Дивиденды Ленэнерго

«Префы» «Ленэнерго»: дивиденды на подъеме

Ленэнерго ао

Ленэнерго ап

Инвестиционная идея

Ленэнерго – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 59 млрд.руб. в 2020 году. Основной бизнес – передача электроэнергии и техприсоединение.

Мы начинаем покрытие акций Ленэнерго. Наибольший потенциал мы видим в привилегированных акциях на фоне повышения дивидендных выплат и рекомендуем покупать LSNGP с целью 101 руб. Апсайд в перспективе года 26%.

Обыкновенным акциям мы присваиваем рейтинг «держать» с целевой ценой 4,91 руб. Потенциал роста бумаг LSNG в перспективе года по нашим оценкам составляет 5,3%.

• Ленэнерго отчиталась об увеличении выручки и прибыли за 9 мес. 2020 года. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 10%, а доходы от техприсоединения (ТП) повысились на 35%. По оценкам менеджмента количество новых договоров на ТП в этом году будет выше на 33%. В 2020 году ожидается сопоставимый объем техприсоединения.
• Инвестиционная программа находится на пике в этом году,

32.5 млрд.руб. В 2020-2020 гг. мы ожидаем роста денежного потока и прибыли на фоне роста тарифов и снижения CAPEX.

Прибыль по РСБУ, по которой начисляются дивиденды, выросла на 47% г/г до 6,42 млрд.руб. YTD. По нашим консервативным оценкам, дивиденд по LSNGP составит 9,65 руб. (+19%). Прогнозная дивидендная доходность 12% при медианной DY 9,6% в 2010-2020 гг.

По мультипликаторам обыкновенные акции Ленэнерго торгуются с умеренным дисконтом по отношению к российским сетевым компаниям.

Отчетность по МСФО

Отчетность за период: три и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2020 г.

Отчетность за период: II кв. 2020 г.

Сообщение о порядке доступа к инсайдерской информации, содержащейся в документе эмитента

Отчетность за период: Бухгалтерская (финансовая) отчетность ПАО «Ленэнерго» за 2 квартал и 6 месяцев 2020 года, составленная по российским стандартам бухгалтерского учета.

Решения общих собраний участников (акционеров)

Дивиденды в размере 0,0352 руб. на одну обыкновенную акцию по результатам 2020 года

«Ленэнерго» снизит дивиденды на ₽1 млрд

В первом квартале 2020 года энергетическая компания «Ленэнерго» смогла увеличить прибыль на 88%. Такой прорыв стал следствием неудачного 2020 года. Дивиденды за прошедший год окажутся намного меньше, чем раньше

Совет директоров «Ленэнерго» решил снизить дивиденды на ₽1 млрд по сравнению с прошлым годом. С таким предложением выступил совет директоров энергетической компании. Он хочет заплатить акционерам ₽1,34 млрд в качестве дивидендов по итогам 2020 года вместо ₽2,42 млрд за 2020 год.

В результате дивиденд на одну обыкновенную акцию «Ленэнерго» составит ₽0,0352, а на привилегированную — ₽11,1364. Это 12,8% от чистой прибыли компании по МСФО. В 2020 году энергетики платили ₽0,1366 на обыкновенную акцию и ₽13,4682 на привилегированную.

86% от всей прибыли за 2020 год потратят на развитие бизнеса — ₽8,9 млрд. В резервный фонд «Ленэнерго» уйдет еще 1% прибыли — ₽102,1 млн. Остальные деньги направят на дивиденды.

По словам аналитика «БКС Экспресс» Анастасии Поповой, если сейчас купить обыкновенные акции «Ленэнерго» по текущей рыночной цене, то дивидендная доходность может составить 0,62%. По привилегированным акциям — 10,78%.

Окончательное решение о выплате дивидендов за 2020 год будет принято на общем собрании акционеров 18 июня.

Хорошая отчетность не гарантирует хороших прогнозов

Такое решение по дивидендам может быть связано с тем, что чистая прибыль компании за 2020 год упала на 20% по сравнению с предыдущим годом. При этом прибыль за первый квартал 2020 года выросла на 87,6%. Прибыль увеличилась в 1,8 раза благодаря росту выручки по передаче электроэнергии.

EBITDA улучшилась на 38,9% по сравнению с предыдущим годом и составила ₽9,5 млрд. Этот параметр улучшился за счет роста валовой прибыли за услуги по передаче электроэнергии.

Сразу после публикации отчетности обыкновенные акции «Ленэнерго» прибавили почти 5%. Зато привилегированные бумаги подешевели. Профильные аналитики, опрошенные сервисом Refinitiv, рекомендуют продавать обыкновенные акции компании. Респонденты ожидают, что котировки «Ленэнерго» упадут на 43% в течение года.

Ленэнерго: как заработать 10% на дивидендах по привилегированным акциям

Инвестпривет, друзья! Для Ленэнерго 2020 году оказался не очень удачным. Прибыль упала почти на 20% по сравнению с позапрошлым (2020) годом. Но уже 1 квартал 2020 года показал рост прибыли на 87% по сравнению с 1 кварталом прошлого года. После выхода отчета котировки обыкновенных акций Ленэнерго подросли, а вот префов – упали. Причина: компания решила снизить размер дивидендов по итогам года. Если в прошлом году инвесторы получили по 13,46 рублей на привилегированную акцию, то в 2020 году акционеры получать только 11,13 рублей.

Немного о компании

Ленэнерго – это компания, которая снабжает электроэнергией Санкт-Петербург и Ленинградскую область. Была образована в 2005 году в ходе реформирования энергетической системы государства. Входит в структуру Россетей – энергохолдингу принадлежит 67,48% акций Ленэнерго. 28,8% находятся в собственности у Санкт-Петербурга. В свободном обращении только 2,51% обыкновенных акций.

Для инвесторов больший интерес представляют привилегированные акции Ленэнерго. В свободном обращении их на порядок больше – 92,26 млн штук. Стоят они на порядок меньше обыкновенных и гораздо более ликвидны. К тому же, в соответствии с Уставом, выплаты по префам гарантированы, а по обыкновенным их может и не быть – а если и бывают, то они значительно меньше.

Дивидендная политика компании

Ленэнерго выплачивает, как правило, 10% прибыли по РСБУ по привилегированным акциям. Формула расчета дивидендных выплат достаточно сложная. Смотрите и заморачивайтесь сами:

Если по префам выплата гарантирована (ну, почти – дивиденды платятся, если есть прибыль; прибыли нет – нет и дивидендов), то для совершения выплаты по обычкам должно одновременно произойти много событий:

Как видите, проще купить префы и не парится – обвалится ли вам что-то по обыкновенным или придется лапу сосать.

В виде вишенки на торте вот вам история дивидендных выплат Ленэнерго по годам, нагло спертая мной с официального сайта организации.

Выплата дивидендов за 2020 год

Как я уже писал выше, 2020 год для Ленэнерго выдался не самый удачный. Значительно возросла долговая нагрузка предприятия + компания набрала долгов. В результате мультипликаторы значительно ухудшились, а соотношение долг / EBITDA поднялась выше 1 – сейчас значение модификатора 1,17.

Однако по итогам 2020 года компании удалось снизить долги и сократить расходы. Так что в перспективе у Ленэнерго всё должно быть хорошо. Но фиг его знает, как будет на самом деле.

По итогам 2020 года дивиденды решено было уменьшить. Все ждали распределения порядка 2 млрд рублей, вместо этого распределили только 1,34 млрд рублей. Значительная часть прибыли – а именно 8,6 млрд рублей (86%) будет направлена на развитие бизнеса. Еще 1% (102 млн рублей) отложат в кубышку – то бишь резервный фонд. Остаток и составляют дивиденды.

В итоге выплаты составят:

• 11,1364 рубля на привилегированную акцию, что при цене акции в 111,6 рублей дает доходность в 9,97%;
• 0,0352 рубля на обыкновенную акцию, что при цене бумаги в 5,76 рублей дает доходность всего 0,61%.

Таким образом, как видите, выгоднее покупать префы, а не держать обычки. Меньше 1% прибыли за год – это совсем несерьезно.

Как и где купить акции Ленэнерго

Акции Ленэнерго обращаются на Московской бирже. Продаются они лотами:

• привилегированные – по 100 штук в одном лоте (тикер – LSNGP), при цене акции в 111,6 рублей минимальная сумма к покупке – 11160 рублей;
• обыкновенные – аналогично, по 100 штук (тикер – LSNG), при цене акции в 5,76 рублей минимальная сумма приобретения – 576 рублей.

Учтите, что при перечислении дивидендов с вас удержат подоходный налог в размере 13%. По факту вы получите 9,6876 рублей на один преф и 0,0306 на обычку (968,76 и 30,6 рублей на один лот соответственно).

Дивиденды обычно начисляются брокером на тот же счет в течение 1-2 месяцев.

Дата отсечки акционеров – 1 июня 2020 года. Но акции торгуются в режиме Т+2, поэтому купить их нужно раньше – последний день для покупки с учетом выходного – 27 июня.

Учтите, что после выплаты дивидендов образуется гэп – компании теряет деньги, и это отражается на котировках. Величина гэпа обычно примерно равна размеру дивиденда на одну акцию.

Приобрести акции Ленэнерго можно через любого российского брокера. Новичкам подойдут Тинькофф Инвестиции, Сбербанк или Финам с его нулевым тарифом.

Стоит ли покупать Ленэнерго

В целом, перспективы у компании есть. Так, 1 квартал 2020 года показал, что из-за своевременных действий менеджмента Ленэнерго прибыль может быть выше. Дополнительным драйвером роста может стать увеличение тарифов для потребителей. За свет простые петербуржцы, конечно, переплатят, но акционерам (и самой компании) от этого будет хорошо. Другой вопрос – будет ли повышение тарифов согласовано с ФАС. Да и совесть может проснуться.

Что касается мультипликаторов, то компания не выглядит недооцененной или переоцененной на фоне конкурентов. Например, показатель P/E у нее 4,61, у МРСК Центра и Поволжья – 3,19, у МРСК Центра – 5,22, у МОЭСК – 5,71, у самой Россети – 2,29. В среднем по отрасли показатель – 7,57.

Чистая прибыль и EBITDA растут – по сравнению с 2020 годом в 2020 году прибыль повысилась с 8 до 11 млрд рублей, а EBITDA – с 26 до 28 млрд рублей. Выручка осталась на том же уровне – 78 млрд рублей.

То есть рост есть, но небольшой. Хватит ли этого для роста котировок – я не думаю. Снижение размера дивидендов тоже может сказать пагубно на курсе акций. Так что я бы подождал. Но если хотите купить акции Ленэнерго под дивиденды – пожалуйста. Это ваше решение. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Ленэнерго (LSNG, LSNGP)

Итоги 2020 года: дивиденд по обыкновенным акциям под угрозой 480

Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

Общая выручка компании увеличилась на 0,4%, составив 78 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 13% до 68,8 млрд руб., что обусловлено увеличением тарифных ставок на 9,7% и включением в объем полезного отпуска потребителей по бывшей зоне деятельности АО «СПб ЭС».

Снижение выручки от услуг по технологическому присоединению почти в 2 раза связано с аномально высоким уровнем объема выручки в 2020 году, который был обусловлен большим объемом выполненных договоров технологического присоединения по начатой в 2020 году программе исполнения накопленных ранее обязательств, в том числе в рамках реализации программы государственной поддержки ПАО «Ленэнерго».

Выручка от прочей деятельности также сократилась вследствие снижения объема оказываемых услуг по электромонтажным работам и проектированию. Снижение чистых прочих расходов на 58,8% произошло в основном за счет увеличения доходов от выявленного бездоговорного потребления и доходов по компенсационным договорам.

Операционные расходы снизились на 4,6%, достигнув 61,6 млрд руб. Отметим, снижение амортизационных расходов на 7,8%, что было вызвано проведенной переоценкой основных средств во втором квартале текущего года. Кроме того, важным моментом является отсутствие убытка, связанного с обесценением основных средств, который в прошлом году составил 6,9 млрд руб. Добавим, что был зафиксирован рост расходов на вознаграждения работникам (+8,5%), затраты по передаче электроэнергии (+5,3%), на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (+3,6%).

В итоге операционная прибыль выросла почти на треть — до 16,2 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились до 584 млн руб. на фоне снижения среднегодового значения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение на 22,4%, составив 2,7 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 36,7%, составив 10,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании. Согласно дивидендной политике компании владельцы обыкновенных акций могут остаться без дивидендов вследствие большого объема инвестиций, корректирующих базу для выплат акционерам. По привилегированным акциям расчетный дивиденд равен 11,14 руб. на акцию, что составляет 9,8% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО.

Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2020 около 4 и P/BV 2020 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Для того чтобы добавить комментарий необходимо авторизоваться или зарегистрироваться.

• Сортировать
• по дате публикации

Artem 6 июля 2020 в 17:49

Действительно, видимо, произошла техническая накладка. Обязательно поправим расчет доходности, спасибо!

5 июля 2020 в 12:52

Artem, 9 июня 2020 в 12:43

5 июля 2020 в 12:46

Добрый день! Нашел ошибку в ячейке потенциальной доходности у вас «-» лишний нарисовался из-за чего неправильно посчитано.

Посмотрите также в файле «Расчет агрегированной доходности 1 кв. 2020 г.» 16,1% + 15,9% посчитано правильно, но «-» также лишний -46,2%

Григорий 9 июня 2020 в 14:33

Artem, 9 июня 2020 в 12:43

Artem 9 июня 2020 в 12:43

Это когда 10% чистой прибыли выплачивается владельцам 1% уставного капитала. Фактически владельцы обыкновенных акций добровольно дарят часть своей прибыли владельцам привилегированных акций, хотя согласно трактовке, данной КС РФ, они могут этого не делать.

Григорий 8 июня 2020 в 20:24

Artem, 7 июня 2020 в 17:18

Artem 7 июня 2020 в 17:18

Григорий, случаи нерационального поведения на рынке всегда несут возможности для дополнительного заработка. В данном случае — нерационального поведения владельцев обыкновенных акций, а еще точнее — мажоритарного акционера. Для нас это не повод менять методологию оценки, успешно работающую на прочих долевых инструментах. Пусть привилегированными акциями Ленэнерго владеют те инвесторы, которые готовы принять на себя соответствующие выгоды и риски. Мы предпочитаем держаться от них в стороне. Аналитическое же покрытие обыкновенных акций будет продолжено на регулярной основе.

Григорий 7 июня 2020 в 09:45

Artem, 1 июня 2020 в 17:09

Григорий 7 июня 2020 в 09:41

Посетитель Дмитрий 1 июня 2020 в 19:27

Artem, 1 июня 2020 в 17:09

Artem 1 июня 2020 в 17:09

Дмитрий, вопрос нашего отношения к префам Ленэнерго уже неоднократно рассматривался, в том числе, и в данной ветке Блогофорума. Мы не готовы платить шесть с половиной балансовых цен за акцию, по которой существует риск невыплаты дивидендов и которая торгуется дороже обыкновенной акции в двадцать раз.

Посетитель Дмитрий 31 мая 2020 в 23:43

Здравствуйте! Поясните пож-ста почему в потенциальной доходности префов Ленэнерго в вашей таблице стоят сильно отрицательные значения? Вы ждёте что они на годовом горизонте должны упасть? Но тогда на чём, если вы продолжаете прогнозить по ним выплату щедрых дивов?

Остроумов Николай 5 апреля 2020 в 18:14

Александр, к сожалению, вы все больше демонстрируете свою некомпетентость. Приложенное вами решение КС не имеет прямого отношения к рассматриваемому случаю, поскольку когда Арсагера оспаривала невыплату дивидендов по префам, ОСА приняло решение не выплачивать дивиденды по обоим типам акций. Неполный размер выплат дивидендов по привелигированным акциям и выплата по обычным прямо запрещены не только уставом Ленэнерго, но и ФЗ Об АО — см пункт 2 статьи 43. » Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) по которым определен уставом общества». Таким образом, либо Ленэнерго выплачивает дивиденды в полном объеме по привелигированным акциям, либо не выплачивает их вообще. Риск именно такой. ПС. Как стать аналитиком в вашей компании?

Шадрин Александр 5 апреля 2020 в 15:08

Остроумов Николай, 5 апреля 2020 в 11:45

Остроумов Николай 5 апреля 2020 в 11:45

Шадрин Александр, 4 апреля 2020 в 16:07

Шадрин Александр 5 апреля 2020 в 11:31

Григорий, 4 апреля 2020 в 22:18

Григорий 4 апреля 2020 в 22:18

Компании просто вернули то,что раньше не выплачивали. Что касается выплаты дивидендов, то есть задание Россетям от государства на перечисление дивидендов в размере 25% от ЧП. Россетям не резон не выплачивать дивиденды по обычке из-за соображений несправедливости выплат по преф. Да и Городу деньги нужны (кстати, блокировка городом повышения тарифов -ключевая причина низкой прибыльности ЛЭ).

Шадрин Александр 4 апреля 2020 в 16:07

Остроумов Николай, 4 апреля 2020 в 14:08

Шадрин Александр 4 апреля 2020 в 16:06

Григорий, 4 апреля 2020 в 00:10

Остроумов Николай 4 апреля 2020 в 14:08

Очень интересно знать, как Россети могут заблокировать выплату дивидендов на преф, предусмотренную уставом? И почему Арсагера планирует отрицательную доходность по префам одновременно с ожидаением роста прибыли?

Григорий 4 апреля 2020 в 00:10

Ну во-первых, владельцы префов не принимали решения по деятельности компании, не воровали, не размещали деньги в Таврическом. С чего это они должны отвечать наравне с обычкой? А во-вторых, у Россетей (через МРСК Урала) тоже есть префы, так что заинтересованность есть.

Григорий 2 августа 2020 в 17:59

Вот , кстати, на примере ЛЭП: несколько раз обращал внимание на их див. перспективность, даже употреблял такие выражения как бриллиант энергетики, но нет, никого не убедил, никого. Надо было платную подписку что-ли делать. А какие хорошие пакеты можно было собрать по 11-12 руб из префа )

Artem 25 апреля 2020 в 11:53

Нам не хочется так рисковать, учитывая, что в том же сетевом сегменте есть префы Томской распределительной компании, где ситуация куда прозрачнее. Да и в целом сети торгуются достаточно низко (10-20% от баланса), при такой текущей оценке первые же солидные дивидендные выплаты могут весьма благотворно сказаться на курсе акций сетевых компаний, многие из которых имеют куда более здоровое финансовое положение, нежели Ленэнерго.

Григорий 22 апреля 2020 в 09:25

Да, Ленэнерго убыточно потому, что сохраняется убыточность тарифов по основной деятельности. Зачем сохраняются такие низкие тарифы в базовой отрасли мне неизвестно. Замечу, что пока нет предпосылок замораживание дивидендов по префам, а это значит, что при наращивании технологического присоедиенения дивидендая доходность по префам может достигать десятков %% от текущей. Конечно, надо покупать в разумной доле.

Григорий 26 августа 2014 в 14:44

Если бы не резервирование судебных, то прибыль существенно выросла. Так что в целом отчетность данного периода позитивная. При прибыли даже в 4 млрд руб префы чрезвычайно, обычка весьма будут интересны с т.зр. див. доходности.

Вадим 14 апреля 2014 в 12:58

Спасибо за ответ!
Ваше мнение в любом случае интересно.
Будем следить за будущими результатами ЛЭ.

Валухов Андрей 11 апреля 2014 в 18:19

Вадим, 11 апреля 2014 в 10:25

Вадим 11 апреля 2014 в 10:25

Пропустили рост, а теперь не интересна. Да и потом Вам просто ее не купить физически (из-за низкой ликвидности), вместо каких-то других акций, так и надо говорить. А Вы начинаете, долговая нагрузка вырастет, инвестпрограмма большая. Это все понятно, что компания не идеальна. Но вопрос то в другом стоит ли покупать эту неидеальную компанию по бросовой цене? Как ни крути, но текущий P/E=0,75! И это не выдумка. А Вы это игнорируете. Вот я утрирую пример: Если Вам предложат купить новую ладу калину, Вы что скажете? Зачем она нужна, она намного хуже чем новая иномарка. А если Вам ее предложат за 5 т.р., новую. Вот это же совсем другое дело. Так же и с ЛЭ.

Григорий 18 апреля 2013 в 11:06

Всё-же не настолько негативна допка для префов, как для обычки. А размытие балансовой стоимости не столь важна, если не ожидаешь банкротства компании. В ЛЭ когда тарифы повысят, тогда и результаты появятся, не думаю что власти в долгосрочном плане согласятся спонсировать тарифы для в целом небедного города и региона.

Григорий 4 апреля 2013 в 00:13

еще один момент: намечается передача функций гарантирующих поставщиков сетевым компаниям, что в принципе способно существенно улучшить показатели рентабельности последних. Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%. Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2020 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим? Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: «Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить»))) Но тем не менее хочется верить в разум.[/quote=39239]

Григорий 3 апреля 2013 в 23:03

Да, математика говорит, что балансовая стоимость будет размываться, но насколько это важно? Ведь многие компании торгуются по цене выше балансовой стоимости и каких-то опасений это не вызывает. Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%. Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2020 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим? Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: «Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить»))) Но тем не менее хочется верить в разум.

Artem 2 апреля 2013 в 15:58

Конечно, Вы можете не соглашаться, но это элементарная математика: если допэмиссия проводится по цене ниже баланса, то независимо от типа акций, существовавших в обществе до нее, балансовая стоимость одной акции снизится. Это легко проверяется и на практике уже есть примеры на эту тему (в том числе и в сетевом комплексе). Касательно Ленэенерго: мы ведем компанию, исходя из консолидированной отчетности по МСФО, поэтому проверить Ваши выкладки по РСБУ достаточно трудно. Необходимо помнить, что показатель чистой прибыли —вещь, подверженная многочисленным корректировкам. Одно начисление какого-либо резерва — и прибыль может превратиться в убыток. Я уже не говорю о том, что в российской практике нередки случаи, когда компания игнорирует нормы устава в части выплаты дивидендов по привилегированным акциям, оставляя владельцев префов «с носом». Попутно замечу, что «уникальность» префов Ленэнерго не помешала им упасть на 70% за 2 года, на 40% за год и на 20% с начала 2013 г. Если для Вас так важны дивиденды, на рынке можно найти более удачные примеры сочетания высоких дивидендных выплат и сильной экономики компании, например, Нижнекамскнефтехим.

Григорий 1 апреля 2013 в 18:14

Не соглашусь, что существует реальный риск размытия доли, так как рынок на допки реагирует однозначно негативно и всегда можно купить на рынке даже дешевле. Что касается инвестиций в сети, то у государства всего 2 решения (вернее, 3-это ничего не делать): либо постоянно проводить допки с низким повышением тарифа, либо повышать тариф. Совершенно очевидно, по либеральной логике, датирование государством инвестиций не может быть долгосрочным, тогда как повышение тарифа предрешено. Мы видим в планах ленэнерго значится ежегодное повышение на 10-17%, что безусловно выгодно префкам. По моим расчетам, к 2020 году при неизменности текущих планов на 1 префку будет приходится до 8 руб дивидендов

Ланцевич Елена 20 февраля 2013 в 16:05

Что касается префов, то здесь влияние на них допэмиссий будет двухсторонним. С одной стороны, есть «косяк» в уставе, связанный с механизмом определения дивидендов по префам, который благоволит владельцам привилегированных акций. Как бы ни росла прибыль компании (что должна стимулировать допэмиссия), они будут получать 10% от чистой прибыли по РСБУ. Но с другой стороны, полной страховкой это не является, так как параметры допэмиссии будут влиять на балансовую стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций. Не секрет, что во многих российских компаниях, в том числе и в дочках Холдинга МРСК, параметры допэмиссий приводят к тому, что балансовая стоимость акций размывается. И если у владельцев обычки хотя бы есть право сохранить свою долю через преимущественное право, то у владельцев префов такого права нет. Как следствие, уменьшается доля префов в имуществе компании, подлежащем к распределению среди акционеров при ликвидации. Именно это, является одной из причин, по которой мы не покупаем акции только ради дивидендов. Недооценивать влияние убыточности основной деятельности на результат мы считаем опасным. Во-первых, RAB регулирование в России носит несколько искусственный характер, где государство устанавливает потолок роста цен, а ФСТ, в свою очередь, согласовывает такие параметры RAB , чтобы уложиться в этот потолок, составляющий сейчас 10-11%. Напомним, что «перезагрузка» RAB параметров в 2012 г. была реакцией правительства на резкий рост тарифов в 2011 г.. Во-вторых, на данный момент не понятно, как сети, в условиях обширных инвестиционных программ, будут компенсировать выпадающие доходы от снижения платы за техприсоединение и отказа от перекрестного субсидирования. На наш взгляд, это может свидетельствовать о возможных масштабных допэмиссяих в некоторых дочках Холдинга МРСК. И подобные примеры уже есть: это намерение МРСК Северного Кавказа провести размещение, а также ожидаемые допэмиссии в Кубаньэнерго и МРСК Юга. Таким образом, мы стараемся учесть все факторы, определяющие стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций.

Григорий 19 февраля 2013 в 22:42

Здесь Арсагера не учитывает удивительное свойство префов Ленэнерго-защита от допэмиссий и поэтому их оценивать надо по- другому. Что касается убыточности основной деятельности это неважно, так как при уменьшении суммы подключений будет расти тариф исходя из методики RAB.

Artem 11 июля 2012 в 15:19

Здравствуйте, Дмитрий! В компании принята на вооружение методика прогнозирования дисконтов по привилегированным акциям. В рамках каждой пары «обычка-преф» мы прогнозируем дисконт, который, на наш взгляд, будет требовать рациональный инвестор через год. Среди факторов его определяющих, есть соотношение выплачиваемых дивидендов на обыкновенные и привилегированные акции в процентах от прибыли компании.Непосредственно дивидендная доходность равно как и размер ближайшего дивиденда нами при прогнозе не используется. Касательно Ленэнерго — напомню ,что мы ведем компанию по отчетности МСФО, в то время как дивиденд по префам привязан к чистой прибыли по РСБУ. ВО-вторых, мы никогда не покупаем акции исключительно ради дивидендов.Для нас гораздо важнее – способность компании генерировать стабильно высокую чистую прибыль. Нужно понимать, что дивиденд – это всего лишь один из способов извлечения дохода от владения бизнесом. Гораздо более важным источником является рост курсовой стоимости, который в конечном счете зависит как раз от способности бизнеса генерировать прибыль. С этой точки зрения Ленэнерго выглядит не слишком привлекательным эмитентом. Несмотря на то, что котировки обыкновенных акций компании существенно снизились в текущем году и по нашим расчетам обеспечивают положительную потенциальную доходность, на рынке есть более интересные варианты с сопоставимой мерой риска. Покупка акций исключительно под ближайшие дивиденды опасна, так как есть риск ,что после их выплаты у вас на руках останется «фондовое барахло».

Трефилов Дмитрий 11 июля 2012 в 14:28

Если исходить из вашего прогноза ЧП за 2012 год увеличится на 37%. Соответственно дивиденд на одну акцию может составить 2,08 руб. Что при цене акции 18 рублей подразумевает доходность 11,55%. Если акция снизится на 45 % до 9,9руб. дивидендная доходность составит 21 %. Насколько было бы оправданна такая доходность при текущих ставках?

Трефилов Дмитрий 11 июля 2012 в 14:16

Добрый день! Каким образом рассчитываете потенциальную доходность привилегированных акций? Учитываете ли потенциально высокую дивидендную доходность?

«Россети» решили не делиться

ПАО «Россети» не стало выплачивать дивиденды акционерам по итогам 2020 года, хотя только от своей петербургской «дочки» ПАО «Ленэнерго» компания получила за этот период более 1,6 млрд рублей. Эти дивиденды стали рекордными в истории «Ленэнерго», но «Россети» не поделились ими с государством, своим основным акционером. Между тем государство в 2020 году сильно помогло «Ленэнерго», направив на финансовое оздоровление компании 32 млрд рублей.

В минувшую пятницу состоялось годовое общее собрание акционеров «Россетей» (у Росимущества 88,04% уставного капитала), одним из вопросов повестки которого была выплата дивидендов. По итогам 2020 года компания не стала выплачивать дивиденды из-за убытка по отчетности РСБУ в 13,2 млрд рублей. В «Россетях» признавали, что убыток является «бумажным»: он был сформирован из-за переоценки акций, создания резерва под обесценение. Это позволило «Россетям» на законных основаниях не платить дивиденды, хотя в действительности деятельность компании в прошлом году была прибыльна. Согласно консолидированной отчетности по МСФО (отражает показатели всей группы компаний «Россети», а не только головной структуры), чистая прибыль составила рекордные 137,1 млрд рублей, что почти на 40% выше показателя годом ранее.

Тем не менее в «Россетях» решили не оставлять акционеров ни с чем и ограничились выплатой дивидендов за первый квартал 2020 года в размере 2,5 млрд рублей, отметив «хорошую динамику» финансовых показателей в этот период.

Промежуточные дивиденды «Россетей» государству лишь немного выше объема средств, которые федеральная компания получила по итогам 2020 года от петербургской «дочки» «Ленэнерго» («Россети» владеют 68,25% акций, администрация Петербурга — 29,08%). «Ленэнерго» выплатило акционерам 19% от чистой прибыли за 2020 год, или 2,42 млрд рублей, из которых «Россетям» должно быть перечислено более 1,6 млрд. Это рекордные дивиденды за всю современную историю петербургской компании. Высоких финансовых показателей «Ленэнерго» удалось добиться благодаря росту выручки по передаче электроэнергии, который стал возможен из-за увеличения тарифных ставок, и по технологическому присоединению (см. «Ъ» от 12.06.2020).

В пресс-службе «Россетей» в минувшую пятницу не уточнили «Ъ», на какие цели будут направлены дивиденды дочерних компаний за прошлый год, подчеркнув, что вопрос носит «отдельный директивный характер».

Аналитик ГК «Финам» Алексей Калачев полагает, что «Россети» воспользовались возможностью не платить дивиденды за 2020 год, чтобы оставить прибыль на развитие. Кроме того, аналитик отмечает, что «Россетям» удалось договориться с правительством РФ, чтобы не исполнять директиву по направлению 50% чистой прибыли на дивиденды (по итогам первого квартала было направлено 11,6% чистой прибыли по РСБУ, или всего 7,6% по МСФО.— «Ъ»). «Эта необходимость для госкомпаний возникла под угрозой бюджетного дефицита. Благодаря росту нефтегазовых доходов бюджет сейчас профицитен, и вопрос наполнения вовсе не стоит так остро. Все повышения, по НДС и по пенсионному возрасту, предполагается начинать со следующего года и в целях изыскания дополнительных средств для выполнения «майского» указа президента. Не исключено, что к 2020 году «Россетти», как и другие госкомпании, все же обяжут выполнять директиву правительства»,— говорит господин Калачев.

Замначальника аналитического отдела ЗАО «Инвестиционная компания ЛМС» Дмитрий Марков указывает, что дивиденды «Россетей» в размере 2,5 млрд рублей существенно ниже многих публичных государственных компаний. «Акционеры энергетической компании получат 0,011965 рубля на обыкновенную и 0,04287 рубля на привилегированную акцию, что соответствует 1,5 и 3,1% дивидендной доходности соответственно. «Газпром» направит за 2020 год на дивиденды 190 млрд рублей, или 8,04 рубля на акцию, что соответствует 5,7% дивидендной доходности. «Роснефть» совокупно выплатит 111 млрд рублей, или 10,47 рубля на акцию (2,6% доходность). ВТБ заплатил 74 млрд рублей, в том числе 44,8 млрд рублей на торгуемые обыкновенные акции, или 0,00345349 рубля на акцию (7%)»,— сравнивает аналитик.

Дивиденды «Ленэнерго» прошли мимо федерального бюджета на фоне того, что в 2020 году государство выделило петербургской компании 32 млрд рублей на финансовое оздоровление. В частности, эти средства были направлены на погашение кредитов «Ленэнерго» и исполнение просроченных договоров техприсоединения, которых накопилось около 30 тыс. штук. «Ленэнерго» потеряло финансовую стабильность, потому что руководство хранило деньги компании не в самых надежных банках. Отложенные энергетиками 13,4 млрд рублей на депозитах в банке «Таврический» исчезли оттуда в конце 2014 года.

Дивиденды Ленэнерго

Живая лента

21:30 • Новости Украины • Падение с моста могло быть не случайным: открылись шокирующие подробности спасения ребенка на Житомирщине

21:20 • Новости Мира • В магазинах Австралии вновь находят иголки в ягодах и фруктах, полиция ведет расследование (ФОТО)

21:18 • Новости Дня • Псих или террорист: в Германии не знают, как квалифицировать действия сирийского мигранта

21:18 • Новости Дня • На месте уникальной усадьбы боспорского царя недалеко от Керчи появится музей

21:16 • Фондовый рынок • Анализ временного ряда эквити

20:56 • Новости Украины • Правозащитники потеряли связь с двумя украинскими узниками Кремля: Москалькову просят помочь

20:48 • Новости России • В ночь на среду можно будет наблюдать первый из двух ярких октябрьских звездопадов

20:44 • Новости Дня • В Париже у японского бизнесмена похитили часы стоимостью 800 тысяч евро

20:44 • Новости Дня • В Госдуме одобрили законопроект о возмещении ущерба обманутым дольщикам ЖСК

20:42 • Фондовый рынок • Шаманы Эквадора

20:42 • Фондовый рынок • Как решается эта задача?

20:30 • Новости Происшествия • На Украине рабочего залило расплавленным металлом

20:22 • Новости Украины • Смертельное ДТП с полицейскими под Николаевом: появилось видео с места трагедии

20:22 • Новости Украины • И снится рокот космодрома: в Одесской мэрии тоже хотят осваивать космос

20:14 • Новости России • «Охота на ведьм» в эфире государственного ТВ: в Чечне назвали «приверженцами чертей» тех, кто читает молитву Оптинских старцев

20:12 • Новости Москвы • Хохлатая чернеть и белоспинный дятел: каких еще птиц обнаружили в столице участники EuroBirdwatch 2020

20:08 • Новости Дня • «Это символ мотивации»: статуя Ибрагимовича презентована в Мальме

20:08 • Новости Дня • Не «18+»: в России появится новая возрастная маркировка

20:06 • Фондовый рынок • Рынок РЕПО ФРС постепенно стабилизируется

20:06 • Фондовый рынок • Топ-24 поста месяца. 5 блогов, на к-е стоит подписаться. Скоро Новосибирск! СмартЧат

19:56 • Новости Армении • В Армении изобрели «умные» теплицы

19:54 • Новости Происшествия • Россияне бросили маленьких детей без еды в полной мух и мусора квартире

19:54 • Новости Происшествия • Стало известно о движущемся из Берлина в Москву радиоактивном поезде

19:46 • Новости Украины • Разведение войск на Донбассе: ВСУ покинут территорию, которую отвоевали за три года

19:46 • Новости Украины • Пойдут к Зеленскому: шахтеры собираются на Киев из-за долгов по зарплате

19:38 • Новости Москвы • Снегоуборочная техника и аварийные бригады: как столица подготовилась к зиме

19:34 • Новости Дня • Путин обсудил с членами Совбеза ситуацию в Сирии

19:34 • Новости Дня • США в Минске никто не ждет, однако они могут повлиять на Украину, считает Песков

19:32 • Фондовый рынок • Рассмотрим популярный мем: все ждут кризиса. Правда или нет?

19:20 • Новости Происшествия • Журналист ВГТРК рассказал, с какими трудностями столкнулся в ЦАР

Ленэнерго: дивиденды по обыкновенным акциям. Чего ждать?

Цена на них может вырасти. Гендиру поручено «проработать вопрос увеличения дивидендных выплат» (цитата из решения СД от 02.04.2020, https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event >

Как я понимаю это поручение — увеличения дивидендных выплат на обычку. Увеличение в абсолютном выражении. То есть в прошлом году суммарно на обычку выплатили 1 164 млн. р. (расчёт см. ниже), а с 2020 отчётного года выплачивать в абсолютном выражении больше, чем на префа.

Пожелание понятно. Была проведена докапитализация компании через выпуск дополнительных обыкновенных акций. Это случилось из-за того, что часть денег была потеряна в банке, у которого отозвали лицензию. Лица, в адрес которых проводилась докапитализация и которые выкупали дополнительные акции к компании, хотят каким-то образом вернуть себе вложенное. Они могут сделать это через дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям. Сейчас в абсолютном выражении сумма, направляемая на выплаты по префам, больше суммы, направляемая на выплаты по обычке.

Уменьшить выплаты на пр. акции — не могут. Мешает пункт устава о выплате на префа. Если устав изменят, то возможны варианты:
1) выплаты в абсолютном выражении по префам может упасть, это потянет за собой цену вниз,
2) префа вообще отменят и поменяют на обычку,
3) давно уже ходит слух об объединении ЛЭ и МРСК СЗ, пока только слух — руководство Россетей опровергает его; если случится, префа, с большой вероятностью, конвертируют в обычку объединенной компании, как бы она не называлась.

Рассмотрим вариант, когда выплаты на префа остаются по текущему уставу и дивполитике. Как возможно поднять выплаты по обычке?
Могут поднять выплаты на обычку за счёт увеличения процента от прибыли, направляемого на дивиденды, тогда цена на них пойдёт вверх.

В 2020 году заплатили на префа — 13,47, на обычку — 0,1366.
Если не менять устав, чтобы поднять выплаты по обычке, надо увеличивать объем выплаты по отношению к чистой прибыли с 31% (было за 2020) до 40 % (за 2020). Хотя бы до 40%. Расчёт см. ниже.

Тогда можно будет направить большую сумму на обычку.

Рассчитаем, если направить за 2020 год на дивиденды 31% от прибыли:
за 2020 — 31% от 7,79 млрд прибыли = 2,42 млрд.
за 2020 — 31% от 10,6 млрд = 3,22 млрд.
АП — 93 млн.
АО — 8 524 млн.

2020: ао — 0,1366 × 8 524 = 1164,34 млн.
ап — 13,47 × 93 = 1252 млн. (16% прибыли)

2020: 16 % на ап — 16 % × 10,6 = 1,696 млрд. или 1 696 млн. р. / 93 млн. ап = 18,2365 рублей на ап.
На ао (при выплате 31% прибыли как в прошлом году) остаётся:
10 400 × 0,31 — 1 664 = 1 560 млн. р.
На ао: 1 560 / 8 524 = 0,183 р.

На ао (при выплате 40% прибыли) остаётся:
10 400 × 0,4 — 1 664 = 2 496 млн. р. (в абсолютном выражении на 47% больше, чем на префа)
На ао: 2 496 / 8 524 = 0,2928 р.

На ао (при выплате 50% прибыли):
10 400 × 0,5 — 1 664 = 3 536 млн. р. (в абсолютном выражении в 2,08 раза больше, чем на префа)
На ао: 3 536 / 8 524 = 0,4148 р.

Думаю, дивиденд на ао в 0,183 р. уже в цене, а вот дивиденд в размере 0,2928 р. может подвинуть цену вверх — до 9,5-10 р., про 0,4148 р. пока не говорю, т.к. выплата в 50% прибыли маловероятный сценарий.

Рассмотрим пограничный случай. При какой выплате абсолютная выплата по обычке и префам сравняется.
На префа — 1 696 млн. р.
На обычку — 1 696 млн. р. или 1 696 млн. р. / 8 524 млн. акций = 0,19897 р. на каждую обыкновенную акцию. Или по текущей цене (ок. 6 р.) имеем 3,3 % дивдоходности.
Сумма — 3 392 млн. р.
От прибыли — 32%.

32% от прибыли — это на один процент больше, чем в прошлом году. Вполне по силам.

Насколько компания может платить 40 % от прибыли на дивиденды?
Сможет ли она при таких выплатах поддерживать работоспособность сетей?
Достаточно ли ей оставшихся денег на осуществление перспективных планов?

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Автор не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

«Ленэнерго» может снизить дивиденды на акции за 2020 год

Совет директоров ПАО «Ленэнерго» (входит в группу «Россети») рекомендовал акционерам направить на выплату дивидендов по итогам 2020 года 1,338 млрд рублей (12,8% от чистой прибыли в размере 10,386 млрд руб.). При этом начислять дивиденды предложено из расчета 0,0352 рубля на обыкновенную акцию и 11,1364 руб. — на привилегированную. Остальную прибыль рекомендовано распределить следующим образом: в резервный фонд направить 102,1 млн руб. (1% чистой прибыли), на развитие — 8,945 млрд руб. (86,1%). Об этом сообщает «Интерфакс».

Отметим, что по итогам 2020 года компания начисляла дивиденды в размере 0,1366 руб. на обыкновенную акцию и 13,4682 руб. на привилегированную. Таким образом, дивиденды на обыкновенные акции могут сократиться в 3,9 раза, а на «префы» снизиться на 17,3%.

Ранее “Ъ-СПб” писал, в первом квартале текущего года чистая прибыль ПАО «Ленэнерго» по РСБУ составила 4,3 млрд руб., увеличившись на 46% по отношению к аналогичному периоду 2020 года.

Акционеры «Ленэнерго» утвердили дивиденды и новый совет директоров

На общем собрании акционеров петербургского «Ленэнерго» было решено направить на дивиденды четверть всей прибыли за прошлый год. Кроме того, утвержден новый состав совета директоров.

О решениях акционеров рассказал 14 июня источник, близкий к компании. Общий объем отчислений на дивиденды составил 1,9 млрд рублей. Ранее «Фонтанка» писала о том, что нераспределенная прибыль за 2020 год составила порядка 7,5 млрд рублей. Дивиденды составят 0,1331 руб. на одну обыкновенную акцию и 8,107405 руб. – на привилегированную.

Кроме того, акционеры утвердили новый состав совета директоров. В него, в частности, вошли представители Смольного – председатель комитета по энергетике и инженерному обеспечению Андрей Бондарчук и его первый заместитель Ольга Колесникова, глава комитета по развитию предпринимательства и потребительского рынка Санкт-Петербурга Эльгиз Качаев, зампред Жилищного комитета Петербурга Людмила Соловьева, замглавы комитета имущественных отношений Петербурга Марина Янкина, первый зампред комитета по тарифам Петербурга Гасан Сафаров.

В составе также и.о. гендиректора «Ленэнерго» Роман Бердников, гендиректор ПАО «Россети» Олег Бударгин и его заместители Константин Петухов, Егор Прохоров и Сергей Сергеев, директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин и директор Департамента развития электроэнергетики Минэнерго России Павел Сниккарс.

Ранее сообщалось, что ПАО «Ленэнерго» получило по итогам 2020 года чистую прибыль в размере 7,561 млрд рублей. 2015 год компания закончила с убытком в 5,916 млрд. Объем капитальных вложений в 2020 году утроился и достиг 21,898 млрд рублей. Это связано с исполнением накопленных обязательств по технологическому присоединению по программе, которая финансировалась за счет облигаций федерального займа.

Привилегированные акции Ленэнерго, дивидендная доходность может составить 15%

С начала 2020 года привилегированные акции компании “Ленэнерго” выросли более, чем в девять раз. ПАО “Ленэнерго” 22 ноября текущего года раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2020 года. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны привилегированные акции “Ленэнерго” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Финансовые показатели

ПАО “Ленэнерго” раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2020 года. Выручка от реализации продукции по итогам 9 месяцев 2020 года увеличилась по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 9,55% и составила 54 646 млн. рублей. Операционная прибыль выросла на 33,97% по итогам 9 месяцев текущего года по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 12 875 млн. рублей. В итоге чистая прибыль Группы по итогам 9 месяцев 2020 года выросла на 34,42% и составила 9 041 млн. рублей. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась на 3,06 п.п по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

За счет роста чистой прибыли значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 5,53 лет.

Показатель EBITDA по итогам 9 месяцев 2020 года увеличился на 13,90% по отношению к аналогичному периоду 2020 года и составил 22 066 млн. рублей. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 3,00, против 3,52 по итогам 2020 года.

Чистый долг по итогам 9 месяцев 2020 года снизился по отношению к итогам 2020 года на 7,37 млрд. рублей и составил 26,13 млрд. рублей. Отношение чистого долга к показателю EBITDA на конец третьего квартала 2020 года по сравнению с концом 4 квартала 2020 года за счет роста показателя EBITDA и сокращения чистого долга снизилось до уровня 0,93 против 1,32 по итогам 2020 года.

Дивиденды

Больший интерес представляют привилегированные акции компании, согласно положению о дивидендах на данный тип акций распределяется 10% чистой прибыли по РСБУ. По обыкновенным акциям, как правило, выплачивается меньший размер дивиденда, основной причиной является соотношение количества акций в результате проведения нескольких допэмиссий по обыкновенным акциям. С декабря 2015 по конец 2020 года было дополнительное размещение обыкновенных акций в размере 6 864 970 481 штук, что в итоге увеличило число обыкновенных акций до 8 523 785 320 штук. Чистая прибыль по РСБУ за 9 месяцев составила 9,18 млрд. рублей, что на 42,99% выше аналогичного показателя прошлого года. Согласно скорректированному финансовому плану, по итогам 2020 года компания планировала заработать 9 303 млн. рублей, до предложения по корректировки утвержденного плана, сумма планируемой прибыли составляла 14 326 млн. рублей. Таким образом, по итогам 9 месяцев 2020 года компания Ленэнерго уже выполнило свой годовой план, по итогам текущего года чистая прибыль может составить более 13 200 млн. рублей. Учитывая текущую чистую прибыль по РСБУ за 9 месяцев 2020 года, согласно положению о дивидендах, держатели привилегированных акций уже могут рассчитывать на дивиденд в размере 9,18 рубля на акцию, что в итоге может принести 9,56% дивидендной доходности. При условии получения по итогам текущего года суммы прибыли более 13 млрд. рублей, размер дивиденда пропорционально увеличится и может составить более 14 рубля на одну привилегированную акцию, что в итоге при текущей цене на данный тип акций принесет 14,70% дивидендной доходности.

Основные выводы

Привилегированные акции компании “Ленэнерго”, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, компания оценена ниже балансовой стоимости Р/ВV составляет 0,45 при текущих ценах на акции, низкие значения мультипликаторов Р/Е на уровне 5,53 лет, EV/EBITDA на уровне 3,00 лет, соотношение долга к показателю EBITDA на уровне 0,93 в долгосрочной перспективе, на наш взгляд, приведут к раскрытию стоимости компании в будущем. Во вторых, привилегированные акции в условиях роста чистой прибыли РСБУ в соответствии с финансовым планом компании до 2021 года может стать одной из лучших дивидендных историй на российском фондовом рынке с двухзначной дивидендной доходностью. Основным драйвером роста привилегированных акций станет рекомендация годовых итоговых дивидендов. Цель роста цены на акции, это возврат цены к максимальным значениям июня текущего года в 115-120 рублей за акцию, потенциал роста оцениваем в 20-25%, срок исполнения 6 месяцев. Учитывая, что цена на привилегированные акции чувствительна к чистой прибыли компании по РСБУ, рекомендуемая доля на бумагу не более 5% от общего портфеля.

Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды

Ленэнерго некогда посредственная сетевая компаний, работающая в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Так было до докапитализации компании в 2015 г.

Причиной докапитализации компании было преступное решение топ-менеджеров Ленэнерго Андрея Сорокина и Дениса Слепова. В 2013-2014 г. по их решению компания разместила 13,4 млрд. руб в банке «Таврический», на тот момент около 10% активов компании. Через год банку потребовалась санация ЦБ, в результате чего деньги Ленэнерго были замороженные до 2035 г., а 1,4 млрд. руб были похищены.

В результате потери значительной части средств компания находилась на грани банкротства, в связи с этим и было принято решение докапитализировать Ленэнерго, погасить все её долги, а также объединить компанию с некоторыми активами города Санкт-Петербург.

После докапитализации количество обыкновенных акций увеличилось с 1,6 млрд. штук до 8,5 млрд. штук. В результате размытия обычки, в большем плюсе остались держатели префов, так как на них приходится 10% прибыли обновленной компании.

С данным фактом и связан основной риск идеи покупки префов Ленэнерго. Структура капитала компании после докапитализации выглядит следующим образом:

Применив нехитрую формулу можно посчитать что Россетям принадлежит — 0% префов, городу Санкт-Петербург — 0% префов, МРСК-урала — 25% префов, миноритариям— 75% префов. Получается компания, в которую сделали миллиардные вливания Россети и Санкт-Петербург, выплачивает большую часть прибыли непонятно кому.

На данный момент менеджмент особо не против таких выплат на префы, поэтому риск невыплаты по префам оставим за пределами данной статьи.

Вернемся к самой компании. Деятельность Ленэнерго разделена на два вида.

Первый — услуги по передаче электроэнергии.

Компания закупает электроэнергию у ФСК ЕЭС (66%) или напрямую у генерации (34%), и продает либо сбытовым компаниям, либо напрямую потребителям. Для исполнения своих обязательств по передаче электроэнергии Ленэнерго использует услуги 30 смежных сетевых организаций, основные из которых АО «СПб ЭС» (входит в группу ПАО «Ленэнерго») и АО «ЛОЭСК».

Второй, это услуги по технологическому присоединению.

Технологическое присоединение – это услуга, оказываемая Ленэнерго для подключения энергопринимающих устройств юридических, физических лиц и индивидуальных предпринимателей к электрическим сетям. Попросту говоря подключение домов, магазинов, офисов, заводов к электрическим сетям.

До последнего времени, а именно до 2020 г., услуга по передачи э/э была убыточна, а основной вклад в ЧП ( по РСБУ) вносила деятельность по тех. присоединению.

Себестоимость тех. присоединения довольно низкая, т.к. в основном идет увеличение основных средств, поэтому почти всю выручку от тех. присоединения можно считать прибылью. Отрицательная прибыль от передачи э/э связанна с низкими тарифами на электроэнергию, но в последние годы цены начали расти и деятельность стала прибыльной.

3 декабря компания внесла изменения в финансовый план понизив прогноз чистой прибыли.

Исходя из обновленного плана, дивидендная доходность выглядит следующим образом (див. доходность считал исходя из стоимости акции 96 р.).

Как видно из плана, прибыль за оказание услуг по передаче энергии должна вырасти в 2 раза, но за счет чего? Отпуск особо не растет, так какие факторы для роста ЧП есть у компании…

Во-первых, это рост тарифных ставок

Во-вторых, у Ленэнерго достаточно большой объем потерь в электросетях, поэтому борьба с ними, поможет увеличить ЧП от сегмента по передачи э/э.

Ну и в-третьих, это выплаты по так называемому сглаживанию, что такое сглаживание вы можете прочитать в данной статье. Сама компания прогнозирует выплаты по сглаживанию в размере 10 млрд. р. в 2020 г. и 18 млрд. р. в 2020 г. Понятно что такой объем денежных средств компания за 2 года вряд ли получит, скорее всего эта сумма будет размыта на несколько лет. Но даже часть средств вернувшихся от сглаживания в 2020 г. принесут хороший вклад в показатель чистая прибыль.

Сложив все три фактора можно сделать вывод, что ранее озвученный план компании по чистой прибыли, а значит и по дивидендам, довольно реальный. Косвенным подтверждением является отчет за 9 месяцев по РСБУ.

При сокращении выручки от тех. присоединения, чистая прибыль растет, а это значит, что растет доля деятельности по передачи э/э в составе ЧП, хотя эффект от возврата «сглаживания» еще не начинался.

Выводы: Ленэнерго неплохая дивидендная фишка, за 9 месяцев 2020 г. компания уже заработала 9,84 р. на одну привилегированную акцию. Компания имеет хорошие перспективы повышения дивидендных выплат. Если все пойдет по планам компании, за 3 года можно получить 50% от суммы вложений через дивиденды, что довольно неплохо.

Дивиденды Ленэнерго

ДИВИДЕНДЫ ЛЕНЭНЕРГО

Ленэнерго выплачивает на привилегированные акции 10% от чистой прибыли по РСБУ. На обыкновенные акции платит в зависимости от наличия достаточного количества свободного денежного потока.

Дивидендная политика

Надежность выплат

Источник расчета

Периодичность выплат

Див. политика

ВЫПЛАТЫ НА АКЦИЮ

Проект The Wall Street Pro создан трейдером и инвестором Дмитрием Черемушкиным для написания аналитических материалов по финансовым рынкам.

Активные аккаунты

Активного доступа нет

Вход для пользователей

©The Wall Street Pro 2020. Копирование и распространение информации с этого сайта разрешено только с письменного согласия владельца сайта. Запросы отправляйте на [email protected]

Обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Обзоры не должены рассматриваться как побуждение к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потере денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт

«Ленэнерго» – рекордная выручка и впечатляющая дивидендная доходность

Аналитики ГК «ФИНАМ» актуализировали оценку акций компании ПАО «Ленэнерго». По итогам 2020 года компания «Ленэнерго» отчиталась о росте прибыли акционеров на 8%, до 8,3 млрд руб. Аналитики ГК «ФИНАМ» подтверждают рекомендацию «Покупать» по привилегированным акциям ПАО «Ленэнерго» с потенциалом роста в перспективе года 33%. По обыкновенным акциям аналитики сохраняют рекомендацию «Держать», прогнозируя потенциал роста этих бумаг на уровне 7,5%.

ПАО «Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Основная сфера деятельности компании – передача электроэнергии. Контрольным пакетом акций (68,22%) владеет ПАО «Россети», 29,11% принадлежит Комитету имущественных отношений Санкт-Петербурга. В свободном обращении находится 3,72% обыкновенных акций и 100% привилегированных акций.

Компания «Ленэнерго» отчиталась о росте выручки в 2020 г. до рекордных 77,6 млрд руб. Прибыль по МСФО выросла на 8%, до 8,3 млрд руб., без учета списаний – на 69%, до 13,8 млрд руб. Прибыль по РСБУ за 2020 год, по которой начисляются дивиденды по привилегированным акциям, составила 12,56 млрд руб. (+66%). Таким образом, по оценке аналитиков ГК «ФИНАМ», инвесторы могут рассчитывать на выплату дивидендов по привилегированным акциям в размере 13,47 руб. и впечатляющую дивидендную доходность на уровне 13,5%. Аналитики ГК «ФИНАМ» подтверждают рекомендацию «Покупать» по привилегированным акциям ПАО «Ленэнерго» с потенциалом роста в перспективе года 33%.

Дивидендная доходность привилегированных акций «Ленэнерго» обычно в несколько раз превышает аналогичный показатель по обыкновенным акциям компании, отмечается в исследовании. По обыкновенным акциям «Ленэнерго» аналитики прогнозируют выплату дивидендов в размере 0,14 руб. (+7%) с доходностью на уровне 2,5%.

«Привилегированные акции «Ленэнерго» остаются в числе наших фаворитов в энергетике. Обыкновенные акции компании остаются недооцененными, что не вполне справедливо на фоне ожидаемого увеличения прибыли в 2020-2020 годах. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям и повышаем целевую цену с 4,9 до 6,21 руб. Потенциал роста

7,5%», — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.

Подписывайтесь на Financial One в соцсетях:

«Ленэнерго» может снизить дивиденды на акции за 2020 год

Совет директоров ПАО «Ленэнерго» (входит в группу «Россети») рекомендовал акционерам направить на выплату дивидендов по итогам 2020 года 1,338 млрд рублей (12,8% от чистой прибыли в размере 10,386 млрд руб.). При этом начислять дивиденды предложено из расчета 0,0352 рубля на обыкновенную акцию и 11,1364 руб. — на привилегированную. Остальную прибыль рекомендовано распределить следующим образом: в резервный фонд направить 102,1 млн руб. (1% чистой прибыли), на развитие — 8,945 млрд руб. (86,1%). Об этом сообщает «Интерфакс».

Отметим, что по итогам 2020 года компания начисляла дивиденды в размере 0,1366 руб. на обыкновенную акцию и 13,4682 руб. на привилегированную. Таким образом, дивиденды на обыкновенные акции могут сократиться в 3,9 раза, а на «префы» снизиться на 17,3%.

Ранее “Ъ-СПб” писал, в первом квартале текущего года чистая прибыль ПАО «Ленэнерго» по РСБУ составила 4,3 млрд руб., увеличившись на 46% по отношению к аналогичному периоду 2020 года.

Инвесторы скупают акции «Ленэнерго»

В понедельник «Ленэнерго» опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I квартал. Компания заработала 1,1 млрд руб. чистой прибыли против убытка в 1,3 млрд руб. в I квартале 2015 г. Получить прибыль «Ленэнерго» помогло увеличение тарифов на передачу электроэнергии, сообщала компания. Выручка «Ленэнерго» увеличилась на 35,4% до 14,9 млрд руб. Долговая нагрузка компании снизилась с 3,8 до 1 EBITDA (чистый долг – 9,9 млрд руб.). А уже на следующий день привилегированные акции компании взлетели в цене – рост составил почти 20%. Обыкновенные прибавили 2%.

Привилегированные акции «Ленэнерго» составляют 5,3% от уставного капитала компании. Дивидендная политика «Ленэнерго» предусматривает выплату по ним 10% от чистой прибыли по РСБУ. До сих пор «Ленэнерго» четко придерживалась положения о дивидендах. Правда, выплаты были скромными: с 2011 г. они не превышали 115 млн руб. За 2014 и 2015 гг. владельцы привилегированных акций деньги не получили вовсе из-за убытка «Ленэнерго» по РСБУ. В июле прошлого года тогдашний гендиректор «Ленэнерго» Василий Никонов прогнозировал чистую прибыль компании по итогам 2020 г. в 5,4 млрд руб. Если прогноз актуален, доходность по префам составит почти 30%, говорит источник, близкий к одному из акционеров, объясняя всплеск интереса к бумагам. В «Россетях» повышенный интерес к акциям «Ленэнерго» связывают с улучшением финансовых показателей компании, сказал представитель компании.

Сетевая компания
Основной акционер – «Россети» (67,56%).
Капитализация – 6,8 млрд руб.
Выручка (МСФО, 2015 г.) – 39 млрд руб.,
Чистая прибыль – 144 млн руб.

Представитель «Ленэнерго» не стал комментировать вопрос о возможности выплаты дивидендов на привилегированные акции за 2020 г. Решение о рекомендациях по выплате дивидендов будет принимать совет директоров «Ленэнерго», сказал представитель основного акционера компании – «Россетей». Совет директоров не обязан рекомендовать дивиденды в случае получения прибыли – это его право, подчеркивает адвокат «Юков и партнеры» Зинаида Захарова. Сейчас владельцы привилегированных акций «Ленэнерго» могут голосовать ими. Если будет решено заплатить дивиденды, право голоса они потеряют, а количество голосов «Россетей» вырастет с нынешних 64,49% до 67,56%.

В 2015 г. «Ленэнерго» оказалась в тяжелой ситуации. В попавшем под санацию банке «Таврический» компания держала 16,5 млрд руб. Чтобы оздоровить «Ленэнерго», «Россети» провели допэмиссию на 32 млрд руб. Помимо этого в декабре «Ленэнерго» получила 580 млн руб. на работы к чемпионату мира по футболу в 2020 г., а также акции «Санкт-Петербургских электрических сетей» и «Петродворцовой электросети» на 15,2 млрд руб.

Акции «Ленэнерго» скупают уже месяц, объемы торгов с начала июня заметно увеличились, во вторник просто цена подскочила, говорит близкий к «Ленэнерго» собеседник. Весь объем торгов при этом идет через биржу, отмечает он. У компании отсутствует информация о приобретении пакета «Ленэнерго» каким-то крупным инвестором, добавил представитель «Россетей».