субъектному составу.

Владельцы и приобретатели ценных бумаг, другого товара, как отмечалось, участвуют на биржевых торгах не непосредственно, а с помощью своих представителей, которыми являются профессиональные участники биржи — брокеры и дилеры, выступающие на основании договоров с продавцами и приобретателями биржевого товара и доверенности, определяющей пределы их полномочий .

Шерстобитов А.Е. Общая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг. Правовые основы рынка ценных бумаг / Отв. ред. А.Е. Шерстобитов. М., 1997. С. 17.

Все участники торгов должны быть зарегистрированы. На время проведения биржевой сессии участникам торгов присваиваются персональные коды, которые фиксируются электронной торговой системой при заключении каждой сделки, что позволяет владельцам и покупателям биржевого товара общаться с брокерами и контролировать их деятельность .

Индивидуальные пароли и электронные ключи позволяют владельцам биржевого товара общаться с участниками торгов, исключив несанкционированное вторжение.

Из участников торгов в первую очередь следует назвать саму биржу.

Биржа является не контрагентом, а посредником . От имени и за счет биржи сделки заключаться не могут . Каждый участник биржевых торгов направляет заявку на приобретение или продажу определенного товара в заданном количестве по указанной цене. Но поскольку речь идет о срочном рынке, то в заявке указывают конкретную дату либо период, по истечении которого будет исполнена сделка.

Шершеневич Г.Ф. Указ. соч. С. 558.
Исключение составляют случаи, когда биржа организует выставку-продажу товара, собственником которого является сама биржа.

Биржа непосредственно не покупает и не продает, но регистрирует заявки и таким образом находит вторую сторону контракта, когда имеются схожие заявки, но с обратной направленностью. К примеру, одна сторона продает 1000 акций «ЛУКойла» по предлагаемой цене, а другая сторона желает их приобрести.

Биржа выступает профессиональным участником торгов. Она организует торги, устанавливает требования, предъявляемые к участникам торгов на основании Правил биржевой торговли. Правила являются обязательным приложением к договору участника торгов с биржей . Присоединение к Правилам служит необходимым условием доступа участника к торговле на бирже.

Правила биржевой торговли развивают нормы действующего законодательства применительно к биржевой деятельности. В литературе отмечается, что Правила торговли по своей юридической природе являются формализованными деловыми обыкновениями. (Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Указ. раб. С. 28.)

Договор присоединения (ст. 428 ГК), в который вступает каждый вновь приходящий участник, обеспечивает равные условия для всех участников торгов, не облегчает возможность ознакомления со всем списком предложений и ускоряет процесс заключения биржевых договоров.

Биржа призвана оповещать участников торгов о месте и времени проведения биржевой сессии, предоставляет информацию о котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на данной бирже, знакомит с иными сведениями, представляющими интерес для участников торгов.

Биржа как организатор торгов на фондовом рынке должна соответствовать требованиям, установленным Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России от 4 января 2002 г. N 1-пс.

Непременным участником биржевых торгов выступают расчетные палаты (клиринговые центры), в которых каждому участнику торгов открывается клиентский счет (ст. 28 Закона о товарных биржах). Участники торгов, наряду с договором с брокером, обязаны заключить договор с расчетной палатой на клиринговое обслуживание (клиринг от англ. clearing — система безналичных расчетов) . Согласно этому договору расчетной палате поручается найти второго контрагента срочной сделки. После нахождения заявки со встречным предложением, расчетная палата регистрирует срочный договор и осуществляет необходимые расчеты . Расчеты совершаются не после наступления срока исполнения срочной сделки, а ежедневно, что обеспечивает, гарантирует сторонам, заключившим срочный договор, поступление соответствующих средств .

Закон о рынке ценных бумаг (ст. 6) определяет клиринговую деятельность как деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним).
Регистрация является формой существования оферт и акцептов биржевого рынка. Регистрация встречных заявок расчетной палатой дает возможность выявить срочные сделки, необходимые для их исполнения и осуществления расчетов по ним. По общему правилу регистрация сделок остается за пределами норм, регулирующих форму сделок. Однако с учетом особенностей регистрации на биржевом рынке заслуживает внимание высказанное в литературе мнение, что регистрация является необходимым элементом формы биржевой сделки. См.: Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Указ. раб. С. 28.
Гарантией окончательного расчета по срочным договорам является также наличие специального резервного фонда денежных средств, предусмотренного Правилами торговли на срочном рынке. См., например, Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка. М., 2002. С. 122.

С этой целью стороны срочной сделки должны внести на счет, открытый брокером в расчетной палате (либо банке), гарантийный взнос, который называется начальной или депозитной маржой . В соответствии с торговыми обычаями начальная маржа составляет от 2 до 10 процентов стоимости контракта.

Согласно п. 1.6 Постановления ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. N 32/пс «Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» клиринговая организация осуществляет клиринг на основании полученных от участников клиринга поручений. Брокеры и дилеры на основании договора о клиринговом обслуживании и поручений делегируют свои права (в том числе право акцепта) коммерческому представителю. Клиринговая организация наделяется правом на заключение от имени участников торгов фьючерсных договоров, их исполнение от имени брокеров и дилеров.

Расчетная, или клиринговая, палата не является стороной срочного контракта, она лишь выступает в роли коммерческого представителя в соответствии с правилами ст. 184 ГК РФ. Институт представительства широко используется в биржевой торговле, когда сделка совершается не покупателем и продавцом биржевого товара, а их представителями, действиями которых непосредственно создаются, изменяются и прекращаются гражданские права и обязанности (ст. 182 ГК РФ). Отношения между участником торгов (представляемым) и профессиональными участниками биржевого рынка (представителем) чаще всего основываются на договоре поручительства.

Для коммерческого представительства характерным является одновременное представление обеих сторон биржевой сделки . Стороны биржевой сделки, как и их представители, обязаны действовать разумно и добросовестно и несут за свои действия гражданско-правовую ответственность.

Коммерческое представительство — представительство в предпринимательской сфере — является новеллой Гражданского кодекса 1994 г.

Коммерческий представитель обязан действовать с заботливостью обычного предпринимателя (абз. 1 п. 2 ст. 184 ГК РФ). При превышении представителем его полномочий сделка считается совершенной от имени и в интересах совершившего ее лица, если она не будет одобрена впоследствии представляемым (п. 1 ст. 183 ГК РФ).

Другим участником биржевой сделки является дилер. Особенностью сделок, совершаемых дилером, является их совершение от своего имени и за свой счет (ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг).

В отличие от брокера дилер выступает стороной биржевого контракта. Он становится собственником купленного на бирже товара .

См.: Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденные Постановлением ФКЦБ от 11.10.1999 N 9 (в ред. от 16.03.2005).

Дилерской деятельностью признается совершение срочных сделок от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен по определенным срочным сделкам с обязательством заключения таких сделок по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам (ст. 6 проекта Закона «О срочном рынке»).

Отдельные нормативные акты допускают смешение дилерской и брокерской деятельности. Представляется, что этот факт связан с тем, что реальным собственником товара, приобретенного дилером, часто является третье лицо, которое не желает открыто участвовать в биржевой торговле, что может привести к нарушению требований Закона об акционерных обществах, Закона о конкуренции, других нормативных актов.

Очевидно, в этом смысле О.Н. Садиков подчеркивает, что у дилера отношения представительства не возникают, если лицо действует хотя и в чужих интересах, но от собственного имени .

Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации / Отв. ред. О.Н. Садиков. М., 1997. С. 379.

Дилер, получивший лицензию, вправе совершать срочные сделки только после заключения договоров с биржей как организатором торгов и клиринговой палатой (центром) об организации клирингового обслуживания, а также уплатив в установленном размере взнос в страховой фонд и средства гарантийного обеспечения. Дилер принимает участие в биржевых торгах с помощью автоматизированного рабочего места, подключенного к торговой системе, через трейдера, который выступает от имени дилера.

Заявку на приобретение (либо продажу) тех или иных ценных бумаг подает трейдер от имени дилера. При регистрации заявки трейдера в торговой системе в реестре указываются наименование и индивидуальный код дилера. Стороной в срочном договоре (фьючерсном или опционном контракте) выступает дилер, который вносит начальную (залоговую) маржу. Права и обязанности, вытекающие из заключенного на бирже контракта, возникают у дилера, который становится собственником приобретенных по фьючерсному или опционному контракту ценных бумаг, дилеру принадлежат средства, полученные от реализации принадлежащих ему ценных бумаг .

Дэвид С. Кидуэлл, Ричард Л. Петерсон, Дэвид У. Блэкуэлл. Финансовые институты, рынки и деньги / Пер. с англ. СПб., 2000. С. 286.

Дилер зарабатывает на разнице цен продажи и покупки биржевого товара, а доход брокера составляют комиссионные .

Рынок ценных бумаг / Отв. ред. В.А. Галанов, А.И. Басов. М., 2000. С. 108; Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М., 2003. С. 52.

В соответствии с проектом Закона «О срочном рынке», брокерской деятельностью признается совершение срочных сделок в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре (ст. 4).

В соответствии с договором поручения субъектом отношений, вытекающих из срочной сделки, является клиент, а не брокер. Брокер — представитель клиента, а договор является двусторонним и взаимным.

К существенным условиям договора между биржевым брокером и его клиентом, на основании которого совершаются срочные сделки на биржевом рынке, является признание и обязанность исполнения биржевым брокером и клиентом Правил биржевых торгов и условий клирингового обслуживания (п. 2 ст. 5 проекта Закона «О срочном рынке»).

Брокер и дилер участвуют в торгах с помощью сотрудников биржи — трейдеров. Трейдеры — лица, объявляющие заявки и совершающие сделки от имени участника торгов .

Ранее правовое положение трейдера регулировалось актами ФКЦБ, которые ныне утратили силу. См.: Постановление ФКЦБ России от 4 ноября 1998 г. N 43 «Об утверждении Положения о представлении отчетности организаторами торговли на рынке ценных бумаг» и Постановление ФКЦБ России от 16 ноября 1998 г. N 49 «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».

Права и обязанности трейдера устанавливаются правилами торговли каждой биржи. К примеру, согласно ст. 07.03 Правил секции срочного рынка ММВБ трейдер — физическое лицо, уполномоченное членом секции на заключение от его лица сделок, а также на совершение иных действий. Регистрация заявок осуществляется организатором торгов.

Трейдеры представляют также расчетные фирмы, которые уполномочены проводить расчеты по биржевым сделкам.

Трейдер является представителем только одного участника торгов, который выдает трейдеру доверенность на совершение срочных сделок. Он должен зарегистрироваться у организатора торговли с присвоением индивидуального кода, который свидетельствует, какого именно участника торгов он представляет. Таким образом, срочные биржевые сделки обладают следующими основными признаками:

• срочная биржевая сделка является видом гражданско-правовых сделок;
• срочная биржевая сделка заключается с помощью биржи в течение торговой сессии — времени, когда на бирже проводятся торги;
• предметом срочной биржевой сделки является только биржевой товар, т.е. включенный в котировочный список данной биржи, а торговля осуществляется стандартизированным по количеству и качеству товаром;
• срочные биржевые сделки заключают профессиональные участники рынка;
• срочная биржевая сделка заключается в письменной форме путем отбора совпадающих встречных заявок, отправленных на биржу посредством электронной связи, позволяющей достоверно установить сторону, подписавшую заявки, в соответствии с требованиями п. 2 ст. 434 и ст. 438 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Правил биржевой торговли на срочном рынке;
• срочная биржевая сделка должна быть зарегистрирована биржей.

Более подробную регламентацию заключения срочных биржевых сделок можно проследить на примере фьючерсных договоров.

Биржевые сделки: виды, характеристики и особенности

Взаимные действия участников специфической формы купли-продажи материальных ценностей, носящей название «торги», именуются термином «биржевые сделки». Виды таких согласованных мероприятий подразделяются на четыре обширных типа. Они, в свою очередь, заключают в себе сделки, предметом которых являются разного рода товары и активы, находящиеся в собственности у многочисленных фондов. Виды биржевых сделок и их характеристика представлены в нашей статье.

Общие теоретические сведения

Биржевые сделки, понятие и виды которых находятся непосредственно в области активных действий их участников, направлены на приобретение (или отчуждение) прав и обязанностей, связанных с товарами, приобретаемыми в рамках специфического типа договора купли-продажи. В ходе таких сделок передаются объекты, имеющие допуск к оцениванию и выставке на торгах.

Как правило, процессы так называемой биржевой игры характеризуются аналитиками с нескольких сторон. Они рассматриваются с точки зрения соответствия правовым, экономическим и просто организационным и этическим нормам.

Таковы биржевые сделки, виды которых могут представлять собой следующий перечень:

• предложение продуктов, сопровождающееся презентацией их качественных образцов;
• заключение договоров о поставке товаров;
• соглашения, предполагающие передачу в собственность материальных ценностей при условии несрочной оплаты;
• достижение договоренностей, в результате которых возникает право (но не обязанность) на приобретение тех или иных ценных бумаг или конкретных товаров на протяжении условленного срока.

Обеспечение процедуры торгов

Правом на установление конкретных порядков по осуществлению процедуры торговли на бирже обладает каждая отдельно взятая организация, осуществляющая прием продавцов и покупателей, действующих в особом правовом поле. Общим же для каждого учреждения, именуемого биржей, является требование письменной формы договоренности между участниками торгов.

В актуальном на сегодняшний день образце документа, свидетельствующего о факте совершения сделки, должно быть прописано следующее:

• конкретный временной промежуток, в пределах которого предмет торговли должен поступить к получателю;
• количество единиц товара;
• показатели, по которым можно судить о соответствии приобретаемых материальных благ их качественным нормам;
• родовая принадлежность предмета сделки;
• сроки и форма оплаты в рамках договора;
• нюансы доставки и степень ответственности сторон.

В рамках срочного контракта обговариваются только два последних пункта из приведенного перечня. Цена, как правило, называется условная. Такого рода договоренности именуются фьючерсными.

Контракты, дающие право на приобретение товара и не предусматривающие обязательств, продаются в качестве особого рода бумаг, называемых опционами. Приобретающий такой документ участник торгов вместе с ним становится обладателем права на покупку конкретного продукта в оговоренный срок. При этом данные бумаги можно использовать как по назначению, так и продать, передав вместе с этим возможность приобрести указанный в них объект.

Кассовые сделки

Одной из разновидностей биржевых соглашений являются так называемые сделки немедленного исполнения. В их рамках передача ценных бумаг и расчет происходит в день подписания договора. Другим видом биржевых сделок являются срочные договоры, содержанием которых является купля-продажа валюты иного государства.

Сделки немедленного исполнения именуются кассовыми и могут представлять собой договоры простого образца и соглашения с предполагаемой прибылью. При этом, исходя из мировой практики, уплата за передаваемые ценные бумаги должна производиться сразу же либо не позже пятого рабочего дня после подписания соответствующих документов. Если же приобретаемый пакет включает в себя более 100 акций, расчет может быть произведен в течение двух недель.

Фондовый рынок России устанавливает несколько иные сроки уплаты по сделкам немедленного исполнения. Денежные средства должны быть переданы не позже чем в двухдневный срок. В рамках же обычных сделок расчет может занимать три месяца.

Срочные сделки

Такие соглашения предполагают озвучивание конкретных сроков оплаты и даты их подписания, а также прозрачную форму установления стоимости. Типы этих договоров имеют четкое деление, основанное на следующих характеристиках:

• календарный период, в который может быть внесена плата (заранее оговоренное и зафиксированное документально число дней);
• дата принятия решения относительно стоимости (ею может стать день заключения сделки или любое иное число);
• нюансы заключения договора, которые в первую очередь зависят от его вида (с демонстрацией предмета соглашения, индивидуальные, опционные и т. д.).

В целом такие сделки подразделяются на два вида:

• стеллаж (когда участник подобного договора при истечении оговоренного срока имеет законное право выступать как в роли продавца, так и наоборот);
• репорт (обоюдная договоренность о передаче ценных бумаг, при которой принимающая сторона обязуется впоследствии выкупить их по более высокому курсу).

Имеют место также и биржевые сделки, виды которых при их заключении предполагают процедуру, в ходе которой одна из сторон договора получает право истребовать от другой вручения ценных бумаг, число которых может быть помножено на определенный коэффициент. Стоимость каждой, однако, при этом остается фиксированной и ровняется той, которая была помечена на момент заключения соглашения.

Сделка с последующим выкупом, опцион и спекуляция

Заключение договоров по типу «репорт» входит в основные виды биржевых сделок и представляет собой один из типов соглашений с отсрочкой расчета, которая связана с отсутствием стабильности на валютном рынке. Помимо указанных, к таковым относятся сделки, в рамках которых ценные бумаги передаются за вознаграждение заранее избранному посреднику. Промежуточное владение длится в течение конкретно оговоренного срока и оплачивается по цене ниже той, которая установлена за последующий выкуп.

Сделки, по заключении которых возникает право на приобретение товара, предполагают внесение платы по истечении оговоренного срока, который не может быть ниже одной рабочей недели и выше двух месяцев. В том случае, когда расчетная дата совпадает с календарным выходным днем, обязательство по выплате причитающейся суммы автоматически продляется до ближайшего буднего дня.

Стоит отметить, что виды и особенности биржевых сделок нельзя описать в полной мере без упоминания о спекуляциях, осуществляемых в рамках торгов. При этом, несмотря на негативную коннотацию этого термина, подобные операции многими специалистами называются полезными. В первую очередь это связано с тем, что спекулятивные сделки некоторым образом препятствуют дисбалансу цен и даже уравновешивают их.

Правила осуществления торгов

Биржевые сделки заключаются письменно по предварительной договоренности. Кроме того, имеет место оферта, высказанная посредством обстоятельного изложения условий в письмах, сообщениях в сети Интернет, телефонных переговорах и т. п.

Те участники биржевой игры, которых можно причислить к профессионалам, обыкновенно заключают сделки только на свое имя и за свои средства. На них, по правилам учреждения, возлагается обязанность заранее озвучивать цены и не отступать от них во все время торгов.

Подобные сделки непременно регистрируются, что происходит только при наличии документа, оформленного надлежащим образом. На данном документе соответствующий орган делает пометку и присваивает ему личный порядковый номер. Получив в распоряжение ценную бумагу, ее новый владелец обязан известить об этом выпускающее ее лицо.

Субъекты и объекты договоров на бирже

Поскольку игры на фондовом рынке осуществляются по строго установленным правилам, формирующим четкую структуру и механизмы протекающих процессов, четкому регламентированию подлежит перечень их участников. К таковым относятся:

• субъекты, действующие в рамках биржевой игры исключительно от своего имени (трейдеры);
• юридические или физические лица, имеющие правовой статус учредителей торгов;
• брокеры, осуществляющие свои действия от имени и по поручению клиентов.

Все вышеперечисленные участники, осуществляя свои действия, в качестве предметов сделок рассматривают:

• разного рода товары;
• сырье;
• акции;
• производные от основного продукта или услуги финансовые документы (деривативы);
• национальная валюта.

Лица, осуществляющие организацию игры на бирже, оказывают непосредственную юридическую помощь индивидуальным торговцам, а также осуществляют общую консультацию для каждого без исключения участника торгов, если виды биржевых сделок и порядок их оформления обуславливают такую необходимость.

Товары и основные процедуры торгов

Говоря более детально о том, какие именно финансовые продукты выставляются на продажу в рамках биржевой игры, выделяют следующие:

• продукты промышленного производства;
• расходные материалы, предназначенные для переработки;
• товары в области сельского хозяйства.

Цена на перечисленные предметы торговли формируется в процессе работы механизмов биржи. В основе таковых лежит, как правило, свободное структурирование цен, находящееся, однако, в прямой зависимости от правил, установленных учреждением, проводящим торги, особенно курирующим виды биржевых сделок с реальным товаром.

Основной перечень финансовых операций, осуществляемых в рамках подобных мероприятий, включает в себя:

• покупку и продажу;
• процедуру внесения ценных бумаг в список, допущенных к торгам;
• контроль соответствия ценных бумаг установленным биржей требованиям (а также процессов биржевой игры – прописанным условиям);
• оформление достигнутых договоренностей;
• установку цен на базовую и котируемые валюты;
• осуществление залоговых процедур;
• юридическое сопровождение расчетов;
• наличную и безналичную оплату счетов;
• ведение статистики с целью изучения финансового рынка и представление соответствующих справок;
• услуги по обеспечению сохранности денежных средств;
• выпуск ценных бумаг.

Формирование цен

В рамках биржевой игры стоимость активов вообще и ценных бумаг в частности устанавливается в зависимости от нескольких условий:

• результатов договоренностей свободных торговцев (трейдеров);
• сообразно актуальным закономерностям рынка (с учетом современной макроэкономики);
• исходя из основных принципов аукционных торгов.

При этом цены, устанавливаемые в ходе переговоров, так или иначе опираются на природу действующего рынка, который зачастую является основным источником сведений, к которому обращаются, делая выбор в сторону того или иного окончательного решения.

Соглашения, к которым приходят стороны в рамках соперничества по типу аукциона, также относятся к категории «биржевые сделки». Виды таких контрактов обладают рядом характерных для них особенностей и представляют большой интерес, будучи особым финансовым институтом.

Особенности аукционов

Публичные торги, проходящие в рамках биржевой игры, вполне четко подразделяются на два основных типа – обыкновенные (классические) или двойные. К первому относятся такие, в ходе которых, по причине относительно небольшого спроса на предлагаемый товар, в жесткой конкуренции между собой находятся именно продавцы. Второй тип предполагает активное взаимодействие и соперничество приобретателей так, как диктуют виды и цели биржевых сделок.

Классическим видом аукциона является британский вариант торгов, характерной чертой которых является возрастание цены в процессе – от минимально до той, по которой товар будет в итоге реализован.

Заявления на участие в торгах в статусе продавцов подаются заблаговременно, что необходимо для изучения, первичной биржевой оценки предлагаемой продукции и формирования перечня котируемых товаров. Заранее устанавливается и величина шага, которым будет осуществлять рост их стоимости в процессе аукционной игры.

Понятие, виды, особенности заключения и исполнения биржевых сделок

Постановлением N 1039 утверждены Типовые правила биржевой торговли на товарных биржах.

Биржевая сделка — договор купли-продажи, заключенный участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Биржевые торги — процедура заключения биржевых сделок. Биржевые сделки заключаются в торговой сессии — период торгового дня. Торговый день — день, в который на товарной бирже проводятся биржевые торги. Понятие «место заключения биржевой сделки» изменяется в связи с развитием информационных технологий. К биржевым могут относиться сделки, заключаемые не в помещении биржи, а через компьютерную сеть, связанную с биржей. Так, в секторе производных финансовых инструментов биржи Euronext функционирует единая международная секция электронной торговли между различными биржами (Сhicago Mercantile Exchange, Singapore Exchange, Borsa de Mercadorias & Futures, Montreal Exchange и Spanish MEFF).

По своей правовой природе биржевые сделки имеют общие свойства, а именно:

не могут быть односторонними;

стороны биржевых сделок имеют особый статус;

имеется разрыв между заключением и исполнением;

совершаются только на бирже в течение торговой сессии через биржевых посредников;

носят обезличенный характер;

предмет сделки — заключение договора (приобретение контракта) на поставку биржевого товара, а также приобретение права на его куплю или продажу;

сделка вступает в силу после регистрации биржей;

сроки, место и способ исполнения сделки являются стандартными, так как исполнение происходит через уполномоченные биржей структуры.

Биржевая сделка представляет собой совершенную участниками торгов в ходе биржевой сессии и зарегистрированную биржей сделку, предметом которой является допущенный к обращению на бирже объект и исполнение которой гарантируется биржей в соответствии с правилами торговли.

На товарной бирже могут заключаться сделки, являющиеся основанием:

возникновения прав и обязанностей в отношении реального товара;

возникновения прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки);

возникновения прав и обязанностей, связанных с заключением стандартных контрактов (фьючерсные сделки);

уступки прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара, в том числе по стандартным контрактам (опционные сделки) [13 с. 40-42].

При этом стандартные контракты, заключаемые на товарной бирже и содержащие условия фьючерсных или опционных сделок, не являются ценными бумагами. На товарной бирже в соответствии с законодательством могут заключаться также иные сделки в отношении биржевого товара, предусмотренные правилами биржевой торговли товарной биржи.

Биржевая сделка считается заключенной с момента ее регистрации товарной биржей, если иное не предусмотрено правилами биржевой торговли товарной биржи.

Сделки, заключенные на товарной бирже, но не соответствующие требованиям законодательства, не являются биржевыми. Биржевые торги проводятся товарной биржей с использованием информационной торговой системы товарной биржи, которая представляет собой совокупность баз данных, технических, программных, телекоммуникационных и других средств, обеспечивающих возможность ввода, хранения и обработки информации, необходимой для заключения биржевых сделок и контроля исполнения обязательств по биржевым сделкам.

Биржевые торги могут проводиться в форме голосовых, электронных или электронно-голосовых (смешанных) торгов. Особенности организации и проведения биржевых торгов определяются правилами товарной биржи.

Товарная биржа осуществляет информирование участников биржевой торговли и иных заинтересованных лиц о предстоящих биржевых торгах на официальном сайте товарной биржи в сети Интернет либо иным доступным способом в соответствии с правилами товарной биржи.

Выставление биржевого товара на биржевые торги производится путем подачи участником биржевой торговли в установленном товарной биржей порядке заявки на продажу товара, допущенного к биржевой торговле.

Товарная биржа вправе производить действия, направленные на установление соответствия указанной в заявке на продажу информации о биржевом товаре его фактическому объему, качеству, происхождению и месту нахождения, в том числе путем истребования соответствующих документов от участника биржевой торговли и (или) биржевых складов, биржевых экспертов и биржевых перевозчиков.

Участник биржевой торговли, желающий приобрести биржевой товар, подает в установленном товарной биржей порядке заявку на покупку биржевого товара.

Все поданные участниками биржевой торговли заявки на продажу и покупку биржевого товара означают их согласие заключить биржевую сделку на условиях, указанных в таких заявках.

Заявки на продажу и покупку биржевого товара, соответствующие установленным товарной биржей требованиям, подлежат включению в информационную торговую систему товарной биржи.

Товарная биржа предоставляет участникам биржевой торговли возможность участия в биржевых торгах с рабочих мест.

Маклер осуществляет ведение биржевых торгов и контролирует соблюдение участниками биржевой торговли правил товарной биржи.

Маклер может иметь помощников, оказывающих содействие в реализации его прав и исполнении обязанностей.

В целях недопущения резкого повышения или понижения цен в течение торгового дня, искусственного их завышения или занижения (манипулирования ценами) товарная биржа вправе:

установить уровень максимальной и минимальной цены на биржевой товар (ценовой коридор) с учетом спроса и предложения на биржевые товары, биржевых котировок и конъюнктуры рынка;

отклонить заявку участника биржевой торговли на продажу или покупку биржевого товара;

отказать в регистрации биржевой сделки;

отменить, приостановить или досрочно закрыть торговую сессию;

отменить результаты торговой сессии;

принимать иные меры, предусмотренные законодательством и правилами товарной биржи. Биржевая сделка оформляется договором купли-продажи по установленной товарной биржей форме [14 с. 50-52].

Порядок, сроки оформления, регистрации и учета биржевых сделок определяются товарной биржей. Биржевые сделки фиксируются информационной торговой системой товарной биржи.

Биржевая сделка может быть изменена или расторгнута в соответствии с законодательством. Порядок и сроки регистрации соглашений об изменении или расторжении биржевой сделки определяются товарной биржей.

На товарной бирже могут заключаться биржевые сделки с предоставлением обеспечения исполнения обязательств по биржевым сделкам и без предоставления такого обеспечения.

Участники биржевой торговли и клиенты биржевых брокеров обязаны предоставлять в случаях, установленных законодательством и правилами товарной биржи, обеспечение исполнения обязательств по биржевым сделкам.

Расчеты по биржевым сделкам, заключенным с предоставлением обеспечения, производятся в порядке, определенном товарной биржей в соответствии с законодательством.

Способы обеспечения исполнения обязательств по биржевым сделкам определяются товарной биржей в соответствии с законодательством. При этом обеспечение исполнения обязательств должно соответствовать требованиям достаточности и надежности.

Участники биржевой торговли и клиенты биржевых брокеров вправе заключать договоры добровольного страхования ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств по биржевым сделкам.

Товарная биржа осуществляет контроль за исполнением обязательств по биржевым сделкам, заключенным с предоставлением обеспечения, в установленном товарной биржей порядке.

Находящиеся на счетах товарной биржи средства обеспечения исполнения обязательств по биржевой сделке в случае неисполнения (ненадлежащего исполнения) участником биржевой торговли или клиентом биржевого брокера обязательств по биржевой сделке, исполнение которых обеспечивалось указанными средствами, в установленном товарной биржей порядке перечисляются потерпевшей стороне по биржевой сделке, если иной порядок не установлен законодательными актами.

Товарная биржа, участники биржевой торговли, клиенты биржевых брокеров и иные лица в соответствии с законодательством несут ответственность за нарушение законодательства о товарных биржах, правил товарной биржи, решений органов управления товарной биржи, принимаемых в целях регулирования биржевой торговли в соответствии с законодательством.

За нарушение правил товарной биржи, решений органов управления товарной биржи, принимаемых в целях регулирования биржевой торговли, товарная биржа вправе применять к участнику биржевой торговли следующие меры ответственности:

лишение участника биржевой торговли права на участие в биржевых торгах в течение определенного периода (приостановление аккредитации);

приостановление или прекращение членства на товарной бирже;

прекращение аккредитации участника биржевой торговли;

иные меры, предусмотренные законодательством и правилами биржевой торговли.

Порядок и условия применения указанных мер определяются правилами товарной биржи и иными локальными нормативными правовыми актами товарной биржи.

Мерой по снижению рисков неисполнения (ненадлежащего исполнения) обязательств по биржевым сделкам является гарантийный фонд. Положение о порядке формирования гарантийного фонда товарной биржи и использования его средств утверждено постановлением N 1039. Гарантийный фонд — денежные средства, используемые в качестве обеспечения гарантий (поручительств), предоставляемых товарной биржей по биржевым сделкам, создается в целях предоставления товарной биржей гарантий (поручительств) в исполнении обязательств участников биржевой торговли и клиентов биржевых брокеров по биржевым сделкам, заключаемым на этой бирже.

На средства гарантийного фонда не могут быть обращены взыскания по обязательствам товарной биржи, если возникновение таких обязательств не связано с предоставлением товарной биржей гарантий (поручительств) по исполнению обязательств участников биржевой торговли и клиентов биржевых брокеров по биржевым сделкам.

Гарантийный фонд является возвратным и возобновляемым и может формироваться как в белорусских рублях, так и в иностранной валюте.

Гарантийный фонд может формироваться за счет:

собственных средств товарной биржи;

возвратных взносов участников биржевой торговли и клиентов биржевых брокеров;

иных источников, определяемых товарной биржей и не запрещенных законодательством.

Средства гарантийного фонда размещаются на счетах товарной биржи.

Денежные средства гарантийного фонда могут размещаться товарной биржей в банке или небанковской кредитно-финансовой организации в целях получения дохода.

Гарантийный фонд является средством обеспечения исполнения обязательств товарной биржи по предоставляемым гарантиям (поручительствам) и используется для исполнения обязательств участников биржевой торговли или клиентов биржевых брокеров по биржевым сделкам, в обеспечение которых товарной биржей были предоставлены гарантии (поручительства).

Гарантия (поручительство) предоставляется товарной биржей в обеспечение исполнения обязательств должника — участника биржевой торговли или клиента биржевого брокера, не имеющего задолженности по налоговым обязательствам. Гарантия (поручительство) предоставляется товарной биржей на возмездной основе.

Товарная биржа вправе гарантировать исполнение (поручиться за исполнение) должником только основного обязательства. Товарная биржа не отвечает перед кредитором должника за уплату неустоек, процентов, возмещение судебных издержек по взысканию долга и других убытков кредитора, вызванных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств должником.

При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного гарантией (поручительством) обязательства товарная биржа несет субсидиарную ответственность.

Размер гарантии (поручительства), предоставляемой товарной биржей, не может превышать 20 процентов от размера средств гарантийного фонда.

Совокупный размер гарантий (поручительств), предоставленных товарной биржей, не может превышать размера средств гарантийного фонда.

Товарная биржа самостоятельно определяет размер, критерии и процедуру предоставления гарантии (поручительства).

Товарная биржа вправе страховать свои риски, связанные с предоставлением гарантий (поручительств) по исполнению обязательств участников биржевой торговли и клиентов биржевых брокеров по биржевым сделкам [15 с. 61-63].

Участник биржевой торговли и клиент биржевого брокера обязаны возместить средства гарантийного фонда, перечисленные в оплату их обязательств по биржевой сделке, в порядке и сроки, определяемые товарной биржей.

Исследовательская часть «анализ перспектив развития биржевой торговли в республики Беларусь»

В данной исследовательской части нами будет проведено исследование на тему перспектив развития биржевой торговли в нашем государстве на примере проведения государственных закупок на ОАО «Белорусская универсальная товарная биржа» -далее если не указано иное биржа. Также будет изложено обоснование необходимости дальнейшего развития биржевой торговли, определены основные проблемы и пути решения биржевой деятельности. Изложен анализ статистических показателей заключаемых биржевых сделок»

Изначально мы тезисно приведем основные плюсы биржевой торговли. Итак среди таковых специалисты выделяют:

1. Свободное ценообразование. Биржа позволяет устанавливать реальные рыночные цены на товар, формирующиеся на основе спроса и предложения в ходе биржевых торгов в зависимости от рыночной конъюнктуры.

2. Большой ассортимент биржевых товаров. На биржевые торги выставляется более 200 наименований стандартизированных, идентичных относительно качества, взаимозаменяемых товаров.

3. Формирование конкурентной среды для покупателей и продавцов. Участие в биржевых торгах по каждой товарной позиции принимают на равных условиях несколько продавцов и покупателей, что предоставляет возможность купить или продать товар по наиболее выгодной цене на основе свободной конкуренции.

4. Упрощение процедуры поиска потенциальных поставщиков и потребителей товаров. Биржевая торговля дает возможность избежать затрат по поиску контрагентов, так как потенциальные покупатели (продавцы) в значительном количестве присутствуют на одной торговой площадке.

5. Заключение и оформление большого количества сделок за короткий промежуток времени. Всего за несколько минут в ходе биржевых торгов можно согласовать условия биржевых сделок с одним или несколькими контрагентами, а также оформить все необходимые для заключения сделок документы.

6. Стандартизированные формы договоров купли-продажи. Для оформления биржевых сделок используются разработанные биржей стандартные формы договоров купли-продажи, которые учитывают особенности биржевой торговли и специфику биржевых товаров. Разработанные формы документов нашли массовое применение на практике и совершенствуются по мере необходимости.

7. Расчеты по биржевым сделкам и обеспечение исполнения обязательств. Для обеспечения исполнения обязательств по биржевым договорам участники биржевой торговли при проведении расчетов по биржевым сделкам могут использовать счета биржи. В соответствии с правилами биржевой торговли в качестве средств обеспечения исполнения обязательств по биржевым договорам могут использоваться следующие инструменты: задаток, гарантия банка или биржи, страховое свидетельство, денежные средства, внесенные на счет Биржи в сумме, достаточной для оплаты стоимости биржевых товаров по конкретной биржевой сделке, иные виды обеспечения, не противоречащие законодательству.

8. Биржевой арбитраж. Все споры и разногласия, которые могут возникнуть в процессе исполнения обязательств по заключенным на бирже договорам, помогает разрешить Арбитражная комиссия биржи, решения которой окончательны и обязательны для исполнения сторонами.

9. Экспертиза. Для обеспечения безусловного соблюдения требований, предъявляемых к качеству товара, выставляемого на биржевые торги, биржей заключены соглашения о сотрудничестве с независимыми экспертными организациями, что позволяет нашим клиентам получать необходимые экспертные заключения.

10. Транспортно-экспедиторские услуги. Для обеспечения высокого качества перевозок при перемещении товаров, приобретенных на биржевых торгах, биржа заключила соглашение о сотрудничестве с ведущими белорусскими операторами на рынке грузоперевозок. В качестве биржевых перевозчиков они могут оказывать клиентам биржи транспортно-экспедиторские услуги на взаимно выгодных условиях.

11. Консультации специалистов. По всем возникающим вопросам Вы можете лично (по телефону, через Интернет) проконсультироваться со специалистами биржи (юристами, маклерами, работниками отделов торгов).

12. Котировка цен на биржевые товары. Благодаря значительной концентрации спроса и предложения биржевые котировки объективно отражают состояние рынка и являются ориентиром для продавцов и покупателей биржевых товаров при заключении сделок как на биржевых торгах, так и на внебиржевом рынке.

13. Проведение государственных закупок. Законодательство Республики Беларусь предоставляет субъектам хозяйствования — резидентам возможность для осуществления государственных закупок с использованием биржевой площадки вместо применения установленных громоздких процедур (тендеров, конкурсов и т.д.) [16 с. 76-77].

Итак, свою практическую деятельность биржа начинала с торгов лесопродукцией в 2005 г., соответственно в этой отрасли стали формироваться первые группы сторонников и противников биржевого механизма. Радует, что в последние годы общее немотивированное недовольство все чаще обретает форму конструктивной критики, с учетом которой в биржевые нормативные правовые акты вносятся изменения, оптимизирующие торговый процесс. К слову, открытый диалог, сбор и анализ мнений продолжаются и в настоящее время. Рассмотрим, например, замечание генерального директора Республиканской лесопромышленной ассоциации Валерия Александровича (В.А.): Действующее законодательство предполагает приоритетную реализацию древесины на биржевых торгах для нужд внутреннего рынка, и лишь при отсутствии потребности покупателей внутри республики сырье может реализовываться на экспорт.

Вместе с тем практика показывает, что этот фундаментальный посыл работает не в полной мере. Минлесхоз реализует древесину на бирже через уполномоченную организацию «Беллесэкспорт», формируя из множества мелких предложений лесхозов сборные крупные лоты в десятки тысяч кубометров древесины. Из-за этого малые и средние предприятия переработчики не могут единовременно приобрести такие объемы и, как следствие, испытывают дефицит сырья. Решить проблему может допуск к торгам непосредственно самих лесхозов, которые будут торговать самостоятельно небольшими лотами, доступными для широкого круга покупателей. Действительно, сейчас отдельные продавцы (отраслевые экспортеры) применяют практику выставления на биржевые торги крупных лотов древесины в заготовленном виде со сроком поставки от 3 месяцев до 1 года. Такой подход дает возможность крупным потребителям, вне зависимости от их формы собственности, одномоментно закупать используемые в производстве сортименты лесоматериалов под свою производственную программу на долгосрочную перспективу.

Вместе с тем в БУТБ отмечают, что на все биржевые торги (текущие, квартальные, годовые) выставляется немало небольших по объему лотов, что позволяет малым и средним предприятиям, а также индивидуальным предпринимателям обеспечивать сырьем свои производственные мощности. Доказательством тому является биржевая статистика. Так, за I полугодие 2014 г. на БУТБ заключено 4800 сделок по покупке/продаже древесины в заготовленном виде, из них 85,4% пришлось на лоты объемом до 500 м3, 7,5% от 501 до 1000 м3, 3,4% от 1001 до 2000 м3, и только у 3,7% сделок объемы составили свыше 2000 м3В.А.: Не работает в должной мере механизм понижения цены при биржевой торговле на внутреннем рынке. И дело не только в том, что продавец отказывается идти на уменьшение стоимости товара в ходе переговоров с потенциальным покупателем, это его законное право.

Проблема скорее в несовершенстве механизма по определению котировочной цены, которая рассчитывается как средневзвешенная цена состоявшихся сделок за истекший квартал и является стартовой ценой торгов в следующем квартале. На наш взгляд, при расчете котировочной цены следует учитывать количество несостоявшихся сделок, дисконтируя заявленную продавцом цену на определенный процент. Такой подход сделает котировки более рыночными и адекватными ситуации. А вот с этим замечанием БУТБ в корне не согласна, ведь действующий механизм ценообразования уже работает на рыночных принципах, основывается на реальных сделках и, соответственно, в равной мере учитывает интересы как покупателей, так и продавцов. Введение специфического механизма принудительного снижения стартовых цен противоречит самому понятию рынка и ставит продавцов в заранее невыгодные условия и даже может заставить продавать в убыток. Такой диктат в рыночных условиях неприемлем. Использование любых других данных, в т.ч. неудовлетворенных заявок на продажу/покупку, существенно снизит объективность котировок. Неудовлетворенные пожелания покупателей или продавцов свидетельствуют лишь о несоответствии спроса предложению и не могут являться (тем более при наличии реальных сделок!) исходными данными для определения равновесной цены [17 с. 87-88].

Особо укажем что увеличиваются объемы биржевых сделок как на внутреннем рынке, так и на экспорт, постоянно прирастает новыми странами география потребителей белорусского леса: Скандинавия, Прибалтика, Центральная и Западная Европа, Великобритания, Китай, ОАЭ, Азербайджан, Кипр это далеко не полный список. Более того, опыт БУТБ изучают крупные российские товарные биржи, которые только сейчас начинают внедрять биржевой механизм в лесной отрасли (например, Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа (СПбМТСБ). Стоит вспомнить еще один факт: несколько лет назад в России было озвучено намерение организовать собственные торги молочной продукцией (на базе Московской Биржи).

При этом в открытую заявлялось, что в качестве примера следует использовать именно опыт БУТБ, а не какой-либо другой крупной международной торговой площадки. Молочная биржа в России так и не открылась, но интерес к биржевым торгам (конкретнее к БУТБ) не ослабевает, а, наоборот, усиливается. Буквально несколько месяцев назад крупнейшие российские молочные ассоциации Национальный союз производителей молока (СОЮЗМОЛОКО) и Российский союз предприятий молочной отрасли (РСПМО) подписали с биржей соглашения о сотрудничестве, предполагающие создание единого стабильного рынка посредством перевода белорусско-российской торговли молоком на торги БУТБ. Подписание проходило в присутствии заместителя министра торговли Республики Беларусь и заместителя министра сельского хозяйства Российской Федерации.

Это ли не свидетельство успеха и международного признания? Если этих фактов недостаточно для того, чтобы признать, что БУТБ, без лишнего пафоса, действительно есть чем гордиться, приведем еще один пример. Президент Российского союза поставщиков металлопродукции (РСПМ) Александр Романов, с одной стороны, очень близкий партнер биржи, с другой один из самых активных скептиков, более 30 лет проработавший в сфере металлургии, возглавляющий организацию, которая объединяет свыше 100 компаний из почти 60 российских регионов, на встречах и совместных с БУТБ мероприятиях недоумевает: почему в России, где есть ресурсы, множество металлопроизводителей и сбытовых организаций, не получилось организовать биржевую торговлю (ведь попыток было немало), «а белорусы смогли»? Что здесь порекомендовать? Наверное, в первую очередь стоит перебороть скепсис самих участников рынка и убедить себя в том, что это как минимум возможно сосуществование внебиржевого и биржевого рынков. Ведь до сих пор нередки крайне негативные высказывания сродни этому: Экономика не готова к таким механизмам, регулирующим цены.

Металлами на биржах торговать сложно из-за их разновидностей. Металлургический комплекс попросту не нуждается ни в каких электронных торговых площадках. Так ли это? Однозначно, без оглядки ссылаться на опыт России не стоит, тем более что он неоднородный. Да, там не получилось с товарными биржами, но электронные торговые площадки в разных видах существуют и развиваются. Они есть, например, у Магнитогорского металлургического комбината и Северстали. В белорусских условиях торговля металлопродукцией через биржу удобна еще и потому, что помогает вписаться в законодательство о закупках.

Например, между российскими производителями металлов и белорусскими машиностроительными предприятиями (МАЗ, БелАЗ, МТЗ) налажены долгосрочные торговые отношения. При этом, согласно белорусскому законодательству предприятия должны проводить процедуры закупок, сравнивая предложения нескольких поставщиков. Это можно делать по правилам «каменного века»: через тендерную комиссию, сбор подписей, конвертов, переговоры о понижении цен. А можно через электронный биржевой механизм, как говорится, в один клик. Реализация подобного механизма расширяет первоначальное понятие биржи и ее сущность. Это далеко уже не то место, которое ассоциируется с молотком и гонгом. На каждый вид продукции, будь то металлы, лес или продовольственные товары, разработано специальное программное обеспечение, соответствующее специфике их продажи.

В итоге экономятся время и силы ответственных работников компаний: снабженцам не надо ехать в дальние командировки (часто заграничные), а сделки заключаются по прозрачным и понятным контрагентам схемам. При этом биржа не вмешивается в переговоры сторон сделки, а лишь выступает техническим посредником и помощником в ее совершении. Поэтому и увеличивается количество клиентов БУТБ. И, кстати, многие из членов РСПМ давно аккредитовались на бирже и успешно здесь работают [18 с. 94-97].

С ноября 2012 г. БУТБ открыла новую страницу в развитии биржевой торговли в Беларуси впервые клиенты получили возможность работать с товарными фьючерсами. Сейчас в секции срочного рынка обращаются расчетные фьючерсные контракты на стальной круг, арматуру и Индекс цен нефтепродуктов СПбМТСБ Регуляр92. Данные финансовые инструменты открывают широкие возможности для хеджирования коммерческих рисков и извлечения спекулятивной прибыли. Но не все, как оказалось, воодушевлены первыми итогами торгов. Аналитик официального партнера Альпари в Минске Вадим Иосуб: На первый взгляд, появление возможности торговать на БУТБ фьючерсом на индекс цен нефтепродуктов можно только приветствовать. Однако практика пока не вселяет оптимизма.

Ликвидность нового фьючерса оставляет желать лучшего. Дневной оборот по инструменту не превышает 100 тыс. долл., количество же открытых позиций по итогам каждых торгов неизменно равно нулю, а это означает, что все сделки, открытые в течение дня, в этот же день и закрываются. Поэтому говорить об использовании фьючерса для хеджирования, минимизации ценовых рисков пока не приходится. Обеспечение высокого уровня ликвидности одна из важных и сложных задач на любом сегменте организованных рынков. В разных странах и при различных обстоятельствах она решается по-своему: от аккредитации «особых» участников маркетмейкеров до включения административного ресурса.

В белорусских условиях достижение задачи усложняется еще и отсутствием должной экономической и социальной среды. Непросто заинтересовать руководителей предприятий в выстраивании каких-либо стратегий на основе биржевых инструментов, когда задачей №1 для них является разгрузка складов иногда по ценам, формирование которых не укладывается в классическую экономическую теорию. Сложно быстро развить торговлю новым финансовым инструментом, когда слово «фьючерс» неизвестно большей части взрослого населения страны, а термин «спекулянт» ассоциируется со статьей Уголовного кодекса из недавнего прошлого. В целом мешает низкая финансовая грамотность: исследование Нацбанка показало, что только 5% белорусов уверенно ориентируются на финансовом рынке. Малые объемы торгуемых на БУТБ фьючерсов, отсутствие у трейдеров долгосрочных стратегий хеджирования не показатель ущербности биржевого продукта, а свидетельство того, что он пока находится на стартовой стадии своего развития. При этом БУТБ выступает в роли первопроходца, занимаясь своего рода просветительской деятельностью среди белорусского делового истеблишмента (при бирже налажено бесплатное обучение для тех, кто желает работать на срочном рынке). Биржа также включена в разработку более благоприятного законодательства и есть надежда, что в этом году будет закрыт правовой пробел для операций хеджирования, по крайней мере в отношении углеводородного сырья и нефтепродуктов.

Отметим, что сам руководитель БУТБ достаточно самокритично относится к итогам работы. С одной стороны, радует стабильное из года в год увеличение количества сделок и сумм контрактов, рост экспорта, расширение торгуемых товаров и финансовых инструментов. С другой приходится сталкиваться все с теми же проблемами: непониманием и даже сопротивлением директората, скептицизмом и недоверием. При этом одним из главных «недостатков», провоцирующих такое отношение, А.Саликов считает прозрачность сделок на бирже. Стоит признать, что белорусские и российские предприятия зачастую предпочитают заключать сделки кулуарно, когда при желании можно найти место для «серых схем», откатов и сокрытия налогооблагаемой базы.

Подборка критических замечаний (скажем прямо, не такая уж и большая) может создать впечатление повышенной проблемности БУТБ как института. Но это далеко не так. Во время опроса, проведенного журналом, непросто оказалось найти представителей предприятий, которые готовы были аргументированно и четко сказать, что им не нравится в работе через биржу. Многие говорили просто: «Нас все устраивает». На наш взгляд, БУТБ, безусловно, прогрессивный институт, предлагающий современные интерактивные инструменты торговли и открывающий перед предприятиями качественно новые возможности. Это и получение информации о ценах и коммерческих предложениях на рынке в режиме реального времени, и дистанционное ведение переговоров с последующим заключением сделок, и механизм досудебного решения споров, если что-то при реализации сделки пошло не так, и логистическое сопровождение поставок, и многое другое. И все это по достаточно демократичным расценкам, что делает услуги биржи доступными в том числе для мелкого бизнеса.

Единственным спорным моментом, на наш взгляд, является обязательная торговля через БУТБ некоторыми товарами, хотя, возможно, такое положение дел оправданно на данном этапе развития биржевой деятельности в нашей стране. Отметим также, что порой сложности в работе через БУТБ возникают по причинам, не зависящим от биржи. Например, практика использования т.н. индикативных цен, не всегда соответствующих рыночным, обусловлена решениями некоторых отраслевых ведомств. Биржа, как и все экономические субъекты Беларуси, работает на отведенном для нее правовом поле. От его качества во многом зависит конечный результат продвижения товаров на рынок. Здесь важно наладить продуктивную коммуникацию между всеми заинтересованными сторонами, собрать конструктивную критику и на ее основе усовершенствовать законодательные условия. Соответствующие стремления со стороны руководства БУТБ можно только приветствовать. Надеемся, и мы этой статьей внесли посильный вклад в анализ проблем и поиск путей их преодоления.[19 с. 80-82].

3.3. Биржевые сделки

Часть I ГК РФ вступила в силу с 1 января 1995 г.

См.: Вострикова Л.Г. Комментарий к Закону РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» (комментарий к ст. 7). М., 2006.

Отличительные признаки биржевых сделок состоят в следующем. Во-первых, они заключаются в строго определенном месте — на бирже и только во время биржевой сессии, т.е. во время проведения биржевых торгов. Однако на бирже они только заключаются, а исполняются такие сделки вне биржи. Биржа лишь гарантирует их исполнение. Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. Они заключаются биржевыми посредниками (брокерами), которые действуют в интересах своих клиентов и за их счет на основании заключенных с ними договоров поручения или агентирования. Так обычно работают хеджеры. Однако биржевые сделки не всегда заключаются в интересах третьих лиц. Довольно часто участник биржевой торговли заключает сделку для себя, т.е. от своего имени и за свой счет. В этом случае он будет именоваться не брокером, а дилером. В таком качестве обычно работают спекулянты. В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет, в качестве которого выступает определенный объект гражданского права, допущенный к обращению на данной бирже. Биржевым может стать лишь такой товар, который поддается стандартизации по количественным и качественным параметрам. И в-четвертых, для биржевых сделок установлен особый порядок их заключения. Они совершаются в простой письменной форме путем обмена документами. Кроме того, все биржевые сделки подлежат регистрации на бирже путем внесения их в протокол по итогам торговой сессии. Согласно п. 2 ст. 7 Закона о товарных биржах сделки, хотя бы и совершенные на бирже, но не соответствующие всем вышеперечисленным условиям, биржевыми не являются.

Статьей 8 Закона о товарных биржах перечислены некоторые виды биржевых сделок: а) сделки «спот», направленные на немедленную передачу реального товара; б) форвардные сделки, направленные на передачу реального товара, но через определенное время в будущем; в) фьючерсные сделки, направленные на передачу стандартных контрактов на поставку какого-либо биржевого товара; г) опционные сделки, направленные на передачу прав в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

Сделки «спот» всегда завершаются передачей реального товара в течение некоторого срока после их заключения (обычно 14 дней). Форвардные сделки тоже заканчиваются поставкой реального товара, но уже через довольно продолжительный срок, обычно 3 — 6 месяцев. В то же время иногда по форвардным контрактам поставка не происходит, в связи с чем такие контракты получили наименование расчетных.

Фьючерсные сделки заключаются по поводу стандартного биржевого контракта на определенный товар. Фьючерсный контракт представляет собой стандартный договор купли- продажи определенного количества базового актива, заключенный на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем (дату поставки) либо осуществить поставку предусмотренного в нем базового актива, либо выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и ценой, которая сложилась на этот базовый актив на рынке реального товара. Хотя многие фьючерсы являются поставочными, т.е. предусматривают в своих условиях поставку товара, в реальной жизни до нее почти никогда дело не доходит. По статистике, только 1 — 3% всех фьючерсных контрактов завершаются поставкой товара. Остальные ликвидируются путем заключения противоположной сделки с равным количеством того же товара.

Тем не менее во фьючерсном контракте необходимо детально прописывать механизм поставки, поскольку он является одной из наиболее важных характеристик такого контракта, часто определяющих его успех или неудачу. Дело в том, что в начальный период действия контракта доля поставок по нему относительно выше, поэтому простота и ясность механизма поставки стимулирует участие в торговле хеджеров. В то же время в практике биржевой торговли встречаются и расчетные фьючерсы, т.е. контракты, в которых условие о поставке отсутствует. В качестве примера можно привести уже упоминавшийся выше фьючерс на нефть сорта «URALS», торгуемый в Российской торговой системе.

При заключении фьючерсного контракта согласованию подлежат лишь цена и срок поставки. Все другие условия разрабатываются биржей и являются стандартными для каждого такого контракта. Условия фьючерсного контракта определяются в его спецификации, разрабатываемой биржей до начала торгов. В ней указываются все существенные условия такого контракта. В дальнейшем при заключении биржевых сделок участники торгов лишь присоединяются к разработанной спецификации. Например, спецификация фьючерсного контракта на продовольственную пшеницу, торгуемого на Сибирской бирже, включает в себя следующие условия: а) базовый актив — пшеница; б) указание на то, что контракт является поставочным и заключается на поставку озимой яровой пшеницы; в) требования к качеству поставляемой пшеницы: массовая доля клейковины не менее 23%, остальные параметры должны соответствовать требованиям ГОСТ 9353-90 для мягкой пшеницы 3-го класса; г) объем контракта — 1 метрическая тонна; д) срок исполнения контракта: исполнение производится в месяцы поставки, которыми являются январь, апрель, июнь, август и октябрь; контракт вводится в обращение на один год; е) поставка осуществляется путем передачи простого складского свидетельства или двойного складского свидетельства с неотделенной залоговой частью, которые выпускаются уполномоченными биржевыми элеваторами. В спецификации содержатся и другие условия контракта, в частности порядок определения гарантийного обеспечения; порядок исполнения контракта; альтернативная процедура исполнения контракта; размер комиссионных и иных сборов и т.п.

А спецификация фьючерсного контракта на сырую нефть сорта «URALS», обращающегося на РТС, содержит следующие условия: а) базовый актив — цена нефти сорта «URALS» по котировке PLATT’S под заголовком Urals ex-Baltic Sea CIF R’dam; б) количество базового актива — 10 баррелей; в) указание на то, что контракт является расчетным; г) цена контракта — устанавливается в процессе торгов на бирже в долларах США за один баррель базового актива с точностью до 0,01 доллара США; д) минимальное изменение цены контракта в процессе торгов (минимальный шаг цены) — 0,01 доллара США и другие условия.

При заключении фьючерсной сделки продавец и покупатель вносят гарантийный взнос, именуемый депозитной маржой. Она является финансовым обеспечением способности продавца и покупателя выполнить обязательства по фьючерсному контракту — соответственно продать или купить товар, если позиция не была ликвидирована к моменту истечения срока контракта. Размер депозитной маржи по каждому конкретному биржевому контракту утверждается биржей и указывается в спецификации. Обычно размер депозитной маржи зависит от волатильности рынка . Это объясняется тем, что в случае резкого изменения биржевых цен задолженность участника торгов, остающаяся после списания средств с его счета в клиринговом центре, будет гаситься из средств депозитной маржи.

Волатильность рынка — это мера изменчивости финансового рынка, его подверженности колебаниям.

Нормативное регулирование товарных фьючерсных сделок в нашей стране отсутствует. Приказом ФСФР России определен лишь порядок заключения срочных сделок с ценными бумагами и фондовыми индексами, поскольку такие сделки гораздо более широко распространены в практике биржевой торговли . Таким образом, требования к товарным фьючерсным контрактам биржи разрабатывают сами, опираясь на опыт международных товарных бирж, на которых такие контракты активно торгуются, и в какой-то степени на вышеуказанный Приказ, рассматривая его как неофициальный источник.

См.: Приказ ФСФР России от 24.08.2006 N 06-95/пз-н «О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов) // БНА федеральных органов исполнительной власти. 2006. N 43.

Опционные сделки заключаются на срок без реального товара. Опцион — это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество товара по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки этого товара. Различают два вида опциона: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца купить контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив. В отличие от фьючерсов, история которых насчитывает более 150 лет, опционы являются еще «молодым» биржевым инструментом на срочных рынках. Так, на американском рынке опционы на фьючерсные контракты впервые были введены в октябре 1982 г. на Чикагской товарной бирже. Опционы могут быть и на фьючерсные контракты. В нашей стране опционов на товарные контракты пока нет.

Фьючерсы и опционы именуются вместе производными финансовыми инструментами, срочными сделками или деривативами (от англ. derivative — производный). Несмотря на некоторое различие в содержании этих терминов, на что указывается в литературе , они используются практически как синонимы.

См., например: Жуков Д.А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги. 2006. N 8.

Заключение биржевой сделки начинается с подачи заявки, которая рассматривается как оферта. При возникновении на рынке благоприятной ситуации клиент сообщает своему брокеру о желании совершить сделку. Брокер заполняет соответствующий бланк-приказ, который является инструкцией клиента купить или продать, к примеру, фьючерсный контракт на определенных условиях. Обычно приказ содержит информацию об объеме сделки, ее цене, сроке действия приказа. В биржевой практике сложились различные типы приказов, наиболее распространенными из которых являются: рыночный, с ограничением цены, лимитный, стоп-приказ, дискретный . Сделка считается заключенной после того, как в процессе биржевого торга будет найдено подходящее встречное предложение (акцепт). В конце биржевой сессии участники торгов получают документальное подтверждение заключенных ими сделок. Биржа регистрирует все заключенные на ней сделки.

См. подробнее: Дегтярева О.И. Организация биржевого торга // Закон. 2004. N 5.

Современная биржевая торговля бывает двух типов: публичная и электронная. В первом случае торговля проводится методом «открытого выкрика» и основана на принципах двойного аукциона, предполагающего, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Такой метод является наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, в частности, законными считаются лишь те сделки, которые были заключены в ходе биржевой сессии. Заключение же сделок в обход биржи строго наказывается.

С 80-х гг. прошлого века на биржах стала внедряться электронная торговля. В настоящее время электронные торги проводятся на всех биржах, причем на многих из них была сохранена и публичная торговля. Преимущества электронной биржевой торговли заключаются в том, что торговые операции проводятся в любое время суток. Брокер может торговать и в те часы, когда обычная биржа закрыта. Ему необязательно все время лично присутствовать на торгах в биржевом кольце, он может находиться практически в любой точке земного шара. Кроме того, торговля на электронной бирже значительно снижает издержки.

Понятие и виды биржевых сделок

Конечной целью торгов на бирже является заключение сделки между продавцом и покупателем. Следует подчеркнуть, что заключение сделки затрагивает интересы не только непосредственных участников сделки, но тех, кто стоит за ними, поэтому требует более тщательного изучения и анализа. Прежде всего, с позиций выявления понятия самой биржевой сделки, ее видов и условий заключения.

Биржевая сделка – это соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, находящее отражение в биржевом контракте, заключенном участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов.

С юридической точки зрения – это действие, направленное на установление, изменение или прекращение гражданских прав или обязанностей.

С организационной точки зрения – это установление участников сделки, вида биржевой сделки, порядка выполнения действий, ведущих к заключению этой сделки, отражение этой сделки в конкретных документах.

С экономической точки зрения – анализируемая сделка рассматривается через цель ее совершения.

С этической точки зрения – данные сделки связаны с общественным отношением к ним и биржевой торговле, а также соблюдением правил, норм и традиций биржевой торговли.

Биржевые сделки на товарных биржах отличаются следующими чертами:

– сделка должна представлять собой соглашение о купле-продаже биржевого товара с немедленной поставкой или к оговоренному сроку;

– порядок заключения сделки соответствует законодательству о биржевой торговле и правилам, установленным на данной бирже;

– участники биржевой сделки являются участниками биржевых торгов;

– сделка выполняется вне биржи;

– сделка подлежит обязательной регистрации в соответствии с установленными правилами;

– биржа является гарантом выполнения сделки, которая заключена на ее торгах;

– биржа вправе применять санкции к участникам биржевой торговли, совершающим небиржевые сделки на территории биржи;

– биржевые сделки не могут заключаться от имени и за счет биржи.

Содержание биржевой сделки включает в себя: наименование товара; качество товара; количество товара (партии, лоты); цена и форма оплаты за товар; форма поставки; место нахождения или пункт доставки товара; срок исполнения сделки и условия поставки.

На товарных биржах сделки совершаются с реальным товаром и без реального товара. Поэтому биржевые сделки делятся на две группы. К первой относится многообразие сделок с реальным товаром, ко второй – фьючерсные и опционные сделки, основные признаки которых были показаны выше. Остановимся более подробно на рассмотрении сделок первой группы.

Итак, виды сделок с реальным товаром:

1. Сделки с немедленной поставкой на наличный товар – это сделки, которые совершаются на товар, находящийся во время торга на территории биржи, или товар, ожидаемый к прибытию до окончания биржевого дня, а также на товар, отгруженный или готовый к отгрузке, находящийся на складе продавца.

Целью данной сделки является физический переход товара от продавца к покупателю. Оплата производится либо в момент передачи товара, либо в соответствии с договоренностью. Немедленная поставка может занимать от 1 до 5 дней.

2. Форвардные или срочные сделки – это взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара, но с отсроченной поставкой. Оформляется договором поставки. Продавец обязуется передать закупленные покупателем товары в оговоренный контрактом срок. В свою очередь покупатель обязуется принять и оплатить приобретенный товар на установленных контрактом условиях и по установленной цене. Объектом сделки может быть реальный товар или товар, который произведен к указанному сроку.

2.1. Сделка с залогом – это договор, когда один контрагент выплачивает другому определенную сумму в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Оплата производится в момент заключения сделки.

Залог может обеспечивать как интересы покупателя, так и интересы продавца. Различают сделки с залогом на покупку и сделки с залогом на продажу.

2.1.1. При сделке с залогом на продажу плательщиком выступает продавец, т. е. залог обеспечивает интересы покупателя. В качестве залога может выступать и часть товара, подлежащего продаже. Залог может составлять от 1 до 100% суммы товара.

2.1.2. При сделке с залогом на покупку плательщиком является покупатель, и залог обеспечивает интересы продавца.

2.2. Сделка с премией – это договор, при котором один из контрагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение (премию) получает право требовать от своего контрагента либо выполнения обязательств по договору, либо полностью отказаться от сделки. Используется для снижения рисков контрагентов.

2.2.1. Простые сделки с премией – плательщик премии получает так называемое право «на отступной», т. е. контрагент за уплату ранее установленной суммы отступается (отказывается) от выполнения договора в случае его невыполнимости и теряет определенную сумму (премию).

2.2.1.1. Простая сделка с условием продажи – сделка, когда продавец готов уплатить премию за то, что в момент, когда наступит день поставки, найдется более выгодный покупатель и цена возрастет.

2.2.1.2. Простая сделка с условием покупки заключается, когда покупатель не уверен, потребуется ли ему данный товар или найдется более выгодный продавец.

2.2.2. Двойная сделка – это договор, в котором плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки, если на это есть согласие контрагента. При этом величина премии устанавливается в два раза выше.

2.2.3. Сложная сделка – это контракт, который представляет собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевых торгов.

2.2.4. Кратная сделка – это контракт, при котором один из контрагентов получает право (за определенную премию в пользу другого контрагента) увеличить в определенное количество раз партию товара, которая является объектом сделки.

2.3. Сделки с кредитом – соглашение между брокерами и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар клиента предоставить ему интересующий его товар. С этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит для осуществления сделки.

3. Бартерные сделки – это соглашения на товарно-обменные сделки с передачей права собственности на товар без платежа деньгами.

4. Сделки с условием – это соглашения, при которых брокер должен выполнять определенные поручения клиента. Чаще всего клиент дает поручение продать реальный товар при условии одновременной покупки другого товара. При этом брокер имеет право отказаться. Если условие выполнено, но не выполняется вторая часть сделки, брокер лишается премии.

Сделки без реального товара различаются прежде всего с учетом игры «биржевых спекулянтов»:

– на повышение цен, когда скупаются биржевые контракты с целью их последующей перепродажи – это сделки «быка»;

– на понижение цен, когда продаются биржевые контракты с целью последующего их откупа – это сделки «медведя».

В зависимости от времени владения биржевыми контрактами выделяют три группы игроков:

1. «Скальперы» или «джобберы», улавливающие незначительные колебания цен и ликвидирующие контракты через несколько минут или несколько часов после их приобретения;

2. «Позишн-трейдер» или «фло-трейдер», выдерживающие свою позицию в течение длительного периода (до нескольких месяцев);

3. «Однодневки», выбирающие позицию продавца или покупателя и выдерживающие ее в течение одного дня.

На разнице цен между сделками на наличный товар и фьючерсными сделками основаны следующие виды биржевых сделок:

а) бэквардейшн – это сделка, основанная на соотношении цен, когда цены на наличный товар превышаю цены на товар с отсроченной поставкой;

б) контанго – это сделка, основанная на соотношении цен, когда цена на наличный товар ниже цены товара с отсроченной поставкой.

На фьючерсных рынках широко используется спрэд или «сделка бабочки», построенная на разнице цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар. В отличие от простой фьючерсной сделки спрэд имеет большую степень защиты. Существует несколько разновидностей спрэда:

а) внутрирыночная сделка – одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта на один и тот же товар в рамках одной биржи, но разной срочности;

б) межрыночная сделка – одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта на один и тот же товар равной срочности, но на разных биржах;

в) межтоварная сделка – одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта одной срочности по разным, но взаимосвязанным товарам. Наиболее распространенным примером такой сделки является крэт-спрэд, когда покупается фьючерсный контракт на сырье и сразу же продается фьючерсный контракт на готовую продукцию, изготавливаемую из этого сырья.

Спрэд совершается также опционами, различают вертикальный, горизонтальный и диагональный опционный спрэд.

Вертикальный опционный спрэд включает два опциона одного типа, одной срочности, но заключенных по разным базисным ценам.

Горизонтальный опционный спрэд состоит из двух опционов одного типа по равной базисной цене, но разного срока до истечения.

Диагональный опционный спрэд представляет собой комбинацию двух первых. С опционами также совершается такая сделка, как стрэдл, предполагающая одновременную покупку или продажу двух опционов разного типа.

Дата добавления: 2020-07-26 ; просмотров: 60 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

БИРЖЕВЫЕ СДЕЛКИ

Литература: Vender Borght, Торговля и торговая политика, 1905, стр. 249-334; Нисселович, О биржах, 1879; Тигранов, Биржа, биржевая спекуляция и положительные законодательства. 1879; Б р ж е с к и й , Биржа и биржевые посредники в Западной Европе (Счетоводство, 1888); С т у — дентский, Биржа, спекуляция и игра, 1892; Судейкин, Биржа и биржевые операции, 1892; Монигетти, Современная биржа, 1896; Невзоров, Русские биржи, 4 части, 1896-1900; Дмитриев, Биржа, биржевые посредники и биржевые операции. 1863; Малышев, О биржевых фондовых сделках (Ж. Гр. и Торг. Пр., 1871, №3); Гаттенберг, Законодательство и биржевая спекуляция (Прот. Харьк. у нив., 1872, № 5); Р ад л о в , Сделки на разность (Ж. Гр. и Торг. Пр., 1885, №1); Туткевич, К вопросу о применении п. 2 cm. 2167 т. X ч. /, 1888; Познер, Спекуляция и биржевая реформа (Рус. экон. обозр., 1898, №3); Цитович, Учебник торгового права, стр. 239-255; Волков, Биржа (Словарь юрнд. и Госуд. наук); Васильев, Биржевая спекуляция, 1912; Ш т и л л и х , Биржа и ее деятельность, 1912; Ф и л и п п о в , Биржа. 1912;Лунский, Биржевые вычисления, 1913.

1. Под именем биржи понимается правильное и постоянное собрание торговых деятелей в определенном месте для заключения торговых сделок, по которым исполнение предполагается в другом месте.

Таково именно значение этого слова в выражении «биржа многолюдна». Но тем же словом обозначают место, где происходят собрания (напр., Московская биржа), и совокупность сделок, заключаемых в этом месте — в выражении «биржа тиха». Биржа как ярмарка и базар, имеет своей задачей сближение спроса и предложения. Но на базаре происходит сближение торговцев с потребителями, на бирже потребителям нет места. На ярмарке сделки не только заключаются, но и исполняются, на бирже только заключаются, а исполнение происходит вне биржи. Нельзя не обратить внимание на то, что значение бирж возрастает по мере того, как падает роль ярмарок и базаров. Это объясняется тем. что и ярмарки, и базары дают периодическую встречу спроса с предложением, а современные условия требуют постоянного соприкосновения их, и этому отвечают для оптовой торговли биржи, для розничной — увеличение и размещение магазинов.

По предмету операций можно разливать: а) товарные биржи, имеющие дело с товарной торговлей, и Ь) фондовые биржи, на которых производятся операции с ценными бумагами. В свою очередь и товарные биржи специализируются, напр. хлебные биржи.

В С.-Петербурге в 1896 г. учреждена Калашниковская хлебная биржа, а в 1900 г. фондовый отдел при С.-Петербургской бирже. В 1907 г. учреждена в Петербурге биржа для фруктовой и яичной торговли. В большинстве русских бирж нет никакой специализации. Общие и специальные биржи учреждены были по 1913 г. в 81 городе Рос. Империи.

Хотя еще Петр Великий указывал на значение для купечества бирж, но возникновение их в России относится только к XIX веку, особенно ко второй его половине. И до сих пор русское законодательство не выработало общих норм, определяющих устройство и деятельность бирж. До сих пор имеются только местные уставы и правила (Уст. Торг., ст. 657). В России биржам предоставлена некоторая автономия, если не считать фондового отдела С.-Петербургской биржи, который поставлен в значительную подчиненность от министерства финансов.

Типичными противоположностями в этом последнем отношении являются, с одной стороны, Лондонская биржа, основанная на началах полного самоуправления, а с другой — Парижская биржа, находящаяся в заведовании администрации.

Биржевое общество представляет собой совокупность постоянных посетителей биржи. Под именем постоянного посетителя понимается лицо, которое является на биржу для совершения торговых дел или биржевых сделок и делает известный взнос. На больших биржах биржевое общество образуется выбором некоторого числа посетителей (собрание гласных). Биржевым обществам предоставляется: постановлять приговоры обо всем, что касается устройства и порядка биржевых собраний, удобства и правильности биржевых сделок, назначение часа открытия и закрытия биржи, назначение штрафа за несвоевременное нахождение на бирже ((Уст. Торг., ст. 658 и 659). Непосредственное заведование делами биржи находится в руках биржевого комитета. На комитете лежит обязанность: 1) по наблюдению за порядком на бирже; 2) по составлению таблиц товарных цен и курса вексельного и ценных бумаг; 3)по производству испытания желающим занять должность маклера; 4) по доставлению правительству сведений о делах, касающихся торговли.

До сих пор наши биржи пользуются привилегией: купец, находящийся на бирже во время собрания, не может быть взят под стражу, за исключением случая уголовного преступления, и не обязан являться по

требованию судебных мест (Уст. Торг. ст. 663).

II. При биржах состоит ряд установлений, содействующих основной цели биржевых собраний и операций.

• 1. Для посредничества при заключении биржевых сделок существуют биржевые маклеры.
• 2. Для совершения и засвидетельствования актов, для протеста векселей при биржах состоят биржевые нотариусы.
• 3. Для продажи с аукционов товаров по приговору суда или по желанию самих хозяев при некоторых биржах имеются биржевые аукционисты
• 4. Для отбора товара, отправляемого за границу, по желанию самого хозяина, эту техническую операцию выполняют присяжные браковщики.
• 5. Под надзор биржевого комитета поставлены биржевые артели, которые имеют целью производство личным трудом участников за общий их счет и с круговой порукой работ по уходу за товарами в местах их привоза, отпуска и хранения, а также отправление конторских служб и должностей и исполнение торговых поручений учреждений и частных лиц.
• 6. В целях разрешения споров и недоразумений, возбуждаемых при исполнении биржевых сделок, особенно по вопросу о роде и качестве товаров, при биржах в последнее время учреждаются арбитражные комиссии. Такие комиссии организованы при Калашниковской хлебной бирже в С.-Петербурге, а также при Московской и Одесской биржах. Арбитражная комиссия рассматривает споры и недоразумения, возникающие по торговым сделкам. Комиссия разбирает споры по существу дела, решения ее считаются окончательными и обжалованию не подлежат, если обе стороны предварительно изъявили на то свое согласие.

III. Чтобы ценная бумага могла стать объектом биржевой сделки, необходимо, чтобы она была допущена на биржу. Официальное допущение ценной бумаги к биржевым сделкам и к определению ее биржевого курсаназывается биржевой котировкой. Ее необходимость вызывается все большей массой акций, облигаций и т.п., выбрасывавмых на рынок, среди которых публике трудно разобраться, и многие из которых лишь напрасно обременяют рынок.

На фондовом отделе С.-Петербургской биржи допущение бумаг к котировке зависит от совета фондового отдела, который удовлетворяет ходатайства правлений обществ, если только общая сумма предполагаемой к котировке ценной бумаги нс ниже 500 тысяч рублей и если бумага оплачена полностью.

С выпуском бумаг на С.-Петербургскую биржу соединяется ответственность лиц, вводящих в обращение на ней ценных бумаг (Уст. Торг. ст. 657, прил. к прим. I по Прод. 1912). Эти лица несут ответственность за убытки, обусловленные неверностью представленных при выпуске бумаги данных, необходимых для надлежащей оценки бумаги и финансового положения установления, выпустившего ценную бумагу. Ответственность определяется в размере разницы между ценой, уплаченной приобретателем ценной бумаги, и курсом, по которому бумага была затем продана или могла быть продана согласно последней до предъявления иска биржевой отметки. Этот иск погашается 3-летней давностью.

IV. Биржа, являясь сосредоточением спроса и предложения, представляет место совершения различных сделок. Однако нужно помнить, что на бирже сделки только заключаются, но никогда не исполняются: на бирже нет ни товара, ни денег. Кассовые сделки, или сделки на наличные, совершаются с целью действительно приобрести те товары или ценные бумаги, которые предлагаются здесь в огромном количестве. Это сделки с немедленным исполнением, хотя немедленность имеет здесь условное значение. Исполнение по такой сделке должно последовать, смотря по правилам биржи, в несколько дней по заключении. С точки зрения своей юридической природа такие сделки представляют собой договоры купли-продажи.

Следует, однако, иметь в виду, что кассовые сделки производятся по преимуществу на товарных биржах. Ценные же бумаги приобретаются с целью твердого помещения капитала не на фондовой бирже, а в банкирских конторах, и не в массе, а в розницу.

V. Кассовым сделкам противополагаются срочные сделки, которые, по своей юридической природе, представляют поставки. Сроки исполнения не избираются произвольно, а подгоняются к последнему числу месяца (сделки per ultimo) или же к середине месяца (сделки per medio), смотря по правилам биржи. Установленность сроков по биржевым фондовым поставкам находит себе объяснение в стремлении избегнуть постоянного напряжения биржи, способного смущать расчеты. Исполнение сделок в установленные сроки называется ликвидацией. При срочной сделке одна сторона рассчитывает на повышение цен (a la hausse) A другая — на понижение (a la biasse). Сторона, обязавшаяся поставить, рассчитывает, что к моменту исполнения ей удастся добыть бумаги дешевле, нежели она обязалась продать, другая сторона рассчитывает, что в день исполнения цена бумаг будет выше, нежели та, по которой она обязалась принять. Обе стороны видят свою выгоду в разности, какая окажется в день исполнения между ценою установленной и действительной. Неудивительно, что исполнение сделки может произойти путем передачи одной этой разности.

Для срочных сделок главным объектом являются ценные бумаги. Товары мало пригодны для таких операций, хотя, несомненно, срочные сделки совершаются и с этим объектом. Из ценных бумаг особенно пригодны те, которые способны к сильным колебаниям. Таковы акции, напр., у нас знаменитые «брянские» акции (брянского рельсопрокатного металлургического завода), которые, при номинальной цене в 100 р., стоили в 1898 г. — 481 р., в 1903 г. — 119, или акции вагоностроительного завода «Феникс», которые в 1897 г. стоили 603 р., а в 1901 г. — 45 р., при номинальной цене в 250 р. Государственные бумаги, как, напр., государственная 4-процентная рента, менее приспособлены к биржевым операциям.

VI. Дальнейшим развитием срочных сделок являются сделки на разность. Если при срочных сделках исполнение производится нередко уплатой разности, то при сделках на разность стороны уже в момент заключения сделки имеют в виду разность между ценой условленной и курсовой. По своей природе такие сделки не что иное, как пари, которое выигрывается теми, кто лучше осведомлен насчет положения рынка и обстоятельств, способных оказать на него влияние. При срочной сделке стороны имеют в виду момент заключения сделки передать и принять ценные бумаги, хотя исполнение может выразиться в платежах и получении разности в цене. При сделке на разность стороны имеют в виду в момент заключения сделки на передачу и прием ценных бумаг, а только платеж и получение разности в цене. Провести, однако, границу между сделками срочными и на разность так же трудно, как проникнуть в истинные намерения сторон.

Так как ценные бумаги имеют только меновую ценность, то для имеющего право получить известное число бумаг безразлично, получит ли он эти бумаги по условной цене и сейчас же продаст с барышом или же получит только этот барыш. Отсюда незаметный переход от срочной сделке к сделке на разность. Последняя представляет то преимущество для малосостоятельного, что она требует меньше капитала. Чтобы купить 100 акций по 280 р., нужно иметь наготове 28000 р., а чтобы сыграть на разность достаточно иметь несколько тысяч для покрытия разности в десятках рублей по каждой акции. Это влечет к бирже массу лиц, совершенно не знакомых с условиями рынка и потому почти всегда страдающих и наказанных за свою жажду быстрой наживы без всякого труда. Поэтому законодательства относились сначала отрицательно к сделкам на разность, лишая их защиты так же, как и пари, и игру. В последнее время, однако, законодательства под предлогом невозможности отличить сделку на разность от настоящей срочной сделки отказываются от борьбы с биржевой спекуляцией и признают юридическую силу сделок на разность. Так именно отнеслись к вопросу австрийский закон 1875, французский закон 1885 и германский закон 1896 г. В России до 1893 г. действовал п. 2 ст. 2167, т. X, ч. 1, который преграждал возможность срочной сделки, имеющей своим предметом акции. В этом году состоялась отмена этого постановления и введением нового ограничения для золотой валюты (т. X, ч. 1, ст. 1401 *) снято прежнее запрещение. Однако воспрещение совершать сделки по покупке и продаже на срок золотой валюты, тратт и тому подобных ценностей, писанных на золотую валюту (Улож. Наказ, ст. 1174 5 ), получило, с момента перехода России к золотой валюте, совершенно неопределенный смысл.

VII. Усложнением срочных сделок, а иногда и сделок на разность, являются сделки с премий, которые имеют своей целью ограничить риск спекуляции для одной стороны, приобретающей это обеспечение за уплату премии. В противоположность сделкам с премиями, срочные сделки без премий получают название «твердых». Виды сделок с премиями довольно различны по разным биржам.

• 1. Простоя сделка с премией дает уплачивающему премию право к ликвидационному сроку или: а) потребовать от противной стороны исполнения по сделке или Ь) отступиться от сделки. Премия уплачивается или при заключении сделки или в день, назначенный для исполнения.
• 2. По сделке, называемой стеллаж, уплачивающий премию приобретает право, но в то же время и обязывается в определенный срок сдать бумаги в качестве продавца по условленной низшей цене, или же принять по условленной высшей цене те же бумаги в качестве покупщика. В этой сделке расчеты одного из контрагентов, уплачивающего премию, строятся на ожидании сильного колебания курса в ту или другую сторону; второй контрагент, получающий премию, наоборот, все свои надежды возлагает на устойчивость курса.
• 3. Сделкой, называемой обоюдоострая сделка, уплачивающий безусловно премию приобретает право: а) поставить к сроку определенное число акций по высшей условленной цене, или Ь) потребовать к сроку определенное число акций по низшей установленной цене, или
• с) совсем отступиться от исполнения. В противоположность стеллажу, здесь премия уплачивается за возможное отступление от одного из двух действий, а нс за само право выбора. Это в сущности сочетание стеллажа и простой сделки с премией.
• 4. Сделка по востребованию состоит в том, что уплачивающий премию приобретает право требовать принятия другой стороной (или передачи, смотря по условию) в любой день до ликвидационного срока. Сделка исполняется не в тот день, когда заявлено было требование, но в ликвидационный срок по курсу дня заявления. Расчет заплатившего заключается в том, чтобы выбрать день, когда благоприятный курс стоит на зените.
• 5. Сделка кратная дает уплатившему премию право к определенному сроку потребовать от другой стороны принятия (или передачи, смотря по условию) сверх определенного твердо числа бумаг еще некоторого количества, стоящего в кратном отношении к первому, вдвое, втрое, впятеро, по той же цене.

VIII. Указанные различные вида биржевых сделок все более утрачивают свое значение по мере того, как на бирже основную роль начинает играть масса бумаг. Зато все более выдвигается репорт. Репортом называется такая операция, когда одно лицо покупает на наличные известное количество ценных бумаг и одновременно продает те же бумаги тому же лицу по повышенной цене, на срок, обыкновенно непродолжительный. Тот, кто покупает, называется репортером, а продающий становится репортированным (reportc). Разница в цене составляет вознаграждение за пользование чужим капиталом. Функция, выполняемая репортом, двоякого рода.

• 1. Репорт является средством продлить биржевую спекуляцию, не оправдавшуюся в ближайший срок, но в верности которой спекулирующий уверен. С точки зрения такой цели репорта, последний носит название пролонгационной сделки.
• 2. Репорт представляет отличное средство помещения капитала на короткий срок, если этот капитал временно не находит прочного помещения. Выгода репорта для репортера очевидна: а) капитал не остается неиспользованным; Ь) краткосрочность сделки не связывает свободы действий капиталиста; с) полученные в руки бумаги служат верным обеспечением.

Со стороны результата получается впечатление как бы займа под залог. Но это только видимость, хотя ей поддаются и юристы, как, наир., Гольмстен, Очерки, стр. 179; в действительности здесь две сделки (Цитовнч, Учебник, стр. 254). Залога нет, потому что нет никакого вещного права и объектом второй сделки при исполнении могуг оказаться не те же самые вещи, что в первой. Сущность репорта, с юрпдпческой стороны, состоит в неразрывности обоих моментов сделки, покупки на наличные и продажи в кредит.