Технический анализ ценных бумаг

Рейтинг лучших брокеров для торговли акциями за 2020 год:
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Лучший брокер Форекса! Удобная платформа и высокая прибыль до 40% в месяц!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

В этой статье раскрыты следующие темы:

Технический анализ рынка ценных бумаг

Технический анализ рынка ценных бумаг

Технический анализ рынка ценных бумаг используется, чтобы составить прогноз, как изменится ситуация на рынке ценных бумаг и как это скажется на стоимости акций, деривативов и облигаций. Использование этого анализа является необходимым условием для успешного трейдинга. Он не дает гарантий стопроцентного результата, однако грамотный, правильно проведенный анализ значительно повышает шансы на успех. Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг основывается на нескольких аксиомах, которые непременно нужно использовать.

Аксиомы технического анализа

Первая аксиома – цену учитывают все.

Цена на рынке ценных бумаг учитывает все факторы. К этим факторам относятся политическая ситуация, экономическая ситуаций, ожидания трейдеров, состояние инвесторов и т.д. Все это находит отражение в графиках цены актива. Цена в сочетании с объемами торгов считается самой объективной информацией для проведения анализа. Неожиданные новости могут оказать большое влияние на цены, а нередко происходят сразу после скачка цен. Чаще всего это связано с тем, что утечка информации приводит к тому, что действия рейдеров предупреждают новости. Анализ каждой новости трейдеры проводят неодинаково, поэтому сделать выводы о направлении влияние и его интенсивности бывает непросто. Однако трейдеров больше всего интересуют именно величина изменений и ее направление.

Несмотря на то, что все трейдеры пользуются разными стратегиями, цена все же имеет большое значение для анализа рынка.

Вторая аксиома – история повторяется.

Повторяющиеся фигуры можно встретить на графиках определенной ценной бумаги достаточно часто. Обнаружим регулярное повторение вымпелов, клиньев, флага, головы и плеч или треугольников можно спрогнозировать, когда они повторятся. Если фигура начинает формирование, можно предсказать развитие событий до ее завершения. Торговля по такой методике довольно рискованна, однако в сочетании с другими методами может дать неплохой результат.

Повторяемость очень часто встречается на рынках, которые тесно связаны с сезонными факторами, к примеру, сбором урожая. Также к всплескам цен приводит активность компаний в период подготовки годовых балансов. Зная эти закономерности, можно предсказать развитие событий на рынке с достаточной точностью.

Следующая аксиома – направленность рынка.

Движение цен на рынке происходит в трех направлениях:

Лучшие брокеры без обмана
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Огромный выбор торговых инструментов! Заработает каждый!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

  • Горизонтальное движение, или флэт.
  • Падающий тренд.
  • Восходящий тренд.

Любое движение происходит не равномерно, оно состоит из небольших участков падения и восхождения. На любом участке есть трейдеры, которые работают по тренду или действуют в горизонтальном коридоре. Часто тренд на рынке ценных бумаг сопровождается наличием тренда на одном из связанных биржевых рынков – рынке сырья, облигаций или валюты. Разворот на одном рынке часто следует за разворотом на другом. Потому при анализе рынка ценных бумаг очень важно принимать во внимание изменения на других рынках и проводить межрыночный анализ.

Разделы технического анализа рынка

Статистический анализ рынка ценных бумаг состоит из нескольких разделов. Первый – это графические модели. Этот раздел изучает инструменты, которые накладываются на графики и сделать понимание ценовых движений более простым. К этому разделу относятся:

  • Основополагающие понятия – линии тренда, тенденции, сопротивление, каналы, поддержка.
  • Модели перелома тенденции – двойная и тройная вершины, расширяющиеся формации, блюдца, голова и плечи и т.д.
  • Модели продолжения – вымпел, прямоугольник, треугольник, клин.
  • Японские свечи – модели продолжения и разворота.

Второй раздел – это индикаторы. В него входят:

  • Осцилляторы – индикаторы, которые используются в боковых каналах, RSI, ROC, Стохастик.
  • Трендследящие индикаторы – оказывают направление движения тренда, MACD и скользящие средние.
  • Другие вспомогательные индикаторы — Baltic Dry Index, индексы волатильности РТС и VIX.
  • Анализ объема торгов – увеличение объема свидетельствует о сильной тенденции.

Наконец, третий раздел – это теории технического анализа. К нему можно отнести:

  • Числа Фиббоначчи – являются математической основой теории волн.
  • Волны Эллиота – основываются на понятиях модели, соотношения и времени.

Модель представляет собой форму, которую принимают волны в комбинациях друг с другом. Соотношение – это уровни, на которых возможно провести коррекцию. Временные связи между моделями определяют время.

Индикаторы технического анализа

При техническом анализе рынка ценных бумах часто используются средние скользящие линии. Они используются во многих методиках анализа, а современные торговые терминалы позволяют строить линии на графиках самостоятельно. На одном графике можно сделать одну, две или три линии.

Также очень распространен индикатор MACD. Он есть в большинстве торговых терминалов и используется очень многими трейдерами. Также этот индикатор называют схождением-расхождением скользящих средних. Это индикатор основывается на скользящих средних линиях, имеющих периоды в 12-26 бар. MACD показывает хорошие результаты даже при отсутствии тренда.

Индикаторы-конверты также предоставляют широкие возможности для анализа рынка. Самый распространенный индикатор этой категории – это границы Боллинджера. Они формируются при помощи двух скользящих линий.

Один из самых сложных индикаторов – это волны Эллиота. Эта теория гласит, что рынок развивается волнообразно. Нисходящая или восходящая волна состоят из более мелких волн. Эта методика позволяет определить начало и конец волны.

Чем более разнообразные методы анализа рынка ценных бумаг и другие средства используется в техническом анализе, тем более точным и достоверным он будет. А точный анализ, в свою очередь, делает трейдинг успешным и прибыльным.

Технический и фундаментальный анализ на РЦБ

В процессе выпуска и торговли ценными бумагами успех зависит от следующих факторов:

1) Правильного подбора ценной бумаги

2) Правильного определения цены на ценную бумагу

3) Правильного определения момента реализации сделки

В связи с этим существует 2 различных подхода к подготовке инвестиционных решений:

1) Технический анализ

2) Фундаментальный анализ

Технический анализ – это исследование поведение показателей финансовых рисков с помощью определенных моделей.

В техническом анализе делается попытка формализовать психологические факторы, играющие очень существенную роль на рынке ценных бумаг.

Технический анализ базируется на трех положениях:

1) Изменение цен на ценные бумаги обладает инерцией, поэтому есть возможность отследить тенденции

2) Существовавшие в прошлом модели цен повторяются

3) Вся информация необходимая для принятия решения находится в цене на ценную бумагу

Существует 3 группы инструментов лежащих в основе технического анализа:

1) Модели суммирования цен

2) Линии трендов

3) Числовые оценки или индикаторы

Использование этих групп основывается на предположении, что графики суммирования цен на ценные бумаги в моменты смены тенденций на рынке ценных бумаг выписывают определенные фигуры, набор которых известен и логичен.

Выявление в графиках цен эти фигуры, можно заранее распознать ситуацию, предшествующую изменению тенденций на РЦБ и вовремя произвести покупку или продажу ценной бумаги.

Основные фигуры графика изменения цен на ценные бумаги:

1) Линия поддержки (бычья линия)

когда через 3 точки минимального значения цен на ценную бумагу можно провести восходящую прямую линию.

2) Линия сопротивления (медвежья линия)

когда через 3 точки максимального значения цен на ценную бумагу можно провести нисходящую прямую линию.

Когда график изменения цены на ценную бумагу можно заключить между параллельными линиями поддержки и сопротивления.

При прорыве линии поддержки или линии сопротивления ожидается изменение цены на ценную бумагу на величину не менее чем ширина канала.

4) Голова и плечи

Когда цена на ценную бумагу 4 раза касается линии поддержки, а после второго касания цена достигает максимального значения и при прорыве после 4-го касания линии поддержки ожидается, что цена опустится на величину не менее, чем расстояние от линии поддержки до максимального значения цены на ценную бумагу.

По итогам дневных сессий рисуется японские свечи.

Тренды – это доминирующие тенденции изменения цен, которые выявляются с помощью скользящих средних.

Скользящие средние бывают:

Простое скользящее среднее (это среднее значение за несколько дней);

Взвешенное скользящее среднее (это простое скользящее среднее с учетом объемов торгов)

Скользящая средняя рассчитывается и отображается на графике изменения цен пунктирной линией. Точки пересечения скользящей средней с графиком изменения цен указывают на момент покупки или продажи ценной бумаги.

Когда скользящая средняя заходит под график изменения цены, это является сигналом к покупке ценной бумаги, а когда выходит над графиком изменения цены – то это сигнал к продаже.

Они рассчитываются на основе скользящих средних в зависимости от количества времени, на котором усредняются цены.

Индикаторы рассчитаны в специальной компьютерной программе «Метосток».

Они применяются в зависимости от характера инвестирования.

Фундаментальный анализ направлен на попытку раскрыть внутреннюю скрытую стоимость ценной бумаги.

Он базируется на следующих положениях:

-В будущем компания будет действующим предприятием;

-Ценные бумаги этого предприятия имеют внутреннюю стоимость;

-Эта стоимость может быть определена по данным компании;

-Эта стоимость не замечена рынком в настоящее время;

-В будущем эта стоимость будет признана рынком.

Источником для фундаментального анализа является бухгалтерская и финансовая отчетность предприятия.

Преимущества технического анализа:

-При неэмоциональном подходе к конкретной ситуации инвестор отслеживает только изменение цен на ценную бумагу и принимает решение на основе графиков и моделей;

-Технический анализ ориентирован во времени.

Недостаток технического анализа – это отсутствие какой-либо теоретической базы.

Преимущества фундаментального анализа – опирается информированные и объективные источники.

Недостаток: его субъективный характер.

Стратегия использования обоих анализов состоит в том, чтобы применять фундаментальный анализ для выбора ценной бумаги и технический анализ – для совершенствования сделки с этой бумагой.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Студент — человек, постоянно откладывающий неизбежность. 10341 — | 7270 — или читать все.

188.64.173.37 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Технический анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг. Принципы технического анализа

Сторонники второго подхода, технического анализа, полагают (и это главный постулат технического анализа), что любые события в экономике, отрасли и компании отражаются в цене акций компании, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Поэтому изучение экономики, отрасли и компании можно свести к изучению динамики акций данной компании. Следовательно, объектом изучения технических аналитиков является график цен акций компании. Основной объект технического анализа — спрос и предложение ценных бумаг, динамика курсов и объемов операций по купле-продаже. Используя график цен, аналитик пытается выявить закономерности и построить индикаторы, которые помогли бы определить будущее движение цен. Тех. анализ базируется на трех основополагающих принципах: отражения тренда, повторяемости.

Технический анализ — это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Технический анализ включает в себя несколько различных подходов к изучению динамики цен, которые взаимосвязаны между собой в рамках одной стройной теории. Этот вид анализа заключается в исследовании ценовой динамики рынка с помощью анализа закономерностей изменения трех рыночных факторов: цены, объема и, в случае если изучается рынок срочных контрактов, открытого интереса (объема открытых позиций). Причем, первичными для анализа считаются цены, а изменения остальных факторов изучаются для подтверждения правильности направления движения цен. В данной технической теории, как и в любой теории, есть основные постулаты.

Три постулата технического анализа формулируются следующим образом:

Аксиома 1. Движение рыночных цен ценной бумаги учитывает все. Это утверждение — краеугольный камень технического анализа. Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену — экономический, политический, психологический — заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен — обязательное условие для прогнозирования.

Иногда создается даже впечатление, что фундаментальные факторы подчиняются прогнозу, сделанному с помощью технического анализа. Впрочем, если вдуматься, это — естественно. Ведь цена является интегральным показателем, отражающим все изменения фундаментальных, психологических и социальных факторов.

Аксиома 2. Цены движутся направленно. Поведение толпы. Если в определенной ситуации в прошлом рынок повел себя определенным образом, то при повторении такой же ситуации рынок поведет себя так же. Эта аксиома — основа для создания всех методик технического анализа. Действительно, если бы цены двигались хаотично, никакой прогноз был бы невозможен. К счастью, вся практика неопровержимо доказывает справедливость аксиомы 2.

Весь технический анализ, по своей сути, создан для определения трендов и прогнозирования их поведения. Различают три вида тренда: бычий — движение цены вверх (бык поддевает рогами и кидает вверх). Медвежий тренд — движение цены вниз (медведь бьет лапой сверху вниз). Боковой — отсутствие выраженного направления движения цены.

Аксиома 3. История повторяется. Если какая-то ситуация была в прошлом, то она обязательно повторится. Это естественно и очевидно. Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в своей основе неизменна. Технический анализ занимается опосредованно именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Аналитики справедливо полагают, что если определенные типы анализа работали в прошлом, то будут также успешно работать и в будущем, поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой психологии.

Методы технического анализадают возможность определить переломный момент в развитии рыночных тенденций по конкретной бумаге. Все методы изучения рынка, базирующиеся на изучении динамики рыночных величин (биржевые индексы, коэффициент β, ценовые тренды и т.д.), относятся к техническому анализу. Все методы, с помощью которых строятся прогнозы в техническом анализе, можно разделить на три неравные группы: методы графические, методы математические и методы циклические.

Ключевые слова и термины

информационная инфраструктура; инсайдерская информация; информационная прозрачность; рейтинг; индекс; фундаментальный анализ; технический анализ.

? Вопросы для самоконтроля

1. Какие основные источники информации существуют на рынке ценных бумаг?

2. Дайте характеристику информационной прозрачности рынка ценных бумаг.

3. Что такое информационная инфраструктура рынка ценных бумаг?

4. Приведите характеристику рейтинга ценных бумаг?

5. Как теоретически определяются понятия «инсайдер» и «инсайдерская информация»?

6. По каким критериям можно группировать рыночные индексы?

7. Охарактеризуйте уровни фундаментального анализа фондовых активов.

8. Сформулируйте постулаты технического анализа конъюнктуры биржевого рынка ценных бумаг.

9. Каковы особенности фундаментального и технического анализа фондовых инструментов?

! Тесты

1. Колонки биржевых котировок содержат следующую информацию:

£ Цена первой сделки в момент открытия рынка

£ Самая высокая цена сделки в этот день

£ Средневзвешенная цена текущего торгового дня

£ Самая низкая цена сделки в этот день

2. Рейтинги акций агентства «Standard & Poor’s Corporation» включают:

£ Акции высшего инвестиционного уровня

£ Акции высокого инвестиционного уровня

£ Акции хорошего инвестиционного уровня

£ Акции инвестиционного уровня выше среднего

£ Акции среднего инвестиционного уровня

£ Акции инвестиционного уровня ниже среднего

£ Акции низкого инвестиционного уровня

£ Акции самого низкого инвестиционного уровня.

3. Фондовые индексы по структуре можно разделить на группы:

£ Индексы акций определенной торговой системы

£ Индексы определенной отрасли экономики

£ Индексы, на основе объективного показателя

£ Индексы масштабов компании.

4. Какая из компаний не является авторитетным концерном в присвоении рейтингов:

£ Fitch Investors Service

£ Moody’s Investors Service

£ Standard & Poor’s Corporation

£ Morgan Stanly Capital International

5. Информационная инфраструктура фондового рынка представляет собой систему:

6. На российском финансовом рынке не рассчитывается индекс:

7. Компания, рассчитывающая индекс не сталкивается с проблемой:

£ необходимости замены акций одной компании другими

£ уменьшения количества эмиссий в индексе

£ увеличения количества эмиссий в индексе

£ корректировки в связи с дроблением акций

£ учета дивидендных выплат.

8. По структуре все фондовые индексы можно разделит на три группы:

£ индексы акций котируемых в определенной торговой системе

£ индексы акций отражающих отраслевую специфику

£ индексы на основе некоторого объективного показателя

£ индексы деловой активности.

9. Впервые индекс Доу-Джонса был рассчитан:

10. Индекс «Standard & Poor’s 500» включает акции, представляющие около:

£ 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже

£ 50% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже

£ 30% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже.

11. В Японии не существует индекса:

12. На германском финансовом рынке важнейшими индексами являются индексы:

13. Какой из индексов акций не является международным:

£ Morgan Stanly Capital International

£ FT/S & Р Actuaries World Indices

14. Фундаментальный анализ должен проводиться на уровнях:

£ Анализ состояния экономики в целом

£ Анализ корпораций в отрасли

£ Анализ ценных бумаг эмитента.

15. Постулаты технического анализа формулируются следующим образом:

£ Движение рыночных цен ценной бумаги учитывает все

£ Цены движутся направленно

£ Цены движутся бессистемно

11

РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ЭТИКА УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Дата добавления: 2020-02-15 ; просмотров: 369 ; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ

Приемы технического анализа ценных бумаг

Инвестиционные качества акций зависят от финансового состояния и перспектив развития выпустивших их компаний и от конъюнктуры фондового рынка. В долгосрочном периоде доходность и надежность акций определяются положением компании, в краткосрочном текущей рыночной конъюнктурой. Следовательно, с точки зрения инвестора, вкладывающего средства на длительный срок важно знать состояние реально производства, с точки зрения спекулянта предугадать направление колебания рынка.

Для принятия решений о покупке бумаг необходим анализ компании и рынка ее акций. В зависимости от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, используются различные методы анализа. Для инвестора, исходящего из целей долговременного надежного и доходного вложения средств приоритетное значение имеет фундаментальный анализ, для спекулянта — технический.

Рассмотрим подробнее основы технического анализа.

Технический анализ основан на анализе статистических данных по динамике рынка бумаг. Используя методы статистической обработки данных, фондовый аналитик исследует направленность тенденций колебаний цен. Задача заключается в определении моментов смены понижательного тренда курсов бумаг на растущий и наоборот, прогноза характера рынка, определение оптимального момента для покупки бумаги или её продажи.

Технический анализ имеет сравнительно недолгую историю и своим массовым распространением обязан развитию вычислительной техники и информационных технологий. Появление специализированных программ по техническому анализу фондового рынка и использование математических пакетов и пактов статистической обработки данных сделало его доступным для широкого круга профессиональных участников рынка и даже частных инвесторов. Используемые методы анализа достаточно индивидуальны, и еще в большей степени индивидуальны интерпретации полученных результатов, соответственно, рынок остается неопределенным.

Технический анализ основывается на широком использовании того факта, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Технически движение рынка отслеживается путем составления графиков, они же служат и основой для прогноза цен, поэтому этот вид анализа иногда называют графикой. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки.

Следует сразу оговориться, что одни модели технического анализа используют для прогнозирования будущих цен различных инструментов фондового рынка, другие – для движения рыночных индексов, третьи – для совокупности активов.

В основе анализа лежат следующие рациональные предположения:

— рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;

— спрос и предложение зависят от множества факторов как рациональных, так и нерациональных, исследованием которых технический анализ в противоположность фундаментальному не занимается;

— цены на фондовом рынке изменяются, согласно тренду, имеющему определенную продолжительность по времени;

— изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;

— любые изменения внешних факторов случайные или нет, рано или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а, следовательно, на графике цен рыночных сделок;

— отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям, и они носят устойчивый характер.

В сущности, технический анализ утверждает, что:

• Анализ рынка будет достоверным, эффективным достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы;

• Анализ определяет тренд и его поворот. Тренд в техническом анализе есть преобладающее направление движения цен за рассматриваемый период времени. «Преобладающие» потому, что цены никогда не движутся строго по прямой, им присуща нестабильность, которая и вызывает скачкообразное, ломаное движение. Таким образом, даже при определённо направленном тренде существуют ценовые движения, устремлённые в противоположную сторону и называемые коррекциями. По направлению различают:

— «бычий» тренд (bullish) тренд, имеющий движение цены вверх;

— «медвежий»(bearish) тренд, имеющий движение цены вниз;

— «горизонтальный» или «боковой» – цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины.

• Рыночные ситуации повторяются, и это позволяет предсказывать будущие цены.

Основоположником школы технического анализа единодушно признается Чарльз Доу, а его теория считается одной из старейших и наиболее известных в школе технического анализа. Теория Доу основывается на исследовании трендов по рынку в целом и по отдельной ценной бумаге. При этом движение рынка всегда исследуется в трех временных интервалах.

1. Первичный, или основной тренд (primary trend), отображающий долгосрочные колебания цен, продолжающиеся от нескольких месяцев до нескольких лет.

2. Вторичный (secondary), или вспомогательный тренд (intermediate trend), вызываемый краткосрочными отклонениями цен от основной линии тренда. Эти отклонения устраняются посредством коррекции (correction), когда цены возвращаются к своим первоначальным значениям.

3. Третичный (tertiary), или незначимый тренд (minor trend) отображает ежедневные колебания цен, не имеющие существенной значимости.

Рис.11.2. Тренды по теории Доу.

На рисунке отмечены три упомянутых компонента колебаний цен акций. Согласно этому рисунку общая тенденция направлена вверх, но вторичные тренды содержат кратковременные спады продолжительностью несколько недель. Ежедневные незначимые тренды не имеют долгосрочного влияния на цену.

В теории Доу существуют понятия уровней поддержки и сопротивления цен акций. Уровень поддержки характеризует уровень цены, вероятность падения курса акции или биржевого индекса ниже которого очень мала. Уровень сопротивления характеризует уровень цены, вероятность повышения курса акции или биржевого индекса выше которого очень низка. Технические аналитики рассматривают уровни поддержки и сопротивления как результат психологических особенностей инвесторов.

Анализ рынка осуществляется на основании графического анализа информации о движениях рынка. Эта информация представляется в виде некоторых графиков — чатов. Наиболее широко распространенны следующие виды чатов.

Линейный чат представляет собой ломаную, соединяющую точечные данные цены акций.

Гистограмма используется в основном для представления объемов торговли и открытых позиций в дополнение к основному ценовому графику.

Биржевой – наиболее распространенный тип графика среди пользователей информации о торговле. Этот вид чатов отражает уровень цен открытия, наивысший и наинизший уровни за период и уровень цены закрытия периода. Основное преимущество данного вида чатов в их наглядности и репрезентативности.

Особой популярностью пользуются графики «японские свечи». Японские свечи – один из самых наглядных способов представления информации, на основе которого существует отдельный раздел технического анализа. «Столбиковая» («подсвечниковая») диаграмма представлена на рис.11.3. Прямоугольник (свеча) показывает цену при открытии и закрытии торгов, а также наивысшую и наименьшую цену. При возрастании цены на протяжении дня, прямоугольник будет черным, светлый прямоугольник означает обратное.

Рис.11.3. Диаграмма «японские свечи».

Диаграмма позволяет чартисту анализировать цены как в горизонтальном, так и вертикальном разрезе, т.е. определят цены открытия и закрытия торгов (нижняя или верхняя стороны прямоугольника), наивысшую и наименьшую цены торгов (концы вертикальной линии, проходящей через прямоугольник). Прямоугольник будет черным, если цена в течение дня возрастала, в этом случае верхняя сторона прямоугольника показывает цену закрытия торгов.

«Столбиковые» диаграммы могут строиться, базируясь на более коротких или длинных периодах времени, чем однодневный промежуток, например, промежуточные дневные или недельные цены.

Кроме диаграмм в техническом анализе используют технические индикаторы. Аналитики используют три вида технических индикаторов:

• индикаторы настроений, которые отражают степень эмоционального состояния участников рынка – от чрезмерного оптимизма до глубокого пессимизма;

• индикаторы финансовых потоков для анализа положения крупных финансово-промышленных групп, корпораций, пенсионных фондов и т.п. в целях определения их рыночных возможностей, от которых зависит баланс между спросом и предложением;

• индикаторов рыночной структуры, определяющих характер направление и силу тенденции рынка, прогнозирующих ее повороты и другие периоды, и моменты, выгодно или негативно воздействующие на позиции участников рынка.

Группа индикаторов рыночной структуры является основной в техническом анализе, но не определяющей, поскольку практика показала, что наиболее достоверная картина рынка и перспективы его развития могут быть раскрыты лишь при использовании в сочетании всех доступных аналитику технических инструментов.

Часто рассматривают скользящую среднюю величину биржевого индекса (moving average MA) и разработанные на принципе МА осцилляторы:

— скользящую среднюю схождения-расхождения (moving, average convergence/ divergence – MACD), темп изменения цены (rate of change – ROC), индикатор относительной силы (relative strength index —RSI).

На основе комбинаций из числа различных индикаторов и выработанных правил аналитики создали системы слежения за рыночной тенденцией. Большой популярностью пользуются такие из них как «Система определения направленности рынка» (directional system – DS), «Тройной экран» (triple screen – TS), «Параболическая система» – (parabolic system – PS) и др.

Практически почти для всех индикаторов, графически отражающих количественную информацию о состоянии рынков, основой служит скользящая средняя.

В аналитической практике МА обретает свое конкретное название в зависимости от принятого для построения ее кривой количества наблюдений цены во времени. Так, 10-дневная МА эта скользящая средняя, построенная на информации о ценах закрытия (открытия, максимумах, минимумах, средних) за каждый из предшествующих 10 дней; 13-недельная – на информации, а соответствующих ценах за каждую из 13 предшествующих недель, 12-месячная – за каждый из 12 предшествующих месяцев и т.п.

Скользящая средняя, является самым широко используемым и многоцелевым техническим индикатором, который может быть легко запрограммирован в компьютере, позволяя создавать эффективные следующие за тенденцией системы технического анализа.

В зависимости от принятых аналитиком для построения МА количества наблюдений и продолжительности периода изменения цены имеется возможность оперировать с одной, двумя, тремя и более МА, разными по своим параметрам, которые одновременно будут показывать состояние и направление краткосрочной, среднесрочной и главной (долгосрочной) тенденций рынка. Необходимо знать, как лучше всего использовать этот индикатор. Какой вариант является, наиболее подходящим для конкретного рынка, сколько дней (часов, недель, месяцев) брать для его расчета и какую из этих МА целесообразнее применить в анализе, какой показатель цены выбрать для ее построения (открытие, закрытие, максимум, минимум или среднюю), какую выбрать для исследования – простую МА, взвешенную или экспоненциальную, и, наконец, в какой момент одна МА может сработать лучше, чем другая чтобы своевременно сменить ее на более подходящую.

Хотя результаты технического анализа представляются в графической форме, а, следовательно, удобны для восприятия и принятия решения, точно предсказать рыночные события невозможно. Эта объясняется участием великого множества одновременно взаимодействующих факторов, что не позволяет получить точный прогноз. Кроме того, на основе одних и тех же индикаторов фондовыми игроками принимаются различные решения, поскольку интерпретация результатов зависит от аналитика и лица, принимающего решение о покупке или продаже.

Дата добавления: 2020-01-29 ; просмотров: 651 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Технический анализ фондового рынка. Основы технического анализа

Технический анализ фондового рынка позволяет оценить равновесие сил «быков» и «медведей» в текущий момент времени. Технический анализ появился в результате наблюдения трейдерами за графиком цены и выявления правил поведения, сформированных посредством анализа психологии рынка, повторения истории и других факторов.

Технический анализ проводится с использованием всевозможных индикаторов. Большинство прогнозов профессиональные трейдеры делают после проведения технического анализа.

Российский рынок ценных бумаг все ещё малоразвит в сравнении с рынками других стран. Развитие фондового рынка способствует расширению финансовых инструментов. Кроме того, существуют различные виды фондовых рынков. Первичный фондовый рынок предполагает выпуск и размещение новых ценных бумаг впервые. Вторичный фондовый рынок может быть организованным или неорганизованным. Фондовые рынки также классифицируются по территориальности.

В зависимости от торгуемых финансовых инструментов трейдер выбирает брокера для получения доступа к торгам. Рейтинг брокеров Forex позволяет оценить количество финансовых инструментов, доступ к которым осуществляет конкретный брокер. Брокеры имеют разную комиссию и условия работы. Подходить к выбору брокера для торговли необходимо обдуманно. Рейтинг брокеров Forex включает сравнение брокеров по всем важным аспектам работы.

Отличия фундаментального и технического анализа

Фундаментальный анализ предполагает изучение фундаментальных факторов, оказывающих влияние на цену во время выхода новостей и в долгосрочной перспективе. К фундаментальным показателям относятся: уровень ВВП, безработица, изменение ставки рефинансирования и пр.

Технический анализ предполагает анализ графика цены с использованием индикаторов, геометрических фигур, линий поддержки и сопротивления цены. Технический анализ более полно учитывает психологические аспекты игроков на короткую и среднесрочную перспективу. Именно этим видом анализа пользуются практически все трейдеры, в то время как фундаментальный анализ используют немногие игроки, что связано с необходимостью в изучении большого объёма данных для формирования объективных выводов.

Даже после формирования выводов на основе проведённого фундаментального анализа трейдер ищет наиболее удобную точку входа в рынок, используя средства технического анализа. Многие трейдеры для проведения технического анализа используют специальные программы. Программа для анализа фондового рынка, как правило, анализирует график и выявляет сигналы различных индикаторов. Тем не менее большинство трейдеров занимается анализом графиков самостоятельно, без использования дополнительного программного обеспечения. Технический анализ фондового рынка подразумевает использование сигналов разных индикаторов, в то время как программа даёт сигналы по одному—двум индикаторам и не учитывает множество других факторов, таких как выход важных новостей и пр.

Постулаты технического анализа

Основные функции рынка заключаются в следующем:

  • в концентрации свободных денежных средств путём продажи ценных бумаг;
  • в привлечении инвестиций посредством организации покупки ценных бумаг компании;
  • в обеспечении их высокого уровня ликвидности.

Фондовый рынок – понятие не такое абстрактное, как может показаться. За ценными бумагами, размещаемыми для продажи, стоят реальные экономики действующих организаций, которые обеспечивают рабочие места, производят товары, работы или услуги, платят налоги.

На фондовом рынке существует три основных постулата, которые профессиональные трейдеры используют для построения своих стратегий торговли:

  1. Цена учитывает всё.
  2. Цена движется направленно.
  3. История повторяется.

Цена учитывает всё. Как и валюта, Форекс, фондовый рынок учитывает не только состояние экономики страны, но и ожидания трейдеров. Ожидания базируются на слухах, новостях и фундаментальном анализе рынка, а также на инсайдерской информации. Анализируя график, трейдер применяет свои знания, информацию, индикаторы и другие средства анализа для определения наиболее вероятного дальнейшего направления движения цены.

На цену может повлиять огромнейшее количество разных факторов, таких как: заявления политиков, стихийное бедствие, ожидание выхода важных новостей и др. Вся, абсолютно вся общедоступная информация уже содержится в цене.

Цена движется направленно. Фондовый рынок, как и рынок Форекс, подвержен тенденциям. То есть цена никогда не двигается хаотично. Это подтверждается основным индикатором технического анализа – трендом.

История повторяется. Психология большей части игроков подразумевает наличие неких сценариев действий, которые активизируются в разных ситуациях. Именно повторение истории способствует выделению общих правил для проведения технического анализа рынка.

Индикаторы технического анализа

Технический анализ фондового рынка выполняется путём построения и использования следующих индикаторов:

  1. линия тренда, уровни поддержки и сопротивления;
  2. геометрические фигуры;
  3. технические индикаторы группы осцилляторов;
  4. трендовые технические индикаторы.

Линия тренда

Если цена движется вверх или вниз – такое движение можно назвать трендом. Если цена движется в боковом направлении – это боковой тренд. Тренд имеет несколько циклов: зарождение, развитие и завершение. Трейдер ищет признаки зарождающегося тренда для входа в рынок в его направлении. Выходить из рынка нужно при первых признаках завершения тренда.

Зарождение тренда в долгосрочной перспективе, как правило, обусловлено фундаментальными факторами. Так, тренд может сформироваться под влиянием важных новостей. Один из постулатов биржевой торговли гласит: не играть против тренда или играть в направлении тренда. Если трейдер пытается играть против рынка, он в конечном счёте оказывается в убытке.

Развитие тренда может происходить длительное время. Тренды могут длиться месяцами и даже годами. Завершение тренда также обусловлено фундаментальными факторами. Признаком его завершения может быть большое колебание цены в обратном тренду направлении. Такое колебание свидетельствует о том, что крупный игрок закрыл позицию.

Если взглянуть на нижеприведенный график, можно увидеть нисходящий тренд. Трендовая линия при нисходящем тренде проводится по ценовым максимумам. При нисходящем тренде линия его проводится по ценовым минимумам.

Для определения тренда трейдеры также используют дополнительные индикаторы, например, средние скользящие, ADX и другие.

Уровни поддержки и сопротивления

Уровнем сопротивления называется линия, которую цена касалась несколько раз и отбивалась в обратном направлении. Например, трендовая линия (в примере выше) служит линией сопротивления. На изображении видно, что цена касается трендовой линии, но не пробивает её. Около трендовой линии необходимо входить в рынок в направлении тренда при условии отсутствия признаков его завершения.

После того как цена пробивает линию сопротивления, эта линия становится уровнем поддержки цены. Это продемонстрировано на графике цены ниже.

Геометрические фигуры

Различают следующие фигуры, используемые для проведения технического анализа графика: треугольник, прямоугольник, «флаг» («вымпел»), «голова и плечи», «тройная вершина», «двойное и тройное дно», «блюдце» и другие.

Все фигуры делятся на две группы: разворотные и фигуры продолжения. Разворотные фигуры показывают трейдеру возможность разворота текущего тренда, а фигуры продолжения – указывают на его наиболее вероятное дальнейшее продолжение. Чаще всего метод геометрических фигур применяют не сам по себе, а вкупе с другими средствами анализа.

Технический анализ фондового рынка, как и рынок Форекс, предполагает использование геометрических фигур, что обусловлено повторяющимся поведением большинства трейдеров в случае их возникновения на графике. И на фондовом рынке, и на валютном рынке эта техника анализа широко распространена.

Треугольник. Отличают четыре вида треугольников, использующихся для прогнозирования поведения цены: нисходящие, восходящие, симметричные и расширяющиеся треугольники. Эта фигура относится к группе разворота. Перед входом в рынок при формировании на ценовом графике этой фигуры необходимо дождаться пробоя её границ.

Прямоугольник. Эта фигура формируется при появлении на графике чётких горизонтальных линий поддержки и сопротивления. Прямоугольник говорит о равновесии сил на рынке.

«Флаг» или «вымпел». Это фигуры продолжения тренда. Появление флага или вымпела на графике цены сопровождается коррекцией трендового движения.

«Голова и плечи». Эта фигура имеет большое значение при образовании на дневном графике. В меньших таймфреймах работает небольшое количество трейдеров, а значит реакция на образование фигуры ниже. Фигура относится к группе разворотных. Также в техническом анализе используется нередко фигура «перевёрнутая голова и плечи», которая в этом случае называется «двойным дном».

«Тройная вершина». Эта фигура относится к группе разворотных и образует три пика в одном ценовом уровне.

«Двойное и тройное дно». Эта модель противоположна фигуре «тройная вершина». Цена обрисовывает три минимума в одном диапазоне.

«Блюдце». Разворотная модель тренда. Наибольшее значение имеет на длительных таймфреймах – дневном, недельном графике. Формирование этой фигуры может длиться больше месяца.

Трендовые технические индикаторы

Определение направления тренда играет решающую роль в торговле. Игра против рынка крайне редко заканчивается прибылью. Технический анализ фондового рынка очень схож с анализом валюты.

Moving Average. Средние скользящие или MA являются наиболее важным индикатором тренда. Этот индикатор визуально представляет собой линию, которая строится по средним ценам за указанный период. При построении этого индикатора наиболее важными являются цены закрытия.

На инвестиционном рынке существует поговорка: «Рынок открывают любители, а закрывают профессионалы». Она в полном объёме отражает важность цен закрытия. Профессиональные трейдеры открывают сделки на большие суммы и оказывают сильное влияние на цену. Именно по этим соображениям ценам закрытия придаётся наибольшее значение.

Наиболее популярной разновидностью MA являются простая, экспоненциальная и взвешенная скользящая средняя. Простая скользящая средняя (SMA) строится на основе среднего арифметического за выбранный период времени. Взвешенная скользящая средняя (WMA) строится с учётом коэффициента «веса», т. е. последние цены учитываются наиболее полно. Экспоненциальная скользящая средняя (EMA) схожа с WMA, но учитывает все цены предыдущего периода.

Обычно трейдеры используют две MA разного периода. При этом сигналом на покупку считается пересечение быстрой MA медленной MA снизу вверх. Сигналом на продажу считается пересечение быстрой MA медленной MA сверху вниз.

Индикаторы группы осцилляторы

Осцилляторы измеряют объём рынка. Эта группа индикаторов выявляет зоны перекупленности и перепроданности, в которых разворот наиболее вероятен. Наиболее чёткие сигналы индикаторы этой группы дают при трендовом движении цены в рамках канала.

Наиболее популярными среди трейдеров осцилляторами являются следующие: MACD, Stochastics Oscillator, RSI и другие. Эти индикаторы используются в техническом анализе не только фондового, но и валютного рынка.

Индикатор MACD. Этот индикатор строится на основе данных средних скользящих разного периода и предназначается для определения разворота цены. Расшифровывается так: «MovingAverageConvergence / Divergence», что переводится как «Схождение / Расхождение скользящих средних».

Формула расчёта этого индикатора выглядит следующим образом: MACD = Быстрая EMA – Медленная EMA.

В свойствах этого осциллятора предусмотрены поля «быстрый» и «медленный», которые соответствуют периоду быстрой и медленной EMA.

Когда цена находится выше нулевой отметки этого индикатора и растёт, это говорит о восходящем движении цены, и наоборот, если цена находится ниже нулевой отметки и падает, это говорит о нисходящем движении.

Сигналом этого индикатора считается пересечение ценой нулевого уровня. Так, пересечение нулевой отметки снизу вверх – это сигнал к покупке, а сверху вниз – сигнал к продаже.

Если индикатор показывает ложное движение цены (дивергенцию), то это служит сигналом к развороту цены.

Индикатор Stochastics Oscillator. Stochastics (Стохастик) учитывает не только цены закрытия, но и локальные максимумы и минимумы. Этот индикатор наиболее информативен, чем другие индикаторы группы осцилляторов. Этот индикатор предусматривает зону перекупленности, которая расположена выше уровня «80», и зону перепроданности, которая расположена ниже уровня «20».

Сигналом ко входу в рынок служит пересечение двух линий аналогично сигналам индикатора MACD. Дивергенция на этом осцилляторе также служит сильным сигналом для входа в рынок.

Индикатор RSI. Главным параметром этого индикатора является период, за который он строится. Рекомендованное значение автора – 14, но также часто используются периоды 9 и 12. Этот индикатор применяется для измерения силы тренда. Он сравнивает скорость роста и падения цены за выбранный период времени.

Если линия индикатора направлена вверх, это говорит о преобладании на рынке растущей тенденции, и наоборот. Условно баланс сил, то есть равновесие на рынке, достигается на отметке 50. Пересечение линией индикатора уровня 50 сверху вниз служит сигналом к открытию короткой позиции на продажу. Пересечение уровня 50 снизу вверх – сигнал на покупку.

В заключение

Технический анализ фондового рынка подразумевает наличие таких индикаторов, которые применяются только на этом рынке, к ним относятся: NH-L, TRIN, MAS и другие. Часто используются для анализа Forex индикаторы, которые были перечислены в этой статье. Технический анализ фондового рынка подразумевает одновременное использование нескольких индикаторов, которые способны дополнять друг друга. Но следует учитывать и другие факторы в прогнозировании цены.

Рынок Форекс специфичен. Торги на валютной бирже представляют собой спекуляцию курсом валюты. Валюта Форекс торгуется в паре, например EUR/USD, GBP/USD. В то же время Forex-индикаторы используются и на фондовом рынке. Фондовый рынок — понятие абстрактное, но он тесно связан с валютной биржей. При крупной покупке акций используется валюта, что незамедлительно отражается на её цене. В то же время резкое снижение курса валюты может сильно отразиться на акциях многих компаний.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ

Рис. 28. Пример линейного графика на основе цен закрытия

Гистограммы (Bar Ckarls). На гистограмме по оси абсцисс откладывается время, по оси ординат — цена акции. Конкретному временному интервалу (дню, неделе и т. п.) соответствует вертикальная линия, верхняя и нижняя часть которой представляет собой высшее и низшее значение цены для этого отрезка времени. В каком-то месте этой вертикальной линии может быть небольшая горизонтальная линия, показывающая цену закрытия дня этого временного интервала Иногда есть еще одна горизонтальная линия, показывающая цену открытия для этого отрезка времени (рис. 29).
Именно этот тип графика наиболее распространен как среди технических аналитиков, так и среди всех других пользователей, в связи с тем, что он отражает почти все события озивченного промежутка времени. Его еще называют «High-Low-Open-Close Chart» (HLOC) или просто «High-Low-Close» (HLC) (в случае пренебрежения ценой оттфытия). Пример гистограммы изменения цены акцпй корпорации Compaq в течение месяца с ежедневным интервалом показан ив рис. 30.
Высший уровень (High)
— Уровень закрытия (Close)
Уровень открытия (Open) —
Низший уровень (Low)
Рис. 29. Смысл элемента
гистограммы, относящегося к одному интервалу
1 .Month Historical Chart of Compaq Computet Corporation

Рис. 30. Пример гистограммы HLOC с ежедневным интервалом

Гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают сделаїь наилучшие прогнозы с помощью классических треидо-вых и поворотных фигур, скользящих средних и т. д. Применение любого из методов технического анализа к гистограмме дает наибольшее количество сигналов и наиболее точное соответствие расчетных и реальных ценовых уровней.
Японские свечи (Candlesticks). Прогнозирование с помощью графика японских свечей — один из самых популярных методов технического анализа 80—90-х годов. Зі от метод — один из самых наглядных и естественных.
Наиболее часга свечи строятся на ежедневных графиках. Зі о связано с тем, что в оригинале метод создавался и использовался именно для торгового дня. Вся психологическая подоплека данного метода технического анализа основана на учете соотношения цен при открытии и закрьини одного и того же торгового дня, а іакже цен закрьиия предыдущего дня и открышя следующего. Бычья евеча Медвежья свеча А Тень . Высший уровень .Тень I 1 Г-| Закрытие Открытие ^L I \ и 1 иена | 1 I Огарыше Закрытие ^^ 1 Низший уровень •тень V
Рис. 31. Схема японской свечи
Для построения свечи требуются те же данные, что и для элемента гистограммы. Свеча (рис. 31) отличается от гистограммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, называемый телом свечи. Вертикальные палочки сверху и снизу іела называются тенями, которые показывают максимальную и минимальную цены в этом интервале времени, соответственно. Тело свечи закрашивается по-разному, в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрьиия. В мировой практике принята следующая методика — если торговый день закрылся ив более высоком уровне, чем
открывался, то используется белый цвет (т. е. свеча пустая), если торговый день закрылся ниже, чем открывался, то тело свечи закрашивается черным.
В течение торгового дня свеча пульсирует тело меняет длину и цвет, а тени — появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании понижающихся или повышающихся тенденций ив рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По
размеру» тела свечи делятся ив полноценные свечи и доджи (кресты). У последних цены открытия и закрыт ия равны или очень близки (рис. 32).
Длинная белея саеча Белый доджи Маленький доджи

Фундаментальный и технический анализ — в чем разница и когда нужно применять тот или иной метод

Одна из главных задач при инвестировании капитала — попытаться найти такие финансовые инструменты, с помощью которых можно увеличить или как минимум сохранить свои вложения. Крупные инвесторы, средние игроки и мелкие спекулянты разнообразными способами пытаются предвидеть будущее и спрогнозировать дальнейшую динамику рынков.

Чтобы инвестиции были эффективны, надо проводить многоуровневый анализ фондового рынка, реализуемый в инвестиционной стратегии. В зависимости от объема и срока инвестирования применяются два основных подхода: технический и фундаментальный анализ.

Оба метода в равной степени являются индикаторами состояния рынка и дополняют друг друга.

Технический анализ

С помощью технического анализа прогнозируется изменение цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализ временных рядов цен, чаще всего графиков с различными таймфреймами. Кроме того, используется информация об объемах торгов и другие важные статистические данные.

В техническом анализе применяются разнообразные инструменты и методы, но все они основаны на одном общем предположении: анализируя временные ряды посредством выделения трендов, возможно спрогнозировать поведение цен в будущем.

К примерам технического анализа можно отнести свечной анализ. «Японские свечи» — самый распространенный на сегодня вид отображения графиков цен на фондовом рынке, а построение и анализ их комбинаций бывает очень эффективным.

Модели японских свечей бывают двух групп: модели разворота и модели продолжения тенденции. Основные разворотные комбинации японских свечей: «перевернутый молот», «бычье поглощение», «молот», «утренняя звезда», «падающая звезда», «медвежье поглощение», «повешенный». К основным комбинациям продолжения относятся «окна», «разрывы тасуки». Однако на российском фондовом рынке применение свечного анализа ограничено, чаще всего используется небольшое количество свечных комбинаций.

Кроме того, применяются еще и такие инструменты, как индикаторы и осцилляторы. Технические индикаторы представляют собой определенное усреднение параметра цены, на основе которого можно предположить тенденцию движения цены в будущем. Осцилляторы в свою очередь используются, как правило, когда цена двигается в пределах сравнительно узкого «рыночного коридора» («боковика»). Среди наиболее известных и часто используемых индикаторов и осцилляторов — RSI, MACD, Momentum, Stochastics, ADX.

Трейдер проводит технический анализ, чтобы определить наилучшие условия для открытия позиции на рынке, то есть покупки и продажи акций.

Изучая поведение фондового рынка в целом и динамику конкретных акций, трейдеры обычно предполагают, куда пойдут котировки дальше. Но на практике часто незначительные колебания цен не могут свидетельствовать о трендах. Требуется анализ общей ситуации на рынке, состояния дел эмитента, а также опыт, полученный от анализа поведения акций похожих компаний в прошлом.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния отраслей, отдельных компаний и их инвестиционной привлекательности. Компании привлекательны, если их акции устойчивы в долгосрочной перспективе, а у самих компаний есть потенциал развития. Фундаментальный анализ используется для определения с большой степенью достоверности реальной или «справедливой» стоимости ценных бумаг.

При фундаментальном анализе проводится более глубокое изучение финансово-хозяйственного состояния компаний, перспектив ее развития, документов, которые компания публикует о себе. Для определения «справедливой» стоимости акции чаще всего применяются два основных метода: сравнение с аналогичными предприятиями и метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Первый метод оценки основан на сравнении с аналогичными предприятиями, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними или рыночной стоимости их акций. Второй — на предположении, что стоимость предприятия определяется на основе прогноза денежных потоков, которые организация может получить в будущем.

В чем разница и когда нужно применять?

Фундаментальный анализ, таким образом, позволяет понять, недооценены или переоценены в данный момент акции той или иной компании, то есть нужно ли их сейчас включать в свой долгосрочный инвестпортфель. А технический анализ позволяет определять лучший момент для заключения сделок. Фундаментальный больше используется при долгосрочных инвестициях, тогда как технический — для кратковременных спекулятивных сделок на рынке.

На практике часто применяется сочетание этих двух методов. Эти методы хорошо дополняют друг друга, и одновременное их применение позволяет получить полное представление и понимание общей рыночной картины и наиболее точно просчитывать дальнейшее направление движения цены.

Однако фундаментальный анализ менее популярен, поскольку используется при долгосрочном инвестировании либо при определении наиболее привлекательного для инвестирования актива. В последнее время фундаментальный анализ на фондовом рынке постепенно отходит на второй план. «Виртуальная» экономика значительно оторвалась от реальной. После кризиса 2008 года рынки росли вопреки сложной ситуации в реальном секторе экономики и слабым макроэкономическим показателям. И стоимость акций компаний и предприятий, котирующихся на бирже, сейчас больше зависит не от эффективности работы руководства и менеджмента организации, а от протекающих в мировой финансовой сфере процессов.

БКС Экспресс

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Какой курс рубля ждать к концу октября

Для чего инвестору нужна макростатистика

Запасы нефти в США за неделю выросли на 3,1 млн баррелей

Обороты Московской Биржи в сентябре вновь снизились в годовом выражении

Рынок США. Финансовый год закончился, покатились вниз

Рубль выглядит относительно устойчиво на фоне падения мировых рынков

Годовая инфляция замедлилась до 4%

Сначала Катар, а теперь Эквадор — участники ОПЕК выходят из картеля. К чему это приведет

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Применение технического анализа на фондовом рынке

Глава 1. Характеристика фондового рынка в России. 3

1.1. Краткая история фондового рынка. 3

1.2. Современное состояние и проблемы фондового рынка. 7

1.3. Волатильность – основной параметр фондового рынка. 10

1.4. Применимость технического анализа в России. 14

Глава 2. Использование технического анализа для прогнозирования биржевых цен. 17

2.1. Основополагающие принципы технического анализа. 17

2.2.Особые черты технического анализа. 17

2.3.Типы графиков движения рынка. 18

2.4.Ценовой тренд, сопротивление и поддержка. 19

2.5.Линии тренда и линии канала. 20

2.6.Теория Доу. 21

2.7.Числовая последовательность Фибоначчи. 22

2.8.Теория Циклов. 23

2.9.Волновая теория Эллиотта. 24

2.10.Индикаторы технического анализа. 27

Стохастический осциллятор. 27

Скользящие средние. 28

Схождение/расхождение скользящих средних. 30

Индекс товарного канала. 30

Параболическая система SAR. 31

Система направленного движения. 32

Индекс относительной силы. 32

Вертикальный горизонтальный фильтр. 33

Индекс отрицательного объёма. 34

Средний истинный диапазон. 34

Полосы Боллинджера. 35

Балансовый объём. 35

Накопление/распределение Уильямса. 36

Процентный диапазон Уильямса. 37

Волатильность Чайкина. 37

Индекс денежных потоков. 38

Лёгкость движения. 38

Индекс массы. 39

Скорость изменения цены. 39

Тренд цены и объёма. 41

Глава 3. Применение отдельных индикаторов технического анализа для работы на фондовом рынке. 42

3.1.Стохастический осциллятор. 45

3.2.Скользящие средние. 46

3.3.Схождение/расхождение скользящих средних. 50

3.4.Индекс товарного канала. 51

3.5.Параболическая система SAR. 53

3.6.Система направленного движения. 54

3.7.Индекс относительной силы. 54

3.8.Применимость индикаторов. 56

Список использованной литературы. 58

Введение.

Технический анализ в целом можно определить как метод прогнозирования цены, основанный на статистических, а не на экономических выкладках. Он был создан исключительно для прикладных целей, а именно – получения доходов при игре на рынке ценных бумаг, а затем и на фьючерсах. Все методики технического анализа вначале создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы были объединены в единую теорию с общей философией, аксиомами и основными принципами.

Технический анализ широко используется на Западе, а в последнее время находит применение и в нашей стране при разнообразной работе на всех видах биржевых рынков. В качестве примера подобных рынков можно привести ценные бумаги государств и предприятий, валютные и промышленные индексы, цены на товары.

В этой работе представлены основные и наиболее популярные методы технического анализа, их теоретические основы, необходимые для любого трейдера и аналитика. Даются сведения об основных способах прогнозирования с помощью индикаторов, применяемых в техническом анализе.

Будут разъяснены основополагающие философские принципы технического анализа, которые были сформулированы американцами, а их тип логики немного отличен от нашей. Математический базис не сложен, но удивительным образом соединяет технический анализ с современными физико-математическими теориями устройства природы. История же технического анализа у нас в стране почти не известна, поскольку годы его наиболее бурного развития пришлись на время государственного управления хозяйством, полностью отторгавшим подобные методы. Ведь он был создан для прогнозов цен при существовавшей системе биржевой торговли и развивался вместе с ней. Так что имена отцов-основателей, известных любому аналитику, нужно хотя бы перечислить: Чарльз Доу, Ральф Эллиотт, Уильям Ганн. Стоит вспомнить и таких гуру технического анализа 80-х годов как Джон Мэрфи, Роберт Прехтер и Стив Нисон, а также создателей многих индикаторов – это Джордж Лейн, Уэллс Уайлдер, Ларри Уильямс.

Знание технического анализа для работы на современных биржевых рынках трудно переоценить. Войти в рынок перед подъёмом и выйти с него, когда тренд выдохся, либо продать перед падением рынка – вот мечта биржевого спекулянта. Вот такие заветные мечты и позволяет воплотить жизнь грамотное применение технического анализа, он, как минимум, позволяет стабильно уменьшать риск и увеличивать прибыль. Большинство методов прогнозирования цен, при использовании даже не самых мощных персональных компьютеров, доступны любому интересующемуся трейдеру. Все методы технического анализа работают на практике уже многие годы и приносят пользователям немалый доход.

Глава 1. Характеристика фондового рынка в России.

1.1. Краткая история фондового рынка.

Краткая характеристика российского фондового рынка заключается в том, что он в стране уже есть. Но появился он не в один момент и до своего формирования как цивилизованного, ему пришлось пройти несколько этапов становления. Всё, естественно, началось с перехода нашей страны к рыночным отношениям, а дальше было три этапа создания фондового рынка:

На первом этапе (с 1990 по 1992 годы), происходило создание предпосылок для его развития: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. В это время основная масса населения была ещё с советским менталитетом и мотив сбережений (в экономическом смысле) практически отсутствовал. То, что принято называть сбережениями граждан, было, по сути дела, «увеличением кассовых остатков», процент не являлся мотивом вкладов в сберкассы, т.е. деньги накапливались для будущих покупок, но, как правило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего потребления.

В марте 1992 года было зарегистрировано АОЗТ «Московская Межбанковская Валютная Биржа» (ММВБ), учредителями которой стали Центральный Банк РФ, Правительство Москвы, АРБ и ряд коммерческих банков. В этом же году ММВБ выиграла тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг и начала подготовку к торгам по ГКО.

На втором этапе (с 1993 до первой половины 1994 года), фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет и закрытие этого рынка. Чеки были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам России бесплатно, а люди должны были обменивать приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавать на биржевом и внебиржевом рынке.

В то время у нас сложилась следующая картина. Бедное в своей массе население с подавленной экономической инициативой в результате господства аппарата государственного насилия и пропаганды в течение долгих лет, не имело средств, да и не осмеливалось делать какие-либо инвестиции в производство. Приватизация создала большой финансовый, а не производительный капитал. Фондовый рынок был заполнен всякими суррогатами ценных бумаг: билеты МММ, Тибета, Чары и т.д., «бриллиантовые» и «золотые» контракты – срочные товарные контракты, выпускаемые эмитентом на массовой основе и заключаемые для привлечения денежных средств в оборот эмитента. Таким образом, в чрезвычайно короткий срок в России сформировался фондовый рынок, но он не выполнял главную свою функцию: мобилизация денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

В мае 1993г. ММВБ, начав своё преобразование из чисто валютной биржи в унивесальную биржевую структуру, открыла биржевую торговлю государственными долговыми обязательствами, что стало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так как вложения в них давали более быстрый, надежный и высокий доход.

Биржевой хаос времен приватизационных чеков, предъявительских бумаг и суррогатов не мог существовать долго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для этого рынка кризисом (лето-осень 1994г.) и усилением государственного регулирования (надзор за биржами и операторами фондового рынка, запрещение предъявительских ценных бумаг).

После такого бурного и хаотичного развития российского рынка ценных бумаг его участники пришли к осознанию того, что дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке невозможна. Однако принятие таких норм могло стать возможным только путем объединения брокеров в профессиональную ассоциацию, которая установила бы правила торговли и следила за их соблюдением. В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных компромиссов за основу способа построения будущей ассоциации и российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление им при помощи саморегулируемых организаций. И 15 мая 1994 года в Москве представителями 15-ти ведущих компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав.

На третьем этапе (со второй половины 1994 и до сегодняшних дней) начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах»). 5 августа 1994 года на совете директоров ПАУФОР были обнародованы первоначальные задачи этой организации. Задачи заключались в разработке стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли.

Для обслуживания внебиржевого рынка акций из двух систем — Программбанка и американской ПОРТАЛ было решено выбрать вторую, поскольку она уже хорошо зарекомендовала себя на американском рынке. Ее модифицированный для России вариант представлял собой двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. В конце 1994 года систему установили в брокерских фирмах — членах ПАУФОР и были проведены пробные торги. Первоначально ПОРТАЛ выполняла скорее информационные функции, так как большинство выставленных в ней котировок были индикативными, а потому необязательными к исполнению. И только в мае 1995 года, когда индикативные цены были отменены, а выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения, начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС), и вскоре ее терминалы появились в других городах страны. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. 1 сентября 1995 года впервые был рассчитан Индекс РТС (рис.1.1), официальный индикатор Биржи, который и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС.

Объединение брокерских фирм в саморегулируемый организм происходило не только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга объединились в союзы, аналогичные ПАУФОР. Совместная работа на фондовом рынке по схожим правилам со временем сблизила позиции ПАУФОР и независимых региональных организаций брокеров. Осенью 1995 года уже стало окончательно ясно, что объединение всех брокерских ассоциаций в единую общероссийскую организацию не только не ущемит их права, а наоборот, позволит лучше координировать усилия и более согласованно отстаивать свои интересы. Поэтому, собравшись в Москве 30 ноября 1995 года, представители четырех региональных ассоциаций объявили о создании межрегионального объединения участников фондового рынка ПАУФОР России, которая стала прообразом будущей саморегулируемой всероссийской организацией – НАУФОР.

рисунок 1.1. Индекс РТС, расчитываемый по ценам в долларах США.

В 1995 году основным направлением развития ММВБ стало создание современной торгово- депозитарной системы для обслуживания рынка государственных ценных бумаг. Это было связано с тем, что рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб, став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета. Создавая условия для расширения инвестиционной базы этого рынка, ММВБ начала установку в офисах ведущих коммерческих банков и финансовых организаций удаленных рабочих мест (около 100 к концу 1995 г.), а также подключение к торгово-депозитарной системе ММВБ региональных торговых площадок (Новосибирск, Санкт-Петербург). ММВБ приступила к торгам новыми видами государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПК и ОВВЗ), а также начала подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и фьючерсам. Быстрое развитие фондового направления на бирже отразилось в структуре ее оборота — доля операций с ценными бумагами составила 71%. С учетом образования на базе ММВБ универсальной биржевой структуры была принята новая редакция устава биржи, который придал ей статус саморегулируемой организации.

В рамках проекта «электронного финансового рынка (ЭФИР)», реализуемого под патронажем ЦБ РФ и Минфина, с 1996 года к торгово-депозитарной системе ММВБ подключились региональные биржи в Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре, где начались торги по ГКО-ОФЗ. ЦБ РФ либерализовал порядок доступа нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ, доля инвестиций которых к концу года увеличилась до 17%. Кроме того, в торговой системе начали проводиться операции «репо» и ломбардного кредитования. А число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных. На ММВБ начались торги по корпоративным облигациям (РАО ВСМ), шла подготовка к торгам акциями ведущих российских предприятий.

Изначальной задачей НАУФОР была организация общероссийской электронной системы торговли ценными бумагами. И до последнего времени ассоциация успешно совмещала в себе как функции саморегулируемой организации участников рынка ценных бумаг, так и организатора внебиржевых торгов. Однако вступившие в 1996 году в силу Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и временное положение ФКЦБ «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» потребовали от ассоциации разделения этих направлений и лицензирования каждого вида деятельности. Для выполнения этих требований НАУФОР в 1997 году приступила к реорганизации структуры управления. Совет директоров НАУФОР принял решение исключить из компетенции НАУФОР вопросы, связанные с организацией торговли в РТС. Все полномочия по их решению были переданы созданному под эгидой НАУФОР Некоммерческому партнерству «Российская торговая система». В январе прошло собрание учредителей «Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС», в собственность которого была передана Российская торговая система, а в начале марта 1997 года ФКЦБ приняла решение выдать лицензию организатора торговли «Некоммерческому партнерству «Торговая система РТС». Таким образом Российская торговая система стала первым в истории российского фондового рынка официально признанным внебиржевым организатором торговли.

В этом же году ММВБ удалось заложить основу для формирования на базе своего торгово-депозитарного комплекса общенациональной системы биржевых торгов ценными бумагами. Новой страницей в истории биржи стало начало торгов субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов, число которых к концу года превысило 20. ММВБ получила от ФКЦБ лицензию № 1 на организацию торгов по ценным бумагам на период до 2007 г. По итогам сделок с акциями стал рассчитываться Сводный фондовый индекс (рис.1.2), который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом. К торгам по облигациям субъектов РФ и акциям подключились региональные валютно-фондовые биржи в Самаре, Ростове — на — Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и Екатеринбурге. Расчеты по биржевым сделкам были переведены в Расчетную палату. В 1997 году совместно с ЦБ РФ было учреждено некомерческое партнерство «Национальный депозитарный Центр» (НДЦ), который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).

А потом наступил 1998 год. В августе Россия вступила в период финансово-банковского кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам резко снизился, но торговым площадкам всё-таки удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

рисунок 1.2. Сводный фондовый индекс ММВБ.

После острой фазы кризиса осени 1998, в 1999 году рынок быстро рос за счет как внутренних, так и внешних факторов: восстановление мирового рынка капиталов, рост цен на нефть, признаки стабилизации российской экономики, снижение инфляции, реструктуризация внутренних и внешних долгов России. В рамках программы реструктуризации внутреннего государственного долга России ММВБ возобновила в январе торги по ГКО-ОФЗ, а затем начала проведение операций междилерского репо с государственными ценными бумагами. После кризиса 1998 года рынок государственных ценных бумаг начал возвращать доверие инвесторов и постепенно восстанавливаться. Например, общий объем биржевых сделок на ММВБ в 1999 году составил 1921 млрд. руб. (76,7 млрд. $), что на 54% больше чем в 1998 году. Российский рынок акций испытывал период бурного роста, вызванный улучшением макроэкономических показателей и скачком цен на нефть. В этот период ММВБ впервые стала лидером по доле в обороте торгов на российском рынке корпоративных ценных бумаг. По итогам года на бирже объем сделок с акциями достиг 76,1 млрд. руб., что составило 53% в совокупном обороте ведущих биржевых площадок в РФ. За год Сводный фондовый индекс ММВБ, рассчитываемый по котировкам акций ведущих российских эмитентов, вырос до 150 пунктов (тогда как в начале января 1999 г. составлял 45).

С использованием режима переговорных сделок на ММВБ началось размещение, а затем и вторичные торги корпоративными облигациями ведущих российских компаний — «Газпрома», «Лукойла», «Тюменской нефтяной компании», РАО «ЕЭС России», АЛРОСА, которые стали новым и привлекательным для инвестора инструментом на фондовом рынке России. В 1999 году в секции фондового рынка было размещено корпоративных облигаций на общую сумму 11,0 млрд. рублей по номиналу. В результате биржа стала первой и фактически единственной в России торговой площадкой, где был организован рынок корпоративных облигаций.

Быстрому восстановлению биржевого рынка способствовало и то, что после победы на проведенном Европейским Союзом (ЕС) тендере ММВБ стала основным партнером ТАСИС в организованном для России проекте «Консультационные услуги по инвестициям на рынке капиталов» (INVAS). Проект, реализуемый в 1998-2000 годах при участии Венской биржи и инвестиционно-консалтинговой компании Raiffeisen Investment AG, направлен на развитие инфраструктуры российского фондового рынка в соответствии с мировыми стандартами. В рамках этой программы был подписан меморандум между S.W.I.F.T. , ММВБ, НДЦ, Расчётной палатой ММВБ и ТАСИС о внедрении международных стандартов финансовых коммуникаций на фондовом рынке РФ.

1.2. Современное состояние и проблемы фондового рынка.

В настоящее время на российском фондовом рынке существуют две основные биржевые площадки – это Фондовая Биржа РТС и Московская Межбанковская Валютная Биржа. Есть ещё Московская Фондовая Биржа, но это площадка для одной ценной бумаги – акций Газпрома.

Сейчас РТС – это активно используемая в России электронная биржевая площадка, на долю которой приходится около половины от общего объема торгов на российском фондовом рынке. Электронные биржевые торги происходят на базе рабочей станции RTS PLAZA, которая представляет собой не имеющий аналогов в России комплекс современного программного обеспечения и баз данных, устанавливаемый на персональном компьютере члена биржи. Система позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки купли-продажи ценных бумаг российских эмитентов времени с расчетами как в рублях РФ, так и в иностранной валюте. Она максимально проста для пользователей, что позволяет оперативно совершенствовать ее в соответствии с потребностями пользователей. К обращению в РТС допущено более 350 акций и облигаций. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клиринговыми системами, что многократно повышает ее эффективность и в ближайшей перспективе приведет к автоматическим расчетам и перерегистрации после заключения сделки.

Современное положение ММВБ определяется тенденцией глобализации финансовых рынков, которое наиболее ярко проявилось в интеграции региональных биржевых систем и использовании новейших электронных технологий. Сама технология торговли не имеет особых отличий от РТС ни по безопасности, ни по эргономике. После переезда в новый комплекс зданий (Большой Кисловский переулок, дом 13), оборудованных по самым строгим стандартам обеспечения биржевых электронных торгов, биржа сделала ряд шагов по дальнейшему развитию сотрудничества со своими технологическими партнерами и другими биржами. Прошло внедрение программно-аппаратного интерфейса, который позволяет через брокерские системы подключать к торгово-депозитарному комплексу ММВБ удаленные места инвесторов с использованием интернет-технологий. Биржа приступила к подготовке открытия сектора «Высокие технологии», в котором предполагается организовать размещение акций высокотехнологичных фирм, включая интернет-компании. На ММВБ продолжал активно развиваться рынок корпоративных облигаций, общий объем размещения которых в 2000 году превысил 20 млрд. рублей. Благодаря сотрудничеству с крупнейшими информационными агентствами и использованию интернет-технологий ММВБ является крупнейшим поставщиком финансовой информации в режиме реального времени.

Продолжает расширятся состав НАУФОР, которая сейчас объединяет порядка 1000 компаний, расположенных по всей России, и имеет 14 филиалов, местонахождение которых сопадает с местонахождением региональных отделений ФКЦБ России. НАУФОР удалось проделать значительный объем работы по решению взятых на себя задач. В настоящее время в ассоциации разработаны и действуют документы, регулирующие профессиональную деятельность ее членов и направленные на защиту интересов клиентов и инвесторов. Не менее приоритетным направлением деятельности НАУФОР является работа по организации профессионального обучения участников рынка ценных бумаг, а также участие в программах аттестации специалистов фондового рынка.

Роль фондового рынка в мире непрерывно растет. Используя его инструменты, правительства и корпорации, по оценке ряда исследователей, привлекают до 75% необходимых для экономики средств. Опыт развитых стран убедительно доказывает, что между состоянием экономики и движением фондового рынка существует тесная взаимосвязь. Например, корреляция между валовым внутренним продуктом США и величиной фондового индекса в течение последних 50 лет достигает 90%. Аналогичная ситуация наблюдается и в государствах, динамично развивающих свою экономику.

К сожалению, на современном российском фондовом рынке подобная связь отсутствует. В 1995-1997 годах рост фондового рынка, сопровождался экономическим спадом. Лишь в 2000 году в России наблюдается одновременный рост экономики и рынка. Однако рост этот обусловлен, прежде всего, благоприятной конъюнктурой на рынке энергоносителей. Наш фондовый рынок до сих пор практически никак не связан с реальным сектором экономики, а общая его капитализация (50-70 млрд. $) уступает корпорации Уолт Дисней (80 млрд. $).

Из-за чего тогда отечественный рынок ценных бумаг до сих пор не выполняет своих экономических функций. Может нет денег для инвестиций, но только средства, принадлежащие российским гражданам, по различным оценкам, составляют до 180-200 млрд. долл. США. Это и вывезенные за рубеж капиталы, и накопления в «чулках», и депозиты в банках. По расчетам специалистов, из этих средств при благоприятных условиях в отечественные финансовые инструменты ежегодно могли бы быть вложены 10-15 млрд.$, что обеспечило бы рост экономики на 5 и более процентов в год.

Наша проблема заключается не в отсутствии финансовых ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, в том числе и при помощи инструментов фондового рынка. Во всех странах мотивация осуществления инвестиций, прежде всего долгосрочных, порождается существующей системой базовых ценностей. Их еще в середине XVIII века сформулировал английский философ Дэвид Юм в виде трех основных «естественных» законов: стабильность собственности, передача последней посредством согласия (то есть договора), исполнение обещаний. В нашем обществе упоминавшиеся «естественные» законы только еще начинают прививаться. Мы находимся в самом начале формирования рыночных отношений, и новая система ценностей находится в процессе становления.

Главной, базовой ценностью на рынке всегда было и всегда будет взаимное доверие: между инвесторами, эмитентами и государством. Кризис доверия – вот первопричина крайне низкого качества корпоративного управления в России. И отсутствие системы базовых ценностей препятствует соблюдению баланса интересов акционеров, менеджеров, клиентов и общества в целом. Соответственно очень слаба и мотивация для использования инструментов фондового рынка. Получается, что рынок принимает формы и дает результаты, которые нас не удовлетворяют. Инвестиционный процесс у нас тормозится в своей первоначальной стадии. Да, предприятия работают, да, на их продукцию есть спрос, и некоторые из них имеют неплохую прибыль. Но их акционеры и менеджмент редко ориентируются на реинвестирование прибыли в развитие собственных предприятий.

Проблема отсутствия базовых ценностей, острого дефицита доверия затрагивает и фондовый рынок. Государство как главный регулирующий орган и один из основных участников рынка не должно оставаться в стороне от ее разрешения. Пока же понимания необходимости этого нет, что отражается в недостатках законодательной базы рынка ценных бумаг, проблемах налогообложения инвесторов, чрезмерно бюрократическом подходе регулирующих органов к решению проблем рынка.

Неудивительно, что в этих условиях наш рынок может предоставить инвестору крайне ограниченный набор инструментов. По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг крупнейших бирж, мы уступаем США в 250 раз, а Великобритании в 70 раз. Если на развитых рынках число рыночных инструментов исчисляется тысячами и десятками тысяч, то у нас в лучшем случае десятками единиц. Бедность инструментария — сильное препятствие притоку капитала в реальный сектор экономики, ведь одним из основных условий прихода инвестиций на фондовый рынок является разнообразие предлагаемых на нём инструментов.

Отсутствие доверия и скудость инструментария порождают характерную особенность российского фондового рынка. Рынок этот практически никак не связан со сбережениями граждан нашей страны. Наш рынок представляет собой нечто вроде клуба по интересам для узкого круга участников, хотя его история насчитывает уже более 7 лет, а после приватизации 1992 года число владельцев акций составляет не менее половины экономически активного населения страны. Клиентами же брокерских фирм, чьи деньги действительно инвестируются в ценные бумаги, кроме юридических лиц, являются лишь несколько десятков тысяч достаточно обеспеченных граждан. Вместе с тем, в развитых странах главная группа инвесторов – это частные лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, банки и брокерские фирмы. Именно индивидуальные инвесторы обеспечивают своими средствами инвестиции в национальную экономику, развитие новых технологий и ликвидность финансовых рынков.

В начале 90-х годов широкое внедрение систем торговли, реализуемых при помощи сети Интернет, привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов от десятков миллионов американских семей. Число участников рынка увеличилось в несколько раз. Неслучайно по своему воздействию на экономику Интернет-технологии сравнивают с изобретением печатного станка, эпохой великих географических открытий и даже с эпохой Ренессанса. В наших условиях внедрение систем Интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие фондового рынка. Она может сделать фондовый рынок доступным для тысяч физических лиц и обеспечить их участие в инвестиционном процессе. Например, на ММВБ только за год число участников рынка выросло за год более чем в 2.5 раза. И это только начало, ведь инвестиционный потенциал населения у нас очень большой. Даже если лишь несколько процентов тех средств, что сейчас лежат в «чулках», поступит на фондовый рынок, резко повысится ликвидность, а это в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций. К сожалению, широкое распространение систем Интернет-торговли до сих пор затруднено. С одной стороны, их внедрению препятствует низкий уровень развития коммуникационных сетей. С другой стороны, серьезные ограничения накладывает законодательство. В частности, до сих пор не решены многие юридические вопросы, связанные с электронным оформлением сделок, нет продвижения в законе об электронной цифровой подписи. Решение этих проблем сегодня остро необходимо фондовому рынку.

Кроме технологических проблем, задача привлечения на фондовый рынок инвесторов из числа физических лиц осложняется ещё и фискальным характером налогового законодательства, не стимулирующего инвестиционный процесс. Основная задача государства на данном этапе реформ — содействие росту экономики страны, создание всех условий для его продолжения. Иначе вслед за вполне вероятным снижением цен на нефть и природный газ мы вновь окажемся в ситуации, подобной августу 1998 года. Налогообложение представляет собой один из инструментов реализации государством целей экономической политики. Придание инвестиционной направленности налоговой системе поможет уже в ближайшие годы достичь высоких темпов экономического роста вне зависимости от мировых цен на энергоресурсы.

Последнее десятилетие уходящего века ознаменовалось стремительным развитием мирового фондового рынка. Даже финансовые кризисы 90-х не смогли помешать развитию рыночной инфраструктуры, широкому внедрению новых методов корпоративного управления, радикальному повышению мобильности капитала. К сожалению, мы вынуждены признать, что все больше проигрываем развитым странам в уровне развития фондового рынка. Мы уступаем не только странам, имеющим столетнюю рыночную историю, но и подчас стартовавшим одновременно с нами. Задача развития фондового рынка, обеспечения его взаимосвязи с реальным сектором экономики стоит сейчас исключительно остро. Государство должно понять, что фондовый рынок является жизненно важной отраслью рыночной экономики и к его развитию нельзя относиться по остаточному принципу.

Существенный сдвиг должен произойти в психологии всех участников рынка. Мы раз и навсегда должны отказаться от господствующей ныне пассивной позиции: вот кто-то придет и сделает все за нас. Только перейдя к политике созидания, объединив усилия участников рынка и государства, удастся достигнуть устойчивого роста экономики и фондового рынка. В конце концов, мы должны понять простую, но одновременно очень важную вещь: нам не удастся достичь прогресса экономики без развития фондового рынка, являющегося реально действующим механизмом привлечения средств отечественных и зарубежных инвесторов в экономику России.

1.3. Волатильность – основной параметр фондового рынка.

Фондовый рынок в России отличается от фондовых рынков капиталистически развитых стран тем, что торговля акциями вообще очень чувствительно реагирует на любые изменения. Отечественный рынок поставляет примеры даже более головокружительных взлетов и падений, нежели фондовые биржи Нью-Йорка, Лондона или Токио. Линия, отражающая изменение цен на акции российских предприятий за 1996-2000 годы напоминает показания сейсмографа, установленного на действующем вулкане. По сравнению с этими зигзагами график колебаний на западных биржах — небольшая суета.

Самый верный прогноз в отношении российского фондового рынка состоит в том, что рынок будет не только колебаться, но и размеры этих колебаний в кратко- и среднесрочной перспективе будут экстремально высокими. Снижение рыночного риска является одной из ключевых проблем развития фондового рынка, превращения его из чисто спекулятивного в рынок, приводящий инвестиции в реальный сектор.

Практика 90-х годов показала, что российский фондовый рынок может показывать шоковые значения кредитного риска (дефолт августа 1998, массовые неплатежи регионов по долговым ценным бумагам в 1998 – 1999 годах), процентного риска (резкие изменения рыночного процента в 90-е годы вслед за колебаниями доходности ГКО – ОФЗ, изменениями ставки рефинансирования на десятки процентов), валютного риска (резкие изменения валютного курса рубля к доллару в 1994 и 1998), риска ликвидности (фактическое прекращение операций на рынке акций в августе 1998 – январе 1999, превращение с конца 1997 в неликвиды акций “второго эшелона”), риска контрагента (нарушения в расчетах по ценным бумагам в октябре 1997, во второй половине 1998, несколько крахов биржевых срочных рынков в 90-е годы), законодательного риска (введение в мае 1998 ограничений на участие иностранных инвесторов в акционерном капитале «РАО ЕЭС», на движение средств по счету капитала в 1998).

Вместе с тем российский рынок ценных бумаг является носителем одного из самых высоких в мире значений рыночного риска. В 1996 – 97 годах много писали о том, что наш рынок являлся лучшим в мире по росту курсовой стоимости и, как следствие, наиболее перспективным и инвестиционно привлекательным. Часто публикации и заявления в прессе носили характер отчетов о достигнутых успехах. Психологический настрой только на рост, сложившийся у внутренних инвесторов, стал одним из ключевых факторов спекулятивного всплеска на рынке акций, как элемента кризиса 1997 –98 годов. В 1999 – 2000, в те короткие месяцы когда рынок быстро рос, финансовая пресса неизменно снова отмечала первые места в мире, которые занял российский рынок с позиций увеличения рыночной стоимости акций и значений фондовых индексов.

В этой связи важно, чтобы в будущем рынок психологически был настроен на ожидание экстремальной волатильности и на управление рыночным риском, а не только на постоянный и неизбежный рост, который начнется, когда “придут” долгосрочные иностранные инвестиции, откроются на Россию лимиты, будет отдано должное недооцененности российских акций и т.п.

Но для оценки рыночного риска нужно провести сопоставимый сравнительный анализ волатильности рынков акций по разным странам, который можно обеспечить использованием семейства фондовых индексов Morgan Stanley Capital International, либо фондовых индексов S&Poor’s / IFC в составе коммерческой базы данных по формирующимся рынкам. В табл.1.1 приведены выдержки из такого анализа на основе месячных значений фондовых индексов за 5 лет по 48 странам, где рынки расположены по мере роста значений показателей волатильности и, соответственно, рыночного риска. Из этой таблицы видно, что российский рынок ценных бумаг является одним из худших в мире с точки зрения рыночного риска и находится в группе стран (нижние строчки таблицы) с формирующимися рынками, волатильность которых (оцененная по коэффициенту вариации значений фондовых индексов) в несколько раз выше (до 5-8 раз), чем на развитых рынках. Отношение максимальных значений фондовых индексов к средним, и средних к минимальным по этой группе стран в 2-3 раза и, соответственно, в 3- 4 раза выше, чем на стабильных рынках. Ежемесячная волатильность (стандартные отклонения месячных значений фондовых индексов) — в 4-7 раз выше.

Общепризнанным является то, что формирующиеся рынки характеризуются более высокими волатильностью и рыночным риском в сравнении с развитыми рынками. Для удобства сведём результаты измерений рыночного риска по группе из 48 стран в таблицу 1.2. Из неё видно, что 86% развитых рынков акций, в сравнении с 54% формирующихся рынков, имели значения коэффициента вариации меньше 30%. Для 41% развитых рынков, в сравнении с 23% формирующихся, коэффициент вариации ниже 20%.

Вместе с тем в периоды рыночных шоков или массовых инноваций, когда мировые потоки инвестиций меняют свое направление (конец 90-х), даже развитые рынки обнаруживают способность к экстремальной волатильности, а наиболее устойчивыми могут оказаться небольшие или полузакрытые рынки малых развивающихся или переходных стран, пользующиеся наименьшим вниманием иностранных инвесторов. Именно так рынок США с его акцентом на акции, на финансирование через них инноваций, попал в группу стран, обладающих высоким рыночным риском.

Чем более зрелыми являются формирующиеся рынки, чем ближе их развивающиеся или переходные экономики к развитым странам, прежде всего в ощущении инвесторов, тем более устойчивыми они являются и тем меньшие значения рыночного риска испытывают в долгосрочной перспективе. Понятно, что Россия и такие страны Центральной и Восточной Европы, как Чехия, Польша, Венгрия, относятся инвесторами к разным группам зрелости рынков и рыночного риска, хотя все эти страны являются формирующимися рынками (табл.1.2 это показывает). Уровень волатильности рынка акций в России во второй половине 90-х в 2-3 раза превышал соответствующие рынки Чехии, Польши и Венгрии.

Страны


Фондовые индексы по странам (декабрь 1995 – декабрь 2000)
NN Коэффи циент вариации, % Коэффициент «Максимум по ряду/ Средняя по ряду»

«Средняя по ряду/

Минимум по ряду»

Станд. отклоне ние значений месячных изме нений индек сов, выражен ных в %
1 Австралия 6.46 1.13 1.26 н/д
2 Норвегия 12.54 1.31 1.29 н/д
3 Австрия 13.43 1.39 1.36 н/д
…………………………………………………………………………………………….
8 Великобритания 17.74 1.26 1.48 3.51
9 Япония 17.76 1.30 1.58 6.49
10 Гонконг 18.14 1.36 1.84 н/д
…………………………………………………………………………………………….
22 Германия 22.48 1.47 1.52 н/д
…………………………………………………………………………………………….
28 Канада 27.00 1.77 1.53 н/д
29 Италия 27.30 1.40 1.69 н/д
30 США 27.64 1.42 1.78 4.12
31 Испания 28.00 1.38 1.89 н/д
32 Франция 28.22 1.52 1.65 н/д
…………………………………………………………………………………………….
42 Филиппины 44.40 1.83 2.54 11.51
43 Турция 46.14 2.37 2.21 18.27
44 Малайзия 52.46 1.95 4.11 14.56
45 Россия 54.06 2.34 5.25 24.50
46 Индонезия 75.34 2.30 6.07 18.79
47 Финляндия 75.92 2.75 3.64 н/д
48 Таиланд 84.08 2.99 4.34 15.94

Фондовые индексы по странам (декабрь 1995 – декабрь 2000)
Коэффи циент вариации, в % Развитые рынки Итого Формирующиеся рынки Итого
0-10 Австралия 1
>10-20 Австрия, Великобритания, Гонконг, Ирландия, Нидерланды, Норвегия, Швейцария, Япония

Аргентина, Иордания, Польша, Тайвань, Чехия, Чили

>20-30 Бельгия, Германия, Дания, Испания, Италия, Канада, Новая Зеландия, Сингапур, США, Франция

Бразилия, Венгрия, Египет, Индия, Марокко, Мексика, Перу, Южная Африка

>30-40 Люксембург, Швеция 2 Венесуэла, Израиль, Корея, Колумбия, Пакистан 5

>40-50

Греция, Турция, Филиппины 3

>50-60

Малайзия, Россия 2

>60-70

>70-80 Финляндия 1 Индонезия 1

>80

Таиланд 1

Итого стран 22 Итого стран 26

Из анализа табл.1.2 следует, что внутри формирующихся рынков в 1995 – 2000 годах сложилась группа стран, для которых характерны особенно высокие значения рыночного риска (Индонезия, Таиланд, Россия, Малайзия, и отчасти Турция, Филиппины, Греция). Даже внутри этой группы стран российский рынок был сопоставим по риску только с Индонезией и Таиландом и имел самую высокую ежемесячную волатильность (она многократно превышала стабильные рынки, стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло во второй половине 90-х 24.5%).

Отсутствие собственной внутренней базы инвестирования, чрезмерно высокая доля спекулятивных инвесторов (как иностранных, так и отечественных), стремящихся к волатильности, уход торговой активности по российским акциям на Запад формируют сильную зависимость отечественного рынка акций от рыночного риска других стран. То российский рынок следует за отрицательной динамикой NASDAQ (2000 г.), то падает вслед за азиатскими рынками (1997 г.), то колеблется вместе с рынками Латинской Америки. Например, за период с декабря 1995 по декабрь 2000 корреляция рынков акций России и Индонезии составила незначительную величину 0.18 (по 61 месячным значениям страновых фондовых индексов). То есть указанные рынки были мало связаны друг с другом, в отличие от рынков акций Бразилии и России (коэффициент их корреляции за этот период — 0.9017).

Принимая во внимание всё вышеперечисленное, можно утверждать, что российский фондовый рынок ожидает:

сохранение очень высокого рыночного риска в кратко- и среднесрочном периодах;

экстремальная волатильность, одна из самых высоких в мире;

регулярные переносы на конъюнктуру российских акций рыночных рисков, возникающих в других странах, прежде всего в США (NASDAQ), Латинской Америке (высокая корреляция с фондовым рынком Бразилии) и на других формирующихся рынках.

Как следствие, рыночный риск должен стать предметом особого внимания финансового регулятора:

программа предупреждения и ослабления рыночного риска;

усиление устойчивости внутреннего рынка к этому риску, прежде всего с точки зрения архитектуры торговых систем (особенно РТС), доли РАО ЕЭС, активности маржинального кредитования;

создание системы мониторинга рыночного риска и оперативного антикризисного регулирования рынка акций;

мониторинг внешних рынков и участие в системах раскрытия и обмена информацией между регуляторами рынка ценных бумаг.

Величина рыночного риска, наряду с объемом инвестиций, привлекаемых через рынок ценных бумаг, должна стать ключевым параметром, по состоянию которого судят об успехах или неудачах развития отечественного фондового рынка

1.4. Применимость технического анализа в России.

Учитывая вышеизложенные характеристики российского фондового рынка, применению технического анализа нужно уделять особое внимание. Хотя бы для минимизации рыночных рисков. Ключевым условием эффективной работы является доступ к источникам информации. На протяжении всех лет функционирования российского финансового рынка активно осваивался зарубежный опыт инвестиционного анализа, и создавались собственные методические разработки. Так, ставшие классикой на Западе, фундаментальные монографии по техническому анализу стали доступны и в России, а некоторые из них переведены на русский язык. Несколько десятков статей российских авторов опубликованы в деловой прессе, также увидели свет первые учебники и пособия отечественных специалистов в области технического анализа.
Информационная инфраструктура российского фондового рынка тоже непрерывно совершенствуется.

С некоторых пор на российском фондовом рынке аналитики стали тестировать многие торговые системы, использующие широкий инструментарий технического анализа. Проведенные исследования показывают, что признаваемая наиболее адекватной в академических кругах и распространенная среди консервативных инвесторов стратегия «купи и держи», будучи не самой прибыльной, оказывается максимально рискованной и едва ли может считаться наилучшим выбором для инвестора. Вместе с тем многие популярные стратегии технического анализа (равно как и достаточно экзотические) продемонстрировали весьма невысокую эффективность, что заставляет с большой осторожностью относиться к любой непроверенной информации и говорит о необходимости тщательного предварительного тестирования. По результатам статистической проверки можно сделать вывод, что технический анализ на российском рынке акций способен обеспечивать инвестору дополнительный доход и существенно снижать его риски. Это дает основания предполагать, что развитие соответствующих методов представляет определенный интерес.

Согласно структурному подходу принятие обоснованного инвестиционного решения должно начинаться с изучения общего состояния рынка акций и выявления господствующей ценовой тенденции. Характер и перспективы текущего движения рынка становятся ясными из анализа сигналов индикаторов и графических фигур. В случае возникновения расхождений сигналы на более долгосрочных графиках имеют приоритет над более краткосрочными. На втором этапе объектом исследования становится отраслевой индекс, для которого применяется аналогичная процедура. Для определения позиций отрасли проводится анализ относительной силы отраслевого индекса по сравнению с общим индексом рынка акций.
Заключительный третий этап строится на рассмотрении рынка акций конкретного эмитента с учетом рыночной и отраслевой тенденций, выявленных на предшествующих стадиях анализа.

К сожалению, пока применение классической схемы инвестиционного анализа «макроэкономика — отрасль – компания» в России не может носить всеохватывающего характера в силу значительных диспропорций в отраслевой структуре экономики. В настоящее время наибольший интерес для инвесторов представляют «голубые фишки» — ценные бумаги сырьевых, энергетических монополий и предприятий связи. Так, за последнее время доля объема торгов по обыкновенным акциям РАО ЕЭС России и НК ЛУКОЙЛ в суммарном обороте фондового рынка была не ниже 50-60%. Это свидетельствует о низкой ликвидности и узости отечественного рынка акций, что наиболее сильно проявляется в условиях кризисов.

Поскольку динамика фондовых индексов (например, РТС) оказывается практически полностью зависимой от колебаний курсов лишь нескольких ценных бумаг, отпадает необходимость в расчете и анализе промежуточных отраслевых индексов. В этих условиях важная роль отводится анализу относительной силы акций «большой шестерки» непосредственно по сравнению с индексом РТС. Так, в течение первой половины 1997 г. цены акций РАО ЕЭС России росли с опережением, а НК ЛУКОЙЛ — с отставанием по сравнению с рынком в целом, при этом последние сохранили большие потенциал роста и устойчивость к падению, чем акции РАО ЕЭС России. Летом ситуация изменилась на противоположную, и акции РАО ЕЭС России в ходе начавшегося спада увлекли за собой вниз все «голубые фишки», в том числе и акции НК ЛУКОЙЛ, которые, однако, дешевели значительно меньшими темпами, чем в среднем по рынку.

Состояние отечественного рынка корпоративных ценных бумаг в настоящее время таково, что возможности спекулятивной игры на нем сводятся к купле-продаже акций РАО ЕЭС России и НК ЛУКОЙЛ и формированию межрыночного спрэда по этим ценным бумагам. Выработка и использование правил закрытия позиций с целью ограничения потерь, так называемые стоп-лоссы, как неотъемлемого элемента торговых систем способно значительно повысить результативность игры на неустойчивом российском фондовом рынке и оградить инвестора от неоправданного риска.

Одним из методов, позволяющих с большой степенью вероятности предсказывать важные повороты рынка, является измерение его волатильности. Анализ показывает, что в преддверии крупных изменений в динамике цен размах колебаний рынка возрастает в 3-4 раза и более и соответствующий индикатор (например, индикатор волатильности Чайкина) регистрирует сильный всплеск. Так, за всю историю торгов в РТС по обыкновенным акциям РАО ЕЭС России индикатор волатильности Чайкина превышал отметку 300 лишь несколько раз — и каждый раз накануне «великого перелома».

Волатильность отечественного фондового рынка является, возможно, причиной того, что извечная проблема совместимости фундаментального и технического анализа приобрела в России несколько специфическую форму: может ли применение апробированных методов технического анализа дать сколько-нибудь приемлемый результат для российского рынка корпоративных ценных бумаг.

Глава 2. Использование технического анализа для прогнозирования биржевых цен.

2.1. Основополагающие принципы технического анализа.

Классические определения и аксиомы были сформулированы в начале 80-х годов трейдером и аналитиком Джоном Мэрфи: «Технический анализ – метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени». Под термином движения цен понимают три основных вида информации: цена, объём торговли и открытый интерес.

Ценой называют как действительную цену товаров на биржах, так и значения валютных и других индексов. Объём торговли – это общее количество заключённых контрактов за определённый период времени (минута, день, неделя). Открытый интерес – это количество позиций, не закрытых на конец торгового дня.

Наиболее важной и информативной является цена, её изучение удобнее, и большинство методов применяются именно к ней. Объём торговли тоже имеет большое значение для прогнозирования и является вторичным индикатором. Открытый интерес в явном виде встречается на фьючерсных рынках, а на остальных он почти не определяется.

В техническом анализе, как в теории с собственной философской системой, есть свой набор аксиом:

Аксиома 1. Движения рынка учитывают всё.

Это утверждение является основным в техническом анализе, без него невозможно адекватно воспринимать какие-либо методики. Суть заключается в том, что любой фактор (экономический, политический, психологический), влияющий на цену, заранее учтён и отражён в её графике. Аксиома говорит, что на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних условий. Поэтому изучение графика – обязательное условие для прогнозирования.

Аксиома 2. Цены двигаются направленно.

Данное предположение стало основой для создания всех методик технического анализа. Главной задачей которого является именно определение трендов, а особенно их характеристик от момента возникновения до самого конца, для использования в торговле.

Аксиома 3. История повторяется.

Что естественно и очевидно. Технический анализ занимается именно историей определённых событий, связанных с рынком. Аналитики предполагают, что если определённые типы анализа работали в прошлом, то будут работать и в будущем, поскольку работа основана на устойчивой человеческой психологии. С точки зрения технического анализа понимание будущего лежит в изучении прошлого.

2.2.Особые черты технического анализа.

Технический анализ имеет сильного союзника в лице теоретической математики и имеет возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. При этом можно использовать одни и те же методики, поскольку и законы поведения, и структура ценового графика всегда одни и те же. А особые черты или особые преимущества выглядят так:

1.Огромный кругозор технического анализа состоит в применимости любых его методик к ценам всех типов. На биржевых рынках можно так же хорошо работать с ценами на золото и нефть, как и с курсом доллара к евро или индексом NASDAQ. Некоторые методы даже дают возможность предсказывать не только ценовые движения.

2.Применимость технического анализа к любым временным периодам происходит из Геометрии Фракталов – раздела теоретической математики. В зависимости от того, для каких целей его используют, применяются графики от поминутных до погодовых.

2.3.Типы графиков движения рынка.

Основа технического анализа – это график. Существует три типа графиков движения рынка, на основании которых строится технический анализ: график движения цены, объёма торговли и открытого интереса, называемые обычно чартами. Колебания цены записываются человечеством уже многие годы, и поэтому типов этих чартов существует довольно много. Основные — это линейный, гистограмма и японские свечи.

Линейный график – простейший вид графика. Линия, представленная на графике курса акций Сургутнефтегаза (рис.2.1), соединяет цены закрытия в каждый из дней. Даты проставлены внизу по горизонтали, а цены – по вертикали. Такой график строится с использованием цен закрытия и даёт чёткое представление о динамике цен. Им пользуются лишь в тех случаях, когда недостаточно информации для построения чарта другого вида (гистограммы или свечей). Так бывает с графиками для очень долгосрочных прогнозов или основанных на различных типах фиксингов.

рисунок 2.1. Линейный график, дуги и веерные линии.

Столбиковый график , называемый гистограммой, (рис.2.2) показывает цену открытия, максимум, минимум и цену закрытия. Это самый распространённый тип, применяемый в анализе ценных бумаг. На столбиковом графике видно, что верхняя точка каждого из вертикальных столбиков представляет собой максимальную цену за данный период, а нижняя – минимальную. Чёрточка с левой стороны столбика обозначает цену открытия, а с правой – закрытия. Гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают сделать наилучшие прогнозы с помощью классических трендовых и поворотных фигур, скользящих средних и т.д. Для любого метода, применённого к столбиковому графику, получится наибольшее количество сигналов и наиболее точное совпадение с расчётными ценовыми уровнями.

рисунок 2.2. Столбиковый график (гистограмма).

Японские свечи – один из самых наглядных и естественных методов (рис.2.3). Все названия свечей и формаций обусловлены жизненными явлениями, правда, с японской точки зрения. Вся психологическая подоплёка прогнозирования «на свечах» основана на учёте соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же дня, а также соотношения цен закрытия предыдущего дня и открытия следующего. Для построения свечи требуются те же данные, что и для гистограммы. Но свеча имеет своеобразную форму: в промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, называемый телом. Оно закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. Если торговый день закрылся выше открытия, то свеча белая. Если наоборот, то тело закрашивается чёрным цветом. Вертикальные палочки сверху и снизу тела называют тенями. В анализе свечей ключевую роль занимает тело, но не цвет и не тени, которые часто имеют второстепенное значение. Но подробный дальнейший анализ с помощью японских свечей не является предметом рассмотрения в данной работе.

Объём обычно представляется в виде столбиков, расположенных под графиком цены. На рис.2.3 показана относительная выверка объёма, она производится путём вычитания минимальной величины объёма за анализируемый период из всех столбиков объёма. Столбиковые графики с относительной выверкой, в которых отброшены минимальные значения дневного объёма, позволяют легче распознать тенденции объёма.

Цены бумаг можно проиллюстрировать и с помощью графиков других типов, таких как ренко, крестики-нолики, равнообъёмные, каги и т.д.

рисунок 2.3. Японские свечи и объём.

2.4.Ценовой тренд, сопротивление и поддержка.

Движение цен можно образно представить как исход схватки между быком (покупателем) и медведем (продавцом). Быки толкают цены вверх, а медведи – вниз. Фактическое направление движения цен показывает, чья берёт. Вот это определённое направление движений цен и называется трендом.

Существуют три типа трендов:

1.Бычий – движение цен вверх.

2.Медвежий – движение цен вниз.

3.Боковой – цены практически не двигаются.

В реальной жизни цена не движется по прямой линии вверх или вниз, а взлётами и падениями. По тому, что преобладает, мы соответственно и определяем тренд как бычий или медвежий. Тренды различаются по времени действия. На рынках существуют долгосрочные (более 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 месяцев) и краткосрочные (от 1 дня до 3 недель) ценовые тренды.

Если тренды существуют, то к ним можно применить ньютоновские законы движения и получить следующие утверждения:

действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление;

тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет.

В сущности, все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд движется в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. В зависимости от того, какой тренд определён на нужный срок, будет изменяться и стратегия. А поскольку цена движется зигзагами, то нужно определить насколько тот или иной спад (подъём) серьёзен. Простейший способ – следить за преодолением уровней сопротивления и поддержки.

При возрастании цен, т.е. при бычьем тренде, в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие – это уровень сопротивления. Достигнув его, цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен, т.е. медвежьем тренде (рис.2.4), в какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки.

Уровни сопротивления и поддержки могут возникать неожиданно, а могут быть предсказаны заранее. Например, на рубежах круглых чисел существует психологический барьер: уровень 1 для курса доллар/евро, 100 для курса доллар/йена, 30 $ для нефти. Вокруг таких чисел почти всегда возникают уровни сопротивления и поддержки.

На свободном рынке эти линии постоянно смещаются. Меняются ожидания инвесторов, меняются и цены, которые устраивают покупателей и продавцов. Прорыв уровня сопротивления говорит о смещении вверх линии спроса, отражающем рост числа желающих покупать по более высоким ценам. По той же логике, прорыв уровня поддержки означает смещение вниз линии предложения. Понятия спроса и предложения лежат в основе большинства инструментов технического анализа. И графики курсов ценных бумаг демонстрируют действие этих факторов.

Если уровень сопротивления успешно прорван, он становится поддержкой (рис.2.4). Причина состоит в появлении нового «поколения» быков, которые отказывались от покупки, когда цены были ниже сопротивления (не имея тогда бычьих ожиданий), теперь же они начинают активно покупать при всяком возврате цен к новому уровню поддержки. По той же логике, когда цены падают за уровень поддержки, он нередко становится сопротивлением, которое ценам трудно преодолеть. С приближением к предыдущему уровню поддержки инвесторы начинают продавать, стремясь ограничить свои потери.

рисунок 2.4. Линия поддержки/сопротивления, линия тренда, линии канала.

Обычно после прорыва уровня поддержки/сопротивления трейдеры начинают задаваться вопросом о том, насколько новые цены соответствуют реальности. Так, если после прорыва уровня сопротивления продавцы и покупатели усомнятся в обоснованности новой цены, то они начнут проводить обратные сделки. В результате произойдёт «раскаяние трейдеров»: после прорыва цены возвращаются к уровню поддержки/сопротивления.

Динамика цен после периода «раскаяния» имеет решающее значение. Возможно одно из двух: либо трейдеры сойдутся в своих ожиданиях на том, что новая цена неоправданна — и тогда она вернётся к прежнему уровню; либо трейдеры примут новую цену – тогда она продолжит движение в направлении прорыва.

В первом случае, когда вслед за «раскаянием» трейдеры приходят к единодушному выводу о необоснованности более высокой цены, возникает типичная «ловушка для быков» (или ложный прорыв). Как видно из рисунка 2.5, цены прорвали сопротивление на уровне 4,6 руб., а затем вновь опустились ниже уровня сопротивления, оставив быков с акциями по завышенным ценам. По аналогичной психологической схеме образуется и «ловушка для медведей». Цены держатся ниже прорванного уровня поддержки достаточно долго, чтобы убедить трейдеров в целесообразности продажи, но затем вновь поднимаются выше уровня поддержки. Во втором случае настроение «раскаявшихся» трейдеров может измениться, и новая цена будет принята, тогда цены продолжат движение в направлении прорыва (рис.2.6).

рисунок 2.5. Расскаяние трейдеров (ловушка для быков).

Ожидания трейдеров после прорыва вполне поддаются количественной оценке через сопутствовавший ему объём торгов. Если цены прорвали уровень поддержки/сопротивления при значительном повышении объёма, а в период «раскаяния» он сравнительно мал, это значит, новые ожидания разделяет большинство, а раскаявшихся – меньшинство. И наоборот: прорыв при умеренном объёме и «раскаяние» при растущем означает, что перемены в ожиданиях незначительны и неизбежен возврат к исходным ценам.

рисунок 2.6. Расскаяние трейдеров (ловушка для медведей).

2.5.Линии тренда и линии канала.

Линию тренда проводят через две опорные точки (рис.2.4), но для подтверждения правильности линии нужно иметь ещё и третью, подстраховочную, точку. Для бычьего тренда эта линия будет располагаться ниже ценового графика, являясь для него линией поддержки. Она показывает, до какого уровня может упасть цена, не изменяя при этом своего основного направления. Для медвежьего рынка линия тренда рисуется сверху и представляет собой сопротивление. Хорошее подтверждение изменения тренда можно получить в случае, если линия сопротивления превратилась в линию поддержки и наоборот.

Линию канала (рис.2.4) можно нарисовать, если движения тренда, то есть подъёмы и спады, равномерны. В таком случае визуально он как бы двигается между двумя параллельными. Линия канала рисуется параллельно линии тренда и располагается выше графика цены при бычьем тренде и ниже – при медвежьем. Таким образом, она будет определять сопротивление для бычьего и поддержку для медвежьего тренда. Линии тренда и канала подчиняются общим правилам сопротивления и поддержки, поэтому с их помощью можно определять границы действия тренда. При торговле в реальном времени трейдера интересует, что случилось сразу после изменения тренда: коррекция или полный разворот. Коррекция – временное изменение тренда, а разворот – глобальное.

2.6.Теория Доу.

Своими корнями современный технический анализ уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. Проистекая из неё прямо или косвенно, он вобрал в себя такие принципы и понятия, как направленный характер движения цен, подтверждение и расхождение, объём как зеркало ценовых изменений и поддержка/сопротивление. А промышленный индекс Доу-Джонса – это прямой потомок теории Доу. Вклад Чарльза Доу в современный технический анализ поистине бесценен. Его ориентация на изучение основ движения цен вылилась в появление совершенно нового метода анализа рынков. Теория Доу состоит из шести основных принципов:

1.Индексы учитывают всё.

Этот принцип аналогичен первой аксиоме технического анализа: индексы учитывают и отражают всё, что известно всем участникам фондового рынка.

2.Рынок имеет три тренда.

В любой момент на рынке действуют три силы: основной тренд, вторичный и малый. Основной тренд бывает восходящим или нисходящим, длится обычно более года и даже в течение нескольких лет. Если пики и впадины рынка последовательно возрастают, значит, основной тренд бычий. Если же они последовательно убывают, то основной тренд медвежий. Вторичный тренд – это промежуточное, корректирующее движение рынка, обратное основной тенденции. Он обычно продолжается один-три месяца, и за это время рынок отступает на 1/3 – 2/3 длины предыдущего основного тренда. Малый тренд – это краткосрочное движение рынка, длящееся от одной до трёх недель. Вторичные тренды в основном состоят из нескольких малых. По теории Доу, в течение короткого периода ценами можно в той или иной степени манипулировать (для основного и вторичного трендов это невозможно), поэтому малые тренды не имеют существенного значения и даже могут ввести в заблуждение.

3.Основной тренд имеет три фазы.

Представим ярко выраженный медвежий тренд, первая фаза которого, фаза зарождения, представляет собой спад цен под действием «плохих новостей». Во второй фазе принимают участие биржевые спекулянты, причём цены быстро падают, хотя новости улучшаются. В третьей, заключительной, фазе в действие вступает широкая публика и начинается панический спад цен. Схема основана на психологических особенностях поведения участников рынка, неизменных и по сей день, хотя она воспринимается несколько утрированно.

4.Индексы должны подтверждать друг друга.

Первоначально имелись в виду индустриальный и транспортный индексы Доу-Джонса, но сейчас считают, что можно обобщить вывод Доу и для других рынков. Чем более сходны сигналы трендов сопоставимых инструментов, тем более им следует доверять. Иначе говоря, технические сигналы близких по роду цен должны совпадать.

5.Объём подтверждает тренд.

Теория Доу ориентирована на анализ динамики цен, а данные по объёму торгов используются только для оценки сомнительных ситуаций. Объём должен повышаться в направлении основного тренда и понижаться в направлении корректирующего.

6.Тренд считается неизменным, пока не получен убедительный сигнал разворота.

О развороте восходящей тренда можно говорить только тогда, когда хотя бы один пик и одна впадина оказывается ниже предыдущих (обратное верно для разворота нисходящего тренда). Когда на разворот основного тренда указывают индикаторы нескольких сопоставимых инструментов, вероятность продолжения нового тренда особенно велика. И чем дольше длится тренд, тем меньше становится вероятность его продолжения.

2.7.Числовая последовательность Фибоначчи.

Числовая последовательность Фибоначчи, состоящая из цифр 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 и т.д., открыта одним из величайших математиков средневековья Леонардо Фибоначчи. Интересующее нас свойство числового ряда заключается в том, что сумма двух соседних чисел последовательности даёт значение следующего за ними. Одним из главных следствий этих свойств является существование так называемых коэффициентов Фибоначчи, это постоянные соотношения различных членов последовательности, которые определяются следующим образом:

1.Отношение каждого числа к последующему более и более стремится к 0,618 по увеличении порядкового номера, а отношение каждого числа к предыдущему стремится к 1,618.

2.При делении каждого числа на следующее за ним через одно, получается 0,382, а наоборот – соответственно 2,618.

3.Подбирая таким образом соотношения, получается основной набор коэффициентов Фибоначчи: 4,235; 2,618; 1,618; 0,618; 0,382; 0,236, а также следует упомянуть и 0,5. Все они играют важную роль в техническом анализе.

Первым решил применить в техническом анализе последовательность Фибоначчи Ральф Нельсон Эллиотт, автор одноимённой волновой теории. С тех пор конкретная польза применения этой идеи практически во всех методах технического анализа не вызывает сомнения. Существует четыре распространённых инструмента, основанных на числах Фибоначчи: это дуги, веера, уровни коррекции и временные зоны. Общий принцип интерпретации этих инструментов состоит в том, что при приближении цены к построенным с их помощью линиям следует ожидать изменений в развитии тренда.

Дуги. Они строятся таким образом (рис.2.1). Сначала между двумя экстремальными точками проводится линия тренда, например, от впадины до противостоящего пика. Затем строятся три дуги с центром во второй экстремальной точке, пересекающие линию тренда на уровнях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%. Дуги Фибоначчи рассматриваются как потенциальные уровни поддержки и сопротивления. Обычно на ценовой график наносятся одновременно и дуги, и веера Фибоначчи, а уровни поддержки/сопротивления определяются точками пересечения этих линий.

Веера. Их строят похожим методом (рис.2.1). Также между двумя экстремальными точками проводится линия тренда. Затем через вторую экстремальную точку проводится «невидимая» вертикальная линия. Далее из первой экстремальной точки проводятся три линии тренда, пересекающие невидимую вертикальную линию на уровнях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%.

Уровни коррекции. Они строятся так (рис.2.7): как и в предыдущих методах, между двумя экстремальными точками проводится линия тренда; затем проводятся девять горизонтальных линий, пересекающих линию тренда на уровнях Фибоначчи 0%, 23,6%, 38,2%, 50%, 61,8%, 100%, 161,8% 261,8% и 423,6%. После сильного подъёма или спада цены часто возвращаются назад, корректируя значительную долю своего первоначального движения. В ходе такого возвратного движения цены часто встречают поддержку/сопротивление на уровнях коррекции Фибоначчи или вблизи них.

Временные зоны. Эти зоны (рис.2.7) представляют собой ряд вертикальных линий с интервалами Фибоначчи 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34 и т.д. Считается, что вблизи этих линий следует ожидать значительных ценовых изменений.

Далее числа Фибоначчи или близкие к ним выбирают при определении нужного порядка одной или нескольких скользящих средних. Именно они чаще всего дают верные сигналы, позволяющие корректировать поведение на рынке. Числа Фибоначчи ещё имеют широкое применение при определении длительности цикла в Теории Циклов. За основу каждого доминантного цикла берётся определённое количество дней, недель, месяцев, связанное с числами Фибоначчи.

рисунок 7. Уровни коррекции и временные зоны.

2.8.Теория Циклов.

Циклом называют интервал времени, в течение которого завершается период регулярно повторяющихся событий или явлений. Существующие в природе циклы позволяют точно предсказывать множество событий: миграции птиц, приливы и отливы, движение планет и т.д. В связи с этим возникло предположение об использовании теории в техническом анализе, потому что почти все основополагающие теории технического анализа имеют слабую сторону: с их помощью нельзя указать время возникновения того или иного конкретного события.

Существует четыре основных принципа, позволяющих рассмотреть ценовую модель как циклическую закономерность: суммирование, гармоничность, синхронность и пропорциональность.

Принцип суммирования заключается в том, что любое ценовое движение является суммой циклов разной длины. Таким образом, если изолировать их друг от друга, а затем вновь сложить, то можно определить время возникновения максимума и минимума дальнейшего ценового тренда.

Принципы гармоничности и синхронности говорят о сочетании двух циклов. Их гармоничность заключается в пропорциональности периодов, а синхронность – в соответственном возникновении минимумов. Циклический анализ предпочитает измерять протяжённость периодов между двумя нижними точками.

Четвёртый принцип, пропорциональность, говорит, что амплитуды колебаний циклов прямо пропорциональны их периодам.

Таким образом, любое ценовое движение может быть представлено как сумма некоторых пропорциональных, гармоничных и синхронных трендов. Но определение составляющих компонент цикла аналитическими методами сложно осуществить на практике. Для этого существуют численные методы, позволяющие представить колебания цены в удобном для циклического анализа виде. Большую группу составляют методы, использующие математико-статистический аппарат (преобразования Фурье, метод максимальной энтропии и т.д.). Другую группу составляют чисто визуальные методы – определение длины периода «на глаз». Между двумя уже упомянутыми методиками лежит инструмент, основанный на особого рода проецировании цены, называемый снятие направленности. Первый шаг снятия направленности – построение определённой скользящей средней и её центрирование. Затем график цен проецируется относительно скользящей средней, при этом значения берутся либо как расстояние, либо как проценты между скользящей и действительным значением. После этого наглядными становятся максимумы и минимумы графика, позволяющие определить его периодичность.

Циклы, как и тренды, классифицируют по времени их продолжительности. Для технического анализа важно вычленить циклы доминантные, то есть те, из которых складывается ценовое движение. Первый из циклов – долгосрочный, длящийся гораздо больше года. Далее идёт сезонный – продолжительностью в год. Другие краткосрочные циклы не имеют существенного значения для цели практического применения теории.

Не менее важным, чем определение периодичности цикла, является определение места возникновения его экстремума. Поскольку период обычно определяют между нижними точками, значит максимум, для идеального цикла, должен быть точно посередине периода. Трендовый (бычий или медвежий) рынок определяют движением цены вверх или вниз, являющимся более сильным и успешным, чем противоположное. Это определение говорит об амплитудных закономерностях, то есть в бычьем рынке движение вверх длится дольше, чем движение вниз. Для медвежьего рынка справедливо обратное утверждение. Это является основополагающим определением для концепции правого и левого смещения. Правое смещение возникает при бычьем рынке, а левое – при медвежьем. Иначе говоря, максимум цены на определённом отрезке цикла располагается соответственно ближе к концу или ближе к началу. Если на определённом цикле отмечается левое смещение, это свидетельствует о том, что общее направление тренда; если же при этом оно заменяется консолидацией, а потом правым смещением, то вероятна смена основного тренда с медвежьего на бычий. Эта концепция работоспособна для установления времени возникновения ценовых максимумов рынка, определения текущего направления тренда и является одной из важнейших в прикладном использовании Теории Циклов.

Выводы о возможности применения на практике теории таковы:

1.Возможно предсказать время возникновения ценовых минимумов рынка, используя метод снятия направленности, и визуально определяется длину периода цикла.

2.При ярко выраженном бычьем или медвежьем тренде можно предположить наличие соответственно правого или левого смещения и определить время возникновения максимума. При боковом текущем тренде максимум, с большой вероятностью, возникнет посередине цикла.

3.Если направление тренда неизвестно, устанавливается наличие правого, левого смещения или его отсутствие. По смещению определяется бычье или медвежье направление цен, а отсутствие его говорит о боковом тренде.

Вышеперечисленными принципами Теории Циклов не рекомендуется руководствоваться без применения других теорий и индикаторов технического анализа.

2.9.Волновая теория Эллиотта.

Волновая теория Эллиотта – одна из старейших теорий технического анализа. Со времени её создания никто из пользователей не вносил в неё каких-либо заметных новшеств. Все усилия были направлены лишь на то, чтобы принципы, сформулированные Эллиоттом, вырисовывались более и более чётко. Но теория Эллиотта не проста в использовании, для составления прогнозов нужно чётко знать все правила, иметь представление о руководствах и обладать специфическим «взглядом» на ценовой график.

Открытие Ральфа Нельсона Эллиотта в том, что поведение «толпы» подчиняется характерным законам: социально-массовое психологическое поведение последовательно проходит стадии экспансии, энтузиазма и эйфории, за которыми следуют успокоение, упадок и депрессия. Данная схема прослеживается в различных периодах времени, от минут до веков. При применении схемы психологического развития к ценовому графику стандартные методы технического анализа не используются. Просто идёт наблюдение, как оценивается и какова реакция на ту или иную информацию. А использование Волновой теории Эллиотта позволяет предсказывать эти поведенческие модели.

Основой теории служит волновая диаграмма (рис.2.8). Волна – это ясно различимое ценовое движение. Все движения цен разбиваются на пять волн в направлении более сильного тренда, и три волны – в обратном направлении. Для обозначения пятиволнового тренда используются цифры, а для противоположного трёхволнового – буквы. Каждое из пяти волновых движений (1, 3, 5, А и С) называется импульсным, а каждое из трёх (2, 4 и В) – коррективным.

В основе теории Эллиотта лежит особенным образом формирующаяся волновая диаграмма, соотношения внутри которой задаются коэффициентами Фибоначчи. Торговая стратегия с использованием этих коэффициентов даёт возможность выявлять поворотные точки на рынке, определяя максимумы и минимумы любого ценового движения. Но подробнее о применении коэффициентов в диаграммах будет рассказано ниже.

В зависимости от длительности своего развития волны имеют разные степени: цикл, первичная, промежуточная, малая, минутная.

Импульсные движения состоят из пяти волн (1, 3, 5, А, С) и имеют следующие разновидности:

1.Базисная пятиволновая формация.

2.Растянутые: одна из импульсных волн пятиволновой (1-5) диаграммы по своей амплитуде гораздо больше двух других (обычно третья, реже пятая); внутренние части растянутой волны (рис.2.9 и 2.10) могут быть больше или равны волнам предшествующего уровня.

3.Диагональные треугольники (особый и редкий тип волн, рис.11): пятиволновые диаграммы, где в отличие от других импульсных волн допускается перекрытие (см. правило 3); часто бывает в качестве волны 5, реже – волны 1 или С.

рисунок 2.8. Волновая диаграмма.

рисунок 2.9. Растяжение волны 3. рисунок 2.10. Растяжение волны 5.

рисунок 2.11. Диагональный треугольник.

В пятиволновой последовательности не бывает более одного растяжения и одного диагонального треугольника.

Коррективные движения (2, 4, В), называемые часто тройками, так как кроме треугольников все коррективные диаграммы состоят из трёх волн, имеют такие типы коррекций:

1.Зигзаги (рис.2.12) – простые коррекции, состоящие из трёх волн, внутри разбивающихся на части 5-3-5. Встречаются в качестве волн 2 или В.

рисунок 2.12. Зигзаг.

2.Плоские (рис.2.14) и искривлённые плоские (рис.2.13) – это три волны плоских коррекций развивающихся между уровнями сопротивления и поддержки. В искривлённом варианте последняя волна может быть немного ниже или выше этих границ. Волны внутри такой коррекции разбиваются на части 3-3-5. Встречаются чаще всего в качестве волны 4.

рисунок 2.13. Искривлённая плоская. рисунок 2.14. Плоская.

3.Треугольники четырёх видов (рис.2.15): сужающийся, нисходящий, восходящий и расширяющийся, называемые ещё горизонтальными. В отличие от классических фигур технического анализа, они имеют некоторые особенности: треугольник должен состоять из пяти волн, каждая из которых делится на три, то есть любой треугольник делится на части 3-3-3-3-3. Чаще всего бывают в качестве волны 4.

4.Зигзаги, плоские и треугольники – это простые типы коррекций, но, соединяясь промежуточной волной Х (коррективного характера), они могут образовывать двойные тройки (рис.2.16) и тройные тройки. Особенно часты двойные (рис.2.17) и тройные зигзаги.

Выявление коррекций более сложная задача, чем обнаружение импульсных волн, так как они занимают основную часть рабочего времени.

рисунок 2.15. Виды треугольников.

рисунок 2.16. Двойная тройка.

рисунок 2.17. Двойной зигзаг.

В теории Эллиотта существуют чёткие правила, устанавливающие взаимное поведение волн:

Правило 1. Конец волны 2 не может подняться выше начальной точки волны 1 при медвежьей и опуститься ниже – при бычьей диаграмме. Если это произошло, то диаграмма определена неверно.

Правило 2. Волна 3 – обычно самое длинное из импульсных движений пятиволновой диаграммы, но никак не самое короткое. Если это произошло, то либо вся диаграмма определена неверно, либо это начало её растяжения.

Правило 3. Перекрытие при бычьем рынке возникает, если конец волны 4 опустится ниже начала волны 2; при медвежьем – если волна 4 поднимается выше волны 2. Возникновение Перекрытия говорит о неверном определении диаграммы, единственное исключение – Диагональный Треугольник.

Правило 4. Чередование – явление, когда коррективные волны имеют различную форму. Должно присутствовать в каждой пятиволновой диаграмме, является подтверждением правильности её определения. Чередование относится и к процентным соотношениям длин коррективных волн. При чередовании (рис.2.18) одна из коррективных волн представляет собой зигзаг (т.е. резкую коррекцию), а другая – плоскую или треугольник (т.е. боковую коррекцию). Плоские коррекции и треугольники друг с другом не чередуются.

Правило 5. Полная коррекция обычно достигает области развития волны 4 меньшей степени.

рисунок 2.18. Виды чередования.

Последовательность Фибоначчи применяется в Волновой теории для прогнозирования длины (амплитуды) каждой волны и времени её завершения. Под длиной волны понимается повышение или понижение по шкале цены.

Волна 3 обычно имеет длину, составляющую 1,618 волны 1, редко – равную ей. В случае растяжения волны 3 она может составлять 2,618 или 4,618 от волны 1. Две из импульсных волн бывают равны по длине, часто это 1 и 5. Ещё встречается соотношение, при котором длина волны 5 равна 0,382 или 0,618 изменения цены от начала волны 1 до конца волны 3.

Длины корректирующих волн 2 и 4, составляющие коэффициент Фибоначчи от предшествующей импульсной волны, должны чередоваться в процентном отношении по Правилу Чередования. Например, волна 2 равна 0,618 волны 1, а волна 4 равна 0,382 или 0,5 волны 3. В зигзагах и искривлённых плоских коррекциях волна С составляет 1,618 волны А, но иногда они могут быть равны (а в обычных плоских коррекциях – всегда). В симметричном треугольнике длины двух волн бывают связаны между собой соотношением 0,618.

Волновая теория Эллиотта является основным средством изучения психологии рынка, и её использование даёт большое преимущество при прогнозировании динамики цен.

2.10.Индикаторы технического анализа.

Самыми важными инструментами визуального анализа, точно определяющими момент покупок и продаж, являются индикаторы. Индикатор – это результат математических расчётов на основе показателей цены и/или объёма. В настоящее время их существует огромное количество, которое невозможно даже назвать в этом разделе. А, по сути, большинство из них только дублируют друг друга, сигнализируя об одних и тех же грядущих событиях. Так происходит и потому, что некоторые аналитики хотят оставить о себе след в виде хотя бы одного индикатора. Но придумать что-то действительно новое очень трудно. Сейчас есть несколько типов индикаторов, имеющих определённую основу для своего построения. Это всевозможные средние значения цены и производные от него, например, типичная цена, скользящие средние, конверты, полосы. А также индикаторы, использующие объёмные показатели, такие как балансовый объём, индекс отрицательного объёма. Большое значение в техническом анализе играют осцилляторы, которых великое множество, например, стохастический, предельный, индекс относительной силы и другие. Существуют ещё индикаторы, основанные на изменениях процентных ставок, на изменениях в цене и количестве растущих/падающих акций. Находят своё применение и психологические индикаторы, отражающие настроения различных групп участников биржевой торговли, это коэффициенты крупных пакетов, коротких продаж публикой, покупки/продажи неполными лотами. Но некоторые вышеперечисленные индикаторы могут быть рассчитаны только по данным с Нью-йоркской фондовой биржи. Здесь же будут подробно рассмотрены те индикаторы, которые можно использовать на российском фондовом рынке частному инвестору.

Стохастический осциллятор.

Стохастический осциллятор (рис.3.1) сопоставляет текущую цену закрытия с диапазоном цен за выбранный период времени. Введён в употребление Джорджом Лейном в 50-е годы. Он представлен двумя линиями: главная называется %K, а вторая %D, которая является скользящим средним линии %K. Построение линий %K и %D основано на том, что при повышении цен торговый день обычно закрывается на уровнях, лежащих ближе к высшим, достигнутым в течение него. При понижающемся тренде происходит обратный эффект.

Существует несколько способов интерпретации осциллятора, рассмотрим некоторые из них:

1. Расхождение линии D с ценой. В таком случае цена поднимается выше предыдущего пика, а линия D, двигаясь синхронно с ней, нового пика не достигает. Это хороший сигнал для продажи. Соответственно, при неудачной попытке линии D опуститься ниже предыдущего уровня и одновременном успехе цены (т.е. понижении её за этот уровень) получаем хороший сигнал к покупке.

2. В случае расхождения окончательным сигналом может стать пересечение линий K и D. При этом желательно, чтобы пересечение произошло уже после сигнала о развороте, поданного линией D. Такое пересечение называется правосторонним.

3. Если линия K пересекла D в начале движения вверх (но не правосторонним пересечением), а потом опять опустилась ниже её, это значит, что движение вверх не набрало достаточной силы, и возможно продолжение движения вниз. Обратная ситуация может быть ключом к возобновлению движения вверх.

4. Уровни 20 и 80 для определения перепроданности и перекупленности. Но не рекомендуется слишком поспешное вступление в сделку только на основании того, что линия K достигла уровня 80 или упала ниже 20. %K может ещё некоторое время продержаться на таких крайних уровнях, но это действительно сигнал о развороте тренда – иногда только очень ранний.

Стандартно расчитывают линию %К на отрезке в 5 дней:

L – самый низкий уровень за последние 5 дней,

H – самый высокий уровень за последние 5 дней.

HL – трёхдневная сумма (H-L).

Построенные таким образом линии называют быстрыми.

Скользящие средние.

Скользящее среднее показывает среднее значение цены за некоторый промежуток времени. При расчёте скользящего среднего производится математическое усреднение цены за данный период, который является характеристикой любой скользящей, называемый порядком. По мере изменения цены её среднее значение либо растёт, либо падает. Существует пять распространённых типов скользящих средних: простое (арифметическое), экспоненциальное, треугольное, переменное и взвешенное. Скользящие средние можно рассчитывать для любого последовательного набора данных, включая цены открытия и закрытия, максимальную и минимальную, объём торговли или значения других индикаторов. Единственное, чем скользящие средние разных типов существенно отличаются друг от друга, это разными весовыми коэффициентами, которые присваиваются последним данным. В случае простого скользящего среднего все цены рассматриваемого периода имеют равный вес. Экспоненциальные и взвешенные скользящие средние делают более весомыми последние цены. Треугольные скользящие средние придают больший вес ценам в середине периода. И, наконец, переменные скользящие средние изменяют весовые коэффициенты в зависимости от волатильности цен. Существуют особые списки рекомендуемых периодов и типов скользящих средних для применения к различным рынкам.

Общий принцип сигналов скользящими средними формулируется так: если линия скользящей находится ниже ценового графика, то ценовой тренд является бычьим, а если выше, то тренд – медвежий; при пересечении графика цены со скользящей средней ценовой тренд меняет направление. Иными словами, скользящие средние представляют собой усложнённый вариант линий сопротивления и поддержки. Интерпретация скользящих средних индикаторов аналогична интерпретации ценовых скользящих средних: если индикатор поднимается выше своего скользящего среднего, значит, восходящее движение индикатора продолжится; если он опускается ниже скользящего среднего, это означает продолжение его нисходящего движения. Для анализа, основанного на пересечениях скользящего среднего, особенно хорошо подходят такие индикаторы, как MACD, ROC, индикатор темпа и стохастический осциллятор.

Простое скользящее среднее (SMA).

Простое, или арифметическое, скользящее среднее (рис.3.2) рассчитывается путём суммирования цен закрытия за определённое число единичных периодов с последующим делением суммы на число периодов. В результате получается средняя цена за данный временной интервал и ценам каждого из дней присваивается равный вес.

Экспоненциальное скользящее среднее (EMA).

Экспоненциальное, или экспоненциально сглаженное, скользящее среднее (рис.3.3) определяется путём добавления к вчерашнему значению скользящего среднего определённой доли сегодняшней цены закрытия. В случае экспоненциальных скользящих средних больший вес имеют последние цены закрытия. Так, чтобы вычислить n%-ное EMA, сегодняшнюю цену закрытия умножают на n% и прибавляют полученную величину к вчерашнему значению EMA, умноженному на (100-n)%. Процентные значения можно преобразовать соответствующее число дней.

Преобразование процентов в периоды производится по формуле:

Формула для обратного преобразования такова:

Взвешенное скользящее среднее (WMA).

Во взвешенном (рис.3.4) последним данным присваивается больший вес, а более ранним – меньший. Она рассчитывается путём умножения каждой из цен закрытия в рассматриваемом ряду на определённый весовой коэффициент. Значение весового коэффициента определяется количеством дней в периоде расчёта скользящего среднего.

где Wi – вес i-го компонента (при линейной взвешенной W=i).

Треугольное скользящее среднее (TMA).

В треугольной (рис.3.5) основной вес приходится на среднюю часть ценового ряда. Фактически, они представляют собой дважды сглаженные простые скользящие средние. Длина простых скользящих средних зависит от чётности или нечётности выбранного числа периодов. Операции для расчёта TMA таковы:

К числу периодов скользящего среднего добавляется 1.

Полученная сумма делится на 2.

Если результат вышел дробным, то он округляется его до целого.

Рассчитывается простое скользящее среднее цен закрытия с числом периодов, полученным по пункту 3.

Вновь используя значение, полученное по пункту 3, рассчитывается простое скользящее среднее скользящего среднего, рассчитанного по пункту 4.

Переменное скользящее среднее (VMA).

Переменное (рис. 3.6) – это экспоненциальное скользящее среднее, в котором параметр сглаживания, определяемый в процентах, регулируется автоматически, в зависимости от волатильности ценовых данных. Чем она выше, тем чувствительнее постоянная сглаживания, используемая для расчёта скользящего среднего. Чувствительность повышается за счёт присваивания большего веса текущим данным. Понятие переменного скользящего среднего ввёл Тушар Чанд в 1992 году. VMA рассчитывается следующим образом:

С – цена закрытия,

VR – коэффициент волатильности, который обычно берётся из отношения Вертикального горизонтального фильтра к своей величине 12 периодов назад; чем отношение выше, тем ярче выражен тренд и выше чувствительность скользящего среднего.

Схождение/расхождение скользящих средних.

Схождение/расхождение скользящих средних (MACD) – это следующий за тенденцией динамический индикатор (рис.3.7, 3.8). Он показывает соотношение между двумя скользящими средними цены. Разработан Джеральдом Аппелем.

MACD строится как разность между двумя экспоненциальными скользящими средними с периодами 12 и 26 дней. Чтобы чётко обозначить благоприятные моменты для покупки или продажи, на график MACD наносится так называемая сигнальная линия – 9-дневное экспоненциальное скользящее среднее индикатора.

MACD наиболее эффективен в условиях, когда рынок колеблется с большой амплитудой в торговом коридоре. Чаще всего используемые сигналы MACD – пересечения, состояния перекупленности/перепроданности и расхождения. Покупать рекомендуется при пересечении линией индикатора линию своего скользящего среднего снизу вверх, а продавать – при пересечении индикатором сверху вниз линии скользящего среднего.

Формула очень простая:

Индекс товарного канала.

Индекс товарного канала (CCI) измеряет отклонение цены бумаги от её среднестатистической цены (рис.3.9, 3.10). Высокие значения индекса указывают на то, что цена необычно высока по сравнению со средней, а низкие – что она слишком занижена. CCI разработан Дональдом Ламбертом.

Существуют два основных способа использования CCI: для поиска расхождений и в качестве индикатора перекупленности/перепроданности.

Расхождение образуется, когда цена достигает нового максимума, а CCI не удаётся подняться выше предыдущих максимумов. За этим классическим расхождением обычно следует ценовая коррекция.

CCI обычно колеблется в диапазоне  100. Значения выше +100 говорят о состоянии перекупленности (и вероятности корректирующего спада), а значения ниже –100 — о состоянии перепроданности (и вероятности корректирующего подъёма).

Математическая формула для CCI выглядит следующим образом:

H – максимальная цена за данный период;

L – минимальная цена за данный период;

C – цена закрытия;

М – простое скользящее среднее М длиной n-периодов;

D – среднее отклонение, находится по формуле:

Этапы вычисления CCI:

1.Вычисляется типичная цена (M).

2.Находится n-периодное скользящее среднее типичных цен (  M).

3.Вычитается полученное по п.2 значение для текущего периода из типичных цен каждого из предшествующих n периодов.

4.Вычисляется n-периодное простое скользящее среднее абсолютных значений каждой из величин, полученных по п.3 (  D).

5.Умножается  D на 0,015.

6.Находится разность: М —  М.

7.Вычисляется частное от деления значения по п.6 на значение по п.5.

Параболическая система SAR .

Параболическая система времени/цены (рис.3.11) – это уникальная полная торговая система, она используется для установки скользящих стоп-приказов. Система превосходно определяет точки выхода из рынка. Продавать следует, когда цена опускается ниже линии SAR, а покупать – когда цена поднимается выше линии SAR. Эта система даёт большой допуск для противотрендовых отклонений цены в течение небольшого времени после открытия позиции, а затем постепенно, по мере истощения тренда, сужает границы, при пересечении которых отдаётся приказ о защитной остановке. Для выставления границ защитных остановок используется набор последовательно укорачивающихся экспоненциальных скользящих средних. Каждый раз, когда цена при изменении в направлении тренда достигает нового экстремального значения, скользящее среднее для выставления границ защитных остановок меняется на более короткое. Эти экспоненциальные постоянные сглаживания, называемые факторами ускорения, изменяются от начального минимального значения 0,02 до максимума 0,2. При этом цена остановки и разворота приближается к линии тренда. Таким образом, SAR следует за трендом до тех пор, пока не будет пересечён уровень SAR.

Вычисления SAR начинаются заново при каждом новом сигнале. В день исходного сигнала SAR равняется экстремальной цене в направлении тренда только что закрытой позиции. Затем SAR настраивается с помощью фактора ускорения в ожидаемом направлении нового тренда.

При поступлении нового сигнала к покупке исходная цена SAR равна минимальной в течение предыдущей, только что закрытой короткой позиции. На второй день и далее SAR изменяется следующим образом:

AF – это фактор ускорения, его значение 0,02 и увеличивается всегда, когда цена достигает максимума с момента открытия длинной позиции; в периоды, когда цена не достигает максимума, AF не изменяется;

H – это новый максимум цены с момента открытия текущей длинной позиции.

При поступлении нового сигнала к короткой продаже исходная цена SAR равна максимальной цене в течение только что закрытой длинной позиции. На другой день SAR изменяется следующим образом:

AF – это фактор ускорения, его значение 0,02 и увеличивается всегда, когда цена достигает минимума с момента открытия короткой позиции; в периоды, когда цена не достигает минимума, AF не изменяется;

L – это новый минимум цены с момента открытия текущей короткой позиции.

Для открытой длинной или короткой позиции цена SAR должна находится на границах или вне интервала между экстремальными значениями цены двух последних периодов. Если открыта длинная позиция и SAR выше минимумов двух последних периодов, то SAR нужно приравнять к наименьшему из этих двух минимумов. Если открыта короткая позиция и SAR ниже максимумов двух последних периодов, то SAR нужно приравнять к наибольшему из этих двух максимумов.

Система направленного движения.

Система направленного движения (DMS) помогает определить наличие ценовой тенденции (рис.3.12), в его основе лежит фильтрация по темпам изменения цены. С помощью экспоненциальных скользящих средних и отношений система направленного движения приводит значения максимумов, минимумов и цен закрытия к единому масштабу (от 0 до 100). Направленное движение (DM) определяется как наибольшая часть ценового интервала текущего периода, лежащая вне границ ценового интервала предыдущего периода.

Простейший метод торговли на основе системы направленного движения предполагает сравнение двух индикаторов направленности: 14-дневного +DI и 14-дневного –DI. Для этого либо графики индикаторов наносятся один на другой, либо +DI вычитается из –DI. Рекомендуется покупать, если +DI поднимается выше –DI, и продавать, когда +DI опускается ниже –DI. Эти простые торговые правила дополняются и “правилом экстремальных точек”. Оно служит для устранения ложных сигналов и уменьшения числа заключаемых сделок. Согласно принципу экстремальных точек, в день пересечения +DI и –DI нужно отметить “экстремальную точку”. Если +DI поднимается выше –DI, этой точкой является максимальная цена дня пересечения. Если +DI опускается ниже –DI, эта точка – минимальная цена дня пересечения. Экстремальная точка затем используется как уровень вхождения в рынок. Так, после сигнала к покупке (+DI поднялся выше –DI) нужно дождаться, когда цена поднимется выше экстремальной точки (максимум в день пересечения +DI и –DI), и лишь после этого покупать. Если же цене не удаётся преодолеть уровень экстремальной точки, следует сохранять короткую позицию. Система наиболее эффективна для бумаг с высоким индексом выбора товаров (CSI>25), если CSI Индекс относительной силы.

Индекс относительной силы (RSI) – один из самых известных и популярных осцилляторов (рис.3.13, 3.14). Его ввёл Уэллс Уайлдер в 1978 году. RSI является численным выражением темпов изменений цены закрытия. Название «индекс относительной силы» не вполне удачно, поскольку RSI показывает не относительную силу двух сравниваемых бумаг, а внутреннюю силу одной бумаги.

RSI – это следующий за ценами осциллятор, который колеблется в диапазоне от 0 до 100. Лучше всего он работает, достигая области экстремумов – это линии на уровне 30 и 70. Область ниже 30 является зоной перепроданности, а выше 70 – зоной перекупленности. Уайлдер описывает пять способов применения RSI для анализа:

1.Вершины и основания – вершины RSI формируются выше 70, а основания ниже 30, причём они обычно опережают образование вершин и оснований на ценовом графике.

2.Графические модели – RSI часто образует графические модели, такие как «голова и плечи» или «треугольники», которые на ценовом графике могут и не обозначиться.

3.Неудавшийся размах (прорыв уровня поддержки или сопротивления) – имеет место, когда RSI поднимается выше предыдущего максимума (пика) или опускается ниже предыдущего минимума (впадины).

4.Уровни поддержки и сопротивления – на графике RSI они иногда проступают даже отчётливее, чем на ценовом.

5.Расхождения – они образуются, когда цена достигает нового максимума (минимума), но он не подтверждается новым максимумом (минимумом) на графике RSI. При этом происходит коррекция цен в направлении движения RSI.

Для вычисления RSI используется формула:

Вертикальный горизонтальный фильтр.

Вертикальный горизонтальный фильтр (VHF) показывает, в какой фазе находится рынок: в фазе направленного движения или застоя. Его впервые описал Адам Уайт в 1991 году.

Движется ли рынок сейчас направленно или находится в торговом коридоре – это главнейшая дилемма технического анализа. Индикаторы, следующие за тенденцией, такие как MACD и скользящие средние, превосходно работают на рынках с ярко выраженной направленностью, но в условиях торгового коридора (застоя) они дают множество ложных сигналов. С другой стороны, осцилляторы, такие как RSI и стохастический, очень эффективны, когда цены колеблются в торговом коридоре, но почти всегда дают преждевременные сигналы к закрытию позиций в периоды устойчивых трендов. VHF используется для определения степени направленности цен (рис.2.19), чтобы помочь аналитику в выборе соответствующих индикаторов.

Существует три способа интерпретации индикатора:

1.Можно использовать сами значения фильтра для определения степени направленности цен. Чем он выше, тем устойчивее тенденция, и значит более уместно полагаться на индикаторы, следующие за тенденцией.

2.Направление его движения позволяет определить, развивается ли фаза направленного движения или застоя. Рост индикатора означает развитие тренда, а падение указывает на возможное вступление рынка в фазу застоя.

3.Можно его использовать как индикатор противоположного мнения. Если значения высоки – ждите вступления рынка в период застоя, а если низки – ждите начала тренда.

Для расчёта индикатора сначала надо определить высшую цену закрытия и низшую цену закрытия за выбранный период времени. Затем следует вычесть низшую цену закрытия из высшей цены закрытия. Абсолютное значение этой разности является числителем в формуле. Чтобы найти знаменатель, вычисляют разности между каждой ценой закрытия и ценой закрытия предыдущего дня для всего периода, а затем складывают абсолютные значения всех полученных разностей. Результат получают из отношения найденных числителя и знаменателя.

рисунок 2.19. Вертикальный горизонтальный фильтр (VHF).

Индекс отрицательного объёма.

При построении индекса отрицательного объёма (NVI) учитываются только дни, когда объём торгов уменьшается по сравнению с предыдущим днём. Интерпретация индекса (рис.2.20) основана на предположении, что в дни роста объёма на рынке активно действуют несведущие инвесторы, подверженные влиянию толпы. Напротив, в дни падения объёма позиции без лишнего шума занимают профессионалы.

Текущее значение сравнивается со среднегодовым скользящим средним. Если он больше среднегодового, значит действует растущий тренд и рост цен будет продолжен, вероятность бычьего рынка составляет 95%. Если ниже среднегодового, то налицо падающий тренд и, вероятно, цены упадут ещё ниже. Хотя здесь вероятность медвежьего рынка составляет только 50%. Таким образом, индекса отрицательного объёма более ценен как индикатор бычьего рынка.

Расчёт индекса таков:

Если сегодняшний объём меньше вчерашнего, то

Если сегодняшний объём больше или равен вчерашнему, то

рисунок 2.20. Индекс отрицательного объёма (NVI).

Средний истинный диапазон.

Средний истинный диапазон (ATR) – это показатель волатильности рынка, применяется как составляющая многих других индикаторов и торговых систем (рис.2.21).

Введён Уэллсом Уайлдером. Он заметил, что ATR часто достигает высоких значений в основаниях рынка после стремительного падения цен, вызванного паническими продажами. Низкие значения индикатора часто соответствуют продолжительным периодам горизонтального движения, которые наблюдаются на вершинах рынка и во время консолидации. Индикатор можно интерпретировать по тем же правилам, что и другие индикаторы волатильности: формированию важных рыночных вершин соответствует высокая волатильность, а образование важных оснований обычно происходит спокойнее, так как инвесторы не рассчитывают на серьёзную прибыль.

Истинный диапазон есть наибольшая из следующих трёх величин:

1.Разность между сегодняшними максимумом и минимумом.

2.Разность между вчерашней ценой закрытия и сегодняшним максимумом.

3.Разность между вчерашней ценой закрытия и сегодняшним минимумом.

Индикатор ATR представляет собой скользящее среднее значений истинного диапазона.

рисунок 2.21. Средний истинный диапазон (ATR).

Полосы Боллинджера.

Границы полос Боллинджера (BB) строятся на расстояниях от кривой скользящего среднего, равных определённому числу стандартных отклонений (рис.2.22). Поскольку величина стандартного отклонения зависит от волатильности, полосы сами регулируют свою ширину: она увеличивается, когда рынок неустойчив, и уменьшается в более стабильные периоды.

Полосы обычно наносятся на ценовой график, но могут наносится и на график индикатора. Дальнейшая интерпретация относится к полосам наносящимся на ценовой график. Она основана на том, что ценам свойственно оставаться в пределах верхней и нижней границ полосы. Отличительной особенностью полос является их переменная ширина, обусловленная волатильностью цен. В периоды значительных ценовых изменений полосы расширяются, давая простор ценам. В периоды застоя они сужаются, удерживая цены в пределах своих границ.

Разработчик, Джон Боллинджер, отмечает следующие особенности полос:

1.Резкие изменения цен обычно происходят после сужения полосы, соответствующего снижению волатильности.

2.Если цены выходят за пределы полосы, следует ожидать продолжения текущей тенденции.

3.Если за пиками и впадинами за пределами полосы следуют пики и впадины внутри полосы, возможен разворот тренда.

4.Движение цен, начавшееся от одной из границ полосы, обычно достигает противоположной границы. Последнее наблюдение полезно для прогнозирования ценовых ориентиров.

Полосы Боллинджера формируются из трёх линий. Средняя линия – это простое n-периодное скользящее среднее. Верхняя (и нижняя) линии – это та же средняя, но смещённые вверх (вниз) на определённое число стандартных отклонений.

Формула для расчёта крайних линий выглядит так:

MA n – n-периодное скользящее среднее; n – период расчёта.

рисунок 2.22. Полосы Боллинджера (BB).

Балансовый объём.

Балансовый объём (OBV) – это динамический индикатор, соотносящий объём торгов и изменение цены (рис. 2.23).

Балансовый объём представляет собой нарастающую сумму значений объёма торгов. Он показывает, вкладываются ли средства инвесторов в ценную бумагу или выводятся из неё. Если цена закрытия выше предыдущей, то весь дневной объём считается положительным. Если цена закрытия ниже предыдущей – весь дневной объём считается отрицательным.

Интерпретация индикатора основана на принципе, что его изменения опережают ценовые. Согласно этому принципу, повышение балансового объёма свидетельствует о том, что в ценную бумагу вкладывают средства профессионалы. Когда позднее и широкая публика начинает вкладываться в эту бумагу, и цена, и показания индикатора начинают стремительно расти. Если цена опережает индикатор в своём движении, возникает “отсутствие подтверждения”. Оно может наблюдаться на вершине бычьего рынка (когда цена растёт без соответствующего роста балансового объёма или опережая его) или в основании медвежьего рынка (когда цена падает без соответствующего уменьшения объёма или опережая его). О восходящей тенденции можно говорить, если каждый новый пик выше предыдущего, и каждая новая впадина выше предыдущей. А нисходящая тенденция предполагает последовательное понижение пиков и впадин. Когда индикатор движется в горизонтальном коридоре, не образуя последовательно повышающихся или понижающихся пиков и впадин – это неопределённая тенденция. Если тенденция установилась, она остаётся в силе до момента перелома. Перелом может произойти двумя способами. В первом она меняется с восходящей на нисходящую, или с нисходящей на восходящую. Во втором случае перелома индикатор переходит в неопределённую тенденцию и остаётся таковой более трёх дней. Когда тенденция меняется на восходящую или нисходящую, происходит «прорыв». Поскльку прорывы индикатора предшествуют ценовым прорывам, следует покупать при прорывах вверх и продавать при прорывах вниз. Идти за рынком нужно до тех пор, пока направление тренда не изменится (что было объяснено выше).

Этот метод интерпретации индикатора предназначен для торговли на краткосрочных циклах и требует быстрых и решительных действий.

Индикатор определяют путём добавления дневного объёма торгов к накопленному значению, если цена закрытия бумаги выше предыдущей, и путём вычитания дневного объёма, если она ниже предыдущей.

Формула записывается следующим образом:

Ср – цена закрытия вчера;

Упрощённый расчёт OBV выглядит следующим образом:

Приемы технического анализа ценных бумаг

Инвестиционные качества акций зависят от финансового состояния и перспектив развития выпустивших их компаний и от конъюнктуры фондового рынка. В долгосрочном периоде доходность и надежность акций определяются положением компании, в краткосрочном текущей рыночной конъюнктурой. Следовательно, с точки зрения инвестора, вкладывающего средства на длительный срок важно знать состояние реально производства, с точки зрения спекулянта предугадать направление колебания рынка.

Для принятия решений о покупке бумаг необходим анализ компании и рынка ее акций. В зависимости от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, используются различные методы анализа. Для инвестора, исходящего из целей долговременного надежного и доходного вложения средств приоритетное значение имеет фундаментальный анализ, для спекулянта — технический.

Рассмотрим подробнее основы технического анализа.

Технический анализ основан на анализе статистических данных по динамике рынка бумаг. Используя методы статистической обработки данных, фондовый аналитик исследует направленность тенденций колебаний цен. Задача заключается в определении моментов смены понижательного тренда курсов бумаг на растущий и наоборот, прогноза характера рынка, определение оптимального момента для покупки бумаги или её продажи.

Технический анализ имеет сравнительно недолгую историю и своим массовым распространением обязан развитию вычислительной техники и информационных технологий. Появление специализированных программ по техническому анализу фондового рынка и использование математических пакетов и пактов статистической обработки данных сделало его доступным для широкого круга профессиональных участников рынка и даже частных инвесторов. Используемые методы анализа достаточно индивидуальны, и еще в большей степени индивидуальны интерпретации полученных результатов, соответственно, рынок остается неопределенным.

Технический анализ основывается на широком использовании того факта, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Технически движение рынка отслеживается путем составления графиков, они же служат и основой для прогноза цен, поэтому этот вид анализа иногда называют графикой. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки.

Следует сразу оговориться, что одни модели технического анализа используют для прогнозирования будущих цен различных инструментов фондового рынка, другие – для движения рыночных индексов, третьи – для совокупности активов.

В основе анализа лежат следующие рациональные предположения:

— рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;

— спрос и предложение зависят от множества факторов как рациональных, так и нерациональных, исследованием которых технический анализ в противоположность фундаментальному не занимается;

— цены на фондовом рынке изменяются, согласно тренду, имеющему определенную продолжительность по времени;

— изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;

— любые изменения внешних факторов случайные или нет, рано или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а, следовательно, на графике цен рыночных сделок;

— отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям, и они носят устойчивый характер.

В сущности, технический анализ утверждает, что:

• Анализ рынка будет достоверным, эффективным достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы;

• Анализ определяет тренд и его поворот. Тренд в техническом анализе есть преобладающее направление движения цен за рассматриваемый период времени. «Преобладающие» потому, что цены никогда не движутся строго по прямой, им присуща нестабильность, которая и вызывает скачкообразное, ломаное движение. Таким образом, даже при определённо направленном тренде существуют ценовые движения, устремлённые в противоположную сторону и называемые коррекциями. По направлению различают:

— «бычий» тренд (bullish) тренд, имеющий движение цены вверх;

— «медвежий»(bearish) тренд, имеющий движение цены вниз;

— «горизонтальный» или «боковой» – цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины.

• Рыночные ситуации повторяются, и это позволяет предсказывать будущие цены.

Основоположником школы технического анализа единодушно признается Чарльз Доу, а его теория считается одной из старейших и наиболее известных в школе технического анализа. Теория Доу основывается на исследовании трендов по рынку в целом и по отдельной ценной бумаге. При этом движение рынка всегда исследуется в трех временных интервалах.

1. Первичный, или основной тренд (primary trend), отображающий долгосрочные колебания цен, продолжающиеся от нескольких месяцев до нескольких лет.

2. Вторичный (secondary), или вспомогательный тренд (intermediate trend), вызываемый краткосрочными отклонениями цен от основной линии тренда. Эти отклонения устраняются посредством коррекции (correction), когда цены возвращаются к своим первоначальным значениям.

3. Третичный (tertiary), или незначимый тренд (minor trend) отображает ежедневные колебания цен, не имеющие существенной значимости.

Рис.11.2. Тренды по теории Доу.

На рисунке отмечены три упомянутых компонента колебаний цен акций. Согласно этому рисунку общая тенденция направлена вверх, но вторичные тренды содержат кратковременные спады продолжительностью несколько недель. Ежедневные незначимые тренды не имеют долгосрочного влияния на цену.

В теории Доу существуют понятия уровней поддержки и сопротивления цен акций. Уровень поддержки характеризует уровень цены, вероятность падения курса акции или биржевого индекса ниже которого очень мала. Уровень сопротивления характеризует уровень цены, вероятность повышения курса акции или биржевого индекса выше которого очень низка. Технические аналитики рассматривают уровни поддержки и сопротивления как результат психологических особенностей инвесторов.

Анализ рынка осуществляется на основании графического анализа информации о движениях рынка. Эта информация представляется в виде некоторых графиков — чатов. Наиболее широко распространенны следующие виды чатов.

Линейный чат представляет собой ломаную, соединяющую точечные данные цены акций.

Гистограмма используется в основном для представления объемов торговли и открытых позиций в дополнение к основному ценовому графику.

Биржевой – наиболее распространенный тип графика среди пользователей информации о торговле. Этот вид чатов отражает уровень цен открытия, наивысший и наинизший уровни за период и уровень цены закрытия периода. Основное преимущество данного вида чатов в их наглядности и репрезентативности.

Особой популярностью пользуются графики «японские свечи». Японские свечи – один из самых наглядных способов представления информации, на основе которого существует отдельный раздел технического анализа. «Столбиковая» («подсвечниковая») диаграмма представлена на рис.11.3. Прямоугольник (свеча) показывает цену при открытии и закрытии торгов, а также наивысшую и наименьшую цену. При возрастании цены на протяжении дня, прямоугольник будет черным, светлый прямоугольник означает обратное.

Рис.11.3. Диаграмма «японские свечи».

Диаграмма позволяет чартисту анализировать цены как в горизонтальном, так и вертикальном разрезе, т.е. определят цены открытия и закрытия торгов (нижняя или верхняя стороны прямоугольника), наивысшую и наименьшую цены торгов (концы вертикальной линии, проходящей через прямоугольник). Прямоугольник будет черным, если цена в течение дня возрастала, в этом случае верхняя сторона прямоугольника показывает цену закрытия торгов.

«Столбиковые» диаграммы могут строиться, базируясь на более коротких или длинных периодах времени, чем однодневный промежуток, например, промежуточные дневные или недельные цены.

Кроме диаграмм в техническом анализе используют технические индикаторы. Аналитики используют три вида технических индикаторов:

• индикаторы настроений, которые отражают степень эмоционального состояния участников рынка – от чрезмерного оптимизма до глубокого пессимизма;

• индикаторы финансовых потоков для анализа положения крупных финансово-промышленных групп, корпораций, пенсионных фондов и т.п. в целях определения их рыночных возможностей, от которых зависит баланс между спросом и предложением;

• индикаторов рыночной структуры, определяющих характер направление и силу тенденции рынка, прогнозирующих ее повороты и другие периоды, и моменты, выгодно или негативно воздействующие на позиции участников рынка.

Группа индикаторов рыночной структуры является основной в техническом анализе, но не определяющей, поскольку практика показала, что наиболее достоверная картина рынка и перспективы его развития могут быть раскрыты лишь при использовании в сочетании всех доступных аналитику технических инструментов.

Часто рассматривают скользящую среднюю величину биржевого индекса (moving average MA) и разработанные на принципе МА осцилляторы:

— скользящую среднюю схождения-расхождения (moving, average convergence/ divergence – MACD), темп изменения цены (rate of change – ROC), индикатор относительной силы (relative strength index —RSI).

На основе комбинаций из числа различных индикаторов и выработанных правил аналитики создали системы слежения за рыночной тенденцией. Большой популярностью пользуются такие из них как «Система определения направленности рынка» (directional system – DS), «Тройной экран» (triple screen – TS), «Параболическая система» – (parabolic system – PS) и др.

Практически почти для всех индикаторов, графически отражающих количественную информацию о состоянии рынков, основой служит скользящая средняя.

В аналитической практике МА обретает свое конкретное название в зависимости от принятого для построения ее кривой количества наблюдений цены во времени. Так, 10-дневная МА эта скользящая средняя, построенная на информации о ценах закрытия (открытия, максимумах, минимумах, средних) за каждый из предшествующих 10 дней; 13-недельная – на информации, а соответствующих ценах за каждую из 13 предшествующих недель, 12-месячная – за каждый из 12 предшествующих месяцев и т.п.

Скользящая средняя, является самым широко используемым и многоцелевым техническим индикатором, который может быть легко запрограммирован в компьютере, позволяя создавать эффективные следующие за тенденцией системы технического анализа.

В зависимости от принятых аналитиком для построения МА количества наблюдений и продолжительности периода изменения цены имеется возможность оперировать с одной, двумя, тремя и более МА, разными по своим параметрам, которые одновременно будут показывать состояние и направление краткосрочной, среднесрочной и главной (долгосрочной) тенденций рынка. Необходимо знать, как лучше всего использовать этот индикатор. Какой вариант является, наиболее подходящим для конкретного рынка, сколько дней (часов, недель, месяцев) брать для его расчета и какую из этих МА целесообразнее применить в анализе, какой показатель цены выбрать для ее построения (открытие, закрытие, максимум, минимум или среднюю), какую выбрать для исследования – простую МА, взвешенную или экспоненциальную, и, наконец, в какой момент одна МА может сработать лучше, чем другая чтобы своевременно сменить ее на более подходящую.

Хотя результаты технического анализа представляются в графической форме, а, следовательно, удобны для восприятия и принятия решения, точно предсказать рыночные события невозможно. Эта объясняется участием великого множества одновременно взаимодействующих факторов, что не позволяет получить точный прогноз. Кроме того, на основе одних и тех же индикаторов фондовыми игроками принимаются различные решения, поскольку интерпретация результатов зависит от аналитика и лица, принимающего решение о покупке или продаже.

Дата добавления: 2020-01-29 ; просмотров: 652 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг

Термин «анализ» широко используется практически во всех областях научного знания. Толковый словарь В.И. Даля определяет анализ — как «разбор, разработка, разрешение, разложение целого на составные части его; общий вывод из частных заключений».

Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать, а технический анализ — когда это следует сделать.

Центральная часть фундаментального анализа — изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии — эмитенте. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следующие группы показателей:

  • 1) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия, общий коэффициент покрытия.
  • 2) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уровень привлечения заемного капитала и способность предприятия обслуживать этот долг. К ним относят коэффициент собственности (независимости), удельный вес заемных средств, удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества, удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств.
  • 3) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства предприятия. К ним относя коэффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собственных средств, общий коэффициент оборачиваемости.
  • 4) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыльности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности производственных фондов, рентабельности и долгосрочных заемных средств, коэффициент продаж.

Предметом изучения является дивидендная политика предприятия, которая, как уже говорилось выше, позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития.

Если руководство уделяет внимание работе с молодыми специалистами, это можно рассматривать как позитивный фактор. Анализ экономической ситуации в стране и её перспектив требует знаний в области макроэкономики. В поле зрения инвестора должны быть следующие показатели:

  • 1) объем валового внутреннего или валового национального продукта;
  • 2) уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта;
  • 3) валютный курс;
  • 4) величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке и т.п., так как данные переменные определяют общий экономический климат в стране.

Макроэкономические факторы характеризуются тем, что они, большей частью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стоимость бумаг.

Анализ рынка, на котором действует интересующее инвестора предприятие, требует специальных отраслевых знаний. Доходы предприятия зависят от объема реализации его продукции. Объем реализации определяется динамикой спроса и предложения соответствующей продукции на рынке, в том числе наличием товарных запасов, а также импорта аналогичных изделий. На результаты деятельности предприятий сельскохозяйственного сектора существенное влияние оказывают погодные факторы. В экономике товарные рынки взаимосвязаны. Поэтому анализ рынка промежуточной продукции должен сопровождаться изучением ситуации на рынках товаров, для которых она служит исходным материалом. Например, положение на рынке золота в существенной степени зависит от перспектив развития электронной и ювелирной промышленностей.

Проведенный фундаментальный анализ в совокупности с изучением положения в отрасли и экономике в целом может дать инвестору значимые результаты, указав на целесообразность купить или продать ценную бумагу.

Сердцевина анализа состоит в изучении финансовой отчетности предприятия-эмитента, расчете финансовых показателей, характеризующих его деятельность.

Таким образом, используя фундаментальный анализ, инвестор, поэтапно оценивает ситуацию в мировой экономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить к следующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономических показателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции, аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отрасли происходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболее выгодного инвестирования.

Как уже отмечалось выше, для анализа на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ, но и технический.

Технический анализ — метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени.

Профессиональный технический анализ обычно строится с использованием максимального количества доступных индикаторов, в идеале — всех трех.

Три аксиомы технического анализа:

Аксиома 1Движение рынка учитывает все.

Любой фактор, влияющий на цену, заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен — все, что требуется для прогнозирования.

Цена чутко реагирует на изменения всех внешних условий. Технический аналитик делает вывод, если цена на товар растет, то спрос превышает предложение. Рост и спад цены вызывается определенными фундаментальными причинами.

Аксиома 2Цены двигаются направленно.

Это предложение стало основой для создания всех методик технического анализа. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле.

Существует три типа трендов:

  • 1) Бычий (Bullish) — движение цены вверх;
  • 2) Медвежий (Bearish) — движение цены вниз;
  • 3) Боковой (Sideways, Trading Range) — цена практически не движется.

Можно определить бычий тренд как тот, при котором движение цены вверх более сильны. При медвежьем тренде доминирующим будут движение вниз. При боковом — колебания цены по сравнению с предыдущими движениями вверх или вниз весьма незначительны.

Все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд двигался в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте.

Аксиома 3История повторяется.

Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в основе своей неизменна. По сути, технический анализ занимается именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Ведь главный «двигатель» цен — социально-массовое, эмоциональное настроение. Оно повторяется на протяжении всей истории и отражается в графиках движений рынка. С точки зрения технического анализа, понимание будущего лежит в изучении прошлого.

Самое важное для пользователей технического анализа заключается в том, что он работает, принося владеющим им немалые доходы.

Технический анализ гласит: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет.

На товарных рынках технический анализ настолько же применим к ценам на золото, нефть и природный газ, насколько к ценам на кофе и сахар. На финансовых рынках можно так же успешно работать с курсом доллара к евро, как и с японским индексом Nikkei. Главное для него — достаточное количество данных о предыдущих движениях того или иного рынка, а все остальное почти не имеет значения. Специалист по техническому анализу обладает возможностью видеть общую картину движения цен сразу и составляет прогнозы ценовой ситуации направления в целом. Из этого автоматически вытекают советы по вступлению в биржевые сделки.

В рамках технического анализа определена следующая классификация:

1) Графические методы:

Под графическими понимаются те методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Эти методы различаются в зависимости от того, на каком типе графика строятся.

Например, классические фигуры строятся на линейных либо гистограммных чартах. А особые способы построения ценовых графиков, привили к развитию отдельных рукавов прогнозирования только на их основе.

2) Методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию:

Эти методы бурно развиваются последние 25 лет вместе с компьютерной техникой. Каждый из них сложно воплотить вручную. Для этого пришлось бы проводить громоздкие вычисления для каждого отрезка времени ценового графика, а затем аккуратно наносить полученные значения на бумагу. Многие трейдеры используют их, особенно не вникая в суть построения.

3) Теория Циклов:

Теория Циклов занимается циклическими колебаниями не только цен, но и природных явлений в целом. Естественные и биологические ритмы (циклы), присущие природе и человеку, как ее части, оказывают очевидные влияния на его профессиональную деятельность людей. И фондовый рынок не является исключением, т. к. психологические предпосылки к движению рынков никто не отрицает.

Годовые собрания акционеров обычно проводят весной. Перед ними соотношение спрос-предложение изменяется в сторону спроса, т. к. у многих акционеров есть необходимость увеличить количество голосующих акций необходимых для принятия нужных им решений.

Увеличение спроса (при прочих равных условиях) приводят к увеличению цен. Давно подмечено, что «бычьи» настроения на фондовом рынке — одно из проявлений вращения Земли вокруг Солнца.

Вращение Земли вокруг своей оси и связанное с этим наступление светового дня, притом различное по времени в разных часовых поясах, способно оказывать мощное воздействие на дневную ценовую динамику. Заказы из мировых инвестиционных центров (Нью-Йорка, Лондона и пр.) на покупку-продажу российских акций поступают обычно в одно и то же время. Поэтому с периодичностью в один день в соответствующие часы наблюдается пик торговли (вложения нерезидентов на слабом российском фондовом рынке играют не последнюю роль). При этом на «бычьем» рынке дневные цены достигают максимума, а на «медвежьем» — минимума.

Свою периодичность имеют также отпуска, отчеты по эмитентов и профессиональных участников фондового рынка, периодические выплаты в бюджет, конец рабочей недели перед выходными, что находит свое отражение в колебаниях (с годовой, квартальной, недельной частотой) цен на фондовом рынке.

Таким образом, были рассмотрены основные методы технического анализа. Все они в той или иной мере имеют практическую важность. Перед аналитиком остается открытым вопрос какой из методов выбрать. В идеале нужно использовать как можно больше методов, чтобы снизить риск ошибки в интерпретации того или иного сигнала, так как каждый из методов имеет свои недостатки.

Технический анализ

Технический анализ рынка — это прогнозирование вероятного изменения цен на основе закономерностей, в виде аналогичных изменений цен в прошлом, в схожих обстоятельствах. В его основе лежит анализ графиков цен — «чартов» (chart — график, диаграмма) и выделение определенных закономерностей в динамике движения цены. Помимо изучения динамики изменения цены, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

В техническом анализе множество инструментов и методов, но все они основаны на одном предположении: динамика движения цены определяется психологией поведения участников рынка, которые в схожих обстоятельствах ведут себя одинаково, под воздействием человеческих инстинктов — жадности, боязни, страхов и т. д., что и позволяет спрогнозировать поведение цен, из-за действий участников рынка.

Технический и фундаментальный анализ — основные школы анализа ценных бумаг.

Общие принципы технического анализа на всех рынках одинаковы. Существуют различия в методах технического анализа на Форексе и на биржевом фондовом рынке. Например, на рынке Forex отсутствует единый центр заключения сделок, сделки заключаются между множеством банков и объёмы операций не публикуются, каждый банк может публиковать лишь свои котировки, сделки происходят круглосуточно, исключая выходные дни. На биржах все сделки происходят в одном месте, цены и объёмы сделок публикуют специальные комиссии, торговля ведётся в рамках времени торговых сессий.

История технического анализа

Предпосылками к возникновению технического анализа были наблюдения изменений цен на финансовых рынках на протяжении веков. Самый старый инструмент из арсенала технического анализа — метод КЭЙСЭН, разработанный японскими торговцами рисом в 18-19 веках. На западе и в России он известен как «японские свечи».

В конце 19-го века американский журналист Чарльз Доу опубликовал серию статей о рынках ценных бумаг, которые легли в основу теории Доу и послужили началом бурного развития методов технического анализа в начале 20-го века. Развитие компьютерных технологий во второй половине 20-го века способствовало усовершенствованию инструментов и методов анализа, а также появлению новых методов, использующих возможности вычислительной техники.

Теория технического анализа

Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций, колебаний цен на другие товары или изменения иных условий), но учитывает лишь факт того, что цена движется в том или ином направлении, или определенном образом, например находясь в пределах какого-то интервала цен в течение некоторого времени.

С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом рынке, если верно распознать тренд и открыть позицию в направлении тренда, а затем вовремя закрыть торговую позицию. Так, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и открывать позицию на покупку, а если цена выросла до верхнего предела и развернулась — открывать позицию на продажу. Возможен также учёт объёмов торгов.

Помимо трендов в техническом анализе рассматриваются и анализируются так называемые паттерны или модели — типовые рисунки, формирующиеся на графиках. Наиболее известными являются разворотные модели, такие как — «Тройная вершина», «Двойная вершина», а также обратные к ним «Тройное дно» «Двойное дно» а также модели продолжения тренда: «Треугольник», «Флаг». Разновидностью тройной вершины является фигура «Голова и плечи», у которой первая и третья вершины ниже второй. Достаточно большое разнообразие треугольников.

Фигура «Двойное дно»:

Фигура «Голова и плечи»:

Выводы, полученные на основании технического анализа, могут расходиться с выводами, получаемыми от фундаментального анализа. В основном, фундаментальный анализ основывается на том, что реальная стоимость товара (ценной бумаги, валютной пары) отличается от рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок «скорректируется» до нужного уровня (коррекция может происходить вверх или вниз). Поэтому рекомендации фундаментального анализа могут противоречить рекомендациям технического анализа.

Необходимо отметить, что оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры под воздействием различных внешних или внутренних факторов. Политические, экономические события, как в мире, так и внутри страны способны оказать самое серьёзное влияние на поведение как отдельных акций так и целых секторов. Также такие воздействия могут быть связаны с изменением законов, введением или отменой таможенных пошлин, изменением ставок налогов и иных событий.

Три постулата (аксиомы) технического анализа

1) Движения цен на рынке учитывают всю информацию — «цены учитывают всё»

Согласно этой аксиоме вся информация, влияющая на цену товара, уже учтена в самой цене и объёме торгов и нет необходимости отдельно изучать зависимость цены от политических, экономических и прочих факторов. Достаточно сосредоточиться на изучении динамики цены и объёма, чтобы представлять себе наиболее вероятное развитие рынка. Технический аналитик считает, что все события, происходящие на рынке ценных бумаг и оказывающие влияние на динамику котировок, моментально находят отражение на ценовом графике, и временной разрыв между выходом новости и реакцией рынка на нее – минимален. Таким образом, технический аналитик уверен, что ему не нужно ничего кроме графика цены для того, чтобы принимать грамотные торговые решения.

2) Движение цен подчинено тенденциям

Цены изменяются не просто случайным образом, а следуют при этом некоторым трендам (тенденциям), то есть временные ряды цен можно разбить на интервалы, в которых преобладают изменения цен в определенных направлениях. Большую часть времени рынки движутся направленно: цены растут или падают. Между периодами направленного движения на ценовом графике могут присутствовать периоды бокового движения без определенного направления. При этом поведение рынка и большинства технических индикаторов различаются в зависимости от того, движется цена направленно или нет.

3) История повторяется

Имеет смысл применять графические модели (фигуры) изменения цен, выявленные на основе анализа исторических данных, поскольку изменения цен отражают довольно устойчивую психологию биржевой толпы — на схожие ситуации участники реагируют схожим образом.

Но повторяется и характер движения. Известно, что цена во многих случаях возрастает относительно плавно, а падает скачками (это происходит в т.ч. из-за постепенного накапливания «длинных позиций», а затем массового их закрытия).

Технический аналитик считает, что поведение цены в прошлом определяет ее поведение в будущем, то есть в случае, если в предыдущие периоды в определенных ситуациях цена актива вела себя определенным образом – это дает основания полагать, что она будет вести себя так же в таких же ситуациях в будущем.

Начало технического анализа было положено в 1890 году заметкой Чарльза Доу, в которой он изложил ряд принципов, с помощью которых, по его мнению, можно было вступать в сделки на покупку и продажу с минимальным уровнем риска.

Критика технического анализа

Несмотря на то, что многие технические аналитики считают, что их техника даёт им преимущество перед другими участниками торгов, далеко не все исследователи разделяют эту уверенность.

К сожалению, большинство критики заключается в разговорах о «прошлом» и «будущем», чего нет в техническом анализе, который оперирует понятиями «возможного» и степенью вероятности движения в том или ином направлении на основании прошлых данных в схожих обстоятельствах.

Среди критиков теханализа достаточно много преуспевающих инвесторов, опирающихся на фундаментальный анализ. Например, Уоррен Баффет говорит следующее: «Я понял, что технический анализ не работает, когда перевернул графики цен „вверх ногами“ и получил тот же самый результат». Питер Линч дал ещё более резкую оценку: «Графики цен великолепны, чтобы предсказывать прошлое».

В защиту технического анализа

Цель многих участников торгов — распознать направление, в котором движется рынок. Джордж Лэйн, технический аналитик, стал известен своей рифмованной фразой: «The trend is your friend!» («Тренд — ваш друг!»). Чтобы распознать тренд и нужны инструменты технического анализа. Точно так же, полезно на что-то опираться, чтобы распознать происходящие изменения в тренде. Технический анализ помогает это делать, хотя точного прогноза он не даёт.

Критика, произносимая в адрес технического анализа, опирается на попытки именно прогнозировать движение цены, в то время, как истинная задача инструментов технического анализа — адекватно оценить картину происходящего на рынке в текущий момент, поэтому заявления о том, что технический анализ не работает — не обоснованы.

Несмотря на всю критику, технический анализ обычно применяется в качестве хорошего инструмента для выбора точек открытия/закрытия торговых сделок.

Гипотеза эффективного рынка

Сама по себе возможность предсказывать цены, основываясь на предшествующей истории, существенным образом зависит от справедливости гипотезы «эффективного рынка». Согласно этой гипотезе цены мгновенно учитывают всю поступающую информацию. До сих пор ведутся споры как по поводу обоснованности самой гипотезы, так и по поводу возможности влияние предшествующей истории на будущие цены даже в условиях, близких к эффективности. Например, известный специалист по теории вероятностей и финансовой математике А. Н. Ширяев отмечает: «…внутренняя (довольно сложная) структура финансового рынка, видимо, даёт некоторую надежду на возможность предсказания если уж не самого движения цен, то, по крайней мере, на возможность конструкции достаточно надёжных границ их будущего движения».

Актуальность технического анализа

До появления интернет-трейдинга (онлайн торговли) техническим анализом интересовался только узкий круг специалистов. Сейчас учебники по теханализу продаются во многих магазинах. Таким образом, изучение технического анализа стало доступно каждому.

В результате слишком многие участники торгов следуют графикам цен, чем формируют дополнительные спрос или предложение, которые соответствуют техническому анализу и способствуют развитию тенденции в «предсказанном» индикаторами направлении.

Методы технического анализа

В качестве первичной информации для технического анализа используют следующие статистические показатели торгов:

  • Цена, по которой совершаются сделки.
  • Объём торгов и ликвидность инструментов.
  • Показатели спроса и предложения.

На их основе либо вычисляют технические индикаторы, либо ищут паттерны.

Для оценки информации используются различные методы:

  • Выявление тенденции, построение линий тренда и различных каналов.
  • Выявление моделей (фигур) разворота или продолжения.
  • Использование разнообразных индикаторов, наглядно показывающих некоторую неочевидную инфомацию. Простейшим индикатором считается скользящая средняя, линия которой стоится как среднее значение между выбранным количеством предыдущих значений цены. Широко распространены индикаторы RSI, MACD и другие. Индикаторы имеют минимум один изменяемый параметр, от значения которого могут существенно изменяться внешний вид результата. Индикаторы могут использоваться как отдельно так и в комплексе.
    Торговые решения принимаются на основе как вычисляемой, так и первичной информации. Обычно это формализуется в наборе правил той или иной торговой системы.

Организации

На международном уровне интересы технических аналитиков представлены Международной федерацией технического анализа (The International Federation of Technical Analysts, IFTA). Это некоммерческая организация, которая занимается вопросами организации обмена информацией, проведением конференций и встреч, осуществляет поддержку создания локальных обществ технических аналитиков, а также проводит сертификацию технических аналитиков.

Технический анализ ценных бумаг

Как только Россия пошла по пути развития рыночной экономики, внезапно начал лидировать рынок ценных бумаг, при этом значительно опередив другие инструменты современной экономики. Рынок ценных бумаг, на сегодняшний день, это многочисленные виды активов, называемые акциями. Пенсионные накопления, сокровенные сбережения, а также страховые резервы населения можно будет увидеть на фондовом рынке в виде портфельного инвестирования. Уже сейчас, можно сказать, что за свою относительно небольшую историю, рынок ценных бумаг стал лидирующим рынком по повышению вложенных активов в России. В связи с ростом рынка, опасения инвесторов возрастают, ведь никто не хочет покупать акции по самой высокой цене. Поэтому перед инвесторами стоит сложнейшая задача в виде анализа целесообразности покупки отдельных акций, а также инвестирования в рынок ценных бумаг в целом.

Для того чтобы оценить акции, находящиеся на рынке ценных бумаг, существует технический анализ, который базируется на статистике продаж акций в прошлом (прим. объем продаж, цены и т.д.). Определение конечной стоимости продукта далеко не основная задача анализа рынка ценных бумаг, напротив, технический анализ за счёт графиков, диаграмм даёт возможность узнать то направление, в котором будет происходить изменение курса акций в обозримом будущем.

Детальный анализ изменения цен – это и есть то, для чего в основном применяется технический анализ рынка ценных бумаг.

На чём же основывается технический анализ? Можно выделить три основных тезиса:
1.) За счет трендов происходит формирование цены.
2.) В цену акций нужно закладывать всевозможные факторы.
3.) Время от времени тенденции рынка ценных бумаг повторяются.

Применение технического анализа обширно, он может применяться в любой сфере, не исключением является валютный рынок Forex. В технический анализ рынка Forex нужно учитывать те же нюансы, что и в других областях. Основным инструментом анализаторов рынка Forex являются индикаторы, автоматически определяющие движение цен.

Цены учитывают все факторы, способные на них повлиять. Ожидания всех трейдеров, зависящие от политической ситуации, экономики, отчетов компаний и состояния инвесторов, отражаются в графике цены актива. (Считается, что цена и объем торгов – это самая объективная информация для анализа) Выход неожиданных новостей иногда происходит после значительных скачков цен. Теоретически, это может быть связано с ранней утечкой информации в узких кругах, в результате чего, рынок отыграл новость еще до ее выхода в широкий свет. Анализ той или иной новости в головах тысячи трейдеров происходит неодинаково. Соответственно, сложно сделать однозначный вывод о величине и направлении влияния новостей на цены активов. В это же время, трейдера, в конечном итоге, интересует именно направление и величина изменения цен.

ТЕМА 7. АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ;

Существует два метода анализа ценных бумаг – фундаментальный и технический анализ. Фундаментальный анализ – это анализ движения курсов ценных бумаг на макроэкономическом уровне, а также анализ инвестиционных характеристик той или иной ценной бумаги путем изучения финансового и экономического положения эмитента, его отрасли, а также влияния макроэкономических факторов на отдельного эмитента, отрасль и рынок ценных бумаг в целом. Фундаментальный анализ способствует определению рыночной тенденции, то есть преобладающего направления динамики той или иной ценной бумаги и рынка ценных бумаг в целом. Фундаментальный анализ, будучи связан с глобальными факторами, проводится на срок месяц и более, а обычно значительно на больший – квартал, полгода, год и даже более.

Технический анализ – это анализ будущего движения курсов ценных бумаг с помощью применения математических методов. Технический анализ рынка ценных бумаг основан на следующих предпосылках:

— история повторяется (то есть на будущее значение курса ценных бумаг влияют закономерности прошлого их движения),

— цена уже учитывает все факторы, которые оказывают влияние на рынок,

— движение курсов ценных бумаг подчинено тенденциям.

Технический анализ включает в себя определенные способы графического представления информации, графические методы анализа рынка ценных бумаг, а также пропорции Фибоначчи и открытые Р. Эллиоттом закономерности построения волн. Технический анализ используется для прогнозирования движения цены не только самих ценных бумаг, но и фьючерсных контрактов на них.

§ 1. Способы графического представления информации

Виды графиков курсов ценных бумаг.На рынке ценных бумаг (так же как и на товарных и валютных рынках) используются следующие способы графического представления информации. Первый способ – это тиковый график, который отражает каждое изменение цен и не привязан к фиксированной оси времени (можно сказать также, что ось времени нелинейна). При вялом рынке количество тиков на определенном интервале будет мало, а при большой активности участников рынка на том же интервале тиков будет много. Тиковый график представлен на рис.1. Технический анализ тиковый график не берет в расчет, за исключением игроков, работающих на минутах и часах, чтобы получить подробную информацию.

Линейный график показывает изменение курса ценной бумаги с течением времени. В техническом анализе используются стандартные интервалы 1 мин., 5 мин, 15 мин., 30 мин., 1 час, 1 день, 1 неделя, 1 месяц, которые выбираются в интерфейсе программы технического анализа, используемой торговцем. Чаще всего линейный график строится по цене закрытия. Линейный график за несколько дней выглядит как кривая.

Бары (см. рис.2 и 3) отражают цену открытия, закрытия, наивысшую и минимальную цену выбранного трейдером временного интервала. Первоначально графики баров строились только дневные и недельные, сейчас же строят даже пятиминутные и часовые.

Японские свечи также показывают цену открытия, закрытия торгов, а также максимальную и минимальную цену интервала на выбранном временном промежутке. Они были придуманы японскими торговцами рисом в 18 веке. Однако у них совершенно иная форма (см. рисунок 4). Прямоугольник, верхняя и нижняя линии которого показывают цену открытия и закрытия, называется телом свечи. Линии, ведущие от тела свечи к максимальному и минимальному значению цены, называются соответственно верхней и нижней тенью. Если японская свеча светлая, то это означает, что цена закрытия выше цены открытия, то есть рынок движется вверх. Такая свеча называется бычьей. Черная свеча означает, что цена закрытия ниже цены открытия, то есть тренд понижательный. Черная свеча называется медвежьей.

Наиболее информативными и показательными считаются графики баров и японских свечей.

График «крестики – нолики» строится следующим образом. Любое движение цены вверх на определенную величину обозначается крестиком. Движение цены вниз обозначается ноликом. Соответственно, график выглядит как некоторое количество столбиков разной высоты крестиков и некоторое количество столбиков ноликов. Этот вид графика используется для выделения уровней, вокруг которых курсы ценных бумаг колеблются в течение более или менее продолжительного времени – уровней консолидации.

При использовании графиков нужно помнить важнейшее правило – рост объемов торгов должен подтверждать движение цены. График движения цены показан на рис 5. Его можно строить, начиная с нескольких минут, однако считается, что он наиболее информативен на часовых графиках.

Разрывы графиков,редко встречаясь на международном валютном рынке «Forex», довольно распространены на рынке ценных бумаг. Разрывы образуются, когда цена меняется очень быстро и «проскакивает» определенный диапазон своих значений. Обычно разрывы графика свидетельствуют о существенных переменах, однако конкретное значение разрыва зависит от его вида.

Обычный разрыв – это разрыв, который очень быстро закрывается, то есть последующее движение цены входит в его диапазон (см. рис.6). Обычно после возникновения данного разрыва график возвращается в свое нормальное состояние. Однако в момент формирования неизвестно, будет разрыв заполнен или нет. Таким образом, определить вид разрыва (и отреагировать на него) можно с запозданием – только после того, как разрыв полностью сформируется.

Разрыв прорыва либо не заполняется ближайшим движением цены, либо заполняется частично. Границы восходящего разрыва образованы уровнем поддержки, а границы нисходящего – уровнем сопротивления. Разрыв прорыва указывает на грядущую смену тренда и показывает направление дальнейшего движения рынка. При высокой активности трейдеров (т.е. при большом объеме торгов) он предсказывает ралли.

Убегающий разрыв – это разрыв в середине быстрого движения рынка (см. рис.7). Он свидетельствует о предстоящем скачке в направлении тренда. Этот вид разрыва также называют измерительным, потому что он нередко приходится на середину движения курса ценной бумаги по тренду.

Разрыв на излете (см. рис.8.) возникает в конце движения курса ценной бумаги по тренду, когда курс делает последний рывок в направлении тренда. Таким образом, он свидетельствует о грядущей смене направления движения рынка. Чаще всего он возникает на товарных рынках и также других рынках, торги на которых идут не круглосуточно. Экономические и политические новости, появившиеся в перерыве между торгами, могут привести к скачку цен в начале следующих торгов.

§ 2. Графические методы технического анализа

Базовым понятием технического анализа рынка ценных бумаг является тенденция – основное направление движения курса ценной бумаги в определенный промежуток времени. Графическим эквивалентом тенденции является тренд.

Тренд может быть восходящим («бычьим»), когда минимальные цены колебаний рынка растут (см. рис. 9); нисходящим («медвежьим»), когда снижаются максимальные цены колебаний (см. рис.10) и боковым. Боковой тренд (см. рис. 11) также называется коридором и свидетельствует об отсутствии явно выраженной тенденции к повышению или понижению курса той или иной ценной бумаги. Изменение курса ценной бумаги на противоположный в пределах тенденции называется коррекцией. Противоположная линии тренда линия называется линией канала. При восходящем тренде нужно покупать у линии тренда и продавать у линии канала. При нисходящем тренде нужно покупать у линии тренда и продавать при пересечении линии тренда (см. рис. 12) В коридоре (т.е. при наличии бокового тренда) трейдеру лучше или не играть вообще, или купить у уровня поддержки и продать у уровня сопротивления. После прорыва коридора обычно следует сильное изменение цены. Считается, что цены падают быстрее, чем растут. Рост курсовой стоимости более изменчив, меньше по времени и по разбросу цен. На медвежьем рынке объемы торгов обычно малы.

У каждого тренда есть сила, которая определяется временем действия тренда, объемом торгов и количеством касаний графика курса ценной бумаги линии тренда. Чем больше сила тренда, тем больше тренду можно доверять. Угол наклона (крутизна) тренда показывают, сколько максимум можно получить прибыли на данном рынке.

Важную роль в техническом анализе играют также уровни (линии) поддержки и сопротивления. Линия поддержки (см. рис.13) – это линия, проведенная как минимум через две впадины в движении курса какой-либо ценной бумаги. У линии поддержки следует покупать ценные бумаги, что на рисунке (тот, что и предыдущий) обозначено стрелками, направленными вверх (такое обозначение связано с тем, что покупатель рассчитывает на рост курса).

Линия сопротивления (см. рис. 14.) – это линия, проведенная минимум через две вершины в движении курса ценной. У уровней сопротивления следует продавать ценные бумаги, что на рисунке обозначено стрелками, направленными вниз. Такое обозначение связано с тем, что продавцы считают, что в будущем курс понизится, поэтому продают, пока он высок. Уровни поддержки и сопротивления могут периодически превращаться друг в друга (см. рис. 15).

Лучше всего проводить линии поддержки и сопротивления не через все впадины или вершины, а только через экстремумы, то есть через зоны скопления цен (зоны консолидации). Более значимыми являются линии консолидации, проведенные через самые крупные вершины и впадины. Пробой уровней поддержки и сопротивления является сигналом о возможной последующей смене тренда.

Имеются определенные закономерности, касающиеся линий поддержки и сопротивления:

1 уровни поддержки и сопротивления на больших временных интервалах более важны;

2 чем с большей амплитудой курс ценной бумаги бьется об один из уровней, тем более существенное препятствие для изменения тренда этот уровень представляет;

3 чем больше активность участников в районе уровня поддержки или сопротивления, тем сильнее этот уровень,

4 курс ценной бумаги изменится тем сильнее, чем более объемный уровень пробит (объем уровня определяется длительностью его удержания и размахом цен),

5 если цена закрытия превысила уровень сопротивления, то это сигнал готовящегося прорыва,

6 если график курса ценной бумаги не достигает линий поддержки и сопротивления, то такой тренд считается ослабленным и последующий прорыв линии тренда означает изменение тенденции,

7 после прорыва линии поддержки или сопротивления курс ценной бумаги (отражаемый на оси ординат) проходит обычно расстояние, равное расстоянию от линии поддержки до уровня сопротивления.

§ 3. Фигуры технического анализа

Фигуры технического анализа – это графический образ, который позволяет прогнозировать развитие ситуации на рынке с большой степенью достоверности. Фигуры технического анализа обладают следующими свойствами:

1 появление фигур нередко происходит после пробоя линий поддержки или сопротивления,

2 чем дольше формировалась фигура, тем более отдаленными по времени будут ее последствия,

3 полностью сформированная фигура – сильный сигнал.

Фигуры технического анализа делятся на разворотные (т.е. свидетельствующие о грядущем или уже начавшемся изменении тренда) и фигуры продолжения тренда. Разворотные фигуры обладают следующими свойствами:

1 первый сигнал разворота – прорыв линии тренда (однако должны быть и другие подтверждающие сигналы),

2 в коридоре на разворотные фигуры не стоит обращать внимания,

3 величина предыдущего движения курса ценной бумаги по тренду примерно равна величине движения курса после разворота,

4 при формировании переломной фигуры (и особенно, когда она сформировалась) объем сделок по данной ценной бумаге должен расти, что особенно характерно для перехода к бычьему тренду.

Фигуры технического анализа считаются более надежными, чем индикаторы (которые в данном учебном пособии не рассматриваются), но не самым популярным, поскольку они в значительной степени субъективны и когда они сформированы, значительная часть движения курса по тренду уже пройдена.

Рассмотрим основные виды разворотных фигур.

1. Голова — плечи (см. рис. 16) и перевернутая фигура «голова – плечи». Линия поддержки в данной фигуре – это линия «шеи». Доверять можно только фигуре, у которой на бычьем тренде линия шеи имеет неотрицательный наклон (и неположительный на медвежьем тренде). Считается, что величина пробоя уровня будет равна расстоянию от вершины фигуры до линии шеи. Для реализации бычьего тренда необходим растущий объем торгов.

2. Двойная вершина (см. рис. 17) и двойное дно. Двойной вершиной является только фигура, у которой оба пика находятся на одинаковом уровне. Формирование «двойной вершины» заканчивается после пробоя линии, горизонтально проведенной через впадину. Пробой вниз часто примерно равен расстоянию от точки, обозначенной х, до точки у (и наоборот для «двойного дна»).

3. Тройная вершина (см. рис. 18) и тройное дно. Высота вершин (и, соответственно, глубина впадин) должна быть одинаковой. Тройная вершина считается более сильным сигналом к смене тренда, чем двойная вершина.

4. Расширяющийся треугольник (см. рис.19) Стороны треугольника могут иметь как одинаковый, так и разный наклон.

5. Клин (см. рис. 20). Наклон в данном случае должен быть одинаковым. Считается, что на нисходящем тренде клин формируется быстрее.

6. Восходящий треугольник в основании рынка и нисходящий – на вершине.

Треугольники во многих учебниках по техническому анализу рассматриваются как разворотные фигуры, однако в действительности они могут быть как разворотными фигурами, так и фигурами продолжения тренда. Это зависит от того, в какую сторону произойдет пробой. Для треугольников действуют следующие правила: если цена входит в треугольник сверху, то вероятнее дальнейшее движение вниз и наоборот; куда направлен острый угол треугольника, в ту сторону и будет двигаться цена.

К фигурам продолжения тренда относятся:

1. Симметричный треугольник (см. рис. 21) может формироваться как на восходящем, так и на нисходящем тренде. Обычно формируется из пяти или более волн. Стороны треугольника симметричны, поэтому можно говорить о примерном равновесии медвежьих и бычьих настроений, поэтому в принципе можно ожидать пробития в любом направлении. Однако при этом нужно принимать во внимание следующую закономерность: на восходящем тренде симметричный треугольник скорее всего, будет пробит вверх и наоборот. Пробой будет примерно равен высоте. О пробое можно говорить только когда цена закрытия оказалась за пределами одной из линий консолидации.

2. Восходящий (см. рис. 22) и нисходящий (см. рис. 23) треугольники. У восходящего треугольника горизонтальная линия сопротивления и восходящая линия поддержки. У нисходящего – горизонтальная линия поддержки и нисходящая линия сопротивления.

3. Вымпел (см. рис. 24) или сходящийся треугольник, у которого, в отличие от треугольника, обе линии консолидации направлены в одну и ту же сторону и не горизонтальны.

3. Флаг (см. рис. 25.). У флага линии консолидации параллельны. Он означает паузу в движении тренда, когда линии консолидации горизонтальны. Флаг и вымпел являются более надежными фигурами продолжения тренда в случае, если они ориентированы против него (при прорыве против наклона).

5. V-формация (см. рис. 26).

В отношении фигур продолжения тренда действуют следующие правила: объем торгов до того, как фигура сформировалась, велик, затем падает, а после прорыва фигуры резко растет; на падающем рынке вымпелы и флаги формируются быстрее, чем на растущем; вымпелам и флагам часто предшествуют разрывы графика; когда вымпел и флаг ориентированы по рынку, они являются разворотными фигурами.

§ 4. Теория Чарльза Доу

Чарльз Доу является одним из создателей первого в истории индекса биржевого рынка ценных бумаг – индекса Доу-Джонса. Рассмаотрим основные положения его теории.

Ч. Доу считал, что рыночные индексы отражают все факторы, которые влияют на спрос и предложение ценных бумаг. Этот постулат является аксиомой технического анализа и звучит так: «цена отражает все факторы, которые действуют на рынок».

Ч. Доу выделил три вида тенденций: первичные (полные) – долгосрочные, действующие в течение года и более и изменяют курс ценной бумаги не менее чем на 20%; вторичные, которые действуют в противоположном направлении, на время прерывая первичный тренд (сейчас вторичный тренд чаще называют коррекцией); третичные – краткосрочные, которым особого значения не придается (поэтому справедливо считается, что теория Доу предназначена для инвесторов, а не для спекулянтов).

Любой тренд, как полагал Ч. Доу, имеет три движения или фазы: на первой фазе движения действуют наиболее дальновидные инвесторы, на втором – большинство трейдеров, на третьем – консервативное и не склонное к риску большинство инвесторов, выжидающих однозначной ситуации.

Теория Ч. Доу основывается на трех принципах:

1. Различные индексы должны подтверждать друг друга. Только если минимум два индекса развернулись в своем движении, можно считать, что тренд развернулся.

2. Объемы торговли должны подтверждать тенденцию (на растущем рынке объем торгов также должен расти, а на падающем – падать). Этот принцип также используется современным техническим анализом.

3. Тренд должен приниматься до того времени, пока не подаст сигнала о развороте. Данный принцип в техническом анализе не используется и даже критикуется, поскольку следование ему приводит к опозданию инвесторов при входе на рынок и выходе с него.

§ 5. Пропорции Фибоначчи в техническом анализе рынка ценных бумаг

Фибоначчи – это прозвище купца Леонардо из Пизы (1180 – 1240). Числовая последовательность Фибоначчи выглядит следующим образом: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13 … Сумма любых соседних чисел равна следующему числу. Последовательность Фибоначчи была открыта в процессе нахождения формулы … размножения кроликов.

Последовательность Фибоначчи обладает следующими свойствами:

1 Любое число последовательности Фибоначчи, деленное на следующее, примерно равно 0,618.

2 Любое число последовательности, деленное на предыдущее, составляет 1,618.

3 Любое число, деленное на следующее за ним через одно число, примерно равно 0,382.

4 Любое число, деленное на предшествующее ему через одно, примерно равно 2,618.

5 Любое число, деленное на следующее за ним через два числа, составляет примерно 0,236.

6 Любое число, деленное на предшествующее ему через два числа, примерно равно 4,236.

В техническом анализе рынка ценных бумаг пропорции Фибоначчи используются для определения возможной величины хода при продолжении тренда (она может составлять 1,618; 2,618 или 4,236), а также для определения уровня коррекции, т.е. временного отката от тренда с последующим возвращением к нему (эта величина может составлять 0,618; 0,382 и, редко, 0,236). Все эти величины берутся от высоты графика курса ценной бумаги. Данные пропорции наблюдаются на графиках любой продолжительности.

Типичными являются откаты (коррекции) на 0,618 и 0,382. Если на восходящем тренде произошла коррекция, но график отталкивается от уровня 2/3, то это означает с высокой степенью вероятности сохранение тенденции. Если уровень 2/3 пробивается, то это коррекция. Если пробивается уровень 1/3, то высока вероятность смены тренда.

Пропорции Фибоначчи (как и большинство инструментов технического анализа) сейчас можно строить при помощи программ технического анализа Metastock или Omega в графической форме, называемой Фибо-уровнями, либо в виде веера Фибоначчи (в котором используются те же принципы, но форма представления имеет веерообразный вид).

§ 6. Волновая теория Р. Эллиотта

Ральф Эллиотт – бухгалтер, который из-за серьезной болезни в 1930-х годах был вынужден оставить работу и занялся анализом закономерностей, которые действуют на рынке ценных бумаг. Через несколько лет исследовательской работы его прогнозы движения курса ценных бумаг (которые были точными) на основании созданной им волновой теории стали публиковаться в одном из самых известных деловых изданий Америки.

Основные положения теории Р. Эллиотта формулируются следующим образом. Волна – это направленное движение цены в одну сторону (т.е. тренд без учета коррекции). В волне выделяются волны двух видов. Первый вид — импульсные волны — это волны, которые идут в направлении основного движения рынка. Они обозначаются цифрами от 1 до 5 (см. рис. 27). Второй вид волн – корректирующие – волны, которые идут в противоположном тренду направлении (сейчас они называются коррекциями). Они обозначаются буквами А, В, С (см. рис. 27). Импульсные волны состоят из пяти подволн, а корректирующие – из трех. Волна любого порядка является подволной более могущественной волны.

Пользуясь этими правилами деления волн на подволны, можно узнать, в каком месте волнового движения рынок находится в данный момент. Например, если при общей тенденции к росту наблюдаются пятиволновое падение, то, скорее всего, падение продолжится (то есть это падение является не коррекцией, а сменой тренда с бычьего на медвежий). На медвежьем рынке после трех волн роста должно возобновиться падение, если этого не произойдет, значит, имеет место смена тренда.

Рассмотрим свойства волн Р. Эллиота для БЫЧЬЕГО рынка:

1 Вторая волна не может опускаться ниже начала первой,

2 Третья волна не может быть самой короткой (а обычно она самая длинная),

3 Четвертая волна не может опускаться ниже максимума первой волны (то есть начала второй),

4 В половине случаев первая волна начинается внизу рынка,

5 Первая волна – самая короткая,

6 Вторая волна более чем на половину закрывает первую,

7 Если у второй волны сложная структура, то у четвертой – сложная (или наоборот),

8 Пятая волна по своей структуре аналогична первой,

9 Формирование волны А из пяти волн – сигнал к смене тренда,

10 Волна С должна пробивать линию окончания четвертой волны.

Импульсные и корректирующие волны имеют особенности развития. Особенности развития импульсных волн – отклонения от их правильной пятиволновой структуры — можно охарактеризовать следующим образом:

1 Импульсные волны могут растягиваться (см. рис. 28), то есть делить волну на несколько подволн. Более одной волны не растягивается. Чаще всего растягивается волна номер три. Растянутую волну нужно сжать, чтобы получилась характерная пятиволновая структура.

2 Второе отклонение называется двойной коррекцией (см. рис. 29). Она заключается в том, что после завершения растянутой пятой волны курс ценной бумаги тремя волнами падает до уровня, где начинается растяжение, а затем снова поднимается до уровня завершения пятой волны.

3 На пятой волне нередко возникает клин, что является признаком грядущего разворота рынка.

4 Клин на волне номер один или А свидетельствует о продолжении тренда.

5 Неудача (см. рис. 30) — вершине пятой волны не удается достичь уровня вершины третьей волны (или дна на медвежьем рынке) является признаком разворота.

6 Волны, имеющие стандартную структуру 5-3 свидетельствуют о продолжении тренда.

Отклонения от нормальной трехволновой структуры корректирующих волн возможны следующих видов:

1 Зигзаг (см. рис. 31) или двойной зигзаг (см. рис. 32), заключающийся в двойном повторении структуры 5-3-5 перемещают рынок горизонтально или вниз.

3 Типичные (правильной конфигурации) плоские волны. Плоские волны на медвежьем рынке показаны на рис. 33. Уровень окончания волны В достигает начала волны А, а волна С заканчивается на том же уровне, что А. То есть колебания происходят на одном уровне. Означает сохранение тренда, часто свидетельствует о нерешительности трейдеров.

4 Кроме правильных, существуют еще и растянутые (см. рисунки 34, 35) плоские волны.

5 Треугольники обычно появляются на четвертой волне. Их значение идентично трактовке классическом техническом анализе.

Существуют определенные числовые соотношения волн Р. Эллиотта в соответствии с пропорциями Фибоначчи. Например, отношение третьей волны к первой составляет примерно 1,618. Отношение пятой волны к первой – 0,618 или 1,618 (при растяжении пятой волны). Величина трехволновой коррекции после пятиволнового хода часто составляет 38 %.

ЛИТЕРАТУРА

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пос. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 460 с.

2. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами: Пособие по курсу /Под ред. А.В. Федорова. – СПб.: Питер, 2005. – 240 с.

3. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пос. — М.: ИНФРА-М, 2003. – 143 с.

4. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Учеб. пос. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 142 с.

5. Вавулин Д.А. Комментарий к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг». — М.: Юстицинформ, 2007. – 303 с.

6. Галанов В.А. Производственные инструменты срочного рынка: Фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. — М.: Финансы и статистика, 2002. – 462 с.

7. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 446 с.

8. Едронова В.Н., Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Магистр, 2007. – 683 с.

9. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 463 с.

10. Журавлева Н.В. Рынок ценных бумаг. – М.: МГУЛ, 2005. – 152 с.

11. Зверев В.А. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг. – М.: ИнтерКрим-пресс, 2007. — 237 с.

12. Ивасенко А.Г., Павленко В.А., Никонова Я.И. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пос. — М.: КНОРУС, 2005. — 271 с.

13. Как увидеть деньги на экране монитора /Под ред. В.А. Сафина. – СПб.: Питер, 2004. – 222 с.

14. Колесников В.И. Финансовый рынок России: проблемы формирования и функционирования. — СПб.: С.-Петербург. гос. ун-т экономики и финансов, 2000. – 254 с.

15. Львова Ю.Н. Первичный рынок ценных бумаг в Российской Федерации: Учеб. пос. – СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского гос. ун-та экономики и финансов, 2006. – 55 с.

16. Майоров С.И., Оксенойт Г.К. Рынок государственных ценных бумаг: инструменты и организация. – М.: Статистика России, 2006. – 311 с.

17. Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пос. — М.: Флинта, 2004. – 246 с.

18. Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. -784 с.

19. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. — М.: Альпина Паблишер, 2003. — 378 с.

20. Орлова А.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. пос. – СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2005. – 122 с.

21. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.

22. Таран В.А. Играть на бирже просто?! — СПб.: Питер, 2005. – 240 с.

23. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 648 с.

24. Федеральный закон «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ.

25. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

26. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 года №156-ФЗ.

27. Финансы, деньги, кредит: Учебник / Под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юристъ, 2001. – 784 с.

28. Харченко С.А. Введение в технический анализ рынка ценных бумаг: Текст лекций. — СПб. Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов 2000. – 32 с.

СОДЕРЖАНИЕ

Тема 1. Акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

§ 1. Акции, их сущность и виды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

§ 2. Виды привилегированных акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

§ 3. Операции эмитентов с собственными акциями . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

§ 4. Оценка акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

§ 5. Доходность акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Тема 2. Корпоративные облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

§ 1. Облигации, их сущность и виды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

§ 2. Оценка корпоративных облигаций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Тема 3. Государственные ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

§ 1. Сущность, функции и виды государственных ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . 19

§ 2. Государственные краткосрочные бескупонные облигации . . . . . . . . . . . . . . . . 20

§ 3. Облигации федерального займа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

Тема 4. Другие виды ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

§ 1. Вексель . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

§ 2. Банковские сертификаты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

§ 3. Депозитарные расписки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

§ 4. Международные ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Тема 5. Институты рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

§ 1. Брокерские фирмы и самостоятельные брокеры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

§ 2. Дилерские фирмы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

§ 3. Управляющие компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

§ 4. Расчетные палаты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38

§ 5. Специализированные депозитарии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39

§ 6. Специализированные регистраторы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40

§ 7. Инвестиционные фонды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

Тема 6. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

§ 1. Первичный рынок ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

§ 1.1. Эмиссия ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

§ 1.2. Размещение ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48

§ 2. Биржевой рынок ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

§ 2.1. Организация биржевой торговли ценными бумагами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

§ 2.2. Биржевые операции на рынке ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

§ 3. Внебиржевой рынок ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

§ 4. Фондовые индексы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

Тема 7. Анализ рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

§ 1. Способы графического представления информации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

§ 2. Графические методы технического анализа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

§ 3. Фигуры технического анализа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68

§ 4. Теория Чарльза Доу . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72

§ 5. Пропорции Фибоначчи в техническом анализе рынка ценных бумаг . . . . . . . 73

§ 6. Волновая теория Р. Эллиотта . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

Финансовый анализ ценных бумаг

Понятие и основные виды финансового анализа ценных бумаг

Финансовый анализ ценных бумаг – это процесс систематического анализа установленных курсов ценных бумаг (их справедливая стоимость) для целей оптимизированного размещения собственных капиталов.

Целью финансового анализа ценных бумаг является подготовка информации необходимой для вынесения менеджерами выводов по управлению их портфелем. Проводя финансовый анализ, появляется возможность определения конкретной характеристики ценной бумаги и выявления той из них, которая представляется инвесторам, как неверно оцененная в настоящем.

Изучая основные характеристики ценных бумаг, раскрываются значимые факторы, которые влияют на ценные бумаги, устанавливаются их потенциальные возможности подвергаться этой зависимости. Такими факторами могут быть, например, величины налоговых выплат, которые не одинаковы для ценных бумаг, интересующих инвесторов.

Менеджеры, рассматривая итоги проведённого финансового анализа, должны учитывать при принятии инвестиционных решений существенное влияние уровня инфляции, т.к. с увеличением сроков высоких инфляционных процессов доходы по акциям могут существенно измениться. Должны быть также учтены взаимозависимость прибыли, дивидендов и имеющихся инвестиций. Выплаты более высоких дивидендов и рост размеров инвестиций требует получения дополнительных источников извне, что может быть достигнуто, в частности, за счёт новых выпусков эмиссии акций. Поэтому необходимо изучить дивидендную политику хозяйствующих субъектов, вероятное увеличение указанных инвестиции в будущем. На основе данной оценки рассматривается ставка дивидендной доходности ценных бумаг в перспективном периоде (например, в будущем году) и определяется вероятность включения их в портфель ценных бумаг.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Возникает необходимость установления возможных рисков конкретной ценной бумаге, чтобы не подвергался рискам весь портфель.

На сегодняшний день в основном применяется фундаментальный и технический финансовый анализ, которые имеются в распоряжении каждого инвестора, как инструменты прогнозирования рынка ценных бумаг (РЦБ).

В историческом аспекте следует отметить, что зарождение технического анализа произошло значительно раньше фундаментального (начало двадцатых годов прошлого века). Это связано с тем, что информация о деятельности компании практически не оглашалась, особенно это касалось миноритарного акционера.

Дальнейшее развитие экономики и совершенствование законодательства, усиление регулирования деятельности компаний привело к раскрытию данных о производственном и финансовом функционировании. Поэтому инвесторы смогли более глубоко познакомиться с текущим положением субъекта. Это и стало отправным толчком к появлению финансового анализа.

Взаимосвязь фундаментального и технического анализа позволили создать сильный инструмент при принятии инвестиционных решений. Фундаментальный анализ позволяет информировать РЦБ о положении на рынке, также о переоценке или недооценки отдельных акций. Техническому анализу под силу предвидеть увеличение или уменьшение цены отдельных акций или всех индексов различных мировых рынков на основании исторических данных.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Международная Академия Инвестиций

Сегодня мы разберем важную тему – фундаментальный и технический анализ рынка. Данная статья и видео к ней будут особенно полезны начинающим инвесторам.

Вы узнаете, зачем вообще анализировать компании на фондовом рынке, почему фундаментальный и технический анализ помогают профессионалам стабильно зарабатывать, какие цели и задачи у данных видов аналитики.

Зачем проводить анализ?

Хороший вопрос! Зачастую незнающие люди или новички инвесторы относятся к фондовому рынку, как к азартной игре, где можно “выиграть только по воле случая”. Естественно, при таком подходе они не могут эффективно управлять своим капиталом и рано или поздно сливают его.

Именно для того чтобы иметь более-менее стабильный доход от инвестирования в акции необходимы такие виды анализа, как фундаментальный и технический.

Нашей с вами задачей является стабильное получение прибыли на фондовом рынке. Наша с вами цель – зарабатывать деньги стабильно и никогда не терять свой капитал:

Как и для чего применяется фундаментальный анализ?

В первую очередь давайте дадим общее определение этому способу оценивать компании на рынке ценных бумаг:

Цель фундаментального анализа

Инвесторы стараются сделать прогноз роста или падения цены акций компании. Для этой цели используются 3 основных вида бухгалтерской отчетности компании, которая она публично предоставляет на своем сайте и в специальную комиссию – SEC. Дата публикации финансовой отчетности является важной для инвесторов и трейдеров на рынке!

Вот эти документы:

  • балансовый отчет;
  • отчет о прибылях и убытках;
  • отчет о движении денежных средств.

Для чего фундаментальный анализ вэлью инвестору?

В нашей стратегии вэлью инвестирования мы используем фундаментальный анализ, чтобы найти акции недооцененных надежных компаний, которые по каким-либо причинам сейчас стоят дешевле, чем их внутренняя стоимость и имеют потенциал большого роста в будущем.

Показатели для анализа

Для успеха на фондовом рынке с помощью анализа деятельности компании нужно брать во внимание ее отдельные показатели, а также сравнивать их с конкурентами внутри индустрии.

Вот несколько показателей, которые вэлью инвестор исследует:

  1. Размер прибыли за несколько последних лет (чем больше период , тем лучше).
  2. Динамику роста прибыли за это время.
  3. Объем продаж (также в динамике).
  4. Долги компании и отношение их размера к общей капитализации.
  5. Множество других параметров.

Сейчас мы не будем рассматривать эти показатели, так как на разбор каждого из них уйдет по одной большой статье. Цель данной публикации – дать общее понятие о важности и возможностях фундаментального и технического анализов.

Вывод:

Фундаментальный анализ нужен нам, чтобы найти компании, с которыми выгодно работать, потому что стоимость их акций ниже их реальной (внутренней) стоимости и имеет высокие шансы дальнейшего роста.

Что такое технический анализ?

Технический анализ – это исторический анализ графического отображения стоимости акций и различных индикаторов с целью предсказать движение цены в будущем.

Было замечено, что цена акций не просто постоянно меняется, но делает это циклически, и после анализа движения цен тысяч компаний за многие годы были найдены определенные закономерности.

Используя их, трейдеры и инвесторы могут с большей вероятностью предсказать будущие изменения цен на различные инвестиционные инструменты.

Цель тех. анализа

Главная цель технического анализа — это выявление общего направления движения цены (тренда). С помощью определения тренда, а также различных индикаторов, мы даем прогноз движения цены и определяем наилучший момент для совершения покупки или продажи на основе различных уровней и сигналов.

Технический анализ создается на основе закономерностей изменений цен в прошлом в аналогичных обстоятельствах. Базовой основой является анализ графиков цен и различных индикаторов.

Подведем итоги

Оба вида – фундаментальный и технический анализ – позволяют нам сделать фондовый рынок источником стабильного дохода.

Технический анализ

Технический анализ рынка — это прогнозирование вероятного изменения цен на основе закономерностей, в виде аналогичных изменений цен в прошлом, в схожих обстоятельствах. В его основе лежит анализ графиков цен — «чартов» (chart — график, диаграмма) и выделение определенных закономерностей в динамике движения цены. Помимо изучения динамики изменения цены, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

В техническом анализе множество инструментов и методов, но все они основаны на одном предположении: динамика движения цены определяется психологией поведения участников рынка, которые в схожих обстоятельствах ведут себя одинаково, под воздействием человеческих инстинктов — жадности, боязни, страхов и т. д., что и позволяет спрогнозировать поведение цен, из-за действий участников рынка.

Технический и фундаментальный анализ — основные школы анализа ценных бумаг.

Общие принципы технического анализа на всех рынках одинаковы. Существуют различия в методах технического анализа на Форексе и на биржевом фондовом рынке. Например, на рынке Forex отсутствует единый центр заключения сделок, сделки заключаются между множеством банков и объёмы операций не публикуются, каждый банк может публиковать лишь свои котировки, сделки происходят круглосуточно, исключая выходные дни. На биржах все сделки происходят в одном месте, цены и объёмы сделок публикуют специальные комиссии, торговля ведётся в рамках времени торговых сессий.

История технического анализа

Предпосылками к возникновению технического анализа были наблюдения изменений цен на финансовых рынках на протяжении веков. Самый старый инструмент из арсенала технического анализа — метод КЭЙСЭН, разработанный японскими торговцами рисом в 18-19 веках. На западе и в России он известен как «японские свечи».

В конце 19-го века американский журналист Чарльз Доу опубликовал серию статей о рынках ценных бумаг, которые легли в основу теории Доу и послужили началом бурного развития методов технического анализа в начале 20-го века. Развитие компьютерных технологий во второй половине 20-го века способствовало усовершенствованию инструментов и методов анализа, а также появлению новых методов, использующих возможности вычислительной техники.

Теория технического анализа

Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций, колебаний цен на другие товары или изменения иных условий), но учитывает лишь факт того, что цена движется в том или ином направлении, или определенном образом, например находясь в пределах какого-то интервала цен в течение некоторого времени.

С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом рынке, если верно распознать тренд и открыть позицию в направлении тренда, а затем вовремя закрыть торговую позицию. Так, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и открывать позицию на покупку, а если цена выросла до верхнего предела и развернулась — открывать позицию на продажу. Возможен также учёт объёмов торгов.

Помимо трендов в техническом анализе рассматриваются и анализируются так называемые паттерны или модели — типовые рисунки, формирующиеся на графиках. Наиболее известными являются разворотные модели, такие как — «Тройная вершина», «Двойная вершина», а также обратные к ним «Тройное дно» «Двойное дно» а также модели продолжения тренда: «Треугольник», «Флаг». Разновидностью тройной вершины является фигура «Голова и плечи», у которой первая и третья вершины ниже второй. Достаточно большое разнообразие треугольников.

Фигура «Двойное дно»:

Фигура «Голова и плечи»:

Выводы, полученные на основании технического анализа, могут расходиться с выводами, получаемыми от фундаментального анализа. В основном, фундаментальный анализ основывается на том, что реальная стоимость товара (ценной бумаги, валютной пары) отличается от рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок «скорректируется» до нужного уровня (коррекция может происходить вверх или вниз). Поэтому рекомендации фундаментального анализа могут противоречить рекомендациям технического анализа.

Необходимо отметить, что оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры под воздействием различных внешних или внутренних факторов. Политические, экономические события, как в мире, так и внутри страны способны оказать самое серьёзное влияние на поведение как отдельных акций так и целых секторов. Также такие воздействия могут быть связаны с изменением законов, введением или отменой таможенных пошлин, изменением ставок налогов и иных событий.

Три постулата (аксиомы) технического анализа

1) Движения цен на рынке учитывают всю информацию — «цены учитывают всё»

Согласно этой аксиоме вся информация, влияющая на цену товара, уже учтена в самой цене и объёме торгов и нет необходимости отдельно изучать зависимость цены от политических, экономических и прочих факторов. Достаточно сосредоточиться на изучении динамики цены и объёма, чтобы представлять себе наиболее вероятное развитие рынка. Технический аналитик считает, что все события, происходящие на рынке ценных бумаг и оказывающие влияние на динамику котировок, моментально находят отражение на ценовом графике, и временной разрыв между выходом новости и реакцией рынка на нее – минимален. Таким образом, технический аналитик уверен, что ему не нужно ничего кроме графика цены для того, чтобы принимать грамотные торговые решения.

2) Движение цен подчинено тенденциям

Цены изменяются не просто случайным образом, а следуют при этом некоторым трендам (тенденциям), то есть временные ряды цен можно разбить на интервалы, в которых преобладают изменения цен в определенных направлениях. Большую часть времени рынки движутся направленно: цены растут или падают. Между периодами направленного движения на ценовом графике могут присутствовать периоды бокового движения без определенного направления. При этом поведение рынка и большинства технических индикаторов различаются в зависимости от того, движется цена направленно или нет.

3) История повторяется

Имеет смысл применять графические модели (фигуры) изменения цен, выявленные на основе анализа исторических данных, поскольку изменения цен отражают довольно устойчивую психологию биржевой толпы — на схожие ситуации участники реагируют схожим образом.

Но повторяется и характер движения. Известно, что цена во многих случаях возрастает относительно плавно, а падает скачками (это происходит в т.ч. из-за постепенного накапливания «длинных позиций», а затем массового их закрытия).

Технический аналитик считает, что поведение цены в прошлом определяет ее поведение в будущем, то есть в случае, если в предыдущие периоды в определенных ситуациях цена актива вела себя определенным образом – это дает основания полагать, что она будет вести себя так же в таких же ситуациях в будущем.

Начало технического анализа было положено в 1890 году заметкой Чарльза Доу, в которой он изложил ряд принципов, с помощью которых, по его мнению, можно было вступать в сделки на покупку и продажу с минимальным уровнем риска.

Критика технического анализа

Несмотря на то, что многие технические аналитики считают, что их техника даёт им преимущество перед другими участниками торгов, далеко не все исследователи разделяют эту уверенность.

К сожалению, большинство критики заключается в разговорах о «прошлом» и «будущем», чего нет в техническом анализе, который оперирует понятиями «возможного» и степенью вероятности движения в том или ином направлении на основании прошлых данных в схожих обстоятельствах.

Среди критиков теханализа достаточно много преуспевающих инвесторов, опирающихся на фундаментальный анализ. Например, Уоррен Баффет говорит следующее: «Я понял, что технический анализ не работает, когда перевернул графики цен „вверх ногами“ и получил тот же самый результат». Питер Линч дал ещё более резкую оценку: «Графики цен великолепны, чтобы предсказывать прошлое».

В защиту технического анализа

Цель многих участников торгов — распознать направление, в котором движется рынок. Джордж Лэйн, технический аналитик, стал известен своей рифмованной фразой: «The trend is your friend!» («Тренд — ваш друг!»). Чтобы распознать тренд и нужны инструменты технического анализа. Точно так же, полезно на что-то опираться, чтобы распознать происходящие изменения в тренде. Технический анализ помогает это делать, хотя точного прогноза он не даёт.

Критика, произносимая в адрес технического анализа, опирается на попытки именно прогнозировать движение цены, в то время, как истинная задача инструментов технического анализа — адекватно оценить картину происходящего на рынке в текущий момент, поэтому заявления о том, что технический анализ не работает — не обоснованы.

Несмотря на всю критику, технический анализ обычно применяется в качестве хорошего инструмента для выбора точек открытия/закрытия торговых сделок.

Гипотеза эффективного рынка

Сама по себе возможность предсказывать цены, основываясь на предшествующей истории, существенным образом зависит от справедливости гипотезы «эффективного рынка». Согласно этой гипотезе цены мгновенно учитывают всю поступающую информацию. До сих пор ведутся споры как по поводу обоснованности самой гипотезы, так и по поводу возможности влияние предшествующей истории на будущие цены даже в условиях, близких к эффективности. Например, известный специалист по теории вероятностей и финансовой математике А. Н. Ширяев отмечает: «…внутренняя (довольно сложная) структура финансового рынка, видимо, даёт некоторую надежду на возможность предсказания если уж не самого движения цен, то, по крайней мере, на возможность конструкции достаточно надёжных границ их будущего движения».

Актуальность технического анализа

До появления интернет-трейдинга (онлайн торговли) техническим анализом интересовался только узкий круг специалистов. Сейчас учебники по теханализу продаются во многих магазинах. Таким образом, изучение технического анализа стало доступно каждому.

В результате слишком многие участники торгов следуют графикам цен, чем формируют дополнительные спрос или предложение, которые соответствуют техническому анализу и способствуют развитию тенденции в «предсказанном» индикаторами направлении.

Методы технического анализа

В качестве первичной информации для технического анализа используют следующие статистические показатели торгов:

  • Цена, по которой совершаются сделки.
  • Объём торгов и ликвидность инструментов.
  • Показатели спроса и предложения.

На их основе либо вычисляют технические индикаторы, либо ищут паттерны.

Для оценки информации используются различные методы:

  • Выявление тенденции, построение линий тренда и различных каналов.
  • Выявление моделей (фигур) разворота или продолжения.
  • Использование разнообразных индикаторов, наглядно показывающих некоторую неочевидную инфомацию. Простейшим индикатором считается скользящая средняя, линия которой стоится как среднее значение между выбранным количеством предыдущих значений цены. Широко распространены индикаторы RSI, MACD и другие. Индикаторы имеют минимум один изменяемый параметр, от значения которого могут существенно изменяться внешний вид результата. Индикаторы могут использоваться как отдельно так и в комплексе.
    Торговые решения принимаются на основе как вычисляемой, так и первичной информации. Обычно это формализуется в наборе правил той или иной торговой системы.

Организации

На международном уровне интересы технических аналитиков представлены Международной федерацией технического анализа (The International Federation of Technical Analysts, IFTA). Это некоммерческая организация, которая занимается вопросами организации обмена информацией, проведением конференций и встреч, осуществляет поддержку создания локальных обществ технических аналитиков, а также проводит сертификацию технических аналитиков.

Технический анализ ценных бумаг

Технический анализ ценных бумаг рассматривают как самостоятельно действующий анализ, который не связан с фундаментальным анализом и его факторами, а также условиями. Но это не совсем так, так как технический анализ ценных бумаг и фундаментальный анализ ценных бумаг очень взаимосвязаны, но в тоже время имеют значительные различия, которые позволяют выделять их в самостоятельные виды анализа.

Фундаментальный анализ изучает в большей мере движение рынка в целом и влияние различных внешних факторов, то, в свою очередь, технический анализ ценных бумаг показывает (отражает) спрос или по-другому потребности как покупателей, так и продавцов, а также их влияние на определение рыночного курса различных ценных бумаг.

Основными двумя постулатами технического анализа являются следующие предположения о том, что на динамику цен оказывают влияние изменения внешних факторов, а также поведение самого биржевого курса ценных бумаг подчиняется определенным закономерностям, носящими устойчивый, то есть постоянный, характер. На основе данных постулатов выделяют закономерности, которые помогают прогнозировать будущий курс ценной бумаги и, в свою очередь, сделать правильный выбор момента ее покупки/продажи.

На рисунке, который находится на данной странице представлено содержание технического анализа. Технический анализ ценных бумаг еще называют графическим анализом, что легко объяснить. Технический анализ представляет собой графическую интерпретацию динамики рыночных цен ценных бумаг за определенный период посредствам различных геометрических фигур, а также прямых, кривых и так далее, а графическая интерпретация является основным методом анализа состояния рынка ценных бумаг.

Более подробный анализ различных способов представления графических интерпретаций рыночной информации можно узнать из статей, представленных в разделе «Технический анализ». Также можно найти подробную информацию по темам: «столбиковая диаграмма», «японские свечи», «линейный график», «индикаторы рынка».

После того как инвестор провел технический анализ ценных бумаг ему необходимо купить ценные бумаги, однако в каком количестве, долях покупать ценные бумаги он еще не знает. Для этого можно почитать раздел «Инвестиционный портфель» и статьи «портфель ценных бумаг», «управление портфелем ценных бумаг».

Анализ ценных бумаг

Анализ ценных бумаг используется для прогнозирования будущей стоимости выбранного торгового инструмента.

Точность прогноза в первую очередь зависит от правильного выбора инструментов для анализа, а также от верной трактовки факторов, оказывающих влияние на стоимость ценной бумаги. При этом необходимо учитывать, что некоторые инструменты, демонстрирующие высокую эффективность на краткосрочном временном отрезке, могут быть абсолютно неэффективными при совершении среднесрочных и долгосрочных сделок.

На основе анализа трейдеры и инвесторы принимают решения о моментах открытия и закрытия торговых позиций. От точности выбора этих моментов зависит величина получаемой прибыли.

В процессе анализа применяются два аналитических подхода — фундаментальный и технический.

Технический анализ

Данный подход, по сути, представляет собой графический анализ изменения цены финансового инструмента. Он учитывает исторические цены и строится на следующих принципах:

  • В цене учтены все факторы влияния. Иными словами, стоимость ценной бумаги в любой момент времени отражает не только баланс предложения и спроса, но и все, что о ней известно участникам биржевых спекуляций: положение дел у компании-эмитента, показатели доходности, ожидания изменения цены.
  • Существуют определенные направления движения цены — то есть, несмотря на вроде бы хаотичные ценовые скачки, можно выделить ту или иную тенденцию изменения стоимости. Тренд бывает нисходящим, восходящим и боковым. Сохранение текущего тренда означает временный дисбаланс между количеством продавцов и покупателей.
  • Характер изменения цены со временем повторяется. Этот принцип позволяет в ходе рыночного анализа строить модели изменения цены, которые с большой долей вероятности могут воплотиться в реальность.

При техническом анализе используются различные инструменты. Количество и виды применяемых инструментов зависят от выбранной стратегии. Универсальной стратегии для технического анализа не существует. Это объясняется тем, что изменение стоимости различных ценных бумаг происходит по-разному. При этом общая тенденция может наблюдаться лишь в рамках одной отрасли, но и это происходит далеко не всегда. К тому же рынок склонен к постоянным переменам, поэтому инструменты либо модели, которые работали, к примеру, год назад, могут оказаться неэффективными в настоящее время.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный подход основан на исследовании данных, известных о ценной бумаге. Он учитывает:

  • показатели успешности работы компании на рынке (в первую очередь инвесторов интересует доходность ценной бумаги);
  • новости о компании, которые могут повлиять на ее деятельность (например, выигрыш государственного тендера либо назначение нового исполнительного директора);
  • состояние отрасли в целом, в которой осуществляет свою деятельность компания (при анализе, как правило, ориентируются на лидеров отрасли либо на индекс рассматриваемого сектора экономики);
  • состояние экономики страны либо региона, в которых находится предприятие или на которые приходится основная часть его сбыта (при этом анализируются такие индикаторы, как насыщенность рынка, уровень безработицы в стране, которая может отразиться на платежеспособности спроса).

Основная цель фундаментального подхода — определить, насколько переоценена либо недооценена ценная бумага. Учитывая, что большая часть информации о той или иной ценной бумаге доступна всем участникам рынка, они могут прийти к одинаковому выводу относительно того, сколько должна стоить ценная бумага в настоящий момент. Таким образом, в результате совершаемых сделок между покупателями и продавцами определится новая равновесная («справедливая») цена.

У каждого метода анализа есть свои сторонники и противники. Сторонники фундаментального подхода считают, что исторические цены не влияют на будущую стоимость ценных бумаг. Сторонники технического анализа утверждают, что фундаментальный подход не учитывает важный фактор, влияющий на стоимость ценных бумаг, а именно — психологию участников рынка. В связи с этим многие трейдеры для получения более точных прогнозов используют сразу два вида анализа.

Тема Технический анализ ценных бумаг

Назва Тема Технический анализ ценных бумаг
Дата 12.09.2012
Розмір 238.15 Kb.
Тип Документи

Тема 6. Технический анализ ценных бумаг

Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Технические аналитики исходит из следующих трех аксиом:

-Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции, — экономический, политический, психологический — заранее учтен и отражен в ее графике.

-Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движения цен. То есть это ряд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одном направлении. Например, повышательный тренд — это серия повышений и падений цен, в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле.

-История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом к событиям настоящего.

^ 1. Классификация методов технического анализа

В рамках классического западного технического анализа определена нижеследующая классификация:

-Методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.

Под графическими понимаются методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Составление и чтение графиков может использоваться в следующих целях:

Прогнозирование цены. Технический аналитик может предсказать изменение цены на основе либо одного технического анализа, либо в сочетании с фундаментальным анализом.

Определение лучшего момента проведения операции на рынке. Технический анализ гораздо больше подходит для определения момента приобретения или продажи ценных бумаг, чем фундаментальный анализ. Необычные изменения цены могут иногда указывать на существование фактора, не принятого во внимание фундаментальным аналитиком.

^ 2. Графические методы

Существующие приемы и методы графического технического анализа очень разнообразны. Для изображения исторической информации о движении цен, используется следующие основные виды графиков:

Первые два типа графиков — основа классического технического анализа, а два последних послужили толчком к созданию особых ветвей прогнозирования.

Очевидно, что современному инвестору нет необходимости в ручную строить и рисовать графики – за него это сделает компьютер. Существует большое количество прикладных программ технического анализа (Windows On WallStreet, Metastock и др.), имеющих довольно значительную стоимость. Но для большинства случаев достаточно возможностей, предоставляемых бесплатными или умеренно платными сайтами консалтинговых агентств по Интернет. Все нижеприводимые иллюстрации взяты с различных URL, описанных ранее. Кроме того, любой сетевой брокер, обучению работы с которым, собственно и посвящена данная книга, обеспечивает набор определённый набор инструментов технического анализа своим клиентам.

Линейные графики (Line charts). В линейных графиках на оси абсцисс откладывается единичный отрезок времени (минуты, часы, дни, месяцы и т.д.), а ось ординат арифметическая, иногда логарифмическая (процентная), для построения графика используются любые цены одних и тех же параметров (например: цены открытия, цены закрытие, средняя цена за период и т.д.), полученные в результате построения графика точки соединяются между собой прямыми линиями.

В основном линейными графиками пользуются в том случае, когда недостаточно информации для построения других графиков (например гистограмм). Так случается с графиками для очень долгосрочных прогнозов или с графиками, основанными на различных типах фиксингов, т.е. когда одновременно рисуется линейный график цен закрытия и, например, линейный график цен открытия торгов. Простор для построения линейных чартов огромен: это и графики отражающие цены открытия, закрытия, самые высокие и низкие цены за день, но стоит сказать, что для прогнозов эти графики используются в самом крайнем случае, т.е. когда невозможно построение других видов чартов. Пример линейного графика приведён на Рис. 45. Этот график показывает изменение цены закрытия корпорации Compaq, с ежедневным интервалом, в течение месяца. Для большей информативности на все графики обычно добавляется диаграмма кумулятивного объёма торговли в отображаемом интервале.

^ Рис. 45. Пример линейного графика на основе цен закрытия

Гистограммы (Bar Charts). На гистограмме по оси абсцисс откладывается время, по оси ординат — цена акции. Конкретному временному интервалу (дню, неделе и т.п.) соответствует вертикальная линия, верхняя и нижняя часть которой представляют собой высшее и низшее значение цены для этого отрезка времени. В каком-то месте этой вертикальной линии может быть небольшая горизонтальная линия, показывающая цену закрытия дня этого временного интервала. Иногда есть еще одна горизонтальная линия, показывающая цену открытия для этого отрезка времени (см. Рис. 46).

^ Рис. 46. Смысл элемента гистограммы, относящегося к одному интервалу

Именно этот тип графика наиболее распространен как среди технических аналитиков, так и среди всех других пользователей, в связи с тем, что он отражает почти все события означенного промежутка времени. Его еще называют «High-Low-Open-Close Chart» (HLOC) или просто “High-Low-Close” (HLC) (в случае пренебрежения ценой открытия). Пример гистограммы изменения цены акций корпорации Compaq в течение месяца с ежедневным интервалом, показан на Рис. 47.

^ Рис. 47. Пример гистограммы HLOC с ежедневным интервалом

Гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают сделать наилучшие прогнозы с помощью классических трендовых и поворотных фигур, скользящих средних и т.д. Применение любого из метод технического анализа к гистограмме дает наибольшее количество сигналов и наиболее точное соответствие расчетных и реальных ценовых уровней.

Японские свечи (Candlesticks). Прогнозирование с помощью графика японских сечей — один из самых популярных методов технического анализа 80-х — 90-х годов. Этот метод — один из самых наглядных и естественных.

Наиболее часто свечи строятся на ежедневных графиках. Это связано с тем, что в оригинале метод создавался и использовался именно для торгового дня. Вся психологическая подоплека данного метода технического анализа основана на учете соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же торгового дня, а также цен закрытия предыдущего дня и открытия следующего.

Для построения свечи требуются те же данные, что и для элемента гистограммы. Свеча (см. Рис. 31) отличается от гистограммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник называемый телом свечи. Вертикальные палочки сверху и снизу тела называются тенями, которые показывают максимальную и минимальную цены в этом интервале времени, соответственно. Тело свечи закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. В мировой практике принята следующая методика — если торговый день закрылся на более высоком, чем открывался, то используется белый цвет (т.е. свеча пустая), если торговый день закрылся ниже, чем открывался, то тело свечи закрашивается черным.

^ Рис. 48. Схема японской свечи.

В течение торгового дня свеча пульсирует — тело меняет длину и цвет, а тени — появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании понижательных или повышательных тенденций на рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По размеру тела свечи делятся на полноценные свечи и доджи (кресты). У последних цены открытия и закрытия равны или очень близки (см. Рис. 49 ).

^ Рис. 49. Полноценные свечи и доджи

Прогнозирование с помощью свечей чаще всего ведется на основании комбинации из трех свечей , где две собственно составляют фигуру, а третья подтверждает сигнал. Но немаловажным является и характер каждой свечи, определяющий ее роль в анализе. Сигналы об изменении рыночной ситуации — наиболее сильная часть анализа с помощью свечей и здесь особую роль приобретают доджи, которые сами по себе говорят о нерешительности сложившейся на рынке и примерном равенстве “медведей” и “быков”. Почти всегда они встречаются как часть фигуры, сигнализирующей о развороте рыночного тренда, и гораздо реже появляются при явно выраженных бычьих или медвежьих настроениях. На Рис. 50 приведены характерные фигуры сигнализирующие о возможном изменении рыночного тренда: “Молот”, “Перевернутый молот” и “Волчок бычий” сигнализируют об изменении понижающегося тренда на повышающийся, а “Падающая звезда”, “Висельник” и “Волчок медвежий” об изменении повышающегося тренда на понижающийся. Для правильной интерпретации сигнала японских свечей необходимо после его появления дождаться подтверждения справедливости сигнала на рынке, проанализировав рыночную ситуацию в последующие несколько дней. Более подробно читатель может познакомится с методами анализа на основании японских свечей в специальной литературе.

^ Рис. 50. Характерные для японских свечей фигуры разворота тренда

Пример графика на основе “японских свечей” для однодневных интервалов показан на Рис. 51.

Рис. 51. График на основе “японских свечей” с однодневными интервалами.

Крестики-нолики. Для построения данного вида графиков используются те же данные, что и для построения линейного графика (т.е. цены открытия, закрытия или другие цены одних и тех же параметров). Для этого графика не существует шкалы абсцисс. Это отличает крестики-нолики от всех других типов графиков. Идея построения графика заключается в отметке крестиком (при росте цены) или ноликом (при ее падении) каждого колебания в обусловленном ранее масштабе (например, 5 базисных пунктов). С точки зрения реального времени график ненагляден, т.к. фиксирует чистое ценовое движение.

Для анализа графика этого типа используются специфические методы технического анализа, но в настоящее время графиками типа крестики-нолики практически не используются для анализа рыночной ситуации.

Перед тем, как более подробно остановиться на основных методах анализа, хотелось бы остановиться на одной из первых теорий, созданных специально для применения на рынке ценных бумаг. Это теория Доу. Основные постулаты данной теории формулировались для проведения анализа рынка на основании поведения основных биржевых индексов и состоят в следующем:

Движения индексов учитывают все,

У рынка есть три тренда. Тренды могут быть разделены на:

-второстепенные или малые; подобно приливу, волне и ряби на море.

Первичный тренд — это долгосрочная тенденция, которая ведет весь рынок вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для первичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится от одного до нескольких месяцев.

Второстепенные тренды — это ежедневные или надельные колебания цен на рынке.

Индексы должны подтверждать друг друга. Чем более сходны сигналы двух или более индикаторов, тем более им стоит доверять.

Тренд должен подтверждаться объемом торгов. Более просто это можно сформулировать следующим образом: объем должен повышаться в направлении главного тренда и понижаться в направлении корректирующего.

Тренд будет действовать, пока не даст очевидных сигналов о развороте.

Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда, они рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретать акции при повышательном (бычьем) тренде и продавать их при понижательном (медвежьем). Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а затем тенденция сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.

Цены на фондовые инструменты складываются под влиянием спроса и предложения, которые, в свою очередь, зависят от психологии рыночного поведения различных групп инвесторов. Если, например, цены на акции какой-либо кампании стали падать, то число участников рынка, желающих избавится от них, возрастет. Т.о., тенденция к понижению цен на рынке, или рынок “медведя”, формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут падать, в результате чего инвесторы будут, продавать акции. Однако по достижении ценами определенного уровня начинает расти число лиц, скупающих обесценивающиеся акции в надежде на повышение их курса в будущем. Со временем эта тенденция становится преобладающей, и стоимость акций вновь начинает расти. Т.о., тенденция к повышению, или рынок «быка» формируется под влиянием мнения участников рынка, что цены на акции будут расти, в результате чего лица, играющие на повышение («быки»), будут покупать акции. Однако по мере подъема рынка какого-либо фондового инструмента постепенно увеличивается группа тех, кто считает, что его цена достигла своего максимума, и начинает продавать принадлежащие им денные бумаги.

Цена акции, с которой началось повышение, называется уровнем поддержки. Считается, что если цена снижается почти до уровня поддержки, то дальнейшего снижения не произойдет (благодаря наличию достаточного спроса). Понятие, противоположное уровню поддержки, — уровень сопротивления. Уровень сопротивления — это цена, с которой началось снижение. Предполагается, что если цена акций приблизилась к этому уровню, то дальнейшего повышения цен не произойдет (благодаря наличию достаточного предложения).

Поддержка и сопротивление часто меняются ролями после того, как эти уровни прорваны в значительной мере. После прорыва уровень поддержки становится уровнем сопротивления. Имеются разные мнения по поводу того, что считать значительным с точки зрения прорыва: некоторые аналитики считают, что 10%, в то время как другие — от 3 до 5%. Практика построения уровней поддержки сопротивления, несмотря на свою простоту, очень часто оказывается действенным инструментом прогнозирования движения цен на фондовом рынке.

Анализ графиков зачастую приводит к определённым моделям цен. Модели цен – это движения цен, которые при изображении на графике имеют предсказуемую конфигурацию. Они могут, например, указывать на поворот тренда.

Голова и плечи” — это, пожалуй, самая известная из моделей обратного движения; она имеет три четко выраженные вершины. Линия шеи — это линия тренда, проведенная для соединения двух впадин между вершинами (см. Рис. 52).

^ Рис. 52 Пример модели цен “Голова плечи”

Двойная вершина” и ее противоположность – “двойное дно” — образуются, когда цена достигает определенного уровня, а затем дважды меняет направление. Часто это сигнал о повороте тренда. Для образования двойной вершины уровень, до которого в конечном итоге доходит цена, должен быть ниже уровня, до которого цена упала между вершинами. “Тройная вершина” — это еще более сильный сигнал, чем двойная вершина, о повороте тренда.

^ 3. Методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.

Эти методы особенно бурно развиваются последние 25 лет с развитием компьютерной техники, т.к. требуют громоздких вычислений и их сложно было воплотить вручную. Ниже мы подробнее остановимся на самой значительной и работоспособной группе этих методов, называемых методами фильтрации. Термин фильтры говорит о том, что эти методы пытаются отделить трендовые ценовые движения от нетрендовых. Эта группа делится на две основные части: скользящие средние и осцилляторы. И у той и у другой части есть свои достоинства и недостатки. В целом же их правильное использование может оказать серьезную помощь в работе на фондовом рынке.

^ Скользящие средние значения

Технический подход может быть субъективным. Два аналитика иногда полностью расходятся во мнениях по поводу какой-либо модели. Скользящие средние значения являются шагом в сторону более научного анализа графиков. Скользящее среднее — это среднее значение цен закрытия в течение определенного количества дней. Аналитики могут видеть, соответствуют ли цены общей линии (кривой, проведенной через значения цен) или выбиваются из нее.

Один из наиболее надежных и легко читаемых технических показателей, доступных инвестору — 200-дневное скользящее среднее ценной бумаги Обычно оно основано на последних 200 днях торгов по ценной бумаге Среднее значение рассчитывается путем сложения цен и деления результата на 200 Цель — получить относительно простую и плавную кривую, при этом исключаются вариации и случайные цены.

Выделяются восемь основных правил использования 200-дневного скользящего среднего значения:

-Если линия 200-дневного скользящего среднего становится плоской за предшествующим падением или повышается, а цена актива прорывает линию вверх — это крупный сигнал к покупке

-Если цена актива падает ниже 200-дневного скользящего среднего в то время, как средняя линия все еще поднимается, это сигнал к покупке

-Если цена актива выше 200-дневной средней линии и снижается по направлению к ней, но не проходит через нее — это сигнал к покупке

-Если цена актива падает слишком быстро при снижающейся 200-дневной средней линии, скорее всего она повернется к средней линии, и актив может быть куплен для игры на краткосрочном подъеме

-Если 200-дневная линия становится плоской вслед за предыдущим подъемом или снижается, и цена актива проходит через эту линию вниз, — это сигнал к продаже

-Если пена актива поднимается выше 200-дневной линии средних скользящих значений в то время, как средняя линия снижается, это возможность для продажи.

-Если цена актива ниже 200-дневной средней линии цен и движется по направлению к этой линии, но не проходит через нее и снова поворачивает вниз, это сигнал к продаже

-Если цена актива слишком быстро поднялась выше 200-дневной средней линии, вероятно, что произойдет коррекция в сторону уменьшения, и актив должен быть продан по этой краткосрочной причине. Эти правила — всего лишь ориентиры для помощи аналитику.

Использование осцилляторов — один из наиболее легких и в тоже время надежных способов получения прогнозов о дальнейшем движении цены. В отличие от скользящих средних наиболее сильную сторону осцилляторов составляет возможность анализа нетрендовых рынков. В ситуации нетрендового рынка цена настолько часто меняет свое направление движения, что даже при незначительности этих изменений торговля, особенно спекулятивная, может привести к серьезным убыткам. Поэтому до появления осцилляторов рекомендовалось вообще воздерживаться от торговли в такое время. Появление осцилляторов позволило избежать потерь времени, связанных с таким ожиданием, т.к. осцилляторы предвосхищают события на рынке, в отличие от скользящих средних, которые отставая от рынка, скорее подтверждают возникновение того или иного события. Полезны могут быть осцилляторы и на развитых трендовых рынках — для подачи сигнала о развороте.

В основе всех осцилляторных методов лежат различные формулы, которые в свою можно применять к различным периодам времени. Изначально осцилляторы строились в расчете на анализ ежедневных колебаний цен, сегодня их применяют к любым периодам времени — от поминутных, до понедельных. Использование осцилляторных методов строится на понятиях перекупленного (overbought) и перепроданного (oversold) рынка. Перекупленным рынок считается тогда, когда цена находится около своей верхней границы, т.е. ее дальнейшее повышение невозможно. Перепроданный рынок характеризуется такой низкой ценой, что на данный момент ее дальнейший спад невозможен. Для определения ситуации перекупленности и перепроданности для каждого осциллятора устанавливаются определенные уровни значений. Когда значение осциллятора подходит к этим уровням, поступает сигнал о покупке или продаже.

Другим важным индикатором является расхождение между направлением движения цены и кривой осциллятора. Расхождение — сигнал о повороте. На это свойство осцилляторов пользователи практически не обращают внимания, хотя оно столь же значимо, как и ситуации перекупленности и перепроданности. Среди наиболее известных и часто используемых для анализа осцилляторов, основанных на цене, стоит остановится на таких, как Момент, Норма Изменения, Индекс Относительной силы, Стохастические линии, Метод конвергенции-дивергенции.

Момент (Momentum). Это самый простой способ построения осциллятора. Каждое значение момента вычисляется как разница между значениями цены через определенный временной интервал (см. Рис.). Если нас интересует, например, пятидневный момент, то получим каждое значение Момента, вычитая из текущей цены закрытия цену закрытия пять дней назад. Получившиеся отрицательные и положительные значения изображаются на графике, где нулевая линия служит опорной.

Сигналами будут служить понижения или повышения значений Момента относительно нуля (или базового значения, например 100). Из смысла построения графика следует, что положительное значение Момента свидетельствует об относительном росте цен на рынке, хотя цена может еще продолжать расти, снижение в данной ситуации Момента до нуля будут говорить о возможном приближении изменения тренда, а спад ниже базового значения о том, что рынок “потерял Момент” и начинается снижающийся тренд. Поэтому большинство аналитиков использует именно пересечение Моментом нулевого значения, как сигнал для принятия торговых решений. Движения выше нуля будет означать сигнал к покупке, движение ниже нуля — к продаже.

Норма Изменения (Rate of Change). Это второй простейший тип осциллятора, его отличие от Момента состоит в том, что значения вычисляются не как разность, а как частное от деления цены закрытия текущего дня на цену закрытия 5 дней назад (как в примере с Моментом). Норма Изменения и Момент имеют очень похожие графики, только в отличие от Момента где анализируются его отклонения от нулевого значения, для анализа Нормы Изменения используются ее отклонения относительно уровня 50.

Индекс Относительной Силы (Relative Strength Index). Изобретенный в середине 70-х годов, в настоящее время это, пожалуй, самый популярный из всех осцилляторных методов. Индекс Относительной Силы (ИОС) откладывают на шкале от 0 до 100. Лучше всего он работает, достигая области экстремумов. Критерием оценки служат две линии, проведенные на уровне 30 и 70. Считается, что выше 70 находится зона перекупленности, а ниже 30 — зона перепроданности. Поэтому когда значение ИОС достигает и поднимается выше 70, возникает угроза спада цен, движение индекса ниже 30 воспринимается, как предупреждение о близком подъеме. Некоторые аналитики рекомендуют использовать значения 30 и 70 при боковых трендах, а при ярко выраженных бычьем или медвежьем трендах значения 20 и 80.

Стохастические линии. Стохастические линии были введены в употребление в далекие уже 50-е годы, из множества разработанных стохастические осцилляторов работоспособными оказались только три их называют %K, %D и %R. Мы не будем касаться особенностей вычисления стохастических индикаторов, а опишем основные принципы пользования ими. На графике одну из стохастических линий обычно обозначают сплошной линией, а другую — пунктирной линией. На Рис. 36 линия %D (поскольку рисунок черно-белый) как бы сдвинута по фазе вправо.

Вот основные принципы пользования стохастическими линиями:

Наилучший индикатор — расхождение линии D с ценой. В данном случае под расхождением понимается такая ситуация, например, когда цена поднимается выше предыдущего пика, а линия D, двигаясь синхронно с ней своего нового пика не достигает. Такое положение линий относительно друг друга хороший сигнал о продаже. Соответственно при движении цены вниз, повторение подобной ситуации — цена опустилась ниже своего предыдущего значения, а линия D нет дает хороший сигнал к покупке.

Подтверждение сигнала о развороте тренда, описанного выше, можно получить из анализа пересечения линий K и D. В случае пересечения линий K линий D, называемым правосторонним пересечением (когда линия %D находится справа, а линия %К пересекает её сверху вниз или слева направо), можно принимать окончательное решение о проведении операции.

^ Рис. 53. Пример индикатора “Стохастические линии”

Если линия K пересекает линия D в самом начале движения вверх, а затем опускается ниже ее, то движение вверх можно считать не набравшим силу и предполагать возможное дальнейшее снижение цены.

Все сказанное в п.2 и 3 относится также и к ситуации смены повышающегося тренда понижающимся.

Метод конвергенции-дивергенции. Данный осциллятор построен на разности значений двух экспоненциальных скользящих средних, как правило это скользящие средние с периодом 12 и 26 дней, для текущей даты, где из значения 12-ти дневной скользящей средний вычитается значение 26-ти дневной скользящей средней. Полученные значения откладываются на графике в виде простой столбиковой диаграммы, часто на этом же графике строятся линии скользящих средних разность которых исследуется, в этом случае более долгосрочная (26-дневная) показывается пунктиром. На Рис. 37 линия (12,26) находится левее, а столбиками показана дивергенция. Правее расположено 9-ти дневное скользящее среднее.

^ Рис. 54. Пример линий конвергенции

При пересечении линий скользящих средних или пересечении на столбиковой диаграмме разностью нулевого уровня мы имеем достоверный сигнал для принятия торговых решений: для покупки — при движении линий снизу вверх и пересечении снизу вверх линией скользящей средней с более коротким периодом линии с более длинным периодом (разность переходит из области отрицательных значений в область положительных значений); для продажи — при движении линий скользящих средних сверху вниз линия с более длинным периодом пересекает сверху вниз линию с более коротким периодом (разность переходит из области положительных значений в область отрицательных значений). В заключение, необходимо сказать, что этот осциллятор часто обозначают аббревиатурой MACD (Moving Average Convergence Divergence).

^ Другие теории технической школы

Теория “широты рынка”. Одна из самых распространенных теорий — теория «широты рынка», в основе которой лежит сопоставление числа выпусков акций, курс которых вырос, и числа выпусков акций/курс которых упал. Например, если из 2200 выпусков акций курс 1200 вырос, курс 800 упал, а курс 200 остался неизменным, то показатель «повышения — падения курсов» составит 400. Если в течение определенного периода времени (в зависимости от целей анализа этот период может составлять от нескольких дней до нескольких месяцев или даже лет) данный показатель останется положительным, то тренд будет считаться повышательным. Если же этот показатель в течение определенного периода будет отрицательным, то тренд считается понижательным.

Теория объема торговли. В рамках теории объема торговли исследуется количество проданных акций (объем торговли) в сопоставлении с изменением цен этих акций. Приверженцы этой теории считают, что резкое изменение объема биржевой торговли предшествует резкому изменению цен акций. Другими словами, уменьшение объема торговли в условиях роста цен акций указывает на конец повышательного тренда на рынке И служит сигналом к продаже акций; с другой стороны, резкое увеличение объема торговли после затяжной стагнации фондовой торговли означает возникновение повышательного тренда и служит сигналом к покупке акций.

В заключение хочется сказать, что технический анализ имеет достаточно обширный набор инструментов исследования рынка, мы рассказали лишь о малой их части. Со временем у каждого, работающего на рынке появляются свои любимые, наиболее привычные методы прогноза рыночных ситуаций, но остерегайтесь пользоваться сигналами только одно какого-либо индикатора, лучше всегда проверяйте эти сигналы с помощью других индикаторов или методик прогноза, тогда вероятность принятия вами правильных решений будет достаточно высока.

Тема 7. Современная теория портфеля.

^ 1. Виды инвестиционных рисков.

Что такое инвестиционные риски

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами. Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Для теории управления портфелем ценных бумаг основополагающее значение имеет деление риска на систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риски.

Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих.

^ Риск, связанные с изменением процентной ставки. Этот вид риска наиболее ощутим в долгосрочных долговых инструментах и акциях. Снижение процентных ставок означает уменьшение затрат корпораций на уплату процентов за используемые кредиты и, соответственно, рост прибыли, и поэтому считается благоприятным для рынков акций. Напротив, повышение процентных ставок оказывает негативное воздействие на рынки акций.

Следующий вид рисков — риск, изменения валютного курса. Курс валют меняется под влиянием множества политических и экономических факторов, которые могут быть взаимосвязаны.

Инфляционному риску более подвержены долговые инструменты. Акции медленнее реагируют на инфляционные факторы, чем облигации. Если темпы и уровень инфляции велики, то она может свести на нет или даже превзойти размеры дохода, полученного по фиксированным ставкам. Поэтому возможна даже такая ситуация, когда облигации обесцениваются еще быстрее, чем деньги, а акции, за которыми стоят реальные активы, наоборот, растут в пене. Для держателей обеспеченных облигаций ситуация различается в зависимости от вида обеспечения; обеспечение недвижимостью в этих условиях оказывается наиболее надежным.

Политический риск это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т.п.

Таким образом, систематический риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей.

Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска, как отраслевой, деловой и финансовый риски.

Отраслевой риск связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией — производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом.

Деловой риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, — эффективностью производства и управления ею. Это могут быть такие события, как получение или потеря крупных контрактов, успешные или неудачные программы маркетинга, действие некоторых правительственных мер, таких, например, как экологический контроль, судебные процессы, забастовки и т.п.

Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств.

Таким образом, специфический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификация, т.е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события.

Одним из возможных методов выбора варианта инвестирования с учетом фактора риска является применение так называемых Правил доминирования. Эти правила основываются на предпосылке, что средний, рациональный инвестор стремится избежать риска, т.е. соглашается на дополнительный риск только в том случае, если это обещает ему повышенный доход. Правила доминирования позволяют выбрать финансовый инструмент, обеспечивающий наилучшее соотношение дохода и риска. Они состоят в следующем:

При одинаковом уровне ожидаемого дохода из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается наименее рискованной ценной бумаге.

При равной степени риска из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается ценной бумаге с наивысшим доходом.

Портфель, состоящий из инвестиций с наивысшим доходом для данной степени риска или наименьшим уровнем риска для данной ожидаемой нормы дохода, носит название эффективного портфеля.

^ 2. Диверсификация портфеля ценных бумаг

Почему портфель? Тот простой факт, что разные ценные бумаги несут в себе разную степень риска, приводит большинство инвесторов к мысли вложить средства не в акции или облигации какой-либо одной компании, а в портфель ценных бумаг для распределения риска посредством диверсификации по принципу: «не клади все яйца в одну корзину».

Традиционный подход к диверсификации предполагает владение одновременно различными видами денных бумаг (акции, облигации) , ценными бумагами компаний различных отраслей. Если развить этот подход до крайности, он приведет к выводу, что владение 50 акциями означает в 5 раз лучшую диверсификацию, чем владение 10 акциями.

Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковицем, основателем ^ Современной теории портфеля (1952 г.). Марковиц утверждает, что подход инвестора к формированию портфеля ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска. Не вдаваясь в дебри математической статистики, приведем лишь суть теории Марковица.

Для портфеля ценных бумаг мы должны принимать во внимание их взаимный риск, или ковариацию, которая служит для измерения двух основных характеристик:

• вариации доходов по различным ценным бумагам, входящим в портфель;

• тенденции доходов этих ценных бумаг изменяться в одном или разных направлениях.

Другим показателем, используемым для анализа портфеля пенных бумаг, является коэффициент корреляции. Напомним, что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции, который может варьировать от +1 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синхронно, т.е. синхронно движутся в одном и том же направлении) до –1 (когда значения переменных движутся в точно противоположных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции предполагает, что изменение одной переменной не зависит от изменения другой.

Цены двух абсолютно положительно коррелированных групп акций будут одновременно двигаться вверх в вниз. Это значит, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсолютно положительно коррелированных групп акций. В то же время риск может быть устранен полностью путем диверсификации при наличии абсолютной отрицательной корреляции.

Однако анализ реальной ситуации на биржах ведущих стран показывает, что, как правило, большинство различных групп акций имеет положительный коэффициент корреляции, хотя, конечно, не на уровне +1. Например, на Нью-йоркской фондовой бирже коэффициент корреляции цен двух случайным образом выбранных групп акции составляет от +0,5 до +0,7.

Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции менее единицы без принесения в жертву дохода по портфелю. В общем, чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель. Это справедливо независимо от того, насколько рискованными являются эти ценные бумаги, взятые в отдельности, т.е. недостаточно инвестировать просто в как можно большее количество ценных бумаг, нужно уметь правильно выбирать эти ценные бумаги.

Таким образом, важнейший принцип диверсификации — распределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по разному реагируют на одни и те же экономические события (имеют коэффициент корреляции менее +1). Так, инвестирование в акции General Motors Corporation и Philip Morris является рациональной диверсификацией, чего не скажешь, например, о вложении средств в General Motors и Ford Motor Company (одна отрасль) или в General Motors и Goodyear Company, т.к. производство шин тесно связано с производством автомобилей.

По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того, чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото и т.п. Риск по портфелю имеет тенденцию к снижению с увеличением числа акции, входящих в портфель. Согласно одним исследованиям, хорошо диверсифицированный портфель, устраняющий большую часть несистематического риска, должен содержать по крайней мере 10 различных видов ценных бумаг, согласно другим — 20-30. Дальнейшее увеличение размеров портфеля нецелесообразно, т.к. расходы по управлению столь диверсифицированным портфелем будут очень велики и сведут на нет выгоды, полученные от его диверсификации.

^ Beta — показатель систематического риска. — Для измерения величины систематического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относительно стоимости рыночного портфеля.

По определению БЕТА для так называемой средней акции (акции, движение дохода которой совпадает с общим для рынка, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это значит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10%, таким же образом изменится доход по средней акции.

Если же доход по акции вырос на 12% в то время, как на рынке он увеличился на 10%, то изменение дохода по акции в 1,2 раза превысит изменение рыночного дохода; соответственно бета для данных акций будет равна 1,2. Если доходность акций увеличилась на 8% при росте рыночного дохода на 10%, то изменение дохода по акции составит лишь 0,8 от изменения рыночного дохода; отсюда — бета для таких акций составит 0,8. Если, например, бета равна 0,5, то неустойчивость данной акции составляет лишь половину рыночной, т.е. ее курс будет расти и снижаться наполовину по сравнению с рыночным.

Итак, бета оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие бета выше 1, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже 1 называются оборонительными, т.к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.

Фундаментальный и технический анализ инвестиционных свойств ценных бумаг

Подойти к оценке инвестиционной привлекательности фондовых инструментов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов. Во-вторых, давая инвестиционные характеристики ценной бумаге, изучая финансово-экономическое положение эмитента, отрасли, к которой он принадлежит, и т.д.

Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а последователи второго — школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке (в основном через показатель объема продаж), активов и пассивов, норме прибыли на собственный капитал и других показателях, характеризующих эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов (Совет директоров). Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют сделать вывод о том, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д.

Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акций и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение, являющееся базой технического анализа, заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа. Основной объект «технического анализа» — спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов.

Более того, сторонники технического анализа склонны отрицать влияние роста доходности компаний и риска предпринимательства на стоимость акций. Действительно, резкие колебания цен на акции, наблюдаемые, например, на отечественном фондовом рынке, показывают, насколько бывает велик разрыв между предполагаемым доходом и реальной рыночной ценой.

Доходность ценной бумаги, которая была определена фундаментальными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового рынка.

Только там под воздействием спроса и предложения устанавливается цена, и в каждой конкретной ситуации может быть отражена оценка – «модель идеального дохода» на основе фундаментального анализа. Но этого может и не произойти.

Цена на фондовом рынке реагирует на различные слухи, страхи, политические движения, рациональные и иррациональные представления тысяч покупателей и продавцов. Но она опирается и на фундаментальную оценку акции в целом — рынок отражает и потребность покупателя в ценной бумаге именно такого качества.

Таким образом, нет больших расхождений между техническим и фундаментальным анализом. Фактически многие аналитики фондового рынка используют инструментарий и технического, и фундаментального анализа.

Однако технический анализ применяется чаще. Его практика наиболее широко распространена на фондовом рынке.

Отметим следующие преимущества технического анализа:

— пригодность для большего числа акций, чем при осуществлении фундаментального анализа.

Тем не менее операторы рынка, использующие технический анализ, не могут предвидеть цены фондового рынка на длительную перспективу. Поэтому необходимо использовать данные фундаментального анализа.

Результаты фундаментального анализа становятся продуктом — товаром фондового рынка и в форме бюллетеней, отчетов и т.д. продаются участникам рынка.

Этапы, характеризующие основные направления фундаментального анализа:

1. Общеэкономический или макроэкономический анализ. Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса и т.д.

Учитываются фискальная и монетаристская политики правительства, влияние их на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности, эффективность рынка.

2. Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, а также осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития. В этом случае используется качественный анализ развития отрасли.

3. Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает анализ состояния и перспективы развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы, а также анализ финансового положения компании (предприятия); коэффициенты, оценку платежеспособности; оценку финансовой устойчивости – определение цены фирмы.

4. Моделирование цены ценных бумаг.

Макроэкономический анализ в рыночной экономике — это исследование рынка на основе изучения спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит прежде всего от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги (спрос), и от объема предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложений), т.е. их соотношение определяет конъюнктуру фондового рынка.

В стадии высокой конъюнктуры наблюдается прирост денежной массы, направленной в фондовый сектор финансового рынка, что требует повышения курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет фондовому рынку функционировать устойчиво, и курсы легко двигаются вверх. При низкой конъюнктуре, когда объем ценных бумаг, предназначенных для продажи, превышает платежеспособный спрос и наблюдается отток капитала из секторов фондового рынка, держатели ценных бумаг могут их реализовать только при значительных потерях в цене. В результате курсы понижаются, и такой рынок называется «тяжелым».

Итак, конъюнктура рынка находится под влиянием спроса: притока и оттока (движения) капитала на фондовом рынке. Фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс. Основной источник капитала — валовый национальный продукт — финансовый рынок не создает, а лишь перераспределяет, поэтому чем выше произведенный валовый национальный продукт, тем на больший объем инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке.

Однако вполне возможно, что средства не поступят на фондовый рынок, т.к. они могут быть использованы на потребление.

Основную часть инвестиций на фондовый рынок поставляет население, если оно имеет доходы, превышающие расходы на потребление.

Аналитики, занимающиеся фундаментальными исследованиями на макроуровне, различают:

— эффективную систему социального обеспечения, при которой расходы, ранее покрываемые образованием резервов, обеспечиваются социальными выплатами, снижают приток капитала на фондовый рынок;

— инвесторы могут отдать предпочтение либо ценным бумагам, либо другим видам использования своих средств. Конкуренция существует не только между реальным инвестированием и финансовыми вложениями, но и внутри секторов финансового рынка, например, вложение средств в валюту, на вклады в банк или в фондовые ценности. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка;

— доходы, которые могут быть инвестированы за границей, приводят к ухудшению социально-политического и экономического климата в стране, фискальной и монетаристской политики ее правительства, влияния на фондовом рынке.

Для установления приоритетов инвестирования средств большое значение также имеет отраслевой, или индустриальный анализ.

Цены на большинство акций меняются вместе и в соответствии с основной рыночной тенденцией (с трендом рыночной конъюнктуры). Следует учитывать, что при снижении цен наиболее сильно падает курс тех акций, которые имеют под собой слабую основу.

Аналогично в разные периоды приоритетное развитие получает какая-либо отрасль или группа отраслей, имеющая монопольное положение на рынке, например, группа добывающих отраслей или серьезные инновации, обеспечивающие открытие нового сектора продаж.

Индустриальный анализ выявляет и прогнозирует отраслевые отклонения от тренда рыночной конъюнктуры. Эта часть фундаментального анализа позволяет классифицировать отрасли по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития.

Третий этап фундаментального анализа конкретного предприятия (фирмы, корпорации) предполагает изучение его деятельности, оценку его финансового состояния и положения на рынке.

Большинство аналитиков полагает, что наиболее существенным является получение информации по следующим вопросам:

— Чем отнимается компания?

— Каков доход на акции компании?

— Какой дивиденд выплачивает компания?

— Какова текущая рыночная цена на ее акции, и как она выглядит в сравнении с максимальными верхним и нижним уровнями прошлого цикла? Как соотносится рыночный курс с расчетной стоимостью акций (исходя из стоимости активов компании и доходности их использования)?

— Каковы резервы компании?

— Как выглядит настоящий и будущий рынок компании?

— Кто управляет компанией, насколько велико доверие к руководству компании (качество менеджмента)?

Анализ вышеперечисленных вопросов лежит в сфере интересов школы фундаментального анализа.

Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого – спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть четыре основных элемента оценки: объем резервов, финансовые операции, структуру рынка данной ценной бумаги, и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является базой для определения цены.

Объем резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных выплат и позволяет акционерному обществу осуществить увеличение капитала за счет присоединения резервов. Кроме того, они повышают ликвидную стоимость акций.

Сами по себе финансовые операции, проводимые акционерным обществом, могут и не оказать влияния на курсы акций, однако рыночные ожидания держателей акций или инвесторов приводят к тому, что курс ценной бумаги приходит в движение.

Например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счет резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка акций.

Аналогично воспринимается увеличение капитала за счет поглощения другого общества.

Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций. Инвесторы считают, что эффективное использование заемных средств, привлеченных облигационным займом, повысит доходность акционерного общества и ожидания инвестора отразятся в росте курса.

Важным элементом моделирования цены является структура рынка данной ценной бумаги. Узкий рынок, где ежедневно совершаются сделки с небольшим количеством ценных бумаг, чутко реагирует на незначительное их количество. Цена на таком рынке управляема. Широкий рынок, напротив, не изменяют даже крупные сделки, т.к. подобные операции осуществляются ежедневно.

И, наконец, главный элемент — этодоходность ценной бумаги, ее способность приносить прибыль от инвестируемых в нее денежных средств.

Метод оценки капитализации доходов предусматривает два этапа:

— оценку будущих доходов;

— выбор нормы капитализации для использования в оценке.

Обычно аналитик основывает оценку будущих доходов компании на ее средних доходах за последние несколько лет с учетом корректировки, связанной с его ожиданиями дальнейших перспектив компании на ближайшие пять или более лет. Вместо попытки предсказать доходы на каждый год из будущего периода аналитик просто принимает среднюю величину доходов на этот период или прогнозирует главную тенденцию. Корректировки ранее сложившейся структуры доходов могут быть связаны с ожидаемыми изменениями в национальной экономике, появлением новых продуктов, потенциальным слиянием компаний, обращением в обычные акции основных конвертируемых ценных бумаг и с другими факторами, выявленными в процессе макроэкономического индустриального анализа, влияющими на величину дохода на одну акцию.

Норма капитализации является обратным коэффициентом цены к доходам, выраженным в процентах. Она отражает норму, по которой на рынке капитализируется стоимость текущих доходов.

Выбор соответствующей нормы капитализации очень субъективен. Она является производной от рассчитанного риска, связанного с реализацией прогнозируемого потока доходов и желанием инвестора взять на себя этот риск и обусловленного финансовым положением инвестора и его отношением к риску.

Широкая политика связана с ролью выплачиваемых дивидендов в оценке надежности. Метод капитализации доходов предлагает, что 1 доллар доходов одинаково ценен для инвестора, будет ли он выплачен в качестве дивиденда или оставлен для реинвестирования в компанию.

К инструментарию фундаментального анализа относится и применяемый метод коэффициентов.

Использование только коэффициентов без проведения всех этапов фундаментального анализа может привести к получению недостоверной информации.

Наиболее часто применяются следующие коэффициенты:

коэффициент р/е — ratio определяется как отношение курсовой стоимости акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;

коэффициент d/p — ratio исчисляется как отношение дивиденда по обыкновенной акции к ее курсовой стоимости.

Бета-коэффициент определяет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если бета-коэффициент положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналогична эффективности рынка.

При отрицательном бета-коэффициенте эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка.

Этот коэффициент также принято считать мерой риска инвестиций в данные ценные бумаги. При бета-коэффициенте, большем единице, риск инвестиций выше, а при меньшем единице – наоборот.

R-квадрат (R-squared)характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу, вносимую неопределенностью риска в целом. Чем ближе R-квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.

Результаты анализа финансовых коэффициентов имеют несомненное значение по сравнению со стандартами, выбор которых всегда затруднителен. Сравнение можно проводить с аналогичными показателями западных компаний или коэффициентами других эмитентов в данном секторе рынка.

Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг – это мнение, суждение эксперта: об объективных показателях рынка; относительно вероятности оплаты основной суммы долга; о качестве той или иной фондовой ценности.

Создание рейтинговых оценок — один из способов охарактеризовать рынок.

Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев, осуществляя операции с ценными бумагами. В разнообразном мире ценных бумаг инвестору необходимы какие-либо ориентиры, непредвзятое суждение о доходности и надежности фондовых ценностей. Рейтинг выступает как точка отсчета при оценке кредитного риска инвесторов, позволяя обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

Рейтинг оказывается весьма полезным и для эмитента, помогая повысить ликвидность ценной бумаги.

Цивилизированный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обратиться с заказом в известные рейтинговые агентства, уплатив определенную сумму денег для того, чтобы специалисты-аналитики проверили качество ценной бумаги и присвоили ей рейтинговую оценку.

Таким образом, на эффективном фондовом рынке только долговые обязательства, которые прошли процедуру рейтинга, могут обеспечить доступ к получению заемных средств. При этом цена займа для эмитента определяется категорией, которую присваивает рейтинговое агентство.

Не менее важны рейтинги и для посредников — они содействуют продаже и гарантируют размещение долговых обязательств. Исходя из потребностей инвестора, финансовый посредник предлагает ему те ценные бумаги, которые считает приемлемыми. Кроме того, для финансовых посредников очень важна система поддержки рынка. Рейтинговые оценки включают прогнозы курса, а это поддерживает рынок, делает его более устойчивым.

Поскольку кредитный риск принимает на себя инвестор, посреднику очень важно иметь независимую оценку, на которую он может опираться, работая с инвестором.

Рейтинг обеспечивает дифференциацию эмитентов, выявляя наиболее слабых и не гарантирующих погашение задолженности путем создания:

— объективной основы для оценки кредитного риска;

— стандартов открытости и прозрачности на фондовом рынке.

Решение вопроса об организации рейтингового процесса тесно связано с заказчиком, т.е. с теми, кто оплачивает анализ финансового и экономического состояния. Поэтому различают рейтинг спроса и рейтинг предложения. Считается, что эффективный, прозрачный рынок создается тогда, когда рейтинг осуществляется под давлением инвестора.

Рассматривая рейтинг как результат аналитической работы, следует выделить три основных направления:

— рейтинг финансовых институтов;

— рейтинг промышленных компаний.

Независимый рейтинг оценивает возможности страны по возврату долга в национальной или иностранной валюте. При этом необходимо учитывать, что рейтинг — это не формула, а качественная интерпретация количественных показателей. Следовательно, выбирается некая совокупность факторов, которая подвергается анализу. Исследование начинается с оценки политического риска, т.е. рассматривается, насколько общественная среда, существующая в стране, обеспечивает готовность к уплате внешнего долга. В первую очередь оценивается политическая система: форма правительства, участие народа, степень консенсуса при проведении политических решений, возможность уплаты долга и т.д. Затем изучается социальная среда: уровень жизни, демографическая ситуация и т.д. Заключительный этап исследования политического риска — это сфера международных отношений.

Второй крупный блок независимого рейтинга — оценка экономического риска. Сначала оценивается экономический потенциал страны, ее ресурсы, капиталовложения, производство, сфера услуг, распределение созданного продукта на накопление и потребление. Затем характеризуются государственные финансы: налоговая система, бюджет, его издержки, размер государственного долга и т.д.

Третий блок оценки экономического риска — анализ состояния денежной системы, уровня инфляции, независимости банковской системы от правительства. Экономические риски связаны и с состоянием платежного баланса. И, наконец, дается характеристика валютной позиции, обменного курса, качества задолженности, тому, как обслуживается долг в иностранной валюте и т.д. Присвоение рейтинговой оценки странам осуществляется, как правило, по просьбе ее правительства.

Рейтинг финансовых инвесторов представляет собой рейтинг банков и начинается с оценки бизнес-риска и финансового риска.

Корпоративный рейтинг, базой которого является анализ финансово- экономического положения эмитента, применяется при оценке облигаций, векселей и других коммерческих обязательств, при выдаче банковских кредитов, а также при установлении основного кредитного рейтинга при операциях лизинга, гарантийных операциях и т.д.

Корпоративный рейтинг не существует вне экономической системы. Построение рейтинга инвестиционной привлекательности эмитента основывается на анализе положения страны, экономической среды, отраслевой сферы.

На первом этапе рейтингового процесса обосновывается набор показателей, используемых для оценки деятельности акционерных компаний. В странах развитого фондового рынка оценка, как правило, основывается на анализе конкурентноспособности и состояния финансов. При этом детально исследуются перспективы деятельности, позиции по конкурентноспособности и т.д. Одним словом, осуществляется качественный анализ корпорации, а затем уже переходят к проблемам количественных оценок, т.е. финансовой политики, прибыльности в течение многих периодов времени, притока наличности, структуры капитала, финансовой гибкости и т.д.

В отечественной практике при построении рейтинга инвестиционной привлекательности, как правило, осуществляется сравнение предприятий по конкретному набору количественных показателей.

Предлагается формирование пяти групп оценочных показателей эмитентов для построения рейтинга их инвестиционной привлекательности.

В первую группу включены наиболее общие и важные показатели, отражающие эффективность использования и доходность вложенного капитала. Это:

— доходность (рентабельность) активов;

— оборачиваемость и отдача активов;

— рентабельность (прибыльность) продаж;

— текущая (дивидендная) общая доходность акций;

— рыночная капитализация компании.

Данные показатели характеризуют прибыльность предприятия и качество управления его активами.

Во вторую группу включены показатели, которые определяют финансовое состояние компании (его устойчивость). К ним относятся:

— рыночная (финансовая) устойчивость предприятия.

В третью группу включены показатели, показывающие производственный потенциал предприятия, состав и структуру имущества акционерной компании и источники его финансирования. Основным показателем является доля (удельный вес) основных средств в уставном капитале компании и в активах баланса, а также показатели, характеризующие степень использования и изношенности основных средств:

— коэффициент износа основных средств;

— рентабельность основных средств;

— стоимость основных средств (по первоначальной и остаточной стоимости) в расчете на одну акцию.

К четвертой группе относятся показатели, характеризующие надежность и безопасность вложения средств в ценные бумаги определенной корпорации:

— риск дебиторской задолженности;

— соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

— ликвидационная стоимость одной акции;

— риск неликвидности акций на вторичном рынке.

Пятая группа показателей отражает перспективы роста стоимости акций, характеризует динамику развития отрасли, ее экспортный потенциал, а также отношения площади земельного участка к величине уставного капитала предприятия.

Показатели р/е являются оценкой вероятности роста стоимости акций на основе определения соотношения курсовой стоимости акции и дохода в расчете на одну акцию.

При оценке перспектив роста акций учитывается доля прибыли, направленная на техническое развитие предприятия.

Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого.

Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.

Опора деревянной одностоечной и способы укрепление угловых опор: Опоры ВЛ — конструкции, предназначен­ные для поддерживания проводов на необходимой высоте над землей, водой.

Лучшие брокеры с бонусами:
  • FinMax (Форекс)
    FinMax (Форекс)

    Инвестируй в акции торговых компаний и получай до 40% в месяц!

  • BINARIUM
    ☆☆☆☆☆
    ★★★★★
    BINARIUM

    Лучший брокер по бинарным опционам. Огромный раздел по обучению.

Добавить комментарий